Une compréhension de l'évolution de l'intermédiation financière est essentielle aux efforts de la Fed de New York pour promouvoir la stabilité financière et la croissance économique. Conformément à cette mission, la Banque a récemment accueilli la quatorzième conférence annuelle de la Federal Reserve Bank of New York-Stern School of Business School on Financial Intermediation. Comme les années passées, la conférence a attiré un grand nombre d'universitaires et de décideurs du monde entier qui se sont engagés dans des discussions sur leurs recherches les plus récentes. Dans cet article, nous discutons des points saillants de la conférence.
Financement et liquidité
Les ruptures de dépôts bancaires ont toujours été un symptôme de panique bancaire. Lors de la première session, Daniel Paravisini a présenté des travaux avec les co-auteurs Nikolaos Artavanis, Claudia Robles-Garcia, Amit Seru et Margarita Tsoutsora développant notre compréhension du comportement des déposants dans les virements bancaires en utilisant des microdonnées sur les dépôts à terme dans une banque en Grèce. En exploitant l'incertitude autour d'une élection grecque, leur étude constate une forte augmentation de la probabilité de retraits anticipés. Ils estiment que les deux tiers de cette augmentation sont directement attribuables au risque fondamental de la banque, tandis que le tiers restant est stratégique et lié aux préoccupations concernant les autres retraits de déposants.
Le deuxième document de cette session a évalué l'impact des garanties de prêt du gouvernement sur les prêts aux petites entreprises. Constantine Yannelis et ses coauteurs Natalie Bachas et Olivia Kim étudient l'effet des garanties de prêt sur le volume du crédit étendu en examinant la discontinuité dans la générosité de la garantie du programme de prêt Small Business Administration 7 (a). Les conclusions des auteurs semblent suggérer que les montants des prêts sont très sensibles au taux de garantie et que les garanties publiques peuvent encourager l’octroi de crédit.
Dans le troisième document de la session, Bige Kahraman, ainsi que ses co-auteurs Felix Suntheim, Marcin Kacperczyk et Dunghoon Jin, ont montré que les fonds communs de placement utilisent une double tarification ou une tarification swing (qui ajustent la valeur liquidative des fonds pour répercuter les coûts de transaction sur les transactions) actionnaires) comme outil de gestion du risque de liquidité. Les auteurs affirment que les fonds qui ont mis en place des règles tarifaires alternatives au Royaume-Uni ont réduit les sorties de capitaux en période de crise financière. Cependant, ils notent que les mêmes fonds ont du mal à attirer des capitaux d'investisseurs en dehors de ces périodes en raison de l'augmentation du tracking error.
Le cycle de crédit aux entreprises
Un panel diversifié d’experts a partagé diverses perspectives sur les marchés et les cycles de crédit des entreprises lors d’une discussion animée par Anna Kovner, responsable des politiques de stabilité financière du New York Fed Research Group. Les panélistes ont évoqué le point de vue des investisseurs sur le marché du financement des entreprises. En particulier, ils ont discuté de la divergence croissante des performances entre les dettes notées BBB et CCC, le crédit de moindre qualité sous-performant sur une base ajustée au risque. Certains panélistes ont également discuté du marché du financement à effet de levier du point de vue des notations de crédit et de la qualité du crédit, notant que les distributions de notations récentes reflétaient probablement une qualité de crédit plus faible. Parmi les autres questions abordées figuraient les implications de clauses restrictives de crédit faibles ou inexistantes et la titrisation des prêts aux entreprises sur la fragilité financière et la résilience des CLO de prêts. Les panélistes ont fait valoir que les CLO de prêts ont toujours résisté aux ralentissements et ont des structures de capital de plus en plus solides ainsi qu'un capital immobilisé.
Financement bancaire et protection des consommateurs
La prochaine session a commencé par un travail théorique. Jason Roderick Donaldson, en collaboration avec Giorgia Piacentino, a partagé un travail qui propose un modèle pour expliquer la présence de créances compensatoires brutes de prêts interbancaires. Le modèle montre qu'en présence d'un choc de liquidité et d'une capacité imparfaite des actifs à liquider ou à donner en garantie (comme pour les instruments à long terme et non liquides), les dettes brutes en cours peuvent être vendues pour répondre aux besoins de financement à court terme. . Cependant, les résultats impliquent également que ce modèle pourrait conduire à des défaillances en cascade en cas de crise, lorsque toutes les banques subiraient des chocs de liquidité ou de solvabilité.
