Qui peut accéder au crédit en cas de pandémie? -Liberty Street Economics

LSE_Weathering the Storm: Qui peut accéder au crédit en cas de pandémie?

Le crédit permet aux entreprises de surmonter les perturbations temporaires de leurs activités qui peuvent nuire à leur trésorerie et limiter leur capacité à respecter leurs engagements envers les fournisseurs et les employés. Le début de la récession du COVID a provoqué une augmentation massive du crédit bancaire, en grande partie tirée par les entreprises s'appuyant sur des lignes de crédit pré-engagées. Dans cet article, qui est basé sur un récent rapport du personnel, nous examinons quelles entreprises ont pu puiser dans le crédit bancaire pour soutenir leurs activités pendant la récession qui a suivi.

Crédit bancaire pendant la pandémie

Entre février 2020 et juin 2020, le crédit bancaire a augmenté d'un total de 555 milliards de dollars, soit une augmentation de 23,5%, comme le montre le graphique ci-dessous. En revanche, au plus fort de la crise financière, entre août 2008 et octobre 2008, le crédit a augmenté de 73 milliards de dollars, soit une augmentation de 4,8%. En utilisant les données du FR Y-14Q Schedule H1B, un rapport réglementaire au niveau des prêts déposé trimestriellement par les banques ayant plus de 100 milliards de dollars d'actifs, nous examinons comment l'accès au crédit pendant la récession COVID a été réparti entre les entreprises.

Résister à la tempête: qui peut accéder au crédit en cas de pandémie?

Bien que l'encours total des prêts C&I ait fortement augmenté au premier trimestre de 2020, nos travaux montrent que cette augmentation globale est presque entièrement composée de prélèvements de grandes entreprises disposant de lignes de crédit préexistantes. En particulier, le graphique ci-dessous montre que les grandes entreprises ont au départ relativement plus de poudre sèche, car elles n'utilisent pas autant leurs lignes de crédit avant la crise. Au premier trimestre de 2020, les prélèvements globaux sur les lignes de crédit (mesurés en proportion des engagements totaux) ont augmenté dans les grandes entreprises, celles qui ont un actif de 250 millions de dollars ou plus. En revanche, les prélèvements globaux sont restés inchangés pour les petites et moyennes entreprises, celles dont l'actif est inférieur à 250 millions de dollars. L'augmentation relative des taux de prélèvement est particulièrement prononcée pour les plus grandes entreprises, celles qui ont plus d'un milliard de dollars d'actifs (voir aussi Li, Strahan et Zhang (2020) et Greenwald, Krainer et Paul (2020)). Les petites et moyennes entreprises ont diminué leur crédit utilisé au deuxième trimestre. Dans notre rapport du personnel, nous associons ces prélèvements à la disponibilité des prêts du programme de protection des chèques de paie.

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Demande de crédit par rapport à l'offre de crédit

L'utilisation des lignes de crédit par les grandes entreprises est-elle dictée par les banques ou par la demande? Les grandes entreprises peuvent avoir subi des chocs de liquidité plus sévères pendant la récession COVID et peuvent donc avoir demandé plus de crédit. Dans notre rapport de notation, nous montrons que le gradient de taille des taux de prélèvement survit aux contrôles de l'accès aux marchés de l'industrie, des États et des obligations, supprimant la possibilité pour les grandes entreprises d'opérer dans des secteurs ou des États plus gravement touchés ou ayant utilisé leurs lignes de crédit uniquement en raison de Agitation sur le marché obligataire en mars 2020.

Pour isoler davantage le rôle des contraintes de crédit de la demande, nous construisons une mesure de l'exposition des entreprises à la récession COVID en fonction de leur industrie. En particulier, nous mesurons la variation en pourcentage de l’emploi national dans le secteur de l’entreprise entre le deuxième trimestre de 2019 et le deuxième trimestre de 2020 moins la variation sur cinq ans. Le changement «anormal» de l’emploi mesure le choc sur le secteur d’activité d’une entreprise, que nous interprétons comme un indicateur de la demande de crédit. La mesure correspond à l'exposition réelle de l'entreprise aux perturbations liées au COVID. Par exemple, les six industries affichant les baisses d'emploi «anormales» les plus importantes sont (1) les paysages et les visites touristiques, (2) les transports, (3) les studios de cinéma et d'enregistrement sonore, (4) les arts de la scène et les sports-spectacles, (5) magasins de vêtements et (6) jeux de hasard.

