Spreads d'obligations de sociétés, transparence de la banque centrale, etc.

Des études dans le Hutchins Roundup de cette semaine montrent que la réponse politique aux pics des spreads de crédit au début de la pandémie a contenu l'augmentation avec plus de succès que la réponse politique pendant la Grande Récession, la transparence de la banque centrale est bénéfique pendant les expansions de crédit mais devient plus coûteuse à mesure que le cycle de crédit continue, et plus encore.

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Mahdi Ebsim, Miguel Faria-e-Castro et Julian Kozlowski de la Federal Reserve Bank of St.Louis comparent les impacts de la Grande Récession et de la pandémie COVID-19 sur les spreads des obligations d'entreprises, une mesure de la volatilité du marché. Alors que les deux crises ont conduit à des pics initiaux similaires des spreads de crédit, la réponse politique au choc de la pandémie – principalement par la Réserve fédérale – semble avoir contenu l’augmentation plus rapidement que pendant la Grande Récession. Les auteurs attribuent cette différence à la nature des chocs – pendant la Grande Récession, les différences entre les entreprises expliquaient davantage la variation des écarts de crédit, tandis que la dispersion entre les obligations émises par la même entreprise était plus répandue en 2020. Le risque de défaut affectant tous obligations émises par la même entreprise également, ces résultats suggèrent que les problèmes de solvabilité des entreprises ont joué un rôle plus important dans la Grande Récession, avec d'autres facteurs, dont la liquidité du marché, en jeu pendant la pandémie. Dans une analyse des caractéristiques au niveau des entreprises, les auteurs trouvent des preuves que les caractéristiques de solvabilité expliquent davantage la variation interentreprises pendant la Grande Récession, tandis que les mesures de liquidité expliquaient en grande partie l'augmentation récente des écarts. «Le gouvernement, en tant que prêteur de dernier recours, peut être mieux équipé pour faire face aux crises de liquidité plutôt qu'aux crises de solvabilité», affirment les auteurs. «C'est peut-être l'une des raisons pour lesquelles la pandémie du COVID-19 a entraîné une crise de plus courte durée que la Grande Récession.»

Les banques centrales ont accès à une mine de données sur l'économie, ainsi qu'à un personnel important formé à l'interprétation de ces données, ce qui leur confère un avantage informationnel substantiel par rapport au secteur privé. Comment la récente concentration accrue de la banque centrale sur la stabilité financière devrait-elle influencer leur volonté de partager ces connaissances? David M. Arseneau, de la Réserve fédérale américaine, soutient que cela dépend du fait que le cycle du crédit s’étend ou se contracte et des facteurs qui déterminent le cycle du crédit. Historiquement, les banques centrales ont choisi de garder les informations privées, ce qui leur permet de générer des surprises politiques. Après la Grande Récession, les banques centrales ont commencé à publier des rapports de stabilité financière (FSR) pour attirer l'attention sur des vulnérabilités importantes. À l'aide d'un modèle économique, Arseneau montre que la publication d'un FSR est bénéfique dans les premières étapes du cycle de crédit, mais peut devenir coûteuse dans les étapes ultérieures, lorsque le crédit se contracte déjà. Il conclut que pour équilibrer efficacement les avantages et les coûts de la transparence, les banques centrales doivent être extrêmement bien informées des conditions financières et de la question de savoir si le cycle du crédit est en expansion ou en contraction.

On sait depuis longtemps qu’un écart de rémunération entre les parents apparaît à la naissance des enfants et persiste même à mesure que les enfants grandissent, mais les mécanismes contribuant à l’écart de rémunération restent flous. En utilisant des preuves de la réforme des horaires scolaires en France en 2013, Emma Duchini de l'Université de Warwick et Clémentine Van Effenterre de l'Université de Toronto constatent que les mères sont passées d'un horaire à temps partiel à un horaire à temps plein après que la France a introduit la scolarité obligatoire le mercredi matin (auparavant un jour). off pour les écoliers). Avant la réforme, les mères étaient 20% moins susceptibles de travailler le mercredi que les autres jours de la semaine, tandis que les pères étaient tout aussi susceptibles de travailler n'importe quel jour de la semaine. Les auteurs ont constaté que la réforme avait abouti à la fermeture de près de 40% de la soi-disant «période du mercredi». De plus, les auteurs estiment que les mères ont vu leur salaire mensuel augmenter de 3%, ce qui a comblé environ un cinquième de l'écart de rémunération entre les sexes. Enfin, les auteurs procèdent à une analyse du bien-être et estiment de manière prudente qu’après avoir inclus le coût supplémentaire de la scolarité et les recettes fiscales supplémentaires provenant de l’augmentation des salaires des mères, un investissement d’un euro dans la scolarité supplémentaire a rapporté environ 3,7 euros de protection sociale.

Le taux d'emploi est plus élevé pour les travailleurs à haut salaire que pour les travailleurs à bas salaire

Graphique gracieuseté de Opportunity Insights: Track the Recovery

«Un soutien ciblé continu pour remplacer les revenus perdus sera un facteur important pour déterminer la force de la reprise. Outre l'évolution du virus lui-même, le risque de baisse le plus important pour mes perspectives serait l'échec d'un soutien budgétaire supplémentaire à se matérialiser. Un soutien insuffisant entraînerait une reprise plus lente et plus faible. Un retrait prématuré du soutien budgétaire risquerait de permettre à la dynamique de récession de s'enraciner, de freiner l'emploi et les dépenses, d'augmenter les cicatrices dues aux périodes prolongées de chômage, de conduire davantage d'entreprises à la fermeture et, en fin de compte, de nuire à la capacité de production », déclare Lael Brainard, membre du Conseil d'administration de la Réserve fédérale des gouverneurs.

«La reprise sera plus large, plus forte et plus rapide si la politique monétaire et la politique budgétaire apportent toutes deux un soutien continu à l'économie. Alors que la politique monétaire a contribué à maintenir le crédit disponible et les coûts d'emprunt à un niveau bas, la politique budgétaire a remplacé les revenus perdus parmi les ménages victimes de licenciements et les entreprises et les États et localités subissant des baisses temporaires de revenus.

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