C'est généralement une mauvaise idée de se tenir trop près de quelque chose – que ce soit un objet, un problème que vous souhaitez résoudre ou un certain nombre d'autres choses – ce qui pourrait signifier voir tous les pixels mais aucun des motifs. C’est pourquoi nous remplissons les albums, les cadres et les cartes de vœux de vues à vol d'oiseau et de panoramas panoramiques. C’est pourquoi chaque ville qui aspire au statut de «destination» annonce telle ou telle tour, voûte, aiguille ou œil.
Mais si nous regardons de trop loin, nous courons un risque différent de manquer des informations importantes. C’est pourquoi nous envoyons des sondes, des navires et parfois des scientifiques dans l’espace. C'est pourquoi nous ne faisons pas face à nos médecins, nous sautons sur la table d'examen et leur montrons exactement ce qui nous dérange.
Maintenant, retenez ces pensées pendant une seconde, sauf la dernière – quand je me tourne brièvement vers l'économie, ce sera du domaine médical. Mais au lieu d'être le patient allongé sur la table d'examen, imaginez que vous êtes le médecin à ses côtés. Cela signifie que vous êtes un expert des systèmes corporels – respiratoire, circulatoire, nerveux, digestif, immunitaire, etc. – et que vous utilisez ces connaissances pour diagnostiquer les symptômes décrits par votre patient. En d'autres termes, la clé de votre diagnostic est votre compréhension des systèmes et de leur interaction.
Le lien avec l'économie est donc le suivant: l'économie, elle aussi, consiste en un méli-mélo de systèmes en interaction, ou si nous sommes intéressés par la prévision, nous devrions penser aux cycles. Mais je ne parle pas du cycle d’activité capital-B, capital-C comme d’une force uniforme – ce serait une vision trop lointaine. Je veux dire le cycles de composants qui sont plus faciles à surveiller et à conceptualiser. Les cycles des composants sont liés à l'économie globale de la même manière que les systèmes corporels sont liés à la santé globale. Et comme les systèmes corporels, les cycles des composants s'interconnectent tout en fonctionnant avec un certain degré d'autonomie. Par conséquent, nous devons choisir des points de vue qui nous permettent de voir les modèles cartographiés par chacun. Notre positionnement idéal n'est pas trop proche (toutes les anecdotes, pas de motifs distinctifs), mais il n'est pas trop loin non plus.
La carte
J’ai soutenu que six cycles de composants exigent notre attention et devraient être clairement visibles à la fois individuellement et collectivement. Voici mes six grands:
- Cycle économique de base
- Cycle de crédit aux entreprises
- Cycle de cours des actions
- Cycle de crédit aux ménages
- Cycle de construction de maisons
- Cycle des prix des logements
Lorsque deux ou plusieurs de ces cycles poussent dans la même direction, ils se renforcent mutuellement et renforcent la dynamique de l’économie. Lorsqu'ils tirent dans des directions différentes, leur force relative détermine la trajectoire éventuelle de l'économie. Et les combinaisons potentielles push-pull sont nombreuses, ce qui signifie que les modèles changent avec le temps. Lors de la récession de 2008-2009, par exemple, les cycles de construction et de prix des logements ont commencé à se détériorer bien avant le cycle économique de base. En comparaison, la récession de 2001 a commencé dans les cycles du crédit aux entreprises et du cours des actions.
