Prévisions du modèle DSGE de la Fed de New York – décembre 2020 – Liberty Street Economics

Cet article présente une mise à jour des prévisions économiques générées par le modèle dynamique d’équilibre général stochastique (DSGE) de la Federal Reserve Bank of New York. Nous décrivons très brièvement notre prévision et son évolution depuis septembre 2020.

Comme d’habitude, nous souhaitons rappeler à nos lecteurs que la prévision du modèle DSGE n’est pas une prévision officielle de la Fed de New York, mais seulement une contribution au processus global de prévision du personnel de recherche. Pour plus d’informations sur le modèle et les variables abordés ici, consultez nos questions et réponses sur le modèle DSGE. Notez que des graphiques interactifs sont désormais disponibles pour les prévisions du modèle DSGE.

En réponse à la pandémie, nous avons modifié le modèle DSGE de la Fed de New York pour refléter le fait que les perturbations économiques causées par le COVID-19 sont probablement différentes des cycles économiques standard. Le modèle comprend désormais des chocs supplémentaires conçus pour refléter des phénomènes tels que les verrouillages et la distanciation sociale (la description du modèle sur la page GitHub décrit ces changements en détail). Pour cette série de prévisions, deux autres modifications ont été apportées au modèle. Premièrement, le modèle intègre un choc de demande supplémentaire de COVID-19 qui a lieu en 2020: T4 mais anticipé au T3. Ce choc rend compte de la faiblesse renouvelée de la demande au cours du trimestre en cours découlant de la deuxième vague de la pandémie, et son ampleur est disciplinée en imposant que les prévisions de croissance du PIB réel du troisième trimestre au quatrième trimestre coïncident avec la prévision médiane de l’enquête de novembre de la Fed de Philadelphie sur Les prévisionnistes professionnels (désormais SPF), soit 4,0%, annualisés. Nous considérons également un deuxième scénario plus pessimiste où nous imposons que la croissance attendue du PIB réel au T4 coïncide avec le 10e centile de la distribution transversale des prévisions ponctuelles du SPF (1,2%, annualisé). Les deux scénarios sont combinés à l’aide de pondérations (80 et 20%, respectivement) qui sont vaguement informées par la distribution de probabilité moyenne du SPF pour la croissance du PIB réel en 2020 d’une année à l’autre.

Deuxièmement, le modèle remplace la fonction de réaction politique historique par une nouvelle fonction de réaction, le ciblage flexible de l’inflation moyenne (AIT), reflétant notre interprétation des changements dans la stratégie de politique monétaire du FOMC annoncés en août dernier. Dans notre implémentation, que nous décrivons plus en détail dans la description du modèle sur la page NY Fed DSGE GitHub, le taux d’intérêt réagit à une moyenne mobile (MA) des écarts de l’inflation PCE par rapport à l’objectif à long terme du FOMC de 2%, où le La demi-vie de l’AMM est de dix quarts. Il réagit également à une MA des écarts de croissance de la production par rapport à sa valeur de régime permanent à la lumière du double mandat de la Réserve fédérale et de l’intention de la banque centrale de soutenir la reprise après la récession COVID-19. Enfin, la nouvelle fonction de réaction présente une inertie, comme l’ancienne. Les paramètres de la fonction de réaction ont été choisis de manière à ce que le décollage des taux d’intérêt à partir de la borne inférieure effective ait lieu au début de 2023 et soit très progressif. Il convient de souligner que la formulation spécifique de la règle, ainsi que les choix des paramètres, ne reflètent en aucun cas les vues du FOMC mais simplement notre manière de mettre en œuvre un ACI flexible dans le contexte du modèle.

Surtout, le modèle suppose que l’introduction de la nouvelle fonction de réaction n’est que partiellement incorporée par les agents dans la formation des attentes. Plus précisément, les anticipations sont formées en utilisant une combinaison convexe de prévisions obtenues sous l’ancienne et la nouvelle fonction de réaction politique en utilisant des pondérations de 2/3 et 1/3, respectivement. Cette approche reflète le fait que la formation des attentes par les ménages et les entreprises peut s’adapter lentement à l’introduction de la nouvelle stratégie politique. Les prévisions du modèle de décembre sont résumées dans le tableau ci-dessous, à côté des prévisions de septembre et dans les graphiques suivants. Le modèle utilise les données macroéconomiques trimestrielles publiées jusqu’au troisième trimestre de 2020, les données financières disponibles jusqu’au 19 novembre 2020 et les prévisions du SPF pour la croissance du PIB comme décrit ci-dessus.

Comment les dernières prévisions se comparent-elles aux prévisions de septembre?

  • Dans la prévision qui combine les deux scénarios décrits ci-dessus, la croissance du PIB réel devrait être de -2,6% en 2020 sur une base T4 / T4, contre une projection de -4,1% en septembre. L’introduction de l’ACI a tendance à accélérer la reprise, de sorte que la croissance en 2021 est un peu plus rapide que prévu en septembre (6,3 contre 5,9%), mais plus lente en 2022 et 2023 (3,1 contre 4,4%).
  • L’inflation sous-jacente de l’ECP devrait être de 1,3% en 2020, au-dessus de la prévision de septembre de 0,8%, mais en dépit de l’ACI, elle devrait rester modérée tout au long de l’horizon de prévision et inférieure aux projections de septembre. L’évolution des projections d’inflation par rapport à septembre reflète principalement le fait que le modèle est désormais plus sûr d’interpréter la récession du COVID-19 comme un choc de demande, conduisant à une baisse de l’inflation. Ceteris paribus, l’AIT relève les projections d’inflation d’environ 20 points de base par rapport aux prévisions de la fonction de réaction historique. Néanmoins, la faible pente estimée de la courbe de Phillips implique que l’ACI a un impact limité sur l’inflation, même si elle stimule la reprise.
  • En partie à cause de la deuxième vague de la pandémie, le taux naturel réel diminue temporairement de manière importante, -7,8%, en 2020: T4 mais il rebondit plus vite en 2021 que dans les projections de septembre, reflétant le caractère transitoire des chocs .

Prévisions du modèle DSGE de la Fed de New York - décembre 2020


Prévisions du modèle DSGE de la Fed de New York

Prévisions du modèle DSGE de la Fed de New York

Prévisions du modèle DSGE de la Fed de New York


William ChenWilliam Chen est analyste de recherche principal au sein du groupe de recherche et de statistique de la Federal Reserve Bank of New York.

Marco Del NegroMarco Del Negro est vice-président du groupe de recherche et de statistique de la Banque.

Shlok GoyalShlok Goyal est analyste de recherche principal au sein du groupe Recherche et statistiques de la Banque.

Alissa Johnson est analyste principale de recherche au sein du groupe de recherche et de statistique de la Banque.

Comment citer cet article:

William Chen, Marco Del Negro, Shlok Goyal et Alissa Johnson, «The New York Fed DSGE Model Forecast — December 2020», Federal Reserve Bank of New York Économie de Liberty Street, 23 décembre 2020, https://libertystreeteconomics.newyorkfed.org/2020/12/the-new-york-fed-dsge-model-forecastdecember-2020.html.


Avertissement

Les opinions exprimées dans ce billet sont celles des auteurs et ne reflètent pas nécessairement la position de la Federal Reserve Bank of New York ou du Federal Reserve System. Toute erreur ou omission est de la responsabilité des auteurs.

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