Peser la semaine à venir: lever du soleil économique?

le 9 août 20209 août 2020

Nous avons un grand calendrier économique avec des rapports sur l'inflation, l'optimisme des petites entreprises, les ventes au détail, la confiance des consommateurs et les demandes de chômage. Je m'attends à ce que les données continuent d'occuper la banquette arrière. L'actualité électorale est facile à écrire et les médias financiers prennent l'appât. Tout ce qui concerne la pandémie est digne d'intérêt. Le plus important sera le sort des initiatives visant à étendre l’aide économique aux chômeurs et à d’autres.

De nombreux experts ont été indûment pessimistes quant à la reprise économique. Cela a également été mon point de vue. J'accepte une suggestion de lecteur de réfléchir attentivement à mes conclusions. Qu'est-ce qui me rendrait optimiste? En d'autres termes:

Assistons-nous à un lever de soleil économique?

Dans mon dernier épisode de WTWA, j'ai soulevé des inquiétudes quant à l'exactitude du prochain rapport sur l'emploi sur la paie. J'ai décrit les problèmes plus complètement dans un aperçu du mercredi et un autre article après la publication. L'emploi était un sujet important pendant la semaine, bien sûr, mais personne d'autre ne s'est joint à mes préoccupations spécifiques. Le nombre réel d'emplois sera disponible dans environ six mois.

Je commence toujours mon examen personnel de la semaine en regardant un excellent graphique. Cette semaine, je présente la version de Jill Mislinski. Son graphique combine une grande partie de ce qui nous intéresse en une seule image.

Une fois de plus, il y a eu peu de changement dans les valeurs fondamentales ou les actualités au cours de la semaine.

Le marché a gagné 2,4% sur la semaine avec une fourchette de négociation de seulement 2,1% (après l'ouverture de l'écart de lundi). Mon instantané d'indicateur hebdomadaire surveille la volatilité réelle ainsi que le VIX (voir ci-dessous).

Le graphique sectoriel hebdomadaire montre les sources de l'action.

Le commerce de «reprise» continue de se stabiliser mais reste en territoire «d'amélioration». L'industrie, la finance, l'énergie et les matériaux font tous partie de ce groupe. Les secteurs défensifs comme les services publics, la consommation et la santé continuent de s'améliorer. Vous pouvez suivre la progression de la rotation via ce graphique.

Statista continue à offrir une excellente couverture sur des questions importantes.

Chaque semaine, je décompose les événements en bons et mauvais. Pour nos besoins, «bon» a deux composantes. Les nouvelles doivent être favorables au marché et meilleures que les attentes. J'évite d'utiliser mes préférences personnelles pour évaluer les actualités – et vous devriez aussi!

Les indicateurs à haute fréquence du New Deal Democrat ont toujours été un élément précieux de mon examen économique. Ils sont particulièrement importants car nous essayons tous de suivre la reprise économique. Son rapport hebdomadaire reste positif dans les indicateurs avancés longs et courts et est passé à neutre sur le nowcast. Il considère que le rebond actuel dépend du maintien des allocations de chômage d'urgence.

Le bon

Ventes de véhicules légers pour juillet, il s’est amélioré à 11,19 M (annualisé) par rapport aux 9,58 de juin. «Davidson» via Todd Sullivan explique l'importance et aussi pourquoi l'interprétation des statistiques dans cette récession est un défi différent.

Plans d'abstention hypothécaire a chuté de 101 000. Environ 4 millions de propriétaires demeurent en abstention active, 7,5% de tous les prêts hypothécaires. (Risque calculé).

Fabrication ISM pour juillet a enregistré 54,2 dépassant les attentes de 53,4 et les 52,6 de juin.
Commandes d'usine pour juin a augmenté de 6,2%, mieux que les attentes de 5,2% mais plus faible que le gain de 7,7% de mai (révisé à la baisse).
ISM non manufacturier pour juillet était de 58,1, bien mieux que les attentes de 55,2 et également en avance sur 57,1 de juin. (Jill Mislinski).

