Peser la semaine à venir: les investisseurs devraient-ils tenir compte du message des marchés?

Nous avons un grand calendrier économique avec des nouvelles sur l'emploi et la dernière enquête ISM. En temps normal, les observateurs analyseraient les données pour ajuster leurs anticipations économiques et de bénéfices. La semaine prochaine, peu de gens s'en soucieront. Le marché a ignoré les rapports de la semaine dernière et il n'y a aucune raison de s'attendre à un changement des « anciennes nouvelles ». Au lieu de cela, les experts demanderont:

Les investisseurs doivent-ils tenir compte du message des marchés?

Et attendez-vous à beaucoup de variations dans ce que pourrait être ce message!

Mon dernier épisode de WTWA, je m'attendais à l'attention de la sagesse de M. Buffett, soulignant sa lettre annuelle aux investisseurs. Cette prédiction était exacte (à peine) jusqu'à l'ouverture des marchés lundi matin. Le coronavirus s'est propagé au-delà de la Chine, mentionné dans la liste des «inquiétudes» de la semaine dernière, est devenu l'histoire la plus importante et a duré toute la semaine. Nous pouvons cependant nous rappeler que M. B ne prête pas attention au message (hypothétique) du marché.

Je commence toujours ma revue personnelle de la semaine en regardant un grand graphique. Cette semaine, je présente la version de Jill Mislinski, une excellente combinaison de variables clés.

Voyons où cela se situe dans l’historique des baisses de la reprise actuelle du marché.

Et où nous en sommes à long terme.

Le marché a perdu 11,5% pour la semaine, en grande partie pendant l'activité de nuit. La fourchette de négociation pendant les heures de marché était de 14,1% et 16,9% si elle était mesurée à partir de la clôture hebdomadaire précédente. De nombreux observateurs ont été surpris par le rebond tardif de vendredi. En période de risques mondiaux, les commerçants sont souvent prudents devant le week-end. Vous pouvez surveiller la volatilité, la volatilité implicite et les comparaisons historiques dans mon aperçu hebdomadaire des indicateurs dans le Quant Quant ci-dessous.

Chaque semaine, je décompose les événements en bons et mauvais. Pour nos besoins, «bon» a deux composantes. Les nouvelles doivent être favorables au marché et meilleures que les attentes. J'évite d'utiliser mes préférences personnelles pour évaluer les actualités – et vous devriez aussi!

Les indicateurs de haute fréquence du New Deal Democrat sont une partie importante de nos recherches régulières. Ce rapport est factuel et cohérent avec le choix des indicateurs. La prise en compte de trois délais différents permet de clarifier les changements économiques. Cette semaine montre une tendance inhabituelle: des indicateurs positifs à court et à long terme, mais une «prévision immédiate» légèrement améliorée et neutre. NDD observe que les impacts des coronavirus ne sont pas encore évidents, mais indique que les dépenses de consommation, l'expédition et le rail du Redbook sont les meilleurs indicateurs précoces.

Le bon

• Augmentation des demandes de prêts hypothécaires 1,5% contre une baisse de 6,4% la semaine précédente. L'abordabilité a été favorisée par la baisse des taux d'intérêt.

• Ventes de maisons neuves pour janvier étaient 764K (SAAR) contre le 708K révisé à la hausse pour décembre et battant les attentes de 720K. Calculated Risk observe qu'il s'agit du taux de vente le plus élevé depuis juillet 2007. Il montre également la fermeture continue de l '«écart pénible» créé par les ventes en difficulté après la bulle immobilière. Les constructeurs d'habitations s'adaptent davantage aux besoins des acheteurs. Les saisies et les ventes forcées sont en baisse.

J'aime aussi ce graphique de The Daily Shot, qui compare janvier 2020 à chacune des sept années précédentes.

• Les commandes de biens durables pour janvier ont diminué 0,2% bien pire que le précédent gain révisé à la hausse de 2,9%, mais meilleur que les attentes d'une baisse de 1,6%. Le résultat hors transport, un gain de 0,9%, est meilleur que le léger recul de décembre et les attentes de 0,2%. Ceci est une série bruyante. Il est souvent difficile à interpréter, mais je le note comme un petit positif.
• Ventes de maisons en attente pour janvier augmenté de 5,2%, dépassant les attentes de 2,0% et la baisse révisée à la hausse de 4,3% en décembre.

• Les prix du PCE ont augmenté de 0,1% tant pour les mesures principales que pour les mesures de base. Ce chiffre est légèrement inférieur aux attentes de 0,2% et inférieur à l’objectif annuel de 2% de la Fed. Je considère les faibles valeurs de cette série comme attrayantes, car le manque d'inflation rend les augmentations de taux d'intérêt moins probables.
• Revenu personnel pour janvier enregistré une augmentation de 0,6%, dépassant les attentes de 0,4% et décembre révisé à la baisse de 0,1%.
• Chicago PMI pour février, qui reçoit parfois une attention supplémentaire lorsque le PMI national est la semaine suivante, a rebondi à 49,0. De nombreux observateurs ont été alarmés par la lecture précédente de 42,9.
• Sentiment du Michigan pour février était 101,0 légèrement meilleur que les attentes de 100,8 et 100,9 de janvier.

Le mauvais

• La confiance des consommateurs pour février enregistré 130,7, légèrement mieux que la lecture révisée à la baisse de janvier de 130,4, mais les attentes manquantes de 132,0. Jill Mislinski rapporte l'interprétation du Conference Board et fournit le tableau à long terme très utile.

  «La confiance des consommateurs s'est légèrement améliorée en février, après une augmentation en janvier», a déclaré Lynn Franco, directrice principale des indicateurs économiques. «Malgré la baisse de l'indice de la situation actuelle, les consommateurs continuent de considérer les conditions actuelles de manière assez favorable. Les attentes à court terme des consommateurs se sont améliorées et, associées à une solide croissance de l'emploi, devraient suffire à continuer de soutenir les dépenses et la croissance économique à court terme. »

• Les premières demandes de chômage ont légèrement augmenté à 219K contre 211K la semaine dernière et les attentes de 212K. La série reste dans une gamme historiquement attractive.
• Le taux d'occupation de l'hôtel a diminué pour la semaine se terminant le 22 février (risque calculé).

  «La question évidente est de savoir si une baisse de la demande dans les hôtels d'aéroport était directement liée à l'épidémie de coronavirus», a déclaré Jan Freitag, vice-président senior de STR, Insights. « Cependant, une semaine de données n'est pas suffisante pour que STR établisse cette corrélation, d'autant plus que la semaine dernière a été plutôt faible dans tout le pays en général – peut-être en raison de vacances prolongées après la journée des présidents.

  « Nous avons maintenu que nous nous attendions à voir un impact de coronavirus dans les données de performance des hôtels américains, en particulier dans les villes-passerelles qui ont historiquement vu un grand nombre d'arrivées chinoises. Nous continuerons de surveiller les données chaque semaine. Les prochaines semaines seront particulièrement intéressantes compte tenu des nouvelles qui sortiront du CDC mardi. »

• Dépenses personnelles pour janvier augmenté de 0,2%, en deçà des attentes de 0,3% et de 0,4% révisé à la hausse en décembre.

Des rapports réguliers sur les diffusions de données permettent d'oublier facilement que les «nouvelles» datent souvent de plusieurs semaines. Lorsque les événements se brisent rapidement et que les marchés réagissent aux gros titres, il est important de garder cela à l'esprit. Voici deux exemples de la semaine dernière, comparant deux mesures populaires du sentiment individuel.

La confiance des consommateurs du Conference Board reflète les résultats d'une enquête par courrier de la première partie du mois.

L'envoi du CSC est prévu de sorte que les questionnaires parviennent aux ménages de l'échantillon le ou vers le premier de chaque mois. Les retours affluent tout au long de la période de collecte, la clôture de l'échantillon pour les estimations préliminaires se produisant vers le 18 du mois. Tous les retours reçus après cette date sont utilisés pour produire les estimations finales pour le mois, qui sont publiées avec la publication des données du mois suivant.

Le sentiment du Michigan est tiré d'un sondage téléphonique incluant les résultats de la dernière semaine du mois. Richard Curtin, économiste en chef de l'enquête, a écrit ce commentaire.

Le sentiment des consommateurs s'est élevé à 101,0 en février, correspondant presque au pic d'expansion de 101,4 fixé en mars 2018. Le coronavirus a été mentionné par 8% de tous les consommateurs en février lors de la description des raisons de leurs attentes économiques. Cependant, lundi et mardi de cette semaine, les derniers jours de l'enquête de février, 20% ont mentionné le coronavirus en raison de la forte baisse des cours des actions ainsi que des avertissements des CDC sur la menace intérieure potentielle du virus. Bien que trop peu de cas aient été menés pour attacher une quelconque signification statistique aux résultats, il est néanmoins vrai que la propagation nationale du virus pourrait avoir un impact significatif sur les dépenses de consommation. Il est important de noter que les premières indications suggéraient seulement un impact très modeste car l'indice de sentiment parmi les consommateurs qui ont mentionné le coronavirus était encore assez élevé (un peu plus de 90,0). Si le virus se propage dans les communautés américaines, les consommateurs sont susceptibles de limiter leur exposition aux magasins, théâtres, restaurants, événements sportifs, voyages en avion, etc. Il y aura probablement des achats anticipés et une augmentation des achats en ligne, mais une grande partie des dépenses discrétionnaires peuvent ne pas se produire. Certes, il n'y a aucune raison de prévoir que les consommateurs prendront des mesures aussi extrêmes pour le moment. C'est une ligne fine qui doit être tracée pour encourager les gens à prendre des mesures normales d'hygiène préventive mais pas à s'engager dans des réactions de panique. La panique est mieux évitée par un fort sentiment de confiance dans les réponses du gouvernement qui visent à contrôler la propagation potentielle du virus et à limiter les dommages qui en résultent pour le bien-être économique des consommateurs. Les politiques budgétaires et monétaires les plus efficaces comprennent des réactions proposées au virus qui sont transparentes, bien comprises et qui agissent pour maintenir la confiance dans les politiques économiques gouvernementales près de son sommet de près de deux décennies.

Et gardez à l'esprit que le rapport sur la situation de l'emploi de ce vendredi est basé sur des données de la semaine du 10 au 14 février, sans les deux dernières semaines de nouvelles sur les coronavirus.

Nous aimerions tous connaître à l'avance la direction du marché. Bonne chance avec ça! Le deuxième meilleur planifie ce qu'il faut rechercher et comment réagir.

Le calendrier

Le calendrier économique est un grand calendrier comprenant plusieurs rapports importants et mettant en vedette l'emploi. Les résultats primaires du Super Tuesday attireront l'attention, mais ne feront probablement pas bouger le marché. Les informations sur la propagation du coronavirus ne suivront pas de calendrier mais retiendront l'attention toute la semaine.

Briefing.com a un bon calendrier économique américain pour la semaine. Voici les principales versions américaines.

Thème de la semaine prochaine

Malgré les données économiques importantes qui seront publiées dans la semaine à venir, les nouvelles de l'économie actuelle ne seront pas le thème. La vitesse du déclin du marché la semaine dernière a attiré l'attention de tout le monde, y compris ceux qui ne sont pas des adeptes réguliers des actualités financières. Je m'attends à ce que les experts demandent:

Les investisseurs doivent-ils tenir compte du message des marchés?

Les experts adorent ce genre de question. Ils n'ont pas besoin de traiter de données réelles. Ils peuvent tisser des histoires à l'aide d'anecdotes. Et n'importe qui peut sembler très intelligent en décrivant ce qui vient de se passer et en vous disant «le message».

Contexte

Le premier problème pour répondre à la question de cette semaine est de savoir quel est vraiment le message? Cette spéculation sera entreprise par des historiens prétendant être des économistes, des économistes qui revendiquent une expertise en épidémiologie et des analystes techniques qui savent non seulement ce que les gens pensent actuellement, mais ce qu'ils penseront la semaine prochaine. Il y a beaucoup d'informations, mais c'est un gâchis désorganisé d'opinions, de mythes et de recherches solides. Ce n'est pas très utile à l'investisseur moyen.

Mon objectif est d'organiser et de rapporter le meilleur de ce que j'ai lu la semaine dernière, en mettant l'accent sur les problèmes de l'investisseur individuel. Un cadre logique est un excellent point de départ. Je vais séparer la discussion en plusieurs sujets importants, notamment:

• Les faits
• Problèmes avec les données
• Potentiel de «solution»
• Besoins en leadership
• Effets économiques
• Gains
• Caractères génériques
• Répercussions sur l'investissement
• Que regarder

Je mets davantage l'accent sur une réflexion claire sur les défis d'investissement et moins sur des idées d'investissement spécifiques.

Événements et faits

le se propager à plus de pays a pris de l'ampleur. J'utilise worldometer.info comme source de surveillance. Il classe les cas, met à jour régulièrement les dernières nouvelles et contient des graphiques utiles. Voici leur résumé au moment où j'écris (juste avant minuit, HNE).

Diffusion communautaire apparaît également. Ce sont des cas où le patient n'a pas d'antécédents de voyage ou de contact suggérant une exposition. (WSJ) Le premier décès américain s'est produit aujourd'hui. (AP)

Une pénurie de kits de test et une faute dans l'un des tests a entravé les premiers tests. (Reuters).

À peine plus d'une poignée de services de santé publique à travers le pays sont capables de tester le nouveau virus, qui a commencé en Chine et s'est propagé dans au moins 44 pays. Le gouvernement fédéral possède moins de 10% des masques de protection nécessaires pour protéger les travailleurs de la santé et le public. Et Washington ne dispose toujours pas d'un financement adéquat pour soutenir les efforts des services de santé, bien que davantage d'argent soit en route.

Des messages contradictoires de la Maison Blanche et de hauts responsables américains concernant la gravité de la menace n'ont fait qu'ajouter à l'incertitude.

Alors que le CDC met en garde contre la propagation du COVID-19 américain, les laboratoires sont frustrés par le manque de tests

«En fin de compte, nous verrons la communauté se répandre aux États-Unis; Il ne s'agit pas de savoir si, mais quand et combien de personnes dans ce pays seront atteintes de maladies graves », a déclaré Nancy Messonnier, MD, directrice du Centre national de vaccination et des maladies respiratoires du CDC, lors d'une conférence de presse.

Mais il y a eu une réponse politique rapide au problème des tests. (Communiqué de presse de la FDA). Les laboratoires locaux peuvent désormais utiliser des tests qu'ils ont développés et validés. D'autres kits de test sont également fournis. (RADIO NATIONALE PUBLIQUE)

L'analyse scientifique d'experts est difficile en raison de problèmes avec les données. La plupart des observateurs remettent en question l'exactitude des données chinoises, bien que leurs scientifiques aient été utiles dans les travaux sur un vaccin ou un antidote. Étant donné que les victimes peuvent être asymptomatiques pendant une période prolongée, nous ne savons pas vraiment combien ont été touchées, le taux de transmission ou le taux de mortalité.

Action du marché est largement considéré comme porteur d'un message. Est-ce toujours vrai? Et si le «message» change très rapidement? Et si cela semble incohérent? Les mouvements extrêmes de la semaine dernière ne correspondaient pas vraiment à des changements dans les faits, malgré l'effort quotidien des médias pour créer un récit explicatif. Une interprétation plus plausible est que certains mouvements de queue se produisent. Voici le schéma:

1. De nouvelles nouvelles arrivent.
2. Les algorithmes, formés sur les réactions récentes à des nouvelles similaires, réagissent immédiatement.
3. Les traders, notant le changement actuel dans la direction du marché, s'accumulent.
4. Les traders techniques surveillent attentivement les niveaux de support et de résistance à partir de leurs graphiques. Les violations les mettent également en action.
5. Le véhicule de négociation moderne est l'ETF. C'est la raison de l'énorme pic du volume des ETF la semaine dernière. S'il n'y a pas d'acheteur, les gestionnaires d'ETF peuvent liquider des parts en vendant les actions sous-jacentes.
6. Les nouvelles financières affichent des pages d'avertissement éclaboussantes et un défilé d'experts qui «expliquent» ce qui vient de se passer.

Le résultat de ce schéma est que les mouvements qui commencent comme relativement modestes sont rapidement exagérés. Les informations qui ne concernent que certaines entreprises et certains secteurs affectent tout dans l'ETF. Ce n'est pas le résultat d'une analyse réfléchie des investisseurs ou des gestionnaires de fonds. Des sorties de fonds d'actions vers des obligations peuvent se produire même si la plupart des investisseurs ne font rien!

David Templeton (HORAN) voit un Déclin du marché entraîné par un récit de panique. Il fournit un regard plus équilibré sur les données du marché, tout en avertissant que la «négativité peut se nourrir d'elle-même». Il existe également des données intéressantes sur le volume des actions et des ETF.

Effets économiques

Les données économiques sont toujours correctes et les indicateurs de récession traditionnels sont peu modifiés. La perception générale a radicalement changé. Il y a beaucoup d'attention aux pires résultats.

le mécanismes d'effets économiques sont faciles à énumérer, mais difficiles à quantifier. En chiffres: comment l'épidémie de coronavirus frappe les entreprises du monde entier, par exemple, fournit des estimations de certains impacts spécifiques. C'est encore loin d'une estimation des effets totaux.

• Achats et commerce perdus. Parfois, il s'agit d'un coup unique et d'autres fois d'une perte permanente.
• Fermetures de magasins. Peut résulter de mesures de sécurité publique, de quarantaines ou simplement d'un manque de trafic.
• Chaîne d'approvisionnement. Cela peut être un manque global de marchandises ou une seule pièce critique. Un exemple: Rupture de stock: le coronavirus en Chine menace les vendeurs d'Amazon
  
• Imbrication. Les gens évitent les lieux publics. Les voyages et les loisirs prévus sont annulés. Mangez à la maison ou commandez au lieu d'aller au restaurant.
• Réunions d'affaires et voyages. Beaucoup peut être fait par téléconférence si c'est vraiment nécessaire. Les hôtels, les restaurants et les compagnies aériennes sont concernés.
• Les investissements des entreprises sont retardés. C'est le résultat typique de l'incertitude. Il est facile pour les dirigeants de dire: «Retardons simplement nos plans d'expansion. Nous pouvons mieux décider lorsque nous avons plus de certitude. »

Ce sont toutes des préoccupations légitimes et faciles à imaginer. Ils sont également candidats à ce que j'appelle la «réflexion sur les interrupteurs d'éclairage», peut-être la plus grande erreur de l'économiste amateur. Ces effets se produisent aux marges, avec une distribution des résultats. L'imagination nous amène rapidement au pire des cas.

Réductions de gains

Les effets économiques influencent les cours des actions par des changements dans les estimations des bénéfices. Un stratège de marché «descendant» est passé à une croissance des bénéfices nulle en 2020. Les analystes «ascendants» n'ont pour l'instant pas apporté de changements importants. John Butters suggère que ces analystes ne sont pas aussi pessimistes ou attendent des conseils plus complets de la part de l'entreprise. Pendant ce temps, certains avertissements de grandes entreprises ont été largement couverts.

Facteurs génériques

Si la panique est un problème, Leadership efficace peut être une solution. Au lieu de cela, la question a été trop politisée. Le message de l'administration Trump a été incohérent et peu rassurant pour beaucoup. Ce fut en partie une réaction partisane (CNN), mais les représentants du GOP ont également exprimé leur frustration.

Le chef de cabinet par intérim de la Maison Blanche, Mick Mulvaney, a accusé les médias de couvrir l'histoire parce que « cela fera tomber le président, c'est de cela qu'il s'agit ». Ce devrait être le moment de reconnaître les problèmes et de se ressaisir. Cela a été typique des crises passées, mais l'intense dynamique partisane peut paralyser la capacité des dirigeants à réagir efficacement.

Certains s'inquiètent effets des élections sur les stocks. S'il y a une faiblesse perçue de Trump et une force de Sanders, c'est la combinaison la plus inquiétante pour les marchés.

Ceux qui figurent sur ma liste de «commentateurs baissiers fiables» oublient toujours qu'ils combattent de puissants décideurs. Là volonté être un réponse politique. Même s'il n'est pas parfait, il aura un effet. Certains se tournent vers la Fed, car beaucoup considèrent leur politique comme le soutien de la reprise des marchés financiers. Il y a eu une certaine réaction de la Fed, mais comme d'habitude, leur point de vue n'est pas aussi pessimiste que celui des traders. Ils veulent voir plus de données. Le marché veut et attend des baisses de taux – et beaucoup d'entre elles. Tim Duy a jusqu'à présent son excellente analyse habituelle critiquant le message de la Fed.

Il pourrait en fait y avoir une relance budgétaire. Attendez-vous à la bataille traditionnelle des réductions d'impôts et des dépenses ciblées.

Conclusions d'experts réfléchies

Le Dr Ed Yardeni résume les données scientifiques et examine ensuite les aspects économiques. Il écrit:

Plus redoutable que le virus lui-même est la contagion mondiale de la peur qu'il pourrait engendrer alors que les gouvernements continuent de réagir avec des mesures extrêmes et que les médias continuent de hausser la menace. Les réponses des gouvernements ont été drastiques, comme discuté dans un WSJ 2/24 article; ils incluent la mise en quarantaine de la Chine de 60 millions de personnes dans la province du Hubei, l'arrêt de l'activité économique, les avertissements de voyage des États-Unis et l'interdiction d'entrée de tout non-américain qui s'est rendu en Chine au cours des 14 derniers jours. Comme indiqué ci-dessus, hier encore, le CDC averti Les Américains doivent se préparer à une perturbation grave de la vie quotidienne aux États-Unis en cas d'épidémie ici.

Quelles actions les investisseurs pourraient-ils envisager

Je dois commencer par souligner que je fournis des conseils en investissement aux clients. Je fournis des informations aux lecteurs – des informations qui, je l'espère, seront utiles pour prendre leurs propres décisions. Avec les clients, je peux déterminer leur situation et leurs besoins personnels et discuter des problèmes avec eux en cas de besoin. Mes lecteurs couvrent un très large éventail de circonstances. Mon défi est d'être utile dans mes messages sans franchir la ligne des conseils.

Dans cet esprit, je vais commencer par mes propres décisions et actions la semaine dernière. Lundi matin, juste après l'ouverture, j'ai réduit de 20-25% les positions dans nos programmes boursiers fondamentaux. Cela signifiait que la répartition des actions dans les portefeuilles était inférieure à ce qu'elle serait normalement. Je n'essayais pas de chronométrer le marché. Je ne savais pas ce qui se passerait le reste de la semaine. Je savais que le risque était plus grand, changeant considérablement après ma publication le week-end dernier.

La taille de ma vente a été une première réaction à l'augmentation du risque. Si mon évaluation des risques augmente, je ferai de nouvelles réductions. Il ne s'agissait pas d'une réduction généralisée de chaque poste. J'ai ciblé les participations auxquelles je m'attends à participer le moins à un rebond (énergie, grandes banques, chips). Si le risque diminue, j'ajouterai aux positions. Si j'étais membre de la Fed, je pourrais dire que je suis «dépendant des données».

Voici quelques conseils généraux, voici ce que les investisseurs de toutes sortes pourraient faire:

• Si vous êtes un investisseur à long terme, tenez-vous bien. À moins que vous ne puissiez effectuer une évaluation sophistiquée de toutes les informations, il est préférable de ne pas tenter de synchronisation avec le marché.
  

• Si vous avez un délai plus court, vous devriez avoir des composantes à court et à long terme. Pour la partie à court terme, vous devez prendre votre propre température sur la tolérance au risque. Les marchés rebondissent après de telles baisses, mais pas toujours tout de suite. Michael Batnick a une excellente série de graphiques montrant «un coup», un «rallye et retester» et un «pétillement». «Il n'y a pas de règles», écrit-il. Voici un exemple du premier, mais assurez-vous de regarder également les autres.

Ce que les investisseurs ne devraient pas faire

• Allez-y tout ou tout. C'est un jeu de mug où vous devez constamment demander quand revenir sur le marché. Si vous devez vendre, analysez d'abord et soyez sélectif.
  

• Essayez de chronométrer la fin de la crise. Les marchés peuvent tourner lentement ou rapidement. Il peut y avoir de faux départs.

Conseils de fin de partie

Je répète que nous ne pouvons pas réussir à chronométrer le marché. Je vois des choses qui pourrait se produire. Tout cela aiderait à mettre une offre sur le marché.

• Réduction du taux de propagation. Les nouvelles qui en résultent peuvent envoyer le processus d'algorithme à l'envers.
• Action de la Fed? Les effets de fond peuvent être débattus, mais l'effet psychologique sur le marché est important.
• Forte relance budgétaire. Cela semble peu probable en ce moment, mais il est sur la liste de surveillance.
• Progrès scientifique. Cela n'a pas besoin d'être une solution totale ou un remède miracle. Des preuves solides indiquant que les progrès du virus peuvent être maîtrisés seraient accueillies chaleureusement par les inquiétudes liées à la récession qui s'éloignaient du pire des cas. Les nouveaux médicaments ne suivront pas les mêmes protocoles de test. Certains sont déjà soumis à des tests en Chine et d'autres peuvent être utilisés en vertu de la Loi sur le droit d'essayer. Ceux-ci pourraient tous deux fournir des résultats de test beaucoup plus rapidement que d'habitude. La taille des échantillons ne sera pas aussi grande, mais des décisions préliminaires seront prises.

Comme d'habitude, je décrirai plus de mes propres conclusions dans la Pensée finale d'aujourd'hui.

J'ai une règle pour mes clients d'investissement. Pensez d'abord à votre risque. Ce n'est qu'alors que vous devriez envisager des récompenses possibles. Je surveille de nombreux rapports quantitatifs et met en évidence les meilleures méthodes dans cette mise à jour hebdomadaire, mettant en vedette l'indicateur instantané.

Les indicateurs techniques à long terme et à court terme se sont effondrés cette semaine. Le C-Score est resté le même, mais j'augmente les chances de récession à 48%, car les indicateurs ne captent que certains des facteurs actuels. Le St. Louis Financial Stress Index est publié jeudi, en utilisant les données du vendredi précédent. Nous pouvons nous attendre à une lecture plus élevée la semaine prochaine.

Je suis passé à «Neutre» dans les perspectives globales malgré des valorisations attractives. Il reflète le risque accru et le besoin de patience dans l'achat ou la vente.

Les sources en vedette:

Bob Dieli: Analyse du cycle économique via le «C Score».

Brian Gilmartin: Tout compte fait, pour l'ensemble du marché ainsi que pour de nombreuses entreprises individuelles. Brian a un grand point fort des dix premiers titres du S&P 500. Bienvenue Procter & Gamble (PG) et Visa (V). Cela renforce l'un de mes propres points fréquents. Lorsque vous achetez un FNB indiciel, vous faites le plein sur les actions de capitalisation boursière actuelles, pas sur celles qui évolueront. Le leadership change beaucoup plus que la plupart ne le pensent.

Georg Vrba: indicateur de cycle économique et outils de synchronisation du marché. La dernière mise à jour de l’indice du cycle économique de Georg ne signale pas une récession.

Doug Short et Jill Mislinski: mise à jour régulière d'une série d'indicateurs. Avec les données de janvier complètement publiées, il est temps de consulter les Big Four.

Les investisseurs doivent comprendre et accepter la volatilité. Ils devraient se joindre à ma joie dans une liste bien documentée de soucis. Alors que les inquiétudes sont résolues ou même résolues, l'investisseur qui regarde au-delà de l'évidence peut collecter généreusement. L'inconvénient de cette semaine est qu'il y a beaucoup d'incertitude quant au moment et à la manière dont les inquiétudes actuelles seront résolues.

Meilleur de la semaine

Si je devais recommander un seul article incontournable pour cette semaine, ce serait celui d'Aswath Damodaran Un effondrement du marché viral: peur ou fondamentaux?. Comme toujours, j'admire le travail équilibré et factuel. En tant que professeur de finance et expert en évaluation, le professeur Damodaran n'exagère pas ses références. S'il prend note des faits concernant le virus, il reconnaît que son modèle de jugement des effets changera avec les preuves.

En bref, il y a beaucoup plus que nous ne savons pas sur COVID-19, du moins pour le moment. Bien qu'elle n'ait pas encore été qualifiée de pandémie, elle semble en avoir le potentiel, et nous n'avons pas encore une idée précise de sa rapidité de propagation, du nombre de personnes qui seront touchées et de ce qui la poussera à la dormance. Il est également clair qu'une grande partie de cette incertitude sera résolue par des développements en temps réel, et non par la collecte de données ou par l'écoute d'experts pour nous dire ce qui se passera.

Il considère l'évolution du marché à long terme, écrivant: «Étant donné que la première victime d'une crise est la perspective, il peut être utile de prendre du recul et de regarder le marché sous un angle plus large.»

Il examine ensuite les différents impacts – l'évolution de la croissance des bénéfices pour 2020 et peut-être plus longtemps.

Lors des crises précédentes, où les consommateurs et les travailleurs restaient chez eux, soit pour des raisons de santé, soit par peur, l'entreprise perdue à cause du péril était rattrapée lorsqu'elle est passée. Si la consommation est simplement différée ou retardée, la croissance au cours des trimestres suivants sera plus élevée, pour compenser la perte d'activité au cours du trimestre de crise. En cas de perte de consommation, la baisse des bénéfices du trimestre de crise ne sera jamais compensée.

Voici les effets sur les bénéfices selon trois hypothèses différentes.

Et enfin, il fournit modestement son modèle et souligne à nouveau la nécessité de s'ajuster en temps réel. Un modèle comme celui-ci vous aide à vous concentrer sur les facteurs importants et à savoir quoi surveiller.

Je ne suis pas un expert des maladies infectieuses, et les impacts sanitaires et économiques de ce virus sont susceptibles de se concrétiser en tant qu'évolutions en temps réel, nécessitant que je revoie ce cadre fréquemment. Sur la base de mes estimations de la façon dont ce virus affectera les chiffres, la valeur que j'obtiens pour l'indice est de 3003, environ 4,14% de moins que le niveau d'index de 3128,21 à la clôture des négociations le 25 février 2020, ce qui, à son tour, représente une baisse significative par rapport au niveau de l'indice il y a une semaine. À la question de savoir si un virus peut causer autant de dommages aux marchés, la réponse est oui, bien qu'il s'agisse d'une réaction excessive ou non, cela dépendra de la façon dont il se produira dans les chiffres. Pour le moment, cependant, si vous êtes tenté d'acheter sur ce qui ressemble à un plongeon, je suggérerais la prudence tout comme je plaiderais pour ralentir à quelqu'un qui veut faire le contraire et vendre.

Idées de stock

De retour la semaine prochaine. À l'heure actuelle, il est plus important de se concentrer sur la stratégie globale et la gestion de portefeuille.

La grande rotation

La tension se resserre, à mesure que les spreads que nous surveillons s'élargissent. L'effet du coronavirus a poussé les gens le long d'un chemin qui a récemment réussi, pas celui qui sera finalement réussi. J'ai de la patience pour bâtir ce poste, et vous devriez le faire également.

Attention à

• Tentative de couverture de positions à l'aide de VIX.

Le coronavirus envoie le VIX en arrière – voici ce que cela signifie

Réponses politiques sont importants en temps de crise, mais le bon équilibre est un défi. Même les personnes intelligentes (peut-être surtout les personnes intelligentes) sont susceptibles d'être piégées par leurs connaissances générales et leur lecture. Le Dr Amitha Kalaichandran raconte une histoire sur une conversation avec un ami intellectuel « qui ne passe pas facilement en mode panique ». Elle essayait d'acheter un masque dont vous n'avez pas vraiment besoin de protection.

J'ai immédiatement été frappé par le fait que, malgré ma formation en épidémiologie et en médecine, je ne savais pas vraiment quoi conseiller Ann à l'époque: les messages que j'avais reçus et les articles que j'avais lus n'étaient plus cohérents. Il y avait encore beaucoup d'incertitude autour du coronavirus quant à sa gravité et à ce que les citoyens ordinaires pourraient faire pour minimiser les risques. Nous prenons tous des décisions tous les jours malgré l'incertitude, et lorsque les émotions entrent en jeu, cela peut rendre les choses plus difficiles.

Mais en matière de santé publique, où les risques d'envoyer le «mauvais» message peuvent avoir des conséquences dévastatrices – une anxiété inutile d'une part (qui peut immense bilan psychologique) et des milliers de morts inutiles de l'autre. Pour moi, une chose est claire: le message sur le coronavirus jusqu'à présent est loin d'être idéal, ce qui suggère que l'incertitude dans une urgence de santé publique est une clé qui peut avoir des conséquences dévastatrices si elle n'est pas correctement exploitée.

Et cette conclusion.

De même, les intervenants en santé publique devraient communiquer ce qui est ou n'est pas connu, coordonner les messages pour assurer la cohérence, et peut-être plus important encore, reconnaître que leurs points de vue (et donc leurs messages) peuvent changer rapidement; heureusement, plus récemment, les médias choisissent de exprimer cette incertitude et un récent op-ed dans le New York Times souligne bon nombre de ces principes, car «les gens réagissent de manière plus rationnelle et font preuve d'une plus grande résilience face à une crise sont préparés intellectuellement et émotionnellement pour ça. » Les auteurs demandent également que nous considérions l’utilisation du terme «pandémie» QUI n'est pas encore à l'aise avec ça).

Mouvements d'investissement spécifiques, comme je l’ai noté ci-dessus, varient considérablement en fonction de la situation de chaque investisseur. Il y a quelques choses qui s'appliquent à tout le monde. Je peux offrir ces recommandations à tous les investisseurs qui veulent penser clairement et sans émotion. Les entreprises que vous possédez ne valent pas 12% de moins qu'elles ne l'étaient il y a une semaine. Personne ne vous oblige à accepter moins que la valeur appropriée si vous vendez l'une de vos entreprises. Essayez plutôt ce qui suit:

• Quit watching your account balance and financial media. It is not providing useful information and is irrelevant unless you sell.
• Turn off the TV. This is not burying your head in the sand. It is avoiding the temptation to do something seriously wrong.
• Practice risk control, not timing. If your investments feel too risky, cut back. Don’t worry about taxes or selling at a loss. Getting the risk level right is more important.
• When you have the risk control right, just sit back. You may not “enjoy the flight” but you’ll have a more successful landing.

To summarize a long and difficult analysis, perhaps the most challenging I have ever undertaken:

The market reflects varied opinions and emotions, all of which change quickly. The market message reflects these emotions. Do not fall into the trap of believing that there is some great knowledge you must understand. The knowledge you need is what your stocks are really worth!

(I’m getting many reader questions about the Great Rotation. I have described the themes for several months, but there are always some new readers. I am using this approach in a few client accounts as well as my own personal account. I am excited about it. It is not yet an official program for my firm. Hint: Compliance and marketing.

Until we have more materials, readers can opt-in to an email list which describes our progress with the design of the program, provides detail on the themes, and analyzes a specific stock we have already purchased. There is no charge and no obligation for participants, and we will not use your email for any other purpose. You can opt-out whenever you wish, but I hope you don’t! Comments and reactions are an important part of my investment process. I welcome your participation. Just write to info at inclineia dot com. There has been a lot of interest. If we have missed you, please write again).

• More panic. Most experts expect to see more US cases and more deaths. It is not clear how much of this is already reflected in current market prices.

• Finding inexpensive stocks. Those waiting for a dip or needing to rebalance are getting such an opportunity.