Un nouvel outil du FMI pour aider à la crise – Blog du FMI

Par Geoffrey Okamoto

Une période difficile pour les marchés émergents

La pandémie de COVID-19 a gravement perturbé l'économie mondiale à tous les niveaux. Partout dans le monde, les conditions financières se sont considérablement resserrées, avec des sorties de portefeuille sans précédent des marchés émergents en termes de taille (un record d'environ 100 milliards de dollars) et de rapidité, et les marchés ont gelé dans certains cas. Cela a créé une demande importante de liquidités en dollars américains, les marchés émergents étant confrontés à de graves pénuries de liquidités.

Un problème de liquidité à court terme peut rapidement devenir un problème de solvabilité plus profond et plus durable.

Plusieurs institutions ont répondu à ce défi: les principales banques centrales ont étendu leurs lignes de swap bilatérales entre elles et à plus de pays que pendant la crise financière mondiale, et le programme de repo de la Réserve fédérale de New York fournit des liquidités en dollars à plusieurs autres pays. Cependant, la Fed et les autres banques centrales ne peuvent pas fournir de swaps pour tous les pays, et de nombreux membres des marchés émergents du FMI connaissent toujours des pénuries de liquidités ou feront face à des «arrêts brusques» occasionnels pendant un certain temps, et bien après le swap les lignes sont terminées. Cela révèle une lacune critique dans le filet de sécurité financière mondial, mais celle que nous nous sommes empressés de combler.

Un nouveau filet de sécurité du FMI

Nous ne pouvons pas prédire quand de telles pénuries de liquidités se produiront. Mais nous savons que lorsque les pipelines de capitaux mondiaux gèlent, un problème de liquidité à court terme peut rapidement se transformer en un problème de solvabilité plus profond et plus durable. Une ligne de liquidité disponible sur demande peut être une bouée de sauvetage dans de tels cas.

Le FMI a répondu à ce besoin en créant la semaine dernière un nouveau mécanisme appelé Ligne de liquidité à court terme (SLL), le premier ajout à la boîte à outils de financement du FMI en près de dix ans. Dans le cadre de sa stratégie plus large de réponse aux crises, cette nouvelle facilité offre une ligne de crédit fiable et renouvelable, sans conditionnalité ex post, aux membres dotés de fondamentaux et de cadres politiques très solides – les mêmes critères de qualification qu'une autre facilité du FMI appelée Ligne de crédit flexible. La SLL est conçue pour répondre à un besoin spécial de balance des paiements – potentiel, modéré et à court terme – reflété par les pressions sur le compte de capital à la suite de chocs externes.

Un pays qui souscrit à une SLL signalera l’approbation par le FMI de leurs cadres politiques et institutions très solides sur les marchés. Cela, à son tour, peut réduire leurs coûts d'emprunt et fournir un soutien bienvenu en période de volatilité. Le SLL peut également aider à réduire les futurs besoins de financement en aidant les pays à arrêter les problèmes de liquidité de taille moyenne avant qu'ils ne puissent évoluer vers des problèmes plus importants. Nous estimons que la demande totale actuelle de SLL de plusieurs pays pourrait atteindre 50 milliards de dollars, ce qui représente une part beaucoup plus modeste de la puissance de feu de 1 billion de dollars du FMI que ce qui serait requis autrement si le même groupe de pays devait venir pour le FMI. programmes pris en charge. Lorsque de nombreux pays ont des besoins de financement pressants, s'attaquer rapidement au problème peut limiter les besoins futurs et les retombées négatives sur d'autres pays.

Conception innovante, faible coût

La SLL présente des fonctionnalités innovantes, notamment un accès renouvelable permettant des prélèvements et remboursements répétés pendant sa durée de 12 mois. Cette facilité ne fonctionne pas comme un prêt traditionnel mais peut être assimilée, à certains égards, à une carte de crédit, où l'argent peut être retiré et réapprovisionné jusqu'à une limite.

La SLL est également renouvelable en ce sens que les accords successeurs sont possibles aussi longtemps que le membre continue à être admissible et à avoir un besoin spécial de balance des paiements. Toutes ces caractéristiques pourraient être inestimables pour les membres qui cherchent à surmonter la crise et à traverser la période de reprise très incertaine à venir.

Le SLL a une structure de frais unique pour soutenir sa nature renouvelable, par exemple. 8 points de base à mettre en place, soit 800 000 $ pour une ligne de crédit d'un milliard de dollars. Pour mettre cela en contexte, si un membre remplissant les conditions requises a une dette publique de 20 milliards de dollars et est capable de réduire les coûts d'emprunt d'un point de base en obtenant le SLL, ses économies seraient de 2 millions de dollars, et c'est 2 millions de dollars qui pourraient être mieux déployés. dans la crise actuelle vers des besoins critiques en matière de soins de santé et de filet de sécurité sociale au lieu du service de la dette.

Coopération internationale renforcée

L'établissement de la SLL démontre l'engagement du FMI à soutenir ses membres qui n'ont pas toujours accès à d'autres lignes de liquidité, complétant les réformes du FMI pour améliorer sa boîte à outils de financement d'urgence et fournir un allégement de la dette aux membres les plus pauvres. À bien des égards, la SLL est également une démonstration claire de la volonté des membres du FMI de mettre de côté les divergences et de se rassembler en cette période de crise. Alors que la SLL est en préparation depuis des années, le Conseil d’administration du FMI a pu s’unir autour d’une proposition et approuver la facilité en quelques jours. C'est ce type d'action décisive qui est nécessaire pour répondre aux besoins des pays, petits et grands, alors qu'ils luttent contre les retombées économiques de la pandémie de COVID-19.

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