Nous avons un calendrier économique très léger et la saison des résultats tire à sa fin. Les experts adorent ces opportunités. Plutôt que de traiter de données, le champ est ouvert à la spéculation!
Cela a déjà commencé. Avant même que les résultats ne soient connus, toutes les sources d'information spéculaient sur les événements et le comportement apparemment étrange des marchés financiers. Désireux d'explications simples et cohérentes, les experts sont en quête,
Quelle est la logique insaisissable de M. Market?
Dans mon dernier épisode de WTWA, j'ai mis en garde contre une vague d'analogies simplistes. Il s'agissait de prévisions de marché basées sur un petit nombre de comparaisons (souvent une seule) et suggérant fréquemment des effets qui n'étaient que de un ou deux pour cent. Est-ce que nous nous soucions vraiment des saisons en ce moment? Ou quels sont les résultats historiques du marché post-électoral?
Il existe une catégorie de «recherche» qui est signalée principalement parce que les ordinateurs ont rendu la tâche facile.
Ce n'était pas un thème populaire la semaine dernière car il y avait beaucoup de nouvelles de dernière minute pour attirer l'attention. Cela dit, les lecteurs auraient dû être bien préparés pour un mouvement important – dans les deux sens.
Je commence toujours mon examen personnel de la semaine en regardant quelques bons graphiques. Cela fournit une base pour considérer les nouvelles et les événements. Que nous soyons d'accord ou non avec M. Market, il est sage de connaître son humeur actuelle.
Histoire de marché
Cette semaine, je présente le graphique de Jill Mislinski de la semaine de marché. Son approche combine plusieurs variables clés dans un seul format lisible.
Tendances du secteur
Le mouvement du secteur est un autre indice important des tendances du marché.
Une fois de plus, Juan Luque nous livre quelques mots de sagesse du bureau de négociation Incline:
Le S&P 500 était en hausse de 7,3% cette semaine avec tous les secteurs en territoire positif. La technologie de l'information a ouvert la voie et a terminé à un peu moins de 10%. Le secteur le plus faible cette semaine a été celui de l'énergie qui a terminé en hausse de 0,87% et qui reste loin dans le quadrant à la traîne sans aucun signe de reprise. Les secteurs des services publics et de la consommation de base, représentés par des flèches bleues, sont devenus très attractifs. Ils ont pris un élan formidable et se dirigent fortement vers le premier quadrant. Pour rappel, les secteurs en couleur bleue sont souvent appelés «liste de courses» par Julius de Kempenaer, inventeur du RRG.
Commentaire
Le marché a gagné 7,3% pour la semaine avec une fourchette de négociation (sans compter l'ouverture de l'écart de lundi) de 7,6%. La volatilité est une mesure de l'action à la hausse ainsi que de ce qui se passe à la baisse. Vous pouvez surveiller la volatilité dans mon instantané d'indicateur, présenté dans le Quant Corner.
J'ai apprécié mon apparition avec Chuck Jaffe sur Money Life. Nous avons eu une bonne conversation avant l'appel. Je ne savais pas qu'il avait été enregistré un jour et diffusé le lendemain, d'où la confusion dans ma mention de la date la semaine dernière. Accepter d'enregistrer le jour du scrutin pour qu'une émission soit entendue le lendemain est un audacieux mouvement stupide, mais je pense que j'ai esquivé les pièges. Chuck reçoit de nombreux invités et a un public avisé d'investisseurs axés sur la valeur. Beaucoup de mes lecteurs trouveraient cela comme une excellente source.
J'attends avec impatience que l'accent soit renouvelé sur la recherche de bons investissements et la détection des tendances émergentes sur les marchés.
Le Visual Capitalist a une brève mais informative analyse de la dette du gouvernement américain et pourquoi elle augmente. Je suggère une attention particulière aux différentes catégories de dépenses. Les coupes sont plus difficiles qu'il n'y paraît.
Chaque semaine, je décompose les événements en bons et mauvais. Pour nos besoins, «bon» a deux composantes. Les nouvelles doivent être favorables au marché et meilleures que les attentes. J'évite d'utiliser mes préférences personnelles pour évaluer les actualités – et vous devriez aussi!
