Suivi de l'économie COVID-19 avec l'indice économique hebdomadaire (WEI) -Liberty Street Economics

Suivi de l'économie COVID-19 avec le WEI

Fin mars, nous avons lancé l'Indice économique hebdomadaire (IME) comme outil de suivi de l'évolution de l'activité réelle pendant la pandémie. La détérioration rapide de la conjoncture économique a rendu important d’évaluer l’évolution le plus rapidement possible, plutôt que d’attendre la publication de données mensuelles et trimestrielles. Dans cet article, nous décrivons comment le WEI a mesuré les effets du COVID-19. Jusqu'à présent en 2020, le WEI a synthétisé des données quotidiennes et hebdomadaires pour mesurer remarquablement bien la croissance du PIB. Nous documentons cette performance, et nous offrons des conseils sur l’évaluation des capacités de prévision de l’EME sur la base des données de 2020 et sur l’interprétation des mises à jour et des révisions de l’INDE.

Comprendre le WEI

Comme détaillé dans notre article de mars (et dans le rapport du personnel associé), le WEI est le premier élément principal d'une collection de séries quotidiennes et hebdomadaires couvrant le comportement des consommateurs, les conditions du marché du travail et la production industrielle. Il est mis à l'échelle pour suivre la croissance du PIB sur quatre trimestres, de sorte qu'une lecture de -5% signifie que si les conditions de la semaine donnée persistaient pendant un trimestre complet, nous nous attendrions, en moyenne, à ce que le PIB diminue de 5% ce trimestre par rapport à un an auparavant. Depuis mars, nous avons élargi l'IFE pour inclure les demandes continues d'assurance-chômage (AC), de retenue d'impôt fédéral sur le revenu et de trafic ferroviaire. Le tableau ci-dessous décrit les séries incluses. En avril, nous avons commencé à publier des mises à jour bimensuelles du WEI sur le site Web de la Fed de New York. Nous sommes récemment passés à une version interactive du site, permettant aux lecteurs de manipuler les graphiques de la série chronologique selon leurs besoins.

WEI_2020_ index-économique-hebdomadaire_lewis_tbl_0515

Le WEI pendant COVID-19

Beaucoup de choses se sont passées dans l'économie américaine depuis mars. Les demandes d'assurance-chômage initiales hebdomadaires ont dépassé le million pour la première fois, avant d'atteindre six millions à la fin du mois. Les réclamations continues ont culminé à près de vingt-trois millions, et beaucoup d'autres ont reçu une aide dans le cadre de programmes de secours en cas de pandémie. Reflétant ces évolutions sans précédent, le graphique ci-dessous montre comment le WEI est tombé rapidement à -11,5%, près de trois fois plus bas que le creux de la Grande Récession (-4,0%). Le repli de l'indice WEI a également été alimenté par des facteurs autres que le marché du travail, les ventes au détail, les ventes de carburant, l'indice de dotation en personnel et les retenues d'impôt ayant tous baissé davantage que pendant la Grande Récession.

LSE_2020_wei-update_lewis_ch1

Le WEI a commencé à signaler une reprise dans la semaine du 2 mai après que les États ont commencé à rouvrir à la fin avril. Beaucoup de discussions se sont concentrées sur la forme de toute récupération, les optimistes recherchant un retour rapide aux niveaux pré-COVID. Le WEI a jusqu'à présent raconté une histoire plus prudente, avec une légère reprise d'activité pendant onze semaines consécutives, jusqu'au 11 juillet.

Alors que certains États ont été forcés de réduire les efforts de réouverture à la suite de la flambée des cas de coronavirus, la spéculation a commencé à penser que les conditions économiques changeraient de cap, en particulier en raison des craintes que les programmes de secours du gouvernement n'expirent. Le WEI en a fourni quelques preuves au cours de la semaine du 18 juillet. Il reste à voir si cette semaine représente un échec isolé ou le début d'un décrochage plus large.

La performance du WEI en 2020

La prévision de l'IFM pour le taux de croissance du PIB sur quatre trimestres est simplement la moyenne de l'IFM au cours des semaines du trimestre. Le tableau ci-dessous présente le WEI moyen trimestriel de 2018 à aujourd'hui et les dernières valeurs de croissance du PIB sur quatre trimestres. En général, l'EME a très bien anticipé une croissance du PIB sur quatre trimestres. Cela est particulièrement vrai jusqu'à présent en 2020, avec les valeurs prévues pour Q1 et Q2 presque parfaites.

