Pourquoi les Américains ont besoin d'en savoir plus sur la Réserve fédérale

La façade du Marriner S.Eccles Federal Reserve Board Building, Washington, D.C.

Quelle est la décision politique la plus importante concernant l'économie américaine cette semaine?

Sans doute, cela ne sera pas fait au Congrès ou par l'administration Trump. C’est le vote à la Réserve fédérale demain.

Nichés tranquillement près du Lincoln Memorial, trois femmes et sept hommes du Federal Open Market Committee décideront de modifier les taux d'intérêt. Il y a de fortes chances qu'ils ne le fassent pas, laissant le taux des fonds fédéraux entre 1,5% et 1,75% – une décision qui devrait être bonne pour les particuliers et les entreprises partout au pays. Soutenir l'expansion économique pourrait créer plus d'emplois, des salaires plus élevés et un bien-être économique plus large. Le lien entre ce vote d'un petit groupe de fonctionnaires non élus et les chèques de paie des travailleurs peut être surprenant, voire déconcertant.

Pour préparer le terrain pour expliquer pourquoi la décision de demain à la Réserve fédérale est importante pour vous, commençons par quelques faits. La production, les revenus et les emplois ont globalement augmenté pendant 10 ans depuis la fin de la Grande Récession à la mi-2009. Cette étape n'est pas aussi bonne qu'il y paraît. La récession a été très grave, le taux de chômage atteignant 10% en 2009. (Voir figure 1.)

Figure 1
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De plus, la reprise a été lente et douloureuse. Ce n'est qu'en 2015 que le taux de chômage national est revenu à son niveau au début de la récession en 2007. Plus de 8 ans pour se rétablir ont été extraordinairement longs et destructeurs. La Réserve fédérale ne mérite pas tout le blâme, mais elle a contribué aux échecs des politiques. La plupart d'entre vous connaissent personnellement les dégâts, même si vous n'avez pas beaucoup réfléchi à cette source.

Si pendant la Grande Récession, vous, un membre de votre famille ou un ami avez perdu leur emploi, votre maison ou votre entreprise, je n'ai pas besoin de vous dire à quel point la récession et la lente reprise ont été dommageables. La recherche vous soutient. La perte d'un emploi crée une pression énorme sur les travailleurs et leurs familles à l'époque et a des effets négatifs pendant des années par la suite. Même si vous avez été épargné par de telles pertes, le coup généralisé à l'économie a probablement eu des effets négatifs pour vous aussi. Les augmentations moyennes ont été maigres, la richesse reste inférieure à son niveau d'avant la récession pour de nombreux ménages et, avec moins de soutien financier de leur famille, les étudiants ont souvent contracté plus de prêts universitaires.

Parlons maintenant de politique. La Réserve fédérale a agi rapidement pendant la Grande Récession, poussant le taux des fonds fédéraux à zéro. Il a agi en tant que prêteur de dernier recours pour maintenir les marchés financiers. Il a créé de nouveaux outils pour soutenir l'économie. On peut faire valoir que depuis la récession, il a fait plus que tout autre décideur politique. On peut également affirmer qu'elle a raté les signes de la crise financière à venir du début au milieu des années 2000 et qu'elle a utilisé le capital politique dont elle disposait pour sauver Wall Street. Tout le monde dans le pays a besoin de banques et d'institutions financières. La plupart des Américains ont également besoin d'emplois. Ici, la Réserve fédérale a échoué. Il n'a pas réagi avec le même engagement envers Main Street que Wall Street.

Le tort causé par les décideurs politiques de ne pas faire tout ce qu'ils pouvaient n'a pas affecté tout le monde de la même manière. Les expériences des Américains masquent en moyenne la plus grande détresse de certains de leurs concitoyens. De nombreux groupes de personnes et communautés spécifiques ont été plus durement touchés pendant la récession et ont été plus lents à se remettre. Un exemple flagrant est parmi de nombreuses personnes de couleur. Le taux de chômage des travailleurs noirs a culminé à près de 17%, soit près du double du taux des travailleurs blancs. (Voir figure 2.)

Figure 2
https://equitablegrowth.org/

De plus, ces résultats disparates existent depuis des décennies, dans les bons et les mauvais moments.

La Réserve fédérale a reçu un double mandat du Congrès depuis 1977 pour rechercher des prix stables et un emploi maximal. Son mandat s'applique à l'ensemble du pays. Mais les décideurs politiques savent – principalement grâce aux efforts des groupes communautaires – que certains Américains sont moins susceptibles d'avoir un emploi quand ils veulent un emploi. Les travailleurs noirs et hispaniques font partie de ces personnes qui ne sont souvent pas pleinement employées. Là encore, la Réserve fédérale pourrait faire mieux. Ce n'est qu'en septembre 2010 que «l'emploi maximal» figurait dans un communiqué après son vote. Cette mention est venue trois décennies après que le Congrès eut fixé ce mandat.

En revanche, chaque déclaration mentionne l'inflation. Pendant des années, lors de ses réunions sur les politiques, il n'y a eu pratiquement aucune discussion sur les résultats pires parmi certains groupes de travailleurs. Narayana Kocherlakota, un ancien responsable de la Réserve fédérale, a attiré l'attention sur cet échec. Plus de discussions sur les effets inégaux de la politique monétaire ont eu lieu ces dernières années, tant au sein du comité que dans la profession économique. Il est difficile de signaler des actions à la Réserve fédérale.

Avance rapide jusqu'à aujourd'hui. Le taux de chômage national était de 3,5% en décembre 2019. Pour les travailleurs noirs, il était tombé à environ 6%. Rien que pour le taux de chômage, le marché du travail est à son meilleur depuis 50 ans. Bien sûr, l'économie d'aujourd'hui n'est pas celle des années 60. Trop de travailleurs restent sur la touche. Malgré cela, avec une inflation stable et faible, la Réserve fédérale peut permettre à l'économie de progresser. Le taux de chômage est aujourd'hui moins élevé qu'il ne le pense à plus long terme.

La prévision typique parmi les responsables de la Réserve fédérale est de revenir progressivement à 4,1%. C’est leur meilleure estimation; ils pourraient se tromper. Ils ont constamment sous-estimé à quel point le faible taux de chômage peut dépasser cette expansion. Ils pourraient se tromper maintenant. Personne n'a de boule de cristal, mais ils devraient réfléchir davantage à leurs erreurs systématiques.

Je terminerai sur une note positive. Ils réfléchissent plus. La Réserve fédérale revoit son approche de la politique monétaire. Il a commencé les efforts l'année dernière. Dans le cadre de l'introspection, il a organisé des événements Fed Listens à travers le pays. Il a attiré des gens de groupes communautaires, d'entreprises, de collèges et d'universités. Les responsables de la Réserve fédérale sont toujours en discussion. Ils prévoient de publier les résultats en juin. Demain, lors de la conférence de presse, nous pourrions avoir un aperçu du président de la Fed, Jerome Powell, sur leur situation actuelle.

La Réserve fédérale a l'habitude de rechercher sans réserve le maximum d'emplois. Même ainsi, il réfléchit maintenant et nous dira où cette réflexion peut mener. C'est un progrès. Plus important encore pour nous tous, il estime qu'il peut être nécessaire de modifier la façon dont il gère la politique monétaire. Ça peut faire mieux.

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