Cet article présente une mise à jour des prévisions économiques générées par le modèle dynamique d'équilibre général stochastique (DSGE) de la Federal Reserve Bank of New York. Nous décrivons très brièvement notre prévision et son évolution depuis juin 2020.
Comme d'habitude, nous souhaitons rappeler à nos lecteurs que le modèle de prévision DSGE n'est pas une prévision officielle de la Fed de New York, mais seulement une contribution au processus global de prévision du personnel de recherche. Pour plus d'informations sur le modèle et les variables abordés ici, consultez nos questions et réponses sur le modèle DSGE. Notez que des graphiques interactifs sont désormais disponibles pour les prévisions du modèle DSGE.
En réponse à la pandémie, le modèle DSGE de la Fed de New York a été modifié car les perturbations économiques causées par le COVID-19 sont probablement différentes des cycles économiques standard. Le modèle comprend désormais des chocs supplémentaires conçus pour refléter des phénomènes tels que les verrouillages et la distanciation sociale (la description du modèle sur la page GitHub décrit ces changements en détail). Pour intégrer l'incertitude substantielle entourant l'activité économique future, nous construisons trois scénarios possibles, décrits ci-dessous, qui diffèrent par la gravité projetée de la pandémie et ses effets sur le comportement économique. Notre prévision finale combine ces scénarios individuels en les pondérant en fonction de nos vues a priori sur la probabilité de chaque scénario. Les pondérations des trois scénarios sont respectivement de 80, 10 et 10 pour cent. Nous informons en partie ces points de vue à l'aide de l'enquête probabiliste la plus récente (août) auprès des prévisionnistes professionnels (SPF) sur la croissance du PIB d'une année à l'autre en 2020.
Les trois scénarios que nous considérons sont un «verrouillage temporaire» (scénario 1), un «verrouillage avec dynamique du cycle économique» (scénario 2) et une «deuxième vague» (scénario 3). Le tableau ci-dessous présente les projections de croissance moyenne du PIB au T4 / T4 pour chaque scénario, ainsi que les tranches de prévision de 68%.
Le scénario «Temporary Lockdown» explique la baisse de l'activité économique en 2020: Q1 et Q2 en utilisant des chocs transitoires de demande et d'offre et en limitant intentionnellement le rôle de l'ensemble standard de chocs qui peuplent le modèle au cours de ces deux trimestres. Cela se traduit par une reprise relativement rapide, avec une croissance du PIB T4 / T4 2020 voisine de -3,8% et une forte croissance en 2021 et 2022.
Dans le cadre du «Lockdown with Business Cycle Dynamics», nous permettons à l'ensemble standard de chocs de jouer un rôle plus important, produisant des effets plus persistants, avec une croissance du PIB T4 / T4 voisine de -5,1%, et une croissance beaucoup plus modérée dans le milieu courir.
Enfin, le scénario «Seconde vague» s'appuie sur le scénario «Arrêt temporaire» en supposant en outre une nouvelle faiblesse de la demande en 2020: T4, reflétant une résurgence de la pandémie au cours de ce trimestre. Nous mettons en œuvre ce scénario en imposant que l'espérance de croissance du PIB réel du trimestre en cours au quatrième trimestre coïncide avec le 10e centile de la distribution transversale des prévisions ponctuelles du SPF. Ce scénario donne une croissance du PIB T4 / T4 2020 voisine de -5,5%, pas très éloignée de celle du deuxième scénario. Partant du deuxième scénario, le scénario de la «deuxième vague» présente un rebond plus fort de l'économie en 2021 et 2022, les effets du choc de la deuxième vague étant transitoires. À noter que le scénario «Deuxième vague» remplace le scénario «Déficit persistant de la demande» dans les prévisions de juin, qui était sans doute contrefactuel car un déficit de la demande ne s'est pas tout à fait matérialisé – du moins pas dans l'ampleur prévue par le scénario, en supposant que le SPF médian les projections sont globalement correctes pour le trimestre en cours.
Les prévisions du modèle de septembre pour 2020-23 sont résumées dans le tableau ci-dessous, aux côtés des prévisions de juin et dans les graphiques suivants. Les prévisions des différents scénarios sont illustrées par la suite. Le modèle utilise les données macroéconomiques trimestrielles publiées jusqu'au deuxième trimestre de 2020, les données financières disponibles jusqu'au 27 août 2020, les prévisions du SPF pour la croissance du PIB et l'inflation de base du PCE en 2020: T3 et 2020: T4, et les prévisions financières Blue Chip pour le déflateur du PIB pour 2020: Q3 (également du SPF).
Comment les dernières prévisions se comparent-elles aux prévisions de juin?
- Les prévisions actuelles de croissance du PIB pour les T4 / T4 2020 sont plus fortes que celles de juin (-4,1% contre -5,6%). Cette projection reflète les améliorations de l'économie après le choc négatif du COVID-19 et la plus grande probabilité placée sur le scénario «Arrêt temporaire», qui est le plus optimiste des trois scénarios considérés. Le degré d'incertitude a diminué pour 2020, les fourchettes de 68% allant de -3,0 à -5,7%. Notez que la limite supérieure de 68% est inchangée par rapport à juin, ce qui suggère que la prévision de croissance plus forte est due à une probabilité plus faible d'un scénario significativement pessimiste. La croissance du PIB devrait être forte, surtout en 2021 (6,0%), mais aussi en 2022 et 2023 (4,4 et 3,9%, respectivement). Cependant, l'incertitude quant à la croissance à moyen terme est très élevée et a augmenté par rapport à juin.
- L'inflation PCE sous-jacente devrait être inférieure aux prévisions de juin pour 2020 et 2021, mais similaire aux prévisions de juin pour 2022 et 2023. La faible pente de la courbe de Phillips dans le modèle DSGE implique que la baisse d'activité a une à la taille de la contraction) mais effet prolongé sur l'inflation.
- Les projections du taux d'intérêt naturel réel sont inférieures à celles de juin en 2020 (-3,7% contre -3,2%) et restent plus faibles tout au long de l'horizon de prévision. Ces projections sont également sujettes à une incertitude considérable. En 2020, les bandes de 68% vont de -6,7% à -0,8%. En 2021-2023, les tranches de 68% comprennent à la fois des taux négatifs et très positifs.
William Chen est analyste de recherche principal au sein du groupe de recherche et de statistique de la Federal Reserve Bank of New York.
Marco Del Negro est vice-président du groupe de recherche et de statistique de la Banque.
Keshav Dogra est économiste au sein du groupe de recherche et de statistique de la Banque.
Shlok Goyal est analyste de recherche principal au sein du groupe de recherche et de statistique de la Banque.
Alissa Johnson est analyste principale de recherche au sein du groupe de recherche et de statistique de la Banque.
Avertissement
Les opinions exprimées dans ce billet sont celles des auteurs et ne reflètent pas nécessairement la position de la Federal Reserve Bank of New York ou du Federal Reserve System. Toute erreur ou omission est de la responsabilité des auteurs.
Comment citer cet article:
William Chen, Marco Del Negro, Shlok Goyal et Alissa Johnson, «The New York Fed DSGE Model Forecast — September 2020», Federal Reserve Bank of New York Économie de Liberty Street, 29 septembre 2020, https://libertystreeteconomics.newyorkfed.org/2020/09/the-new-york-fed-dsge-model-forecastseptember-2020.html.
