Il est facile de se laisser distraire par les hauts et les bas du marché, mais avant d'agir, c'est peut-être le bon moment pour examiner pourquoi vous détenez des obligations en premier lieu.
Depuis fin février, les marchés boursiers et obligataires américains sont historiquement volatils, au même niveau que la crise financière mondiale de 2008-2009. En mars, nous avons enregistré la correction la plus rapide du marché baissier de l'indice S&P 500. Les taux oscillent autour de leur plus bas historique, la Réserve fédérale américaine a abaissé les taux courts à zéro et les gouvernements mondiaux ont adopté des plans de relance massifs pour essayer d'alléger une partie de la douleur économique. Du point de vue de l'expérience humaine et des marchés des capitaux, ce sont des temps vraiment sans précédent.
Pour les investisseurs obligataires, ce changement sismique sur les marchés peut créer une envie immédiate d'agir, et rapidement. Mais avant d'agir, je pense qu'il vaut mieux faire une pause et se demander, pourquoi ai-je des obligations?
Les investisseurs à qui je parle soulignent trois raisons principales:
1. Diversifier le risque actions
L'importance de la diversification des actions a occupé le devant de la scène au cours des dernières semaines, le S&P 500 étant entré dans un marché baissier. La logique de la diversification est que la plupart des investissements ne vont pas ensemble dans la même direction en même temps. Si un investisseur détient différents types d'investissements, ses gains et ses pertes peuvent potentiellement se compenser et rendre l'expérience d'investissement plus fluide. Si vous prenez le S&P 500 pour représenter le marché boursier et l'indice Bloomberg Barclays Aggregate U.S. Bond Index pour le marché obligataire, il est facile de voir que les actions et les obligations ont tendance à avoir une relation inverse. Leur corrélation au cours des 10 dernières années a été proche de zéro, ce qui signifie que les actions et les obligations suivent généralement leur propre chemin. Et c'est une bonne chose, car il est moins probable que les actions et les obligations d'un portefeuille baissent toutes les deux en même temps. Par conséquent, les rendements seraient moins volatils au fil du temps.
Les investisseurs peuvent clairement voir la diversification en action lorsque les marchés boursiers sont en baisse et que les investissements obligataires sont là pour potentiellement stabiliser le portefeuille.
Le graphique ci-dessous compare les obligations de base (représentées par l'indice Bloomberg Barclays Aggregate U.S. Bond) au S&P 500 lors des périodes précédentes de repli des marchés boursiers, y compris le début de la crise COVID-19. Comme vous pouvez le voir, les obligations de base ont constitué une solide couverture contre les actions lors de ces événements stressants.
Pourquoi? Lorsque les actions chutent, l'argent passe souvent des actions aux obligations – ce qu'on appelle la «fuite vers la qualité» – ce qui fait monter les prix des obligations. Les prix ont tendance à augmenter davantage pour les obligations présentant des niveaux de risque de taux d'intérêt plus élevés. Pour cette raison, les placements à revenu fixe qui présentent un niveau de risque de taux d'intérêt moyen à élevé offrent une meilleure diversification vers les actions que les investissements à faible niveau de risque de taux d'intérêt. Il s'agit d'un point très important, et qui est souvent ignoré par les investisseurs: si vous détenez des obligations pour diversifier le risque actions, vous voulez un risque de taux d'intérêt.
2. Générer des revenus
Le revenu est un peu plus intuitif. La plupart des obligations et des fonds obligataires versent régulièrement des revenus, et de nombreux investisseurs recherchent des revenus de leur portefeuille obligataire. En règle générale, les obligations qui comportent des niveaux de rémunération au risque plus élevés ont tendance à payer des niveaux de revenu plus élevés. Les deux formes de risque les plus courantes sur les marchés des titres à revenu fixe sont le risque de taux d'intérêt et le risque de crédit, et la plupart des placements obligataires comportent l'un ou les deux de ces risques. Un aperçu rapide: les bons du Trésor à court terme n'ont aucun risque de crédit et très peu de risque de taux d'intérêt, et par conséquent, ils paient un faible niveau de revenu. Un fonds obligataire de base avec un niveau moyen de risque de crédit et de taux d'intérêt paie un niveau de revenu plus élevé. Un marché comme une obligation à rendement élevé peut ne présenter qu'un risque de taux d'intérêt moyen, mais son risque de crédit élevé pourrait signifier un revenu élevé.