Mon évaluation continue est que bon nombre des indicateurs économiques normaux ne sont pas utiles à la suite du déclin du verrouillage du COVID. Trop de sources se concentrent sur un changement de direction, même si c'est très modeste. L'examen des indicateurs qui montrent le niveau d'activité donne une image différente. Les dépenses de consommation restent élevées, aidées par les programmes d'aide gouvernementale. L'emploi s'est amélioré (bien que moins que les chiffres semblent l'indiquer), mais ces gains sont au point mort.
La récession n'est pas terminée et il n'y a pas de fin en vue.
Réaction électorale du public et du marché
Une élection serrée sans résultat clair et immédiat a suscité les préoccupations majeures de la plupart des observateurs. La forte volatilité implicite des marchés d'options a montré que les investisseurs partageaient ces inquiétudes.
Personnellement, je ne m'attendais pas à de telles réactions. Il y a plus d'un mois, j'ai utilisé WTWA pour examiner les conséquences des élections. Mes conclusions n'ont pas changé. Les principaux participants et institutions gouvernementales suivent les normes de transition.
La Fed
Personne ne s’attendait à une nouvelle direction de la réunion du FOMC de la semaine dernière ou de la conférence de presse du président Powell. Alors que le président de la Fed a refusé d'appeler les programmes actuels «QE», il a réaffirmé son engagement à poursuivre une action agressive. Il a nié, en réponse à une question, que la Fed était à court de munitions.
Les acteurs du marché ont semblé collectivement rassurés par la déclaration de Powell. Dans le passé, j'ai laissé entendre que la transparence accrue de la Fed n'avait pas vraiment été utile. Powell a une bonne oreille pour les questions concernant son public et répond franchement chaque fois que possible.
Bénéfices d'entreprise
- Rapports sur les revenus du troisième trimestre a continué à dépasser les attentes, parfois à un rythme record. John Butters (FactSet) écrit:
86% ont déclaré un BPA réel supérieur aux estimations, ce qui est bien supérieur à la moyenne quinquennale de 73%. Si 86% est le pourcentage final pour le trimestre, cela marquera le pourcentage le plus élevé de sociétés du S&P 500 déclarant un BPA positif depuis que FactSet a commencé à suivre cette mesure en 2008. Le record actuel est de 84%, survenu au deuxième trimestre 2020. Dans l'ensemble , ces sociétés affichent des bénéfices supérieurs de 19,5% aux estimations, ce qui est également bien supérieur à la moyenne quinquennale de 5,6%. Si 19,5% est le pourcentage final pour le trimestre, il marquera le deuxième plus grand pourcentage de surprise des bénéfices rapporté par l'indice depuis que FactSet a commencé à suivre cette métrique en 2008, derrière seulement le pourcentage de surprise des bénéfices de 23,1% enregistré au trimestre précédent.
Les résultats ont contribué à augmenter les estimations, rapporte Brian Gilmartin qui fournit à la fois des données sur les changements et son analyse. Ce graphique FactSet montre l’importance des mises à jour de Brian, ainsi que l’écart de valorisation actuel.
Ed Yardeni ajoute également à son analyse approfondie. Voici son graphique des revenus et des attentes.
Emploi
Je note cela comme «mauvais» dans l'ensemble, bien que certains rapports dépassent les attentes. Mon inquiétude concernant les données de paie se poursuit. Le taux de réponse final à la deuxième révision reste bien inférieur à celui de l'histoire récente. Cela est cohérent avec mon hypothèse sur de nombreuses entreprises éteintes non reconnues. La méthode BLS suppose que cela est compensé par de nouvelles entreprises, puis ajoute un ajustement de naissance / décès. Cela fonctionne la plupart du temps, mais pas dans un scénario de verrouillage. Nous ne saurons pas si j'ai raison pendant encore trois mois, lorsque nous obtiendrons quelque chose de proche d'un décompte réel. Voici le tableau le plus récent sur l'indicateur que personne ne regarde.
Une différence de trois pour cent peut ne pas sembler beaucoup – à moins de la multiplier par 130 millions de travailleurs.