Réclamations initiales sans emploi est tombé à 1,186 M, historiquement élevé, mais nettement supérieur aux attentes de 1,4 M et de 1,435 M auparavant.

Trafic ferroviaire montre une amélioration. Voir le regard novateur de Steven Hansen (GEI) sur les secteurs économiquement intuitifs.
Réclamations sans emploi continues diminué à 16,107 millions par rapport aux 16,951 millions de la semaine précédente

Rapports sur les bénéfices des entreprises ont largement dépassé les attentes réduites. FactSet rapporte des niveaux records de bénéfices battus (83%) et la marge de surperformance (22,4%). Le chiffre d'affaires dépasse également la moyenne quinquennale en nombre et en marge.

Le mauvais

Dépenses de construction pour juin a baissé de -0,7%, pire que les attentes d’un gain de 1,3%, mais mieux que la baisse de 1,7% en mai.
Demandes de prêt hypothécaire MBA a diminué de 5,1%, pire que la semaine précédente de -0,8%. Comme le montre le graphique régulier de The Daily Shot, l'indice d'achat reste à des niveaux très élevés.

Emploi privé ADP a augmenté de 167K par rapport aux attentes d'un gain de 1,6M. Le rapport de juin, cependant, a été révisé d'un gain de 2,639M à 4,314M. Les révisions massives, induites par le désir de faire correspondre et / ou de prévoir le résultat BLS, réduisent la valeur de ces informations.
Paie non agricole pour juillet a augmenté de 1,763 M, soit moins que prévu pour 2,0 M et un gain de 4,719 M en juin. D'autres aspects du rapport sur la situation de l'emploi (rémunération horaire, rémunération horaire, taux de chômage, etc.) étaient quelque peu positifs. Cela suggère une situation faible qui s'améliore légèrement.
Fin imminente du soulagement du COVID-19 car le Congrès et le Président n'ont pas pu parvenir à un accord sur les prolongations. Le président, par décret, a prolongé les allocations de chômage (à des conditions différentes), a retardé l'exigence de l'impôt sur la masse salariale et a étendu la protection des hypothèques et des prêts étudiants. On peut s'attendre à une discussion sur la légalité de ces commandes.

Le moche

Liban – un brassage toxique de troubles politiques, une faiblesse économique aggravée par un verrouillage COVID, une propagation des cas COVID et un catalyseur explosif mortel.

Nous aimerions tous connaître à l'avance l'orientation du marché. Bonne chance avec ça! Le deuxième mieux est de planifier ce qu'il faut rechercher et comment réagir.

Le calendrier

Nous avons un grand calendrier, avec des données sur l'inflation, l'optimisme des petites entreprises, le sentiment des consommateurs, les ventes au détail et les demandes de chômage.

La saison des bénéfices s'est terminée, mais nous pouvons nous attendre à encore plus de nouvelles politiques ainsi que des mises à jour sur la pandémie.

Briefing.com a un bon calendrier économique américain pour la semaine. Voici les principales versions américaines.

Thème de la semaine prochaine

Comme c'est le cas depuis des mois, les spécificités économiques seront moins importantes que l'interaction de la pandémie et de l'économie. Mon analyse de cette question a été approfondie et opportune, mais mes conclusions ne sont pas populaires. La genèse du sujet de cette semaine est venue d’un commentaire de lecteur. Je l'ai décrit à Mme OldProf comme une lectrice fidèle qui sentait que j'avais passé trop de temps sous le soleil du désert. Naturellement, elle m'a mis au défi et voulait des détails. Je devais admettre que c'était en fait une observation extrêmement courtoise que mon point de vue pouvait être influencé en vivant dans un point chaud COVID_19. En lui lisant le commentaire, elle l'a traduit comme une demande raisonnable de considérer l'autre côté. Comme d'habitude, notre conversation s'est déplacée vers les Packers, notre QB insulté et la question de savoir si nous aurions réellement une saison. Mais elle avait fait son travail.