S'agissant des prêts à la consommation, Mark Jansen a présenté son travail avec Jennifer Brown sur l'impact des lois sur l'usure et la saisie-arrêt sur les prêts automobiles. Les auteurs affirment que les concessionnaires automobiles, en réponse aux lois de l'État sur l'usure, ajustent le montant du principal lorsque les limites de taux d'intérêt se lient, de sorte que des emprunteurs comparables effectuent les mêmes paiements mensuels. Ils suggèrent en outre que les prêts originaires d'États qui interdisent la collecte des salaires après défaut sont plus susceptibles de faire défaut et sont finalement plus coûteux pour les emprunteurs solvables.
Revenant au sujet du financement bancaire, Kairong Xiao a partagé les résultats de son article avec Suresh Sundaresan sur les conséquences imprévues de la réglementation des liquidités. Leurs recherches suggèrent qu'une grande partie de la liquidité accrue utilisée pour satisfaire l'exigence du ratio de liquidité (LCR) pour les banques provient des banques domiciliaires fédérales (FHLB). Ils ont fait valoir que cette dépendance à l'égard de la liquidité publique est ténue et pourrait disparaître en cas de difficultés financières si les FHLB ne peuvent pas accéder au financement, ce qui pourrait contrecarrer certains objectifs du règlement LCR.
Nouvelle œuvre de nouveaux chercheurs
La dernière session a comporté des présentations «éclair» plus courtes qui comprenaient trois articles rédigés par des chercheurs dans les trois ans suivant la fin de leur doctorat.
Alexander Bechtel a présenté son travail avec Jens Eisenschmidt et Angelo Ranaldo. Ils examinent les effets hétérogènes de l'assouplissement quantitatif (QE) sur la disponibilité d'actifs sûrs (dans l'Union européenne). Ils constatent que chaque milliard d'euros achetés dans le cadre du programme d'achat du secteur public (PSPP) de la Banque centrale européenne a conduit à un transfert de 750 millions d'euros d'actifs sûrs du secteur non bancaire au secteur bancaire. Ainsi, la non-neutralité d'une allocation d'actifs sûre due au QE a des implications importantes pour la transmission de la politique monétaire et la stabilité financière.
Emil Verner et ses coauteurs Matthew Baron et Wei Xiong ont compilé un nouvel ensemble de données sur les rendements des actions bancaires pour quarante-six pays de 1870 à 2016. À l'aide de ces données, ils identifient les périodes de baisse des cours des actions bancaires qui n'étaient pas identifiées auparavant comme des crises financières par l'approche narrative. Ils constatent que, bien que les paniques amplifient les effets négatifs, les baisses des fonds propres des banques entraînent également à elles seules d'importantes contractions macroéconomiques et de crédit.
La dernière présentation a lié les questions d'intermédiation financière directement à l'économie réelle en proposant le crédit zombie comme explication de la faible inflation en Europe. Défini comme un crédit bon marché accordé à des entreprises qui, autrement, auraient échoué, le crédit zombie pourrait empêcher davantage d'entreprises de faire défaut, ce qui entraînerait une capacité de production excessive et une pression à la baisse sur les prix. Matteo Crosignani et ses co-auteurs Viral Acharya, Tim Eisert et Christian Eufinger documentent ce phénomène en utilisant des données granulaires au niveau des entreprises et des produits de plus d'un million d'entreprises dans onze pays de l'UE.
Kristian Blickle est économiste au sein du groupe de recherche et de statistiques de la Federal Reserve Bank de New York.
Anna Kovner est vice-présidente du Groupe Recherche et Statistiques de la Banque.
Shivram Viswanathan est analyste principal de recherche au sein du Groupe de la recherche et des statistiques de la Banque.
Comment citer ce post:
Kristian Blickle, Anna Kovner et Shivram Viswanathan, «À la Fed de New York: quatorzième conférence conjointe annuelle avec NYU-Stern sur l'intermédiation financière», Federal Reserve Bank of New York Liberty Street Economics, 19 février 2020, https://libertystreeteconomics.newyorkfed.org/2020/02/at-the-new-york-fed-fourteen-annual-joint-conference-with-nyu-stern-on-financial-intermediation. html.
Avertissement
Les opinions exprimées dans ce billet sont celles des auteurs et ne reflètent pas nécessairement la position de la Federal Reserve Bank de New York ou du Federal Reserve System. Toute erreur ou omission relève de la responsabilité des auteurs.