La création de nouveaux emplois mesurée par des sources privées n'est pas proche de ce qui a été imputé par le BLS.
- Réclamations initiales sans emploi étaient un peu pire que prévu à 751K. C'était moins que le 758K révisé à la hausse la semaine dernière, mais plus que les attentes de 735K.
- Réclamations sans emploi continues diminué à 7,285 millions par rapport aux 7,823 millions précédents.
- Emploi privé ADP pour octobre a montré une augmentation de 365 000 emplois, moins que les 600 000 attendus et pire que les 753 000 de septembre.
- Paie non agricole pour octobre augmenté de 638K, mieux que les attentes de 570K mais inférieur aux 672K de septembre. La masse salariale privée a augmenté de 906K par rapport aux attentes de 675K.
- Le taux de chômage a chuté à 6,9%, mieux que les 7,7% attendus et les 7,9% de septembre. Mais certains ne font plus partie de la population active.
Et bien sûr, la recherche d'emploi a diminué.
Stimulus Fiscal
Une fois de plus, aucun progrès n’a été réalisé en ce qui concerne l’aide supplémentaire pour compenser les effets de la pandémie. L'impact de l'impasse est illustré dans ces graphiques.
- Contribution à la croissance économique globale
Vague de coronavirus
- le nombre de cas aux États-Unis augmente considérablement. Voici les rapports de STAT, tirés de nombreuses sources solides.
- Les décès sont également en augmentation.
- Hospitalisations et décès conduisent à de nouvelles restrictions. Menzie Chinn explique et fournit ces graphiques.
- Tout affecte l'économie. James Picerno explique plus en détail le potentiel de nouvelles restrictions.
La variation quotidienne des cas de coronavirus aux États-Unis a grimpé à près de 122000 hier (5 novembre), un nouveau record, basé sur les chiffres compilés par l'Université Johns Hopkins. Dans plusieurs États, de nouvelles restrictions ont été annoncées ou sont envisagées pour ralentir la propagation de la maladie. Le gouverneur du New Jersey, Phil Murphy, par exemple, déclare que l'État est «sur le point» de mettre en place de nouvelles restrictions. Au fur et à mesure que ces restrictions sont imposées (ou réimposées) dans tout le pays, l'économie fait face à de nouveaux vents contraires.
Laid
Vous avez du bitcoin? Vers la Lune: une histoire de la manipulation des prix Bitcoin est une étude académique qui montre un écart des prix par rapport à ce qui serait attendu. Et vous pouvez revoir vos connaissances de la loi de Benford!
Nous pouvons dire avec près de 100% de confiance que le prix du bitcoin a été frauduleusement manipulé à un moment donné de sa durée de vie depuis 2010. Nous pouvons dire avec 95% de confiance que le bitcoin a été manipulé en 2013; 95% de confiance dans le fait que le bitcoin a été manipulé en 2017; et 98% de confiance dans le fait que le bitcoin a été manipulé en 2019.
Nous avons une semaine modeste pour les données économiques. L'inflation reste modérée, de sorte que l'IPC et l'IPP ont peu d'effet sur le marché. Le rapport JOLTS n'ajoute rien aux chiffres mensuels de l'emploi, du moins dans l'état actuel des flux. Les demandes de chômage restent le meilleur indicateur actuel de l'emploi.
Briefing.com a un excellent calendrier hebdomadaire et de nombreuses autres fonctionnalités utiles pour les abonnés.
La saison des bénéfices tire à sa fin, avec seulement quinze sociétés du S&P 500 programmées cette semaine. Combiné avec le calendrier économique léger, cela laisse le champ libre à la spéculation des experts sur les marchés financiers.
Cela a déjà commencé. L'actualité financière présente ce que l'élection signifie pour votre portefeuille, même sans connaître les résultats! Il y a beaucoup de réponses car tout le monde se débat avec cette question:
Comment interpréter la logique insaisissable de Mr. Market?
Obsessions actuelles
Essayons une expérience de pensée. Nous utiliserons la Wayback Machine sur un cadre très léger pour ne regarder en arrière qu'une semaine. (Mme OldProf m'a informé que je devais inclure un lien car mon public était trop jeune pour avoir regardé l'écureuil volant).