J'étais convaincu. Chaque fois que vous avez un point de vue, vous devriez vous demander périodiquement ce qui changerait d'avis. Ce n'est pas la demande exacte de mon lecteur, mais cela a suscité l'idée.

Peut-être devons-nous demander:

Profitons-nous d'un lever de soleil économique?

Les bonnes choses doivent commencer quelque part. Les mouvements boursiers récents ont-ils confirmé l'optimisme sur plusieurs fronts importants?

Contexte

Il y a une recherche intense pour expliquer les prix actuels du marché, aboutissant à de nombreuses théories. Voici quelques-uns.

Tom Lee, Fundstrat Global Advisors, a été optimiste et tout au long des jours de rallye. Il voit une grosse évasion et est prêt à faire une prévision avec une date: la semaine prochaine!

Les taureaux ont couru dur cette semaine bien que la fenêtre d'opportunité pour une baisse ne se soit pas encore fermée. Il y a toutes sortes de fissures dans les fondations du marché. Jusqu'à présent, à chaque fois que le marché les a écrasés. Et avant que quelqu'un ne demande, la réponse reste oui. Je suis toujours très préoccupé par la surperformance du NASDAQ 100 et de ces 5 valeurs en particulier par rapport au reste du marché. Peu importe comment vous le découpez, le fait qu'Apple, Amazon, Facebook, Microsoft et Netflix soient omniprésents et dominent les différents indices dont ils sont issus n'est pas une bonne chose.

Je n'ai aucune idée de la fin de cette soirée. Les fondamentaux sont parfaitement logiques. L'image macro est parfaitement logique. Je sais seulement depuis 32 ans dans l'entreprise que lorsque tout le monde possède certains stocks et que personne ne peut trouver à redire, cela ne se termine généralement pas bien. Et je ne parle pas de bénéfices, pas d'actions de revenus de la bulle Dotcom. GE vient à l'esprit comme un stock que tout le monde possédait et ne pouvait pas se tromper. Wall Street est tombé sur lui-même en louant et en l'améliorant pendant des années, jusqu'à son sommet historique en août 2000. 8 ans plus tard, il était presque insolvable.

L'équipe de Fundstrat constate qu'il faut 20 jours après que les cas aient atteint leur apogée pour que le rallye commence. Ce serait le 14 août^e.

Bill Miller, fondateur et CIO de Miller ValuePartners.

Contesté par les données sur les «pivots de pandémie» dans une interview de Consuelo Mack, il a cité les observations haussières suivantes:

La chute du marché en mars de cette année a représenté une excellente opportunité d’achat, selon Miller, qui a souligné sa conviction que les gens sous-estiment les valeurs. Compte tenu du contexte de taux d'intérêt bas et d'absence d'inflation, dit Miller, «nous pouvons obtenir des valorisations beaucoup plus élevées, donc acheter maintenant est une bonne chose.»
Les avoirs technologiques de son entreprise (elle détenait Facebook et Amazon à la date de leur introduction en bourse) ne vont pas à l'encontre de sa philosophie d'investissement de valeur, dit Miller.
Miller dit que la mesure dans laquelle la dette le concerne dépend des flux de trésorerie et de la couverture des intérêts d’une entreprise. Cela l'inquiète davantage dans les entreprises de matières premières à forte intensité de capital (comme le pétrole), note-t-il.
En ce qui concerne le coup dur subi par l'industrie du transport aérien en raison de la pandémie, Miller affirme que «si vous aviez des compagnies aériennes et les vendiez, vous pariez effectivement contre un vaccin ou des traitements efficaces». Il pense que le trafic des compagnies aériennes reviendra «plus vite que ne l'indiquent les cours actuels des actions. Pour l'instant, je ne parie pas en faveur d'un vaccin, mais je ne suis pas prêt à parier contre lui. » Il note qu'un seul cas de Covd-19 a pu être attribué au vol dans un avion et croit fermement que le trafic reviendra progressivement à mesure que les gens deviendront plus à l'aise. Les avoirs des compagnies aériennes offrent également une diversification, ajoute-t-il.
Miller n'a aucune inquiétude concernant les financières et les décrit comme «parmi les secteurs les plus attrayants du marché aujourd'hui» compte tenu de leurs solides positions en capital et de leur rentabilité. Même avec le stress de la pandémie, Miller affirme que les finances «ne s’empirent pas, elles s’améliorent».
À un niveau plus macro, Miller soutient que le marché «a une vision trop désastreuse du risque perçu» par rapport aux risques réels présentés par l'environnement actuel. «Lorsque les gens ont peur», dit-il, «leur perception du risque change radicalement» – ce qui s'est passé avec le marché est passé d'un niveau record à un marché baissier en quatre semaines.

