Peser la semaine à venir: comprendre un message mitigé

Le calendrier économique est normal, y compris des rapports sur les ventes de maisons, la confiance des consommateurs, les revenus et dépenses personnels et les demandes de chômage. La révision finale du PIB du T1 sera moins intéressante. Bien que les données économiques suscitent un intérêt croissant, la plupart des investisseurs et des analystes savent que la menace de COVID-19 n'est pas terminée. Couverture de Bloomberg Businessweek sur The Great Disconnect.

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La question la plus importante reste:

Comment les investisseurs devraient-ils interpréter les messages économiques et commerciaux mixtes?

Dans ma dernière tranche de WTWA, j'ai demandé si les investisseurs pouvaient dépendre de la tendance au rebond. Jusqu'ici tout va bien. La liste des «propositions à considérer» sera une bonne pierre de touche dans quelques mois. Avec mes vacances terminées, la publication d'aujourd'hui offre une meilleure occasion d'examiner ces questions de manière plus approfondie.

Je commence toujours ma revue personnelle de la semaine en regardant un grand graphique. Cette semaine, je présente la version d'Investing.com. Il a de nombreuses fonctionnalités interactives, y compris les indicateurs de nouvelles que je ne peux afficher que sous forme statique. Je montre également à la fois la version S&P cash et la version S&P futures, illustrant à quel point le monde est différent en regardant le trading continu.

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Dans ce dernier graphique, nous pouvons voir des mouvements importants des hauts et des bas du jour ainsi que des changements quotidiens plus importants. Bien qu'il existe un commerce d'arbitrage actif entre les contrats à terme et les espèces, les contrats à terme réagissent plus rapidement aux événements.

Au comptant, le marché a augmenté de 1,9% sur la semaine et la fourchette de négociation était de 6,4%. Mon instantané d'indicateur hebdomadaire surveille la volatilité réelle ainsi que le VIX (voir ci-dessous).

Voici le suivi mis à jour pour les secteurs. Les produits de consommation courante, les soins de santé et les services publics sont particulièrement intéressants.

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Tesla (TSLA) est désormais «le constructeur automobile le plus précieux au monde». Visual Capitalist compare les entreprises avec un commentaire sur bon nombre d'entre elles. Prenez particulièrement note de la non-pertinence des chiffres réels de production des véhicules.

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Chaque semaine, je décompose les événements en bons et mauvais. Pour nos besoins, «bon» a deux composantes. Les nouvelles doivent être favorables au marché et meilleures que les attentes. J'évite d'utiliser mes préférences personnelles pour évaluer les actualités – et vous devriez aussi!

Les indicateurs de haute fréquence du New Deal Democrat ont toujours été un élément précieux de mon examen économique. Ils sont particulièrement importants car nous essayons tous de surveiller la reprise économique. Ses trois calendriers montrent tous une certaine amélioration – positive à long terme, neutre à court terme et «moins horrible» dans la prévision immédiate. NDD prévient que tout cela dépend « de la trajectoire de la pandémie de coronavirus ».

Le bon

  • Fabrication d'Empire State a enregistré une lecture de -0,2 en juin contre -25,0 et -48,5 en mai.
  • Demandes d'hypothèque a augmenté de 8,0% un peu moins que le gain de 9,3% précédent, mais reste très bon. Scott Grannis écrit: Le marché du logement est bien vivant. Il note la force relative des stocks de logements.
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  • L'indice Philly Fed pour juin était de 27,5 contre les attentes de 25 points déclin et la lecture de mai de -43.1.
  • Paiements de loyer des ménages restent comparables à 2019, à 89,0% pour juin. (Risque calculé).
  • Révisions des estimations de revenus s'améliorent. (Brian Gilmartin). Lisez l'intégralité du post pour un excellent commentaire détaillé sur un sujet qui mérite plus d'attention.
  • Indicateurs économiques avancés pour mai a augmenté de 2,8% par rapport aux attentes de 2,5% et une nette amélioration par rapport au recul d’avril de 6,1%.
  • Trafic ferroviaire montre une «légère amélioration». (Steven Hansen, GEI).
  • Ventes au détail pour mai surpris avec un gain de 17,7%. Les attentes n'étaient que pour une pop de 5,2% et avril a enregistré une perte de 14,7%, révisé en baisse de -16,4%. (Jeff Bartash, MarketWatch).

