Réexamen de l'accord commercial de phase 1 avec la Chine au milieu de la pandémie – Liberty Street Economics

Réexamen de l'accord commercial de phase 1 avec la Chine au milieu de la pandémie

Cela peut être difficile à retenir étant donné la pandémie, mais les tensions commerciales entre les États-Unis et la Chine se sont atténuées en janvier 2020 avec l'encrage de l'accord de phase 1. Dans le cadre de cet accord, la Chine s'est engagée à augmenter massivement ses achats de biens et services américains, avec des objectifs fixés pour divers types de produits. Au moment du pacte, l'économie américaine fonctionnait presque à pleine capacité, et toute augmentation des exportations américaines découlant du pacte n'aurait probablement donné lieu qu'à un petit coup de pouce à la croissance. L'environnement est désormais radicalement différent, l'économie américaine fonctionnant bien en deçà de son potentiel. Alors que l'augmentation promise des achats chinois semble peu probable, toute augmentation sensible des exportations découlant de l'accord est désormais plus susceptible de donner une impulsion significative à l'économie.

Un refroidissement des tensions commerciales avec la phase un

L'accord de phase 1, signé par les États-Unis et la Chine en janvier 2020, couvre un éventail de questions: la protection des droits de propriété intellectuelle, les règles de transfert de technologie, les obstacles au commerce des services financiers et les procédures de règlement des différends. Mais l’aspect le plus notable de l’accord est l’engagement de la Chine en faveur d’une augmentation spectaculaire des achats aux États-Unis. D'ici 2021, la Chine a promis d'augmenter ses achats dans certaines catégories de biens et services de 123 milliards de dollars.

L'accent mis par l'accord sur le renforcement des droits de propriété intellectuelle et la réduction des obstacles au commerce est typique des récents accords commerciaux américains. Mais l'inclusion d'objectifs quantitatifs spécifiques est très inhabituelle. Depuis le pacte de l'automobile avec le Japon sous l'administration Clinton, aucun accord commercial n'a inclus d'objectifs quantitatifs; et aucun accord antérieur n'a inclus d'objectifs pour une gamme aussi large de biens et services.

Le tableau ci-dessous présente les objectifs d'achat de la phase 1 par catégorie. Surtout, l'accord ne comprend aucun engagement d'étendre les achats dans des catégories non répertoriées. En revanche, presque tous les achats de services par la Chine sont couverts par le pacte. Les objectifs sont extraordinairement ambitieux. D'ici 2021, les achats totaux de produits américains par la Chine augmenteraient de 75% par rapport à 2017, en supposant que les achats dans les catégories exclues se maintiennent simplement. Les achats de services américains par la Chine augmenteraient de 45% par rapport à 2017. En comparaison, la croissance des exportations de biens et services américains vers la Chine a été en moyenne de 6% par an de 2012 à 2017, avant que la guerre commerciale ne fasse chuter les ventes. L'accord de phase un prévoit que la croissance sera plusieurs fois plus rapide dans la période à venir.

Réexamen de l'accord commercial de phase 1 avec la Chine au milieu de la pandémie

Le graphique ci-dessous illustre ce point en montrant les exportations américaines vers la Chine, sur une base de douze mois glissants, parallèlement aux objectifs implicites de la phase un pour 2020 et 2021. Comme pour les calculs ci-dessus, le graphique suppose que les achats chinois d'articles non couverts par le pacte reste à son niveau de 2017.

Réexamen de l'accord commercial de phase 1 avec la Chine au milieu de la pandémie

Création de commerce versus détournement de commerce

La nature ambitieuse des objectifs de la phase 1 a suscité le scepticisme chez de nombreux observateurs quant à savoir s'ils pouvaient être atteints. Un simple fait explique pourquoi. Une augmentation de 123 milliards de dollars des ventes à la Chine équivaut à environ trois fois l'augmentation annuelle moyenne du total des exportations américaines de biens et services depuis 2012. En janvier, il était difficile de voir comment les producteurs américains pourraient atteindre les objectifs sans réduire les ventes sur d'autres marchés .