Howard Marks, Oaktree Capital Management fournit de nombreuses idées intéressantes dans son dernier rapport à ses investisseurs. Je vous exhorte à tout lire, ce qui comprend son récit des événements récents, des réactions politiques et des erreurs de tous. Beaucoup de ces problèmes font écho aux problèmes dont j'ai parlé. La liste des inquiétudes persistantes est longue, mais la mission d’aujourd’hui est de dénicher le bon côté. Voici ses commentaires sur ce front:

Le premier est que de nombreux investisseurs ont sous-estimé l'impact des taux bas sur les valorisations. Bref, que devrait rapporter le marché boursier? Pas son rendement en dividendes, mais ses bénéfices: le rapport bénéfice / prix (c'est-à-dire p / e inversé). De manière simpliste, lorsque les bons du Trésor rapportent moins de 1% et que vous ajoutez la prime de capital traditionnelle, peut-être que le rendement des bénéfices devrait être de 4%. Ce rendement de 4/100 suggère un rapport p / e (l'inverse) de 100/4, ou 25. Ainsi, le S&P 500 ne devrait pas se négocier à ses revenus traditionnels 16 fois plus élevés, mais environ 50% plus élevés.

Même cela, dit-on, sous-estime le cas, car cela ne tient pas compte du fait que les bénéfices des entreprises augmentent, contrairement aux intérêts obligataires. Ainsi, le rendement exigé des actions ne devrait pas être (rendement obligataire + prime d’action) comme suggéré ci-dessus, mais plutôt (rendement obligataire + prime d’action – croissance). Si les revenus sur le S&P 500 atteignent l'éternité à 2% par an, par exemple, le bon rendement des revenus n'est pas de 4%, mais de 2% (pour un rapport p / e de 50). Et, mathématiquement, pour une entreprise dont le taux de croissance dépasse la somme du rendement obligataire et de la prime sur actions, le bon ratio p / e est l'infini. Sur cette base, les actions peuvent avoir un long chemin à parcourir.

Ensuite, il passe en revue les arguments sur le leadership étroit des entreprises technologiques.

Ainsi, dit-on, les sceptiques sous-estiment sérieusement la capacité des leaders technologiques à croître et à faire monter le taux de croissance global de l’univers des actions ordinaires. Ils grandissent chaque jour, de même que leur représentation dans les indices boursiers et dans les entreprises américaines, créant un cercle vertueux.

Ainsi, ces sociétés technologiques dominantes à grande capitalisation constituant un pourcentage important et croissant du marché boursier, pour être baissier, il faut avoir une thèse sur les raisons pour lesquelles elles devraient chuter. Sinon, il faudrait parier sur les secteurs non technologiques pour qu'ils baissent beaucoup et abaissent les moyennes – malgré le fait qu'ils sont déjà beaucoup en baisse.