N'oubliez pas qu'il n'y a pas de déjeuner gratuit ici. Pour obtenir des revenus, les investisseurs doivent être prêts à prendre des risques. L'une des grandes tendances de ces dernières années a été de s'éloigner des allocations d'obligations de base pour se tourner vers des solutions qui investissaient plus lourdement dans les obligations à haut rendement et la dette des marchés émergents – une pratique communément appelée «atteindre le rendement».
Ces options peuvent offrir plus de rendement, mais au détriment de moins de lest d'actions lorsque les investisseurs en ont le plus besoin. Le graphique ci-dessous montre une fois de plus comment ces classes d'actifs se sont comportées sur les marchés boursiers. Comme vous pouvez le voir, l'inclusion d'allocations importantes à ces types de titres dans le cadre de votre portefeuille de titres à revenu fixe aurait pu vous nuire lorsque vous vouliez la flottabilité des obligations.
Alors, quelle est la solution si vous avez besoin d'une diversification des revenus et des actions? Ne vous contentez pas de regarder le rendement et le rendement total. Essayez de rechercher des investissements qui ont des antécédents de bonnes performances, mais qui ont également une faible corrélation avec les actions.
3. Protéger le principal
Les investisseurs qui souhaitent utiliser des obligations pour protéger le capital de leurs investissements ne veulent pas voir les prix baisser de façon spectaculaire avec le marché. Les bons du Trésor à court terme tels que les bons du Trésor sont un choix populaire à cette fin en raison de leur faible niveau de risque de taux d'intérêt et de crédit. En fait, lorsque l'on pense à la protection principale, il est très important de garder à l'esprit les deux types de risques. Ne vous préoccupez pas de l'un et oubliez l'autre.
Considérez ce scénario: un investisseur s'inquiète du risque de taux d'intérêt mais espère toujours un certain revenu des investissements. Les prêts bancaires offrent un rendement élevé et se distinguent d'une liste de choix potentiels à faible taux d'intérêt. Le problème? Les prêts bancaires sont similaires aux obligations à haut rendement dans la mesure où ils comportent un niveau de risque de crédit élevé. Même s'ils s'en tirent bien dans un environnement de taux d'intérêt volatils, leur prix baisserait probablement en cas d'événement de crédit. Investir dans des prêts bancaires n’aidera probablement pas les investisseurs à protéger leur capital, pas plus qu’un portefeuille fortement axé sur le risque.
Des obligations à échéance plus courte présentant à la fois un faible risque de crédit et de taux d'intérêt peuvent convenir à cet objectif. Cependant, il est important de noter qu’aucune sécurité de marché n’est imperméable aux périodes temporaires de tensions sur le marché ou de liquidité.
Conclusion
L'environnement vraiment unique d'aujourd'hui, caractérisé par des rendements obligataires ultra-bas et une volatilité des marchés boursiers extrêmement élevée, est un autre bon rappel qu'aucun investissement obligataire ne peut assurer la diversification, le revenu et la protection du capital en même temps. Plus que jamais, il est logique de comprendre ce que vous voulez que vos placements à revenu fixe fassent et d'investir en conséquence, ce qui vous aide à respecter vos objectifs de placement à long terme.
L'investissement comporte des risques, y compris une éventuelle perte de capital.
Les stratégies d'allocation et de diversification des actifs ne garantissent pas le profit et ne protègent pas contre les pertes sur les marchés en déclin.
Les risques liés aux titres à revenu fixe comprennent les risques de taux d'intérêt et de crédit. En règle générale, lorsque les taux d'intérêt augmentent, il y a une baisse correspondante de la valeur des obligations. Le risque de crédit fait référence à la possibilité que l'émetteur d'obligations ne soit pas en mesure d'effectuer les paiements de principal et d'intérêts. Les titres de créance non investment grade (obligations à haut rendement / pourriel) peuvent être soumis à des fluctuations de marché, à un risque de défaillance ou à une perte de revenu et de capital plus importants que les titres mieux notés.
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