Les avantages économiques de l'augmentation des achats chinois dépendent du fait qu'ils représentent une création ou un détournement d'échanges. Si l'augmentation de la demande chinoise n'est satisfaite qu'en détournant les ventes d'autres marchés, l'expansion nette de la demande est effectivement annulée. Il en va de même si une demande chinoise plus élevée est satisfaite en détournant les ventes du marché intérieur, ce qui entraînerait une augmentation des importations. La pandémie du COVID-19, cependant, a modifié le paysage économique mondial, modifiant les implications commerciales de l'augmentation de la demande chinoise. Les exportations américaines ont fortement chuté après la fermeture des économies du monde entier. Bien que la plupart des pays rouvrent actuellement, l'activité économique étrangère ne devrait pas revenir à son niveau d'avant la pandémie avant le début de 2022.

En conséquence, les exportations américaines devraient rester déprimées. Le panel de prévisionnistes professionnels interrogés par Bloomberg s'attend actuellement à ce que les exportations réelles américaines baissent de 7,5% au quatrième trimestre de 2021 par rapport au quatrième trimestre de 2019. Pas plus tard qu'en février, le panel s'attendait à ce que les exportations réelles américaines augmentent de 4%. période de deux ans. Un tel déficit laisserait aux exportateurs américains une capacité de réserve abondante, ce qui leur permettrait de répondre à une forte augmentation de la demande de la Chine sans détourner les ventes d'autres marchés.

Un examen des capacités de réserve actuelles par catégorie de produits confirme ce point. Les prévisions des gouvernements privé et américain indiquent que la production manufacturière restera bien en deçà des niveaux d'avant la pandémie jusqu'à la fin de 2021. Bien que la composition de l'industrie pour la production et les exportations soit quelque peu différente, il devrait y avoir une capacité suffisante pour répondre à une demande chinoise plus élevée. Les sociétés pétrolières américaines ont réduit leur capacité compte tenu de la faible demande attendue aux États-Unis et dans le monde, et souhaiteraient de nouvelles affaires. L'approvisionnement agricole n'a pas de limites de capacité claires étant donné la capacité des agriculteurs à remettre en production la superficie en jachère. Selon le dernier recensement agricole de l'USDA, seulement 80 pour cent des terres cultivables disponibles ont été récoltés.

Cela ne signifie pas que les objectifs d'achat sont susceptibles d'être atteints. Accélérer les achats aux États-Unis de manière si spectaculaire et en si peu de temps nécessiterait un remaniement en gros de l'approvisionnement des exportations chinoises. Alors que la Chine pourrait atteindre les objectifs en obligeant les entreprises à transférer leurs achats aux États-Unis, le pacte semble exclure cette possibilité: « Les deux parties reconnaissent que les achats seront effectués aux prix du marché sur la base de considérations commerciales. » Une telle décision violerait également l'engagement de la Chine à un traitement impartial en vertu de son traité de l'Organisation mondiale du commerce. Mais le point sous-jacent demeure. Toute augmentation substantielle des achats chinois représenterait un coup de pouce bienvenu pour les exportateurs américains, qu'ils pourraient satisfaire sans sacrifier les ventes sur d'autres marchés.

Commentaires sur le marché des produits de base

La réaction des fournisseurs nationaux et étrangers à l'augmentation des exportations américaines vers la Chine affectera les avantages pour les entreprises américaines. Ce sera particulièrement le cas pour les produits de base, étant donné que les prix sont déterminés par l'équilibre offre-demande à l'échelle mondiale et que des variations relativement faibles de l'offre peuvent générer d'importantes fluctuations de prix pour dégager le marché.

Prenons le cas du pétrole. Supposons que la Chine passe de l'achat de pétrole saoudien à l'achat de pétrole aux États-Unis, et que les producteurs américains réagissent en expédiant du pétrole qui serait autrement allé au Japon, tout en laissant la production inchangée. Dans ce cas, le prix du marché mondial n'est pas affecté. Le total des exportations américaines resterait inchangé et le Japon finirait par acheter du pétrole à l'Arabie saoudite plutôt qu'aux États-Unis.

Mais supposons plutôt que les producteurs américains répondent à l'augmentation de la demande chinoise en augmentant leur production et que l'Arabie saoudite ne réduise pas sa propre production. Le résultat serait une surabondance de l'offre mondiale, faisant baisser les prix pour tous les producteurs. En effet, les entreprises américaines seraient confrontées à des prix plus bas sur les ventes nationales et étrangères. Et si les exportations de pétrole américaines augmenteraient en termes de volume, les recettes d'exportation de pétrole pourraient bien baisser. Autre implication de cette baisse de prix: la Chine devrait acheter encore plus de pétrole américain pour atteindre l'objectif d'importation d'énergie de la phase un, étant donné qu'il est défini en termes nominaux en dollars.

