Politiques budgétaires pour un monde transformé – Blog du FMI

Par Vitor Gaspar et Gita Gopinath

La pandémie de COVID-19 en cours a déjà provoqué une réponse de politique budgétaire sans précédent de près de 11 billions de dollars dans le monde. Mais avec des cas confirmés et des décès qui continuent d'augmenter rapidement, les décideurs devront garder la réponse de santé publique leur priorité n ° 1 tout en conservant des politiques budgétaires favorables et flexibles et en se préparant à un changement économique transformationnel.

Les décideurs devraient s'attaquer à la montée de la pauvreté et des inégalités, ainsi qu'aux faiblesses structurelles mises en évidence par la crise pour mieux se préparer aux futurs chocs.

Face à une forte baisse de la production mondiale, une réponse budgétaire massive a été nécessaire pour accroître la capacité sanitaire, remplacer la perte de revenu des ménages et prévenir les faillites à grande échelle. Mais la réponse politique a également contribué à ce que la dette publique mondiale atteigne son niveau le plus élevé de l'histoire enregistrée, à plus de 100% du PIB mondial, au-delà des pics post-Seconde Guerre mondiale.

Selon la base de données Fiscal Monitor des mesures fiscales nationales en réponse à la pandémie de COVID-19, couvrant un échantillon représentatif de plus de 50 pays, le soutien budgétaire mondial total a jusqu'à présent été réparti presque également entre les services au-dessus de la ligne – des mesures avec une effet sur les recettes et les dépenses telles que le report des impôts et des transferts monétaires et le soutien en aval, qui comprend les prêts du secteur public, les injections de capitaux propres et les garanties publiques.

Politique budgétaire pour la réouverture progressive du Great Lockdown

La nécessité d'une action fiscale ne s'arrête pas là, car nous ne sommes pas sortis du bois. Même si de nombreux pays sortent provisoirement du Grand Lockdown, en l'absence de solution à la crise sanitaire, d'énormes incertitudes demeurent sur le chemin de la reprise.

La priorité absolue reste la santé publique. Les politiques qui atténuent les risques pour la santé contribuent sensiblement au rétablissement de la confiance et de la confiance, contribuant ainsi à l'activité économique et à l'emploi et réduisant les tensions sur les finances publiques. Et à l'avenir, les procédures de confinement anticipées et ciblées auront des coûts économiques et fiscaux beaucoup plus limités par rapport à un verrouillage général. Des données précises, opportunes et complètes sur les résultats sanitaires et socio-économiques sont essentielles pour surveiller les épidémies et y réagir rapidement, et donner l'assurance aux gens que les futures vagues de contagion peuvent être gérées.

Deuxièmement, la politique budgétaire devra rester favorable et flexible jusqu'à ce qu'une sortie sûre et durable de la crise soit assurée. Alors que la trajectoire de la dette publique pourrait continuer à dériver dans un scénario défavorable, un resserrement budgétaire plus tôt que prévu présente un risque encore plus grand de faire dérailler la reprise, avec des coûts budgétaires futurs plus importants. Les décideurs devraient préparer des plans d'urgence qui peuvent être mis à l'échelle de manière flexible pour gérer les risques sanitaires, économiques et fiscaux des flambées récurrentes. Pour éviter des retards dans la fourniture d'un soutien ciblé, une nouvelle génération de stabilisateurs automatiques peut être nécessaire.

Troisièmement, la crise sera transformatrice. De nombreux emplois détruits par la crise ne reviendront probablement pas. Il sera nécessaire de faciliter le transfert de ressources de secteurs susceptibles de se rétrécir de manière permanente, tels que les voyages en avion, vers des secteurs en expansion, tels que les services numériques. Le soutien devrait passer du maintien des emplois au soutien des personnes lors de leur reconversion ou de leur réinstallation dans différents secteurs. Il sera nécessaire de distinguer les entreprises non liquides mais solvables des entreprises insolvables. Les gouvernements pourraient prendre des mesures supplémentaires, telles que l'utilisation d'obligations convertibles et l'injection de fonds propres dans (ou même nationalisation temporaire) des entreprises stratégiques et systémiques. De nombreux pays devront également prendre des mesures rapides et déterminées pour améliorer les mécanismes juridiques permettant de résoudre le surendettement et de prévenir les cicatrices économiques à long terme.