Mais rétrécissons-le: choisissons une récession et brossons le tableau le plus large, ce qui devrait aider à démontrer le fonctionnement de l'approche. En passant en revue les interactions au sein de chaque cycle de composants (non pas parce qu'elles ne sont pas importantes, mais pour les maintenir à un niveau élevé), nous pouvons montrer comment les pièces s'emboîtent en utilisant la carte ci-dessous:
Nous pouvons ensuite réduire la carte en un modèle stylisé pour suivre l'économie, comme suit:
Ensuite, la figure suivante utilise le modèle pour montrer la descente de l'économie dans la récession de 2006 à 2009:
Le seuil
En parcourant la descente de l’économie – comme ci-dessus pour 2006-2009, bien que nous puissions faire de même pour n’importe quelle récession – vous pourriez croire comme moi qu’il existe un seuil au-delà duquel une récession devient inévitable. Il va sans dire que ce seuil est un moment critique du cycle économique, peut-être le plus important de tous les moments. Mieux nous le comprendrons, mieux nous serons préparés à la prochaine récession, et voici mes conseils de qualité. (Notez que je continuerai à capitaliser le cycle économique global pour le distinguer des cycles des composants.)
Imaginez d'abord un monde de vertueux et vicieux boucles qui luttent continuellement pour la suprématie. Vous pourriez être plus habitué au terme cercles que boucles, mais l'idée est sûrement familière. Dans une boucle vertueuse, la croissance dans une partie de l'économie se répand dans d'autres parties, et ces forces de croissance continuent ensuite de se renforcer mutuellement. Les boucles vicieuses décrivent le même processus à l'envers. Bien que les deux types de boucles puissent englober l'un des cycles de composants répertoriés ci-dessus, ils connectent généralement réel l’économie (le cœur de l’activité et les cycles de construction de logements) financier économie (les cycles de crédit et de prix des actifs). En règle générale, l'économie financière fournit l'accélérateur.
Le seuil de récession est donc un point de basculement dans le bras de fer perpétuel entre les boucles vertueuses et vicieuses – les probabilités basculent vers la récession lorsque les boucles vicieuses prennent plus d'élan que celles des boucles vertueuses restantes. Et à ce moment-là, le cycle économique devrait culminer dans les six à neuf mois. En un mot, c'est le contexte des prévisions économiques en utilisant l'approche en six cycles. Il s'agit d'avoir la discipline de peser soigneusement les forces agissant à l'intérieur et entre les cycles des composants.
Plus facile à dire qu'à faire?
Peut-être que oui, mais dans le cadre de ce conseil de valeur, je vous dirai que c'est réalisable – l'approche a un solide bilan dans la vie réelle et les backtests.
Assez sensible mais vague?
Encore une fois, peut-être que oui, alors développons. Je pense qu'il est important de commencer par la philosophie, mais je peux être aussi précis que vous le souhaitez.
La liste de contrôle
Les lecteurs familiers de mon livre savent que j'ai enrichi la carte en six cycles avec diverses règles pour rendre mon approche aussi prédictive que possible. Ignorons ces règles pour l'instant. Vous vous retrouverez sans les arguments que j'utilise pour justifier chaque élément de l'analyse – et l'absence des éléments que je laisse de côté – mais le résultat final devrait être assez facile à suivre. Après tout, ce n'est qu'une liste de contrôle. Si cela ne vous dérange pas de prétendre être à nouveau médecin, ce n'est pas différent de la liste de questions et de diagnostics que vous pourriez utiliser lorsque votre patient se présente pour un examen. En d'autres termes, que nous parlions de l'économie, du corps humain ou de tout autre système complexe, la construction d'une liste de contrôle est un moyen évident de détecter les problèmes. Dans un contexte économique, une simple liste de contrôle peut fournir la discipline nécessaire discutée ci-dessus – elle impose une vision large même lorsque l'attention du public oscille d'un sujet à l'autre.
Ajoutez donc la liste de contrôle à la carte et au seuil, et nous avons les éléments d'une approche disciplinée pour évaluer les risques économiques. La liste de contrôle doit être bien construite, mais encore une fois, je saute les recherches et le raisonnement derrière la construction, pour l'instant. Je partagerai l'un des résultats finaux – ma liste de contrôle principale, qui comprend dix évaluations. Je fais deux évaluations pour le cycle économique de base (une pour les ménages et les entreprises), une pour chaque cycle de composants et les trois extras suivants:
- Le secteur étranger
- Politique fiscale
- Politique monétaire
Ces trois derniers éléments sont pour la plupart externes aux six cycles de composantes mais non moins importants pour la trajectoire de l’économie.
