Pourquoi certains marchés boursiers d'Asie sont-ils moins touchés par le coronavirus?

Alors que les marchés asiatiques sont dans une mer de rouge, la Chine continentale, la Nouvelle-Zélande, Hong Kong et Taiwan défient tous la gravité.

Les actions asiatiques sont dans une mer de rouge. Menacés par une peur après l'autre, la plupart des marchés sont entrés dans le marché baissier ou se rapprochent de la ligne. Une pandémie de coronavirus largement répandue, un dilemme pétrolier non résolu et des taux d'intérêt plus bas intensifient les craintes non seulement pour une récession mais pour une dépression. Pourtant, des différences existent, la Chine continentale, la Nouvelle-Zélande, Hong Kong et Taiwan défiant tous la gravité.

Sous le trilemme actuel (pandémie de coronavirus, pétrole faible et taux ultra bas), les secteurs confrontés aux plus gros vents contraires sont l'énergie, la finance, la consommation discrétionnaire, l'industrie et les matériaux. Au lieu de cela, les biens de consommation de base, l'immobilier et les technologies de l'information devraient être moins affectés, compte tenu de l'inélasticité des ventes essentielles et des perspectives du marché à moyen terme sur la demande liée à la 5G. Les soins de santé, les services publics et les services de communication sont plus résistants.

Taïwan et la Nouvelle-Zélande sont moins touchés jusqu'à présent

Parmi les marchés asiatiques, Taïwan et la Nouvelle-Zélande sont moins affectés négativement par le coronavirus directement en raison de politiques saines et proactives et d'une faible exposition au pétrole dans les indices de référence. La composition sectorielle des indices est également un facteur. Bien que les récentes turbulences aient ralenti les performances, les technologies de l'information se sont révélées relativement stables dans ce cycle de déroute du marché et constituent 51% de la capitalisation boursière de Taïwan.

L'indice de la Nouvelle-Zélande est dominé par des secteurs résilients, tels que les services de communication, les soins de santé et les services publics – et, dans une moindre mesure, les produits de consommation courante. L'exposition limitée aux services financiers implique également que la Nouvelle-Zélande est moins sensible aux taux ultra bas.

Le reste de l'Asie est entré sur le marché baissier

La Thaïlande est la pire, compte tenu de son exposition au pétrole et au tourisme. Alors que l'Australie et l'Indonésie sont également affectées par l'énergie, l'impact est amplifié par les finances et les matériaux. Singapour est impactée négativement avec une part importante de la finance dans un environnement de taux bas. Le Japon et la Corée auraient pu mieux performer, compte tenu de leur composition sectorielle et de la nature des importateurs de pétrole, mais la plus grande transmission des coronavirus menace la croissance.

Bien qu'aucun marché ne puisse se cacher de la vente mondiale, les économies asiatiques avec des infections plus élevées ont tendance à avoir de moins bons résultats pour des raisons allant d'une consommation et de services plus faibles à des perturbations dans la production manufacturière. Les incertitudes d'être dans un tunnel sombre sans avoir un aperçu de la lumière ont poussé les marchés à volatilité historiquement faible vers de fortes fluctuations.

Nous classons différents secteurs en trois types: risqué, neutre et résilient. Le trilemme des coronavirus, du pétrole et des taux d'intérêt va plus durement toucher certains secteurs que d'autres. Les secteurs neutres signifient que la condition est généralement stable sous de grands chocs, mais cela ne signifie pas qu'ils sont sans risques. Les bons secteurs sont relativement à l'abri des incertitudes.

Secteurs à haut risque

Dans le cadre du trilemme actuel, les secteurs les plus exposés sont l'énergie, la finance, la consommation discrétionnaire, l'industrie et les matériaux. Déjà frappée par le coronavirus sur une demande plus faible, l'énergie est en outre exposée à des dilemmes géopolitiques des prix du pétrole sans solution claire à court terme. Le vent de face sera plus difficile pour les financières en raison de la baisse des taux d'intérêt et de la détérioration potentielle de la qualité des actifs.

Quant aux secteurs liés aux coronavirus, la demande des consommateurs discrétionnaires a diminué non seulement dans les produits de luxe et l'hôtellerie mais également dans l'industrie automobile, à la fois en demande et en offre. Avec des restrictions plus strictes dans le mouvement des passagers et une baisse de la demande de biens d'équipement, les industries en subissent les conséquences, allant de l'aviation aux machines. En tant que tel, les matériaux souffriront davantage, la baisse de la demande entraînée par une croissance mondiale plus faible.

Source: Natixis.

L'impact sur les produits de base est généralement neutre, mais la mondialisation actuelle du commerce transfrontalier et de l'intégration de la chaîne d'approvisionnement élargis signifiera que les produits de consommation de base ne seront peut-être pas l'oasis qu'elle était dans le passé. À moins qu'il n'y ait un effet de contagion dans le système financier, l'immobilier devrait être relativement protégé, compte tenu de la baisse des taux d'intérêt.

Pour le cas spécifique de la Chine, le rendement élevé a attiré des capitaux, mais des risques demeurent sur la liquidité. En ce qui concerne les technologies de l'information, les incertitudes actuelles ont entraîné une volatilité à court terme mais ne semblent pas altérer la perception du marché sur les perspectives à moyen terme des fabricants et prestataires de services liés à la 5G, tels que les semi-conducteurs, les services cloud, etc.

Au milieu des chocs négatifs, les soins de santé, les services publics et les services de communication seront plus résistants. Dans le contexte d'une flambée croissante de coronavirus, les soins de santé sont clairement à l'abri de l'agitation. Bien qu'une production plus faible soit censée réduire la demande d'électricité, les services publics asiatiques sont soutenus par la demande de base et la bonne santé des entreprises. Bien que des perturbations puissent encore exister pour les services de communication, la demande de base devrait rester solide.

Pourquoi y a-t-il des écarts entre les pays?

Les actions de la Chine continentale semblent plutôt isolées du monde. Au-delà des nouvelles officielles positives sur le contrôle de la propagation des coronavirus, les données récentes ont été décevantes, il est donc difficile de comprendre la raison d'une telle résilience. Bien que les soins de santé et les technologies de l’information aient soutenu Shenzhen, une explication des performances de Shanghai n’est pas claire.

Cependant, les investisseurs étrangers ont accéléré la vente, comme l'illustre le Southbound Stock Connect, mais la faible part de la propriété étrangère signifie que le choc est limité. Hong Kong a également profité de sa corrélation plus forte avec les actions chinoises dans leur ensemble.

Les difficultés à contenir la propagation du coronavirus persisteront en Chine lorsque la production reprendra. Le recul de la livraison mobile pourrait aussi éventuellement renverser le sentiment des technologies de l'information. Les risques sont clairement toujours à la baisse, à moins qu'il n'y ait une percée dans le confinement des coronavirus. Des taux mondiaux plus bas peuvent contribuer à la liquidité mais ne peuvent pas servir de vaccin contre le coronavirus.

Dans l'ensemble, les différentes compositions sectorielles des indices d'actions asiatiques offrent des indications quant à l'évolution future des investisseurs, en particulier lorsque le comportement «risque activé, risque désactivé» change, en réponse à l'évolution des incertitudes.


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