Il est également possible d'utiliser les lectures WEI pour déduire la croissance par rapport au trimestre précédent. Plus précisément, la croissance trimestrielle peut être calculée à l'aide de la formule:

Formule 1

WEIq est le WEI moyen du trimestre, gq est la croissance trimestrielle annualisée implicite, et gq-1 etc. sont une croissance trimestrielle annualisée au cours des trois trimestres précédents. En appliquant cette formule aux données de 2020 (en utilisant les troisièmes valeurs de révision pour la croissance des trimestres précédents, qui étaient disponibles en «temps réel»), le WEI s'est étonnamment bien comporté. Pour Q1, nous obtenons -5,44 pour cent, moins de 50 points de base de la dernière valeur, -4,96 pour cent. Pour le deuxième trimestre, nous estimons -33,10%, moins de 20 points de base par rapport à la publication anticipée, -32,90%. La formule fonctionne moins bien lorsque les valeurs antérieures du PIB utilisées comme intrants sont sujettes à des révisions importantes.

LSE_2020_wei-update_lewis_tbl2

Interprétation des révisions WEI

Alors que les analystes et le public examinent les données à la recherche de preuves de reprise ou de détérioration renouvelée, il peut être tentant d'interpréter chaque retournement des données comme le signal d'une tendance plus large. Nous nous efforçons de fournir des conseils sur la manière d’interpréter les fluctuations lorsque nous publions des estimations initiales et des révisions ultérieures pour chaque semaine WEI. Essentiellement, les données disponibles à différents moments peuvent fournir différents signaux sur l'économie. Parfois, ces ajustements du WEI donnent l'impression d'un retournement des conditions, pour être ensuite révisé.

Le graphique ci-dessous présente la tendance que nous avons observée pour les différents millésimes de l'EME depuis le début de la reprise. Pour l'essentiel, le WEI a augmenté de l'estimation initiale à la première révision, à mesure que des données supplémentaires – qui ont eu tendance à fournir un signal plus positif que les premières versions – deviennent disponibles. Par exemple, la production d'électricité est revenue aux niveaux d'avant COVID et les ventes de carburant se sont fortement redressées. La deuxième révision, intégrant l'indice de dotation, a généralement été à la hausse pendant cette période, car cette série fournit actuellement un signal plus positif que les autres séries sur le marché du travail. Cependant, cela signifie que cette mise à jour dépasse presque toujours, avant d'être revue à la baisse avec l'estimation finale. En outre, la deuxième valeur de révision est souvent plus élevée que l'estimation initiale pour la semaine suivante (publiée le même jour), créant potentiellement la fausse impression d'un renversement. Comme nous le soulignons régulièrement dans le commentaire fourni avec les mises à jour, il est préférable de s'abstenir de scruter les fluctuations d'une semaine sur l'autre jusqu'à au moins la première révision jeudi, ou idéalement, jusqu'à ce que l'IEF soit finalisée le jeudi suivant. Alternativement, les estimations initiales (ou les secondes révisions, etc.) fournissent une meilleure comparaison intermédiaire d'une semaine à l'autre, puisqu'elles incluent le même ensemble de publications de données.

LSE_2020_wei-update_lewis_ch2

L'IEM a fourni un signal opportun de l'évolution des conditions économiques alors que l'économie américaine a traversé une période de contraction sans précédent. Une mise en garde est que la performance peut s'avérer moins impressionnante avec les révisions du PIB. Néanmoins, l’IEM est un outil utile pour évaluer les progrès de l’économie alors que les décideurs politiques évaluent le moment et l’ampleur de la reprise.

Daniel LewisDaniel Lewis est économiste au sein du groupe de recherche et de statistique de la Federal Reserve Bank of New York.

Karel MertensKarel Mertens est conseiller principal en politique économique à la Federal Reserve Bank of Dallas.

James Stock est le professeur Harold Hitchings Burbank d'économie politique à la Faculté des arts et des sciences de l'Université Harvard et membre de la faculté de la Harvard Kennedy School.

Comment citer cet article:

Daniel Lewis, Karel Mertens et James Stock, «Tracking the COVID-19 Economy with the Weekly Economic Index (WEI)», Federal Reserve Bank of New York Économie de Liberty Street, 4 août 2020, https://libertystreeteconomics.newyorkfed.org/2020/08/tracking-the-covid-19-economy-with-the-weekly-economic-index-wei.html.


Avertissement

Les opinions exprimées dans ce billet sont celles de l'auteur et ne reflètent pas nécessairement la position de la Federal Reserve Bank of New York ou du Federal Reserve System. Toute erreur ou omission est de la responsabilité de l'auteur.

Laisser un commentaire

Votre adresse de messagerie ne sera pas publiée. Les champs obligatoires sont indiqués avec *