Ses dernières pensées ne parviennent pas à une conclusion claire – ce qui semble juste!

Paul Schatz, Heritage Capital LLC.

Tenter de relever le défi

Je passerai en revue les domaines clés pour lesquels j'ai des inquiétudes. Dans chaque cas, j'identifierai à la fois ce qui me dérange et comment je pourrais être rassuré. Veuillez noter que je ne recherche pas la perfection sur tous les fronts, mais j'espère une sérieuse amélioration.

Pandémie

L'amélioration permanente de l'économie et la hausse des cours des actions dépendent de l'apprivoisement de la pandémie. Cela peut être fait de différentes manières, mais est-ce une exigence.

Vaccin
- Une production adéquate – des actions accélérées y contribuent.
- Conformité du peuplier – un problème pour le moment, mais une amélioration peut venir.

Plus de tests et de traçages. (Bill Gates). Beaucoup ne comprennent pas toute la question du test. Il a été embrouillé dans la politique. C'est la meilleure voie vers ce que j'appelle une «solution équilibrée» où la réouverture est accélérée tandis que les plus vulnérables sont protégés.

Dans une interview accordée à CNBC lundi, Bill Gates a vivement critiqué le système de test COVID-19 des États-Unis, le qualifiant de «gaspillage complet» qui nécessite un délai d'exécution beaucoup plus court pour être vraiment efficace.

« Vous ne devriez pas rembourser quelqu'un pour avoir subi un test qui prend plus de 48 heures pour obtenir un résultat », a déclaré Gates sur « Squawk Box » de CNBC. «Ce test est un gaspillage complet. Et à tous ces chiffres sur combien nous testons, la majorité n'est qu'un gaspillage complet. Vous devez récupérer (un test) le plus tôt possible afin que quelqu'un puisse changer son comportement – afin qu'il n'infecte pas d'autres personnes. «

Économie

La reprise économique ne sera complète que lorsque la réouverture ou le remplacement des entreprises sera presque terminé et que ceux qui recherchent un emploi pourront les trouver. La plupart des observateurs acceptent les données à leur valeur nominale pour déterminer où nous en sommes. Je cherche plus. Nous avons besoin d'un examen critique des indicateurs pour nous assurer que les mouvements violents n'ont pas détruit leur pertinence. Il faut aussi mettre de côté pour l'instant les indicateurs de «diffusion».

Inflation toujours faible. «Davidson» (via Todd Sullivan) explique comment cela peut justifier une évaluation.

Le PCE moyen ajusté de 12 mois est rapporté à 1,82%, en baisse par rapport aux 2% du mois dernier avec les 6 derniers mois révisés à la baisse. Une inflation plus faible se traduit par une évaluation plus élevée de l'indice Value Investor Index (VII) à 2583 $ pour août 2020 avec le SP500 à 3235 $, une prime de 24,2%. Le SP500 a culminé en 2000 et 2007 à des niveaux de prime de 100% et 65% respectivement par rapport au VII. Ces niveaux représentent bien plus de 5 000 dollars dans l’environnement de faible inflation d’aujourd’hui.

Les prix du marché représentent les perceptions des investisseurs sur l'activité économique. Tant que l'activité économique augmente, les cours des actions ont tendance à augmenter. Conjugués à la baisse des réglementations, aux initiatives tarifaires et à la baisse des impôts, les États-Unis restent dans une forte tendance économique, ce qui signifie que si les conditions se maintiennent, les prix des actions devraient augmenter considérablement au cours des prochaines années.

Dépendance à dépasser les attentes, amélioration par rapport au mois dernier et mesures similaires. Nous devrions avoir la norme d'approcher les niveaux anciens et / ou potentiels.

Direction

Les dirigeants de tous types doivent être mieux informés et plus sérieux sur les problèmes. Cela pourrait s'appliquer aux acteurs politiques de toutes les branches et niveaux de gouvernement. Je suis abasourdi par le manque de connaissances sur les enjeux et les méthodes. L'idée d'un plan cohérent à tous les niveaux de gouvernement a été un défi. Si cela devait s'améliorer, je serais certainement plus optimiste!