L'histoire est la même pour les produits agricoles tels que le soja (la plus grande exportation agricole américaine vers la Chine). Si la Chine achète plus de soja aux États-Unis et moins au Brésil, le résultat sur le marché mondial dépendra de l'augmentation de la production des agriculteurs américains et de la réaction des agriculteurs brésiliens.

Effets multiplicateurs de l'augmentation des ventes en Chine

La pandémie du COVID-19 a également modifié la manière dont l'augmentation des ventes en Chine se répercuterait sur l'économie américaine. Les premiers chapitres des manuels de macroéconomie de premier cycle montrent comment une augmentation initiale de la demande, par exemple en raison d'une augmentation des dépenses publiques, peut entraîner une augmentation considérablement plus importante du PIB. Les entreprises qui répondent à une augmentation de la demande d'exportation réaliseront des bénéfices supplémentaires et auront plus de marge de manœuvre pour verser des salaires supplémentaires à leurs travailleurs. Les dépenses totales augmenteront plus que la demande initiale à mesure que les entreprises et les travailleurs déploieront ce revenu supplémentaire. En ce sens, le processus d'exportation est essentiellement le même que le multiplicateur budgétaire familier associé à une augmentation des dépenses publiques.

Ce simple multiplicateur, cependant, ne prend en compte que le côté demande de l'économie. Les chapitres suivants du manuel de macro-économie montrent comment l'augmentation éventuelle du PIB est limitée par des facteurs du côté de l'offre, médiée par les réponses endogènes à une demande plus élevée des prix, des taux d'intérêt du marché et de la valeur du dollar américain. La réponse politique à une demande plus élevée peut également jouer un rôle, car la Fed pourrait resserrer sa position si elle juge que l'économie risque de surchauffer. Lorsque l'économie n'a pas de capacité de réserve significative, ces forces annulent en fait la hausse du PIB due à une demande plus élevée.

Des études empiriques confirment l'idée maîtresse de cette analyse des manuels. Auerbach et Gorodnichenko, par exemple, constatent que le multiplicateur de l'augmentation des dépenses publiques est de 1,5 à 2,0 pendant les récessions et de moins de 0,5 pendant les expansions. De même, une revue récente de la littérature de la Fed de San Francisco révèle que la relance budgétaire fournirait une impulsion considérable au PIB étant donné l'état actuel de dépression de l'économie.

Ces résultats indiquent une augmentation des ventes à l'exportation tout aussi importante. Rappelons que l'accord de phase 1 prévoit une augmentation des achats de biens et services américains par la Chine d'environ 125 milliards de dollars d'ici 2021, soit un montant équivalent à 0,6% du PIB américain. Comme nous l'avons mentionné, l'augmentation réelle du PIB dépendra de deux facteurs: l'ampleur du détournement des échanges et l'ampleur du multiplicateur des exportations. Compte tenu des conditions économiques qui prévalaient au moment de la signature du pacte, le détournement des échanges aurait probablement été substantiel et le multiplicateur bien inférieur à 1. Aujourd'hui, le détournement des échanges serait probablement minime et le multiplicateur aussi élevé que 2.

Le gouvernement américain est toujours optimiste quant à l'accord de phase 1. Si les objectifs de 2021 semblent irréalisables, il n'en demeure pas moins que les autorités chinoises pourraient orienter les achats d'importations vers les biens et services américains. Dans l'environnement déprimé actuel, une augmentation des exportations américaines vers la Chine en raison de l'accord apporterait une impulsion plus importante à l'économie américaine que ce à quoi on aurait pu s'attendre lorsque le paquet a été annoncé.

Matthew Higgins

Matthew Higgins est vice-président du groupe de recherche et de statistique de la Federal Reserve Bank of New York.

Thomas Klitgaard

Thomas Klitgaard est vice-président du groupe Recherche et statistiques de la Banque.

Comment citer cet article:

Matthew Higgins et Thomas Klitgaard, «Reconsidering the Phase One Trade Deal with China in the Midst of the Pandemic», Federal Reserve Bank of New York Économie de Liberty Street, 5 août 2020, https://libertystreeteconomics.newyorkfed.org/2020/08/reconsidering-the-phase-one-trade-deal-with-china-in-the-midst-of-the-pandemic.html.

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