Supposons qu'il y a une semaine, nous savions tout sur les prochaines élections. Nous savions comment l'histoire se déroulait, les défis, les discours, la marge de victoire et les résultats dans différents états. Avec toutes ces informations en main, nous devions deviner la réaction du marché.
Les prévisions de quelqu'un se seraient-elles même rapprochées du rallye réel?
Les marchés étaient passés par des girations sauvages, avec une semaine d'adoption d'une «vague bleue» car elle augmenterait les chances de relance budgétaire. Puis une semaine de baisse alors que les investisseurs auraient reconsidéré cette conclusion. Pourquoi cette semaine était-elle différente?
L'or des fous
Tant de choix cette semaine! Je recommande souvent de reprendre le numéro actuel de Barron’s, mais pas cette semaine. Voici quelques gros titres «expliquant» le rallye du marché. Tant de génies après coup!
Le partage probable du pouvoir à Washington convient parfaitement aux investisseurs. L'article offre quelques notes prudentes, mais fait un 180 sur la vague bleue.
La bourse ne se soucie pas de qui est le président Vraiment? Après des semaines de spéculation sur les implications du résultat.
Comment positionner votre portefeuille de placements pour l'incertitude de transition et le blocage du réseau au sein du gouvernement Quiconque se «positionne» pour la transition est un commerçant, pas un investisseur. Et le niveau de blocage reste inconnu.
Washington, verrouillé sur le réseau, obligerait la Fed à faire plus pour l'économie
La prise de Josh Brown était la meilleure, et elle a été écrite avant les élections. Cela dit, il a encore mal deviné les implications probables.
Nuggets
Si je devais choisir un article pour les investisseurs cette semaine, ce serait Les descriptions ne sont pas des prescriptions du blog de premier ordre de Farnam Street. Cela semblera familier à ceux qui sont des lecteurs réguliers, y compris ce post.
Les descriptions de la réalité sont pratiques pour nous aider à y naviguer, tout en nous donnant la possibilité de changer les choses. Les prescriptions sont utiles pour nous donner des moyens de nous comprendre et de fournir une structure suffisante pour des conventions partagées, mais elles peuvent aussi devenir obsolètes ou finir par limiter la flexibilité. Lorsque vous rencontrez une représentation de quelque chose, il est utile de déterminer quelles parties sont descriptives et quelles parties sont prescriptives. N'oubliez pas que les prescriptions et les descriptions peuvent et doivent changer avec le temps.
Il est facile de publier un message contenant vos propres opinions. Utiliser des preuves pour tirer des conclusions factuelles est une autre affaire. Cette semaine a invité une attaque contre les sondages de tous les côtés, et beaucoup de mes collègues blogueurs ont accepté. C'est un bon sujet, mais pour un autre jour.
Utilisation abusive d'une allégorie utile
L'enjeu pour identifier la logique du marché est qu'elle n'existe pas!
Le marché se compose de millions d'acteurs avec des objectifs différents, des besoins immédiats, des émotions, des interprétations des faits et des réactions aux conditions actuelles. Le marché est la somme de ces actions, pondérée par la taille.
Habituellement, les investisseurs ne font rien. Les titres qui disent «les investisseurs croient» ou «les investisseurs s'inquiètent» sont complètement faux.
Les traders sont actifs et se concentrent sur le court terme. S'il y a une bonne tendance, ils veulent la monter.
Le rééquilibrage des comités d'investissement basé sur la valorisation fait de grands mouvements, mais seulement à l'occasion.
Les gestionnaires qui s'appuient sur la recherche côté vente peuvent suivre de nouvelles recherches avec des décisions brusques et influentes sur le marché. (Indice: jetez un œil à la propriété institutionnelle de vos actions pour mesurer cet effet).
Ce que vous lisez personnifie le marché pour deux raisons:
- Les gens veulent des explications claires et simples.
- La plupart des gens se rapportent au comportement individuel plutôt qu'aux agrégats.
Le vrai M. Market
Le vrai Mr. Market est une agrégation émotionnelle et irrationnelle de millions de personnes aux idées totalement différentes. La logique est insaisissable car il n'y en a pas. Vous pourriez faire mieux en imaginant une double personnalité.