Afin d'éviter les arêtes vives du climat politique actuel, permettez-moi de suggérer ces exemples.

Football universitaire. Les joueurs du Pac-12 disent que le commissaire a rejeté leurs préoccupations en matière de virus. Oui, je sais que les joueurs incluaient diverses demandes non liées à la santé.
Un plan d'éducation prometteur et sûr.
- Réouverture des écoles locales. Beaucoup de gens ne peuvent pas reprendre le travail tant que les écoles n'ont pas rouvert. De nombreux élèves reçoivent leur meilleur repas de la journée à l'école. Cela nécessite une attention qui respecte les besoins de sécurité de chacun. Et en assure le financement.

Finances de l'État et des collectivités locales

Bénéfices d'entreprise

La valeur des actions dépend des attentes en matière de bénéfices. Je les surveille de près et exhorte les lecteurs à faire de même.

Jusqu'à présent, les bénéfices anticipés se sont renforcés. Brian Gilmartin fournit les meilleures mises à jour régulières sur ce sujet, je surveille donc son blog de près. Les analystes vendeurs ont une bonne écoute des attentes des entreprises. Jusqu'à présent, ceux-ci ont résisté.
Les évaluations de marché acceptables dépendent du «rendement des bénéfices à terme» par rapport aux alternatives. La confiance dans les attentes en matière de bénéfices est un élément crucial de l'évaluation jugée appropriée.

Action de marché

Une force plus large sur le marché est essentielle. Les experts ont du mal à fournir des excuses pour le leadership étroit du marché. Comme le note Paul Schatz (ci-dessus), c'est un signe d'avertissement. Espérons que Tom Lee (également ci-dessus) a raison sur l'élargissement du rallye du marché. Je pense qu'il aura raison de «l'autre côté» de la récession, mais il est trop optimiste quant au moment où nous verrons cela.

J’ai quelques autres conclusions dans la pensée finale d’aujourd’hui.

J'ai changé la section des investisseurs à un poste distinct. J'espère le faire fonctionner presque chaque semaine, en l'appelant Investir à long terme. Jusqu'à présent, j'ai échoué dans cette aspiration, mais j'espère faire mieux. Au cours de la dernière semaine, j'ai voulu écrire sur le problème dans le rapport sur l'emploi sur la paie. Mon temps de semi-retraite (ho ho) est plus limité et je tiens à souligner ce que je pense être le plus important. Étant donné que je ne pense pas qu’il y ait une précipitation pour ajouter des investissements, je tiens à souligner les questions abordées dans le message d’aujourd’hui. J'ai l'intention de faire un nouvel investissement la semaine prochaine.

Veuillez envisager de rejoindre le groupe Great Reset. C'est le principal moteur des commentaires sur les investissements. Vous recevrez des mises à jour sur ce qui est étudié et pourrez participer au processus. Il n'y a pas de frais ni d'obligation, mais j'espère que vous vous joindrez à mes sondages Wisdom of Crowds. J'ai besoin de participants plus avisés! Je viens de tester la nouvelle enquête en version bêta et elle sortira lundi. Les résultats de notre travail d'équipe seront publiés régulièrement, vous vous joindrez donc à moi pour contribuer à un plus grand bien.

Nous avons déjà identifié les secteurs clés à éviter ainsi que ceux qui méritent un examen plus approfondi. Les articles des publications financières ne font que rattraper leur retard. Les membres ont évité certaines des idées les plus douteuses, mais il reste encore du temps pour les nouveaux membres. J'ai créé une page de ressources où vous pouvez rejoindre mon groupe Great Reset.

