La reprise économique étant encore à ses débuts, un élément important de la réponse de la Réserve fédérale à l’effondrement économique du printemps dernier est en danger d’expiration.
La réduction du ratio d’endettement supplémentaire a contribué à stabiliser le secteur bancaire en période de détresse.
C’est ce qu’on appelle le ratio d’endettement supplémentaire, ou SLR, et la Fed l’a abaissé au printemps dernier pour aider les banques à maintenir leurs liquidités et à continuer de prêter pendant la crise qui s’aggrave. En fin de compte, cela a contribué à stabiliser le secteur bancaire en cette période de détresse.
Mais cette politique plus accommodante sur le ratio de levier prendra fin le 31 mars à moins que la Fed n’agisse. S’il expire, les prêts aux petites et moyennes entreprises pourraient ralentir au moment où l’économie américaine sort d’une profonde récession. L’impact d’une réduction des prêts pourrait se répercuter sur les marchés financiers et, à terme, ralentir la reprise économique.
Créer des liquidités
La réduction du SLR n’était qu’une des nombreuses actions agressives que la Fed a prises au printemps dernier pour stabiliser l’économie alors que l’incertitude concernant le coronavirus se propageait aux États-Unis.
L’intention de la Fed en réduisant le ratio était de permettre aux plus grandes banques du pays de constituer des liquidités sur leurs bilans en acceptant les dépôts des clients, qui pourraient ensuite être utilisés pour acheter des titres du Trésor ou être conservés en réserves à la Fed. Cela pourrait être fait sans obliger ces institutions à détenir davantage de capital pour se prémunir contre les pertes.
Cette liquidité supplémentaire pourrait ensuite être déployée dans l’économie par le biais de prêts aux entreprises et aux consommateurs en difficulté. Certains de ces prêts ont été consentis dans le cadre de programmes comme le Programme de protection des chèques de paie. Cette liquidité visait également à stimuler davantage de prêts à mesure que l’économie se redressait.
La politique a fonctionné comme prévu: depuis que le SLR a été abaissé en mars dernier, la liquidité a explosé dans les banques du pays. Les réserves des huit plus grandes banques du pays ont plus que doublé pour atteindre près de 1,2 billion de dollars, selon les données compilées par Bloomberg. Cela s’ajoute aux centaines de milliards de dollars de titres du Trésor que les institutions ont achetés en même temps.
L’économie étant au bord de ce qui pourrait être la période de croissance la plus robuste depuis les années 1980, un renversement de la baisse du SLR pourrait menacer cette croissance. L’impact pourrait se manifester de deux manières:
- Taux d’intérêt: Sans autre accommodement SLR, il est raisonnable de s’attendre à ce que les banques qui en bénéficient le plus réduisent leurs bilans en inondant les marchés financiers des réserves dont elles n’ont plus besoin ou ne veulent plus. La conséquence serait double, exerçant une pression importante sur les taux à court terme – au jour le jour et repo – ainsi que sur le marché plus large du Trésor. Cela entraînerait probablement une volatilité importante des taux sur le marché des titres du Trésor et pourrait à terme pousser les taux à court terme déjà bas, voire négatifs.
- Reprise économique: Les institutions qui s’opposent à la réversion du SLR pour éviter de détenir davantage de capital en se débarrassant de leur excédent de liquidité vont contraindre les conditions financières en raison du resserrement des normes de prêt. Sans la capacité de porter plus de liquidités dans leurs livres, les établissements de crédit seront confrontés à de lourdes décisions sur les personnes à qui accorder des crédits – ce qui signifie que certaines entreprises qui ont peut-être déjà reçu des prêts ne le seront pas. Cela viendrait alors que les entreprises commencent à voir la lumière au bout du tunnel de la pandémie et cherchent à accélérer leurs opérations. Au fur et à mesure que cela se produit et que les liquidités sont déployées, le besoin d’emprunter augmente.
L’horloge tourne
À une époque de croissance des attentes de croissance, d’augmentation des taux d’intérêt et des anticipations d’inflation légèrement plus élevées, s’attaquer au SLR deviendra probablement un impératif de politique réglementaire pour la Fed dans les semaines à venir.
Bien que nous ne nous attendions pas à ce que la Fed laisse simplement expirer l’accommodation SLR, ce qui introduirait un risque involontaire pour les taux d’intérêt et la vitesse de la reprise économique, nous prévoyons qu’une modeste prolongation sera accordée pour maintenir les roues sur la reprise économique. en mouvement.
Pour plus d’informations sur la façon dont la pandémie de coronavirus affecte les entreprises de taille moyenne, veuillez visiter le centre de ressources RSM Coronavirus.
