Retour aux années 70 alors que la Fed alimente le boom et espère qu’il n’y aura pas de marques de brûlures

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WASHINGTON – Les responsables de la Réserve fédérale doivent publier de nouvelles projections économiques mercredi, la croissance du PIB étant susceptible d’être un chiffre explosif qui ouvre la voie à une expérience historique des décideurs des banques centrales américaines.

Le président de la Fed, Jerome Powell, et ses collègues parient que l’économie peut décoller de la pandémie COVID-19 sans générer une inflation excessive, et ont promis de maintenir les taux d’intérêt à des niveaux les plus bas et une goutte d’argent coulant pendant une période prolongée alors qu’ils se penchent dans un boom économique potentiel d’une manière inédite depuis le début des années 1970.

Dans chacune des prévisions trimestrielles publiées depuis juin, la projection médiane de croissance du PIB des responsables de la Fed a été légèrement supérieure à la médiane des prévisionnistes privés interrogés par Reuters. Si cela se vérifie, cela se traduirait par une croissance attendue cette année de plus de 6,2% – le taux annuel le plus élevé en 37 ans.

Mais lorsqu’ils publieront leur déclaration de politique à la fin d’une réunion de deux jours mercredi, les responsables de la Fed devraient réaffirmer ce qu’ils ont promis depuis des mois maintenant: maintenir le taux d’intérêt au jour le jour de référence de la banque centrale proche de zéro et les flux de trésorerie dans le jusqu’à ce que les Américains reviennent au travail, en espérant que l’inflation restera contenue, comme elle l’a été depuis environ 30 ans.

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Les projections économiques et la déclaration de politique devraient être publiées à 14 h HAE (18 h GMT). Powell tiendra une conférence de presse peu de temps après, un événement qui pourrait s’avérer délicat pour le chef de la Fed.

Les marchés prévoient que la Fed pourrait être forcée d’agir plus tôt que prévu. Certains décideurs pourraient même faire allusion à cela si de nouvelles projections montrent que plus d’entre eux prévoient une augmentation des taux dans le courant de 2023, plutôt qu’un an ou plus plus tard.

Si une majorité voit une hausse en 2023, «Powell aura du pain sur la planche» expliquant en quoi cela correspond à la promesse de ramener l’économie au plein emploi avant de réduire le soutien à la crise déployé lorsque la pandémie a frappé, Tim Duy, chef L’économiste américain pour SGH Macro Advisors, a écrit cette semaine.

Pourtant, les investisseurs parient déjà sur des hausses antérieures, et certains économistes lèvent également un drapeau rouge avec leurs prévisions. Morgan Stanley, parmi les plus optimistes pour prédire que l’économie aura complètement échappé à son trou de pandémie d’ici septembre, voit l’approche de la Fed produire un cycle économique «plus chaud mais plus court» qui est susceptible de l’inciter à resserrer sa politique monétaire au début de l’année prochaine.

Le cycle à venir ressemblerait moins aux trois dernières expansions – celle qui s’est terminée par la pandémie a duré une décennie – et plus à la période après la Seconde Guerre mondiale où les intervalles entre les récessions étaient plus courts et la croissance intermédiaire plus forte.

Cette époque a pris fin lorsque le président de l’époque, Richard Nixon, a encouragé une politique monétaire souple avant sa réélection en 1972. Arthur Burns, qui était le chef de la Fed à l’époque, a maintenu les taux d’intérêt bas alors que l’économie accélérait, et est souvent blâmé pour l’inflation galopante qui a suivi le pays pendant une décennie.

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Cette fois, c’est différent, affirment les responsables de la Fed. En effet, l’héritage de Powell peut dépendre du fait que l’inflation reste apprivoisée à mesure que l’économie se rétablit, ou si les prix montent en flèche, obligeant la banque centrale à retirer son soutien – peut-être avec des millions d’Américains toujours sans travail.

Leurs arguments sont bien rodés. L’inflation et le chômage ne se comportent plus comme avant; des niveaux inférieurs de chômage peuvent désormais coexister avec une faible inflation.

La Fed a apporté des changements substantiels à sa déclaration de politique l’année dernière englobant cette réflexion, et les orientations publiées en décembre devraient tenir pour le moment. Il s’est engagé à poursuivre ses achats mensuels d’obligations de 120 milliards de dollars jusqu’à ce qu’il y ait «de nouveaux progrès substantiels» vers le plein emploi et une inflation de 2%. De plus, il a déclaré que les taux d’intérêt n’augmenteraient pas tant que ces objectifs ne seraient pas réellement atteints.

Aucune de ces choses ne s’est encore produite, un point que Powell a souligné récemment et qui le sera probablement à nouveau mercredi. L’économie reste à environ 9 millions d’emplois en deçà de son niveau d’avant la pandémie; la mesure préférée de l’inflation par la Fed, à 1,5%, est bien en deçà de son objectif; un nouvel indice des anticipations d’inflation à évolution lente est également inférieur à l’objectif.

‘CLEAR-EYED’

Pourtant, c’est un moment charnière alors que les responsables de la Fed publient des prévisions intégrant une multitude de nouvelles informations.

Depuis leurs projections de décembre, plus de 100 millions de vaccins COVID-19 ont été administrés aux États-Unis et les décès quotidiens dus au virus ont diminué des deux tiers. L’optimisme a augmenté et les États ont commencé à lever les restrictions sur les entreprises et à rouvrir les écoles. Washington a également approuvé deux nouveaux programmes de secours d’une valeur d’environ 2,8 billions de dollars, dont l’argent est maintenant acheminé vers les comptes bancaires des ménages et des entreprises.

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Beaucoup de choses ont changé depuis l’ère Burns, lorsque les salaires et l’inflation étaient étroitement liés, l’économie reposait davantage sur l’industrie manufacturière et le pétrole importé, et les chocs imprévus d’un embargo pétrolier étaient juste à venir. [Related graphic: https://graphics.reuters.com/USA-ECONOMY/STIMULUS/jbyprdzaqpe/index.html ]

De plus, la nouvelle approche de la Fed n’est pas une réponse instantanée à la pression politique, mais un changement de politique censé refléter les changements dans l’économie que les responsables ont passé des années à étudier.

En mettant l’accent sur la création d’emplois et la minimisation de l’inflation, le nouveau cadre semblait bien adapté à la crise du marché du travail engendrée par la pandémie. Le problème est maintenant de savoir comment il s’intègre à une économie qui pourrait se redresser plus rapidement que prévu.

Les analystes de BlackRock ont ​​félicité la Fed d’avoir été «lucide» sur les problèmes de l’économie pendant la pandémie et dans sa réponse à celle-ci.

Mais, a écrit Rick Rieder, directeur des investissements de BlackRock pour les titres à revenu fixe mondiaux, «à un moment donné, les risques pour la stabilité financière qui émanent d’un taux directeur extrêmement bas, conjugués au boom de l’économie réelle que nous prévoyons, pourraient en fait forcer la Fed . »

(Reportage de Howard Schneider; Édité par Dan Burns et Paul Simao)