Résister à la tempête: qui peut accéder au crédit en cas de pandémie?

Dans les entreprises dont l'actif est supérieur à 1 milliard de dollars, une exposition plus élevée à l'industrie est fortement associée à des taux de prélèvement plus élevés (voir le panneau supérieur du graphique ci-dessus). En revanche, pour les entreprises dont l'actif est inférieur à 250 millions de dollars, le taux de prélèvement est largement insensible à l'exposition de l'industrie (voir la partie inférieure du graphique ci-dessus).

Pour écarter davantage les chocs confusionnels qui opèrent au sein des industries, nous appliquons également une approche de variable instrumentale. Nous prenons les exigences de proximité physique dans chaque industrie comme un instrument pour le changement «anormal» de l'emploi que l'industrie a connu entre le deuxième trimestre de 2019 et le deuxième trimestre de 2020. Les exigences de proximité physique sont mesurées via la question de l'enquête ONET «À quelle distance physiquement à d'autres personnes êtes-vous lorsque vous effectuez votre travail actuel?  » En utilisant les réponses, nous limitons la variation de l'exposition de l'industrie à la partie provenant des exigences de proximité physique dans chaque industrie. Grâce à cette méthode, nous confirmons la tendance des grandes entreprises touchées à tirer leurs lignes de crédit, contrairement aux petites entreprises.

Dans l'ensemble, nos preuves suggèrent que la capacité des petites entreprises à tirer leurs lignes de crédit était limitée pendant le choc COVID. Dans notre article, nous donnons plus de perspective et montrons que les petites entreprises semblent également être plus contraintes en dehors de la récession COVID. Par exemple, nous constatons que les petites entreprises ont généralement des conditions de prêt beaucoup plus strictes: leurs lignes de crédit ont souvent une courte échéance, nécessitent des garanties et les intérêts sont néanmoins plus élevés. Et ces conditions de prêt ont eu de l'importance pendant le choc COVID. Le contrôle des conditions de prêt réduit la différence de sensibilité au prélèvement entre les petites et les grandes entreprises; cela suggère que les conditions de prêt pré-COVID accordant aux prêteurs la discrétion ex post d'accorder des crédits (par exemple, par des échéances plus courtes ou des exigences de garantie) peuvent expliquer en partie l'incapacité des petites entreprises à accéder au crédit.

Résumer

Nos travaux montrent que la liquidité bancaire dans les périodes difficiles, comme le choc COVID, se dirige principalement vers les emprunteurs plus grands plutôt que plus petits. Cela est cohérent avec le fait que les prêteurs imposent des conditions de prêt plus strictes aux petits emprunteurs, ce qui donne aux prêteurs une plus grande latitude pour fournir des fonds. Ce fait, à son tour, impose aux petites entreprises de ne pas recourir à leurs lignes de crédit pour résister à une récession, ce qui peut avoir des effets économiques préjudiciables plus importants.

Gabriel Chodorow-Reich est professeur agrégé d'économie à l'Université Harvard.

Harry Cooperman

Harry Cooperman est analyste de recherche au sein du groupe de recherche et de statistique de la Federal Reserve Bank of New York.

Olivier Darmouni est professeur agrégé de commerce à l'Université Columbia.

Stephan Chance

Stephan Chance est économiste au sein du groupe de recherche et de statistique de la Federal Reserve Bank of New York.

Matthew Plosser

Matthew Plosser est un fonctionnaire du Groupe de recherche et de statistique de la Banque.

Comment citer cet article:

Gabriel Chodorow-Reich, Harry Cooperman, Olivier Darmouni, Stephan Luck et Matthew Plosser, Résister à la tempête: qui peut accéder au crédit en cas de pandémie? », Federal Reserve Bank of New York Économie de Liberty Street, 13 octobre 2020, https://libertystreeteconomics.newyorkfed.org/2020/10/weathering-the-storm-who-can-access-credit-in-a-pandemic.html.


Avertissement

Les opinions exprimées dans ce billet sont celles des auteurs et ne reflètent pas nécessairement la position de la Federal Reserve Bank of New York ou du Federal Reserve System. Toute erreur ou omission est de la responsabilité des auteurs.

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