Avant d'aller plus loin, notez que je n'utilise pas l'outil de prévision économique le plus courant: économétrie. Je n'optimise rien statistiquement ou numériquement. Je ne régresse rien sur autre chose. Je ne vectorise pas la régression automatique, la régression pas à pas ou la cointégration. Il n'y a pas de dérivation de composants principaux, de modèles de commutation de Markov, de filtres de Kalman ou d'inversion croisée de Grozerian.
D'accord, le dernier n'est pas réel, je l'ai pris de Chasseurs de fantômes. Mais en ce qui concerne la volatilité quotidienne, les autres sont également fictifs, car ils supposent que l'économie se trouve au sommet d'une structure mathématique stable, généralement une structure linéaire avec des distributions gaussiennes. Cela les rend fondamentalement irréalistes avant même d'avoir démarré votre logiciel de statistiques. La volatilité économique du monde réel n'est pas stable, linéaire ou gaussienne, pour ne citer que trois conditions qu'elle ne remplit pas à partir d'une liste qui est plus longue qu'un mile Grozerian.
Pour être sûr, je teste mes méthodes par rapport à l'histoire, je ne suis simplement pas impressionné par des piles de coefficients économétriquement dérivés – ils me donnent le même sentiment de futilité que j'obtiens de certaines idéologies politiques. Donc, comme tout le monde, je m'en tiens à ce qui a du sens pour moi. Vous pourriez appeler mon approche de retour aux sources. Les choses que j'essaie de bien faire sont de choisir les meilleurs points de vue, de séparer les indicateurs avancés des indicateurs retardés ou coïncidents, de découvrir des indicateurs stellaires qui ne sont pas facilement disponibles en raison de failles substantielles dans la théorie économique et d'emprunter des méthodes pragmatiques aussi vieilles que la saleté, comme les listes de contrôle, que les prétentieux considèrent comme trop simplistes même si nous savons tous qu’elles sont indispensables.
(En guise de clarification finale, rien de ce qui précède n'est destiné à suggérer que l'économétrie de base ne peut pas fournir des informations si elle est limitée aux questions appropriées – pensez micro, pas macro – mais la vérité indubitable si rarement parlée est que le monde regorge d'économétrie folle modèles qui dépassent et sous-livrent.)
Conclusion
Alors maintenant que vous me connaissez mieux, je vais résumer puis prévisualiser le prochain article de cette série.
Pour récapituler, je suggère que le meilleur écran de récession commence par une vue conceptuelle de la façon dont les cycles des composants et les autres forces économiques s’emboîtent. Cela peut sembler anodin à dire – qui lèverait la main et insisterait sur le fait que la vision conceptuelle n’a pas d’importance? – mais c’est différent de l’indice économique avancé typique. Dans l'approche typique, les prévisionnistes versent un sac géant d'indicateurs dans un pot géant puis les mélangent économétriquement, ce qui signifie laisser leurs méthodes statistiques choisies faire la cuisine. Ma rébellion, en comparaison, soutient qu'il est préférable de faire notre propre cuisine, en utilisant la carte en six cycles et une liste de contrôle pour attribuer des rôles prédéterminés à des indicateurs prédéterminés, de sorte que chacun a un travail spécifique à faire. Nous pouvons ensuite évaluer ces indicateurs dans le but de peser les forces positives par rapport aux forces négatives, une fois de plus informé par la carte.
C’est l’idée de base, et je m’en servirai dans mon prochain article sur la «surveillance de la récession», que je publierai plus tard cette semaine. Je partagerai mes évaluations de liste de contrôle pour l'économie américaine, puis je façonnerai ces évaluations en perspectives. Si vous êtes prêt à accepter que je sois sur quelque chose, revenez pour une application pratique de l'approche en six cycles.
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