Le rebond des ventes reflète en grande partie le relâchement des restrictions sur l'activité commerciale après deux mois de commandes à domicile pour lutter contre la pandémie de coronavirus. Parallèlement à la demande des consommateurs, les paiements d'impôts fédéraux aux familles et des allocations de chômage plus généreuses ont également contribué à stimuler les ventes.

Pourtant, même après le rebond de mai, les ventes étaient toujours inférieures de 6% par rapport au même mois en 2019, montrant les dommages persistants causés par le verrouillage de l'économie.

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Le mauvais

  • Production industrielle a augmenté de 1,4% en mai, manquant d’anticiper un gain de 3,0% mais une nette amélioration par rapport à la baisse de 12,5% enregistrée en avril.
  • Mises en chantier pour le mois de mai a augmenté de 974K (SAAR), plus bas que le 1170K attendu mais meilleur que le 934K d'avril (révisé à la hausse). Le risque calculé prévoit une «augmentation importante des mises en chantier de maisons unifamiliales au cours des deux prochains mois».
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  • Réclamations initiales sans emploi est resté élevé à 1,508 million contre des attentes de 1,350 million mais légèrement meilleur que le 1,566 million de la semaine précédente. Le risque calculé a une bonne discussion du bruit dans cette série de données, y compris la synchronisation de l'état différentiel, les premiers effets de la fin du PPP et l'impact de la distanciation sociale. James Picerno explique pourquoi la lente baisse des demandes menace le rebond économique et le lien avec les demandes continues.
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  • Réclamations continues étaient 20,544M, légèrement inférieurs à la semaine précédente, mais toujours très élevés. Cette série est en retard d'une semaine sur les demandes initiales et est importante pour surveiller la réembauche.
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  • Baisse des recettes fiscales nationales et locales menacent l'emploi et les services sociaux. NY fait face à une baisse de 40%. La moyenne devrait être de 20%. (Bloomberg).

Le moche

Le suicide d'un étudiant de 20 ans après des pertes massives apparentes sur son compte de trading (Forbes). Il y a de nombreuses leçons à cela. Obliger les nouveaux commerçants à lire le travail du Dr Brett vient à l'esprit, non pas comme un conseil, mais pour une base solide sur ce que le commerce nécessite.

Nous aimerions tous connaître à l'avance la direction du marché. Bonne chance avec ça! Le deuxième meilleur planifie ce qu'il faut rechercher et comment réagir.

Le calendrier

Le calendrier économique est assez normal, avec des ventes de maisons, des demandes de chômage, des revenus et dépenses personnels, le sentiment du Michigan et des prix PCE. L'estimation finale du PIB du T1 n'est pas très intéressante – vieilles nouvelles et trop d'événements depuis lors. Alors que les données économiques retiennent de plus en plus l'attention, l'attention se concentrera sur la Grande Réouverture et si les États évitent une augmentation des cas de COVID-19.

Les médias financiers auront également du mal à résister à la dérive dans la couverture des histoires politiques plutôt que dans l'économie et les marchés.

Briefing.com a un bon calendrier économique américain pour la semaine. Voici les principales versions américaines.

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Thème de la semaine prochaine

Certains sont réconfortés par la reprise du marché. De nombreux observateurs vétérans sont étonnés. Il est facile de trouver des «experts» qui prédisent les mouvements extrêmes du marché. La question la plus importante à laquelle nous sommes confrontés?

Comment les investisseurs doivent-ils interpréter les messages mixtes de marché et économiques?

Contexte

La confusion règne! Certains attribuent le rallye du marché au day trading, soutenu par les milléniaux et les joueurs de sport n'ayant nulle part où aller, sauf le tennis de table russe et le baseball coréen. Cela incite à parler d'une bulle et d'un krach imminent de «légendes boursières (MarketWatch).

« C'est vraiment le vrai McCoy, ce sont des trucs fous », a déclaré Grantham lors d'une interview mercredi après-midi sur CNBC qui a semblé renverser une partie du marché qui s'était dérouté mercredi.

Grantham a brossé un tableau très sombre du paysage de l'investissement aux États-Unis, suggérant que les échanges effrénés par les investisseurs sans emploi et la ferveur spéculative autour des sociétés en faillite, y compris la société de location de voitures Hertz Global Holdings Inc. HTZ, -3,88%, reflètent une marché qui peut être le plus bouillonnant qu'il ait vu dans sa carrière.