Vous pouvez échanger avec M. Market, mais vous ne pouvez pas vraiment apprendre de lui!
Le meilleur exemple de cette semaine a été la conférence de presse de la Fed. La plupart des observateurs estiment que la Fed a promis de soutenir le marché. Ceux qui ont écouté plus attentivement ont entendu trois mises en garde importantes:
- La Fed n'a pas pour mission de financer en permanence la dette nationale. La politique actuelle est un accommodement stimulant, non destiné à la monétisation de la dette.
- La Fed souligne l'importance de l'aide d'une plus grande relance budgétaire, notant les limites de ce que la politique monétaire peut faire.
- La Fed, une fois de plus, a souligné le lien entre la pandémie et l'économie. Ceux qui comptent aveuglément sur la Fed tout en ignorant la pandémie vivent dans un monde de rêve.
J'ai une règle pour mes clients investisseurs. Pensez d'abord à votre risque. Ce n'est qu'alors que vous devriez envisager des récompenses possibles. Je surveille de nombreux rapports quantitatifs et met en évidence les meilleures méthodes dans cette mise à jour hebdomadaire, avec l'indicateur Snapshot.
Indicateurs
Pour une description de ces sources, cliquez ici.
Commentaire
Les mesures techniques ont rebondi au-dessus de la résistance. Cela durera-t-il? Qui sait?
Ma posture baissière continue pour les investisseurs à long terme est basée à la fois sur les évaluations et les craintes concernant la récession continue. Comme toujours, je m'attends à de bons moments – mais pas encore.
Idées d'invités
Le PIB est difficile à mesurer et les composantes interviennent lentement. Nous attendons toujours des révisions. Cela dit, il fournit une base importante pour l'analyse. Cet article d'Econofact montre les différents choix pour mesurer la croissance du PIB et la différence qu'elle fait. Ces mêmes principes sont valables pour de nombreuses autres séries de données, il est donc bon de les comprendre.
Les écarts entre les deux principales méthodes de calcul de la croissance du PIB ne reflètent pas des mathématiques incorrectes ou la distorsion des statistiques, c'est simplement une réflexion que ces méthodes peuvent donner des résultats différents. Les différences sont particulièrement marquées lorsque l'économie subit des changements brusques et brusques du PIB.
Il n'y a pas besoin de vitesse.
- Nous en saurons beaucoup plus dans peu de temps
- Quantité de coopération pendant la transition
- Volonté du sénateur McConnell d'agir sur un projet de loi de relance
- Plus de transparence sur les choix du Cabinet et les changements de politique potentiels
- Développement de la scission démocratique intra-partisane
- Nous aurons beaucoup plus de clarté sur les valeurs et secteurs les plus prometteurs
- Il y aura une meilleure chance d'acheter
- Le roulement économique se répercutera sur les attentes de bénéfices
- Il sera plus facile d'estimer la durée de la récession
Mes portefeuilles
Je continue de maintenir des niveaux de trésorerie plus élevés que la normale en guise de coussin contre la récession continue. Il est possible de le faire tout en atteignant vos objectifs à condition de ne pas prendre de décisions extrêmes. Je me débrouille bien dans tous les portefeuilles d'actions, principalement en sélectionnant des actions moins risquées.
À emporter le plus important
Prenez une profonde inspiration et réfléchissez bien. Grands changements? Oui. C'est un signal pour réévaluer le risque / la récompense en fonction de vos objectifs personnels.
Penser au risque – et aux opportunités futures
Prenez un peu de temps pour examiner vos avoirs et demandez-leur comment ils se comporteraient dans divers scénarios. Mon récent livre blanc sur ce sujet fournit une méthode pour trouver et mesurer le risque. Il fournit des informations solides et pratiques. Je vous invite également à rejoindre mon groupe de recherche Great Reset où nous découvrons les meilleurs investissements post-récession. Je me concentre actuellement sur les REIT.
Il n'y a pas de frais ni d'obligation pour le papier Portfolio Risk ou le Great Reset Group. Faites simplement votre demande sur ma page de ressources.
