Un travailleur traverse la zone d'expédition et de distribution à CNC Cabinetry à South Plainfield, New Jersey, le 16 juin.
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Mercredi a été un grand jour pour tous ceux qui ont un œil sur l'économie. Pour la première fois, le Bureau of Economic Analysis (BEA) a publié la production brute «top line», ou GO, en même temps qu'il a publié le produit intérieur brut «bottom line». Et les données GO ont apporté une bonne surprise: elles montrent que l'économie est beaucoup plus résiliente qu'elle ne le paraissait.
L'analyse simultanée de l'OB et du PIB est un moyen essentiel de savoir ce qui se passe réellement dans l'économie. L'essentiel est que le PIB ne représente que la production finale: les produits finis et les services achetés par les consommateurs, les entreprises et le gouvernement. En revanche, GO mesure les dépenses totales à toutes les étapes de la chaîne d'approvisionnement.
Steve Forbes propose une métaphore utile: «Le PIB est comme une radiographie de l'économie; GO est comme un scan CAT. » GO révèle un niveau d'activité économique plus profond et est donc utile pour prédire direction de croissance, pas seulement son état actuel.
GO est particulièrement important en période de ralentissement. Lors des récessions passées, le GO a baissé beaucoup plus rapidement que le PIB et a donné un aperçu antérieur de la profondeur de la récession. Pendant la crise financière du quatrième trimestre de 2008, GO a chuté de 6,6%, contre une baisse de 2% du PIB – plus de trois fois plus vite. La baisse du GO a montré que même si les ventes aux consommateurs se maintenaient, les entreprises ralentissaient les investissements dans la production future.
En 2020, cette tendance est clairement inversée. Au premier et au deuxième trimestres, le GO a légèrement diminué par rapport au PIB. Au deuxième trimestre, le GO réel a diminué de 8,4%, tandis que le PIB réel a diminué de 9% (en termes trimestriels non annualisés). GO ne s'est pas effondré par multiples du PIB comme il l'a fait lors des récessions précédentes. La baisse était proche de 1 pour 1, plutôt que de 3 pour 1.
Qu'est-ce que cela nous dit? Il est clair que les dépenses de consommation ont fortement chuté en 2020 à la suite du verrouillage, mais les entreprises se sont tournées vers le long terme, s'attendaient à une reprise et se sont ajustées en conséquence.
Jerry Bowyer, PDG de Bowyer Research, m'a décrit la tendance: «Le verrouillage était axé sur les secteurs qui étaient orientés vers la consommation finale, comme la vente au détail, les divertissements et les voyages. Le fait de voir que la fermeture était déformée de manière disproportionnée vers le PIB mondial par rapport aux phases antérieures à cette phase (GO), a montré comment l'économie serait en mesure de mieux résister à la reprise que beaucoup ne l'avaient prévu.
C’est une bonne nouvelle, qui suggère que la reprise de cette récession sera plus rapide que la plupart des analystes ne l’avaient pensé. Plus tôt les États ouvriront leurs économies, plus vite nous verrons un retour à une économie américaine dynamique.
J'ai une suggestion pour le BEA: ils doivent déclarer GO encore plus rapidement chaque trimestre. Sera-t-il publié le jour où la première estimation du PIB est publiée, pas la troisième. L'information est le pouvoir.
M. Skousen est boursier présidentiel à l'Université Chapman, rédacteur en chef de Forecasts & Strategies et auteur de «The Structure of Production».
Rapport éditorial de la revue: Paul Gigot interviewe le Dr Martin Makary de l'Université Johns Hopkins. Image: Dado Ruvic / Reuters
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Paru dans l'édition imprimée du 3 octobre 2020.