J'ai une règle pour mes clients investisseurs. Pensez d'abord à votre risque. Ce n'est qu'alors que vous devriez envisager des récompenses possibles. Je surveille de nombreux rapports quantitatifs et met en évidence les meilleures méthodes dans cette mise à jour hebdomadaire, avec l'indicateur Snapshot.

Pour une description de ces sources, cliquez ici.

Malgré l'amélioration des indicateurs techniques, je continue ma note «baissier» dans les perspectives globales des investisseurs à long terme. Nous devons également surveiller l'augmentation de l'inflation anticipée. Jusqu'à présent, cela n'a pas affecté les prix des obligations (merci, président Powell), mais cela finira par le faire.

Le C-Score reste à des niveaux jamais vus auparavant. Il combine la forte reprise économique et les effets de la pandémie. Lorsque nous serons en mesure de séparer les deux, une mission actuelle du Dr Dieli, cela fournira plus d'indications sur le moment et l'étendue du rétablissement.

Les sources présentées:

Bob Dieli: Analyse du cycle économique via le «C Score».

Brian Gilmartin: Tout ce qui concerne les bénéfices, pour l'ensemble du marché ainsi que pour de nombreuses entreprises individuelles. Cette semaine, Brian prend également note de l'amélioration des spreads de crédit des entreprises.

David Moenning: développeur et «gardien» du mur des indicateurs.

Doug Short et Jill Mislinski: Mise à jour régulière d'un éventail d'indicateurs, y compris les très utiles Big Four.

Georg Vrba: indicateur du cycle économique et outils de market timing. L'iM-Weekly Employment Monitor de Georg ne montre «aucun signe de reprise».

Commentaire des invités

Les données du Conference Board montrent la récente augmentation des anticipations d'inflation des consommateurs.

James Picerno réfléchit à la possibilité de rendements réels négatifs.

Entre-temps, la demande de sécurité et l'attente d'une inflation plus ferme coexistent. Si les manchettes récentes sont un guide, il n’est pas difficile d’imaginer que ces deux tendances pourraient persister dans un avenir prévisible. Cela peut rendre certains observateurs hésitants, mais M. Market ne répond qu'à lui-même dans la fixation des prix. La partie la plus difficile est laissée aux simples mortels: expliquer le raisonnement.1

Et sur la base des 34 dernières années de données, la Fed devrait rester longtemps en attente.

C'était un exercice difficile. J'ai fait de mon mieux, mais il y a beaucoup de place pour les critiques et les commentaires. J'apprécie toujours les réactions des lecteurs, mais surtout sur ce post.

La plus grande différence entre moi et le monde?

La plupart des gestionnaires et des experts doivent avoir l'air intelligents en expliquant ce que tout le monde sait déjà et en laissant entendre que leurs positions réelles reflètent les mouvements récents. Ils sont motivés par le fait de générer des pages vues et de passer à la télévision. Je n’ai pas besoin de faire ça.

J'ai commencé à écrire parce que je pensais avoir un message. Even though I have been right (and for the right reasons) for many years, it has not been the best marketing plan. Stubbornly, I stick to my guns. I can see that much of the popular economic analysis is superficial. If I were still at a prestigious university, I could write about that with authority. In my semi-retirement I can analyze information that will help clients and readers, but I regret that I do not have more reach. It is ironical that knowing much more than I did as an Assistant Professor gives me less authority! If there is one troubling aspect of my current life, it is that I cannot help more investors do as well as I have. The key to this:

Be willing to challenge conclusions of the big names.

The China challenges are somewhat under the radar, despite increasing small disputes.
The train wreck of electoral politics in the face of needed action and coordination remains on my list of worries. Electoral motivations are supposed to be how democracy works, but this is painful to watch.

The upcoming election. It is everyone’s hot topic and the cover story for Barron’s. I’ll write a post at some point, but for now I do not see it as important. Outcome not known, policies not known, ability to implement not known.
Local conditions. Arizona cases seem to be improving, but I remain cautious on my rare excursions.