Maintenir un niveau d'endettement soutenable

La nécessité d'un soutien budgétaire continu est claire, mais cela soulève la question de savoir comment les pays peuvent le financer sans que la dette ne devienne insoutenable. En 2020, par rapport à janvier 2020 Perspectives de l'économie mondiale, les déficits budgétaires devraient être plus de cinq fois plus élevés dans les économies avancées (AE) et plus que doubler dans les économies de marché émergentes (EME), entraînant une augmentation sans précédent de la dette publique de respectivement 26 et 7 points de pourcentage du PIB.

De nombreux gouvernements bénéficieront de coûts d'emprunt qui sont à des niveaux historiquement bas et devraient rester ainsi pendant longtemps, car la crise augmente l'épargne de précaution et atténue la demande d'investissement. En outre, comme les économies devraient fonctionner en deçà de leur potentiel pendant un certain temps, les pressions inflationnistes resteront modérées, tout comme la nécessité pour les banques centrales d'augmenter les taux d'intérêt. La dette publique devrait se stabiliser en 2021 (à l'exclusion des États-Unis et de la Chine), stimulée par de faibles taux d'intérêt et un fort rebond prévu de l'activité économique dans le scénario de référence.

Pourtant, la prudence est recommandée. Il existe une grande diversité des niveaux d'endettement et des capacités de financement d'un pays à l'autre et une forte incertitude entourant les prévisions. Les coûts d'emprunt peuvent augmenter rapidement, en particulier pour les économies émergentes et les marchés frontières, comme ce fut le cas en mars. Il sera également essentiel de retrouver le chemin de l'équilibre budgétaire durable dans les pays qui sont entrés dans cette crise avec une dette déjà élevée et une croissance faible. Les gouvernements devront poursuivre un plan budgétaire crédible à moyen terme qui repose sur l'amélioration de la mobilisation des recettes – notamment en minimisant l'évasion fiscale, une plus grande progressivité fiscale dans certains cas, la tarification du carbone et une efficacité accrue des dépenses (par exemple, l'élimination des subventions aux combustibles fossiles). Une communication transparente de tout plan contribuera à contenir la volatilité potentielle des marchés de la dette souveraine pendant la transition. En outre, les institutions internationales doivent veiller à ce que l'accès à la liquidité internationale ne soit pas perturbé par des paniques de marché auto-réalisatrices.

La communauté internationale doit également veiller à ce que les pays en développement vulnérables à faible revenu (PFRD) qui ne disposent pas des ressources nécessaires pour soutenir les systèmes de soins de santé et entretenir des lignes de vie aient accès à des financements concessionnels et, dans certains cas, à des subventions. Soixante-douze pays ont déjà reçu une aide d'urgence du FMI, mais un soutien bien plus bilatéral et multilatéral sera nécessaire. Et les pays pauvres pourraient avoir besoin d'un allégement continu de leur dette, notamment par le biais de l'Initiative de suspension du service de la dette du G20

Politiques fiscales post-COVID 19

Une fois que les vaccins et les thérapies efficaces contre le COVID-19 seront largement disponibles, nous entrerons dans un monde post-COVID et échapperons vraiment au grand verrouillage. Cela ne sera possible que si la solidarité internationale permet l'accès au traitement et aux vaccins pour tous, dans les pays développés comme dans les pays en développement. À ce stade, les gouvernements devraient réorienter la politique budgétaire vers une croissance résiliente, durable et inclusive.

Les décideurs devraient s'attaquer à la montée de la pauvreté et des inégalités, ainsi qu'aux faiblesses structurelles mises en évidence par la crise pour mieux se préparer aux futurs chocs. Cela implique d'investir dans des systèmes de santé plus solides, de meilleurs filets de sécurité sociale dotés de ressources et la numérisation. Les autorités devraient soutenir activement les investissements respectueux du climat qui favorisent une croissance plus verte, riche en emplois et axée sur l'innovation. La politique budgétaire doit également s'attaquer aux inégalités par des dépenses visant à l'accès universel à la santé et à l'éducation et à des régimes fiscaux progressifs.

Il n'est pas possible de prévoir avec une grande confiance à quoi ressemblera le monde post-COVID 19. Certes, les transformations seront profondes. Quel que soit l'avenir, il nécessitera des politiques budgétaires flexibles qui facilitent le changement structurel, s'attaquent aux inégalités et soutiennent la transition vers un avenir plus vert.

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