Par Serhan Cevik et João Tovar Jalles
Le changement climatique a fait du monde un endroit plus risqué.
Les destructions provoquées par les vagues de chaleur, les sécheresses, les ouragans et les inondations côtières ne s’arrêtent pas aux pertes en vies humaines et aux moyens de subsistance – elles peuvent également avoir de graves conséquences sur les finances d’un pays.
Des recherches récentes des services du FMI ont montré que la vulnérabilité ou la résilience d’un pays au changement climatique peut avoir un effet direct sur sa solvabilité, ses coûts d’emprunt et, en fin de compte, la probabilité de défaut de paiement de sa dette souveraine.
Les risques financiers créés par le changement climatique sont ressentis de manière plus aiguë par les économies en développement…
Les conséquences économiques du changement climatique sont connues depuis des années, mais les recherches sur la manière dont le changement climatique affecte le risque souverain ont été limitées.
Ces résultats fournissent des preuves de la relation entre le changement climatique et les notations de crédit souveraines. La recherche s’appuie sur une analyse similaire qui, pour la première fois, relie la vulnérabilité au changement climatique au risque de défaut souverain. Nos recherches ont également trouvé un lien entre les chocs climatiques et les rendements des obligations souveraines.
Un thème récurrent parmi toutes ces conclusions est que les risques financiers créés par le changement climatique sont ressentis de manière plus aiguë par les économies en développement, en particulier celles qui ne sont pas suffisamment préparées, notamment en raison du manque d’espace politique, pour faire face aux chocs climatiques.
Une cote de crédit climatique
Une meilleure compréhension de la façon dont le changement climatique affecte les notations de crédit souveraines pourrait fournir des indications précieuses sur le montant que les gouvernements et les entreprises peuvent emprunter en toute sécurité et combien cela leur coûtera.
Pour mesurer la vulnérabilité et la résilience, nous utilisons un ensemble de données sur la vulnérabilité et la résilience au changement climatique développé par la Notre Dame Global Adaptation Initiative. Les données capturent la vulnérabilité globale d’un pays aux perturbations liées au climat et sa capacité à faire face aux conséquences du changement climatique.
En utilisant un panel de 67 pays sur une période 1995-2017, nous constatons que la vulnérabilité au changement climatique a des effets néfastes sur les notations de crédit souverain, même après avoir pris en compte les déterminants macroéconomiques conventionnels des spreads des obligations souveraines et de la solvabilité.
Une augmentation de 10 points de pourcentage de la vulnérabilité au changement climatique est associée à une augmentation d’environ 30 points de base des écarts des obligations d’État à long terme (10 ans) par rapport à l’indice de référence américain dans notre échantillon de pays. En revanche, nous constatons qu’une amélioration de 10 points de pourcentage de la résilience au changement climatique est associée à une diminution de 7,5 points de base des spreads des obligations d’État à long terme.
Cependant, lorsque l’échantillon est divisé en différents groupes de pays, les résultats montrent un contraste considérable entre les économies avancées et en développement.
La vulnérabilité au changement climatique n’a pas d’impact significatif sur les spreads obligataires et les notations de crédit dans les économies avancées, mais l’effet sur les marchés émergents et les économies en développement est beaucoup plus important, en grande partie en raison d’une capacité plus faible à s’adapter et à atténuer les conséquences du changement climatique. Une augmentation de 10 points de pourcentage de la vulnérabilité au changement climatique est associée à une augmentation de plus de 150 points de base des écarts des obligations d’État à long terme des marchés émergents et des économies en développement, tandis qu’une amélioration de 10 points de pourcentage de la résilience au changement climatique est associée à une diminution de 37,5 points de base des spreads obligataires. En moyenne, c’est cinq fois plus que lorsque tous les pays sont comptés. De plus, la différence entre les pays des 25e et 75e Le quintile représente 233 points de base pour la vulnérabilité au changement climatique et 56 points de base pour la résilience au changement climatique.
Défaut de dette
En utilisant les mêmes données spécifiques au pays sur la vulnérabilité et la résilience au changement climatique, une tendance similaire a été constatée en examinant le lien entre le changement climatique et le défaut souverain.
En utilisant un panel de 116 pays sur la même période 1995-2017, nous constatons que les pays plus vulnérables au changement climatique sont confrontés à une probabilité plus élevée de défaut de paiement de la dette par rapport aux pays plus résilients au changement climatique.
Nos résultats empiriques indiquent également que la résilience au changement climatique peut réduire la probabilité de défaut de la dette souveraine par rapport aux pays plus vulnérables au changement climatique, après avoir contrôlé les déterminants conventionnels des défauts souverains.
Renforcer la résilience
Sans une action adéquate, le changement climatique est une réalité inévitable dans le monde. La hausse des températures, l’évolution des conditions météorologiques, la fonte des glaciers, l’intensification des tempêtes et l’élévation du niveau de la mer créent sans aucun doute des vulnérabilités, en particulier dans les pays à faible revenu.
Alors que les pays recherchent une voie durable de récupération après les effets de la pandémie du COVID-19, les avantages de la résilience climatique sont évidents. En particulier, les économies en développement dont la capacité budgétaire est limitée pourraient bénéficier d’instruments alternatifs, notamment l’assurance contre les catastrophes et les échanges dette-nature, conçus pour mobiliser des ressources pour investir dans des infrastructures résilientes et des mesures de conservation de l’environnement tout en réduisant le fardeau de la dette.
Parallèlement, poursuivre des stratégies d’atténuation et d’adaptation au changement climatique rentables; renforcer la résilience structurelle aux risques climatiques, notamment grâce à des infrastructures résilientes; le renforcement de la résilience financière grâce à des coussins budgétaires et des régimes d’assurance; et l’amélioration de la diversification économique pour réduire la dépendance excessive à l’égard des secteurs sensibles au climat peut atténuer la pression du changement climatique sur les finances publiques et réduire le coût d’emprunt associé à des notations de crédit plus faibles.