Pas si vite, dit le Pundit-in-Chief. Cramer dénonce les riches gestionnaires de fonds pour avoir effrayé les investisseurs du marché avec un discours sur les bulles

« Nos téléspectateurs ne veulent pas être découragés » d'investir dans les actions et potentiellement de gagner de l'argent, a déclaré Cramer. «Jeremy Grantham, il n'en veut peut-être pas. Il est peut-être si riche qu'il n'en a pas besoin. « 

« Nos téléspectateurs ont parfaitement le droit de capter cet argent malgré le fait que de nombreuses personnes viennent et disent: » Non, c'est une bulle «  », a déclaré Cramer. « Oui, vous pouvez perdre de l'argent », a-t-il ajouté, mais a également demandé: « Pourquoi nos téléspectateurs ne peuvent-ils pas gagner de l'argent? »

«Davidson» (via Todd Jones) soutient que toute valorisation excessive est concentrée dans quelques méga-caps tirées par l'investissement dynamique. Il voit des fondamentaux économiques qui «racontent l'histoire d'une reprise rapide».

Notre mission, si nous décidons de l'accepter, est de trouver une certaine clarté dans ces messages extrêmement mitigés. Je passerai en revue chacun des principaux candidats, puis je décrirai ma propre conclusion.

Le marché lui-même

De nombreux investisseurs moyens sont rassurés par l'ampleur du rebond du marché. Ils sont encouragés par le segment de la panique qui nous assure que le «marché a toujours raison». En particulier, les investisseurs ne voient pas l'augmentation des cas de coronavirus comme la plus grande menace du marché.

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L'explication de Nick Maggiulli est la similitude entre le groupe démographique des parieurs sportifs et le groupe démographique de Robinhood, des hommes âgés de 25 à 34 ans. Il poursuit en suivant des actions spécifiques qui sont les favoris des gourous nouvellement frappés. Il s'agit notamment de problèmes de faillite comme Hertz (HTZ).

Les gens, y compris les nouveaux commerçants d'un jour, sont victimes de requins, écrit Stefan Cheplick.

Je me rappelle, dans des moments comme celui-ci, combien de personnes sont soudainement des experts des marchés financiers. Ce sont des connaisseurs de tout l'argent facile et rapide. De nulle part, un nouveau groupe de personnes me parle de «Double fond» «grand fond» «actions à acheter» et « Ces choses appelées options d'achat. »

Je trouve étonnant que nous puissions envoyer des roquettes dans l'espace et les faire atterrir en toute sécurité au milieu de l'océan. Ou que nous faisons des percées pour les cures de coronavirus en un temps record. Mais, après quelques centaines d'années, les gens se font encore arnaquer par des publicités qui disent Comment obtenir un day trading riche.

Et puis il décrit la réalité.

La plupart d'entre vous, cependant, savent que cela ne fonctionne pas comme ça. C'est plus comme:

  1. Écoutez des histoires de milliardaire Traderz
  2. Je pense que tu deviens milliardaire
  3. Obtenez un grand gagnant, c'est aussi E Z
  4. Souffrez 5 pertes folles
  5. Compte d'explosion

La Fed

De nombreux investisseurs ont développé leur confiance dans la Fed après avoir mémorisé la ligne hors contexte de Marty Zweig, « Ne combattez pas la Fed ». Au cours des dix dernières années, les ours mal orientés dont les méthodes ont échoué l'ont blâmé sur la «liquidité» et la Fed. Une génération d'analystes a appris à interpréter tout mouvement du marché comme le résultat de l'action de la Fed. Au début de ce rallye, le refrain était « La Fed est à court de balles ». Peu ont accepté ma déclaration selon laquelle ils ne faisaient que commencer. Maintenant, tout le monde est à bord, s'attendant à ce que ce qu'ils appellent le «Fed put» fournisse un plancher sous le marché. Cette heuristique pratique ne saisit pas les nuances de la politique de la Fed. Le président Powell a mis en garde contre une voie difficile à suivre. Le président de la Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, voit un possible renversement des gains d'emplois si «le virus n'est pas apprivoisé rapidement». Une deuxième vague est désormais son scénario de base.

Nouvelles de la grande réouverture économique

Les 50 États sont maintenant dans une phase de réouverture, presque toujours avec des restrictions sur les entreprises. Il y a beaucoup de photos de gens heureux profitant d'une certaine liberté de s'abriter sur place. Il y a beaucoup de monde.

On signale également une augmentation des cas de COVID. L'image visuelle fait partie de ceux qui ne sont pas malades. Les statistiques sont souvent considérées comme manipulées, sujettes aux erreurs ou concentrées sur de petits groupes de personnes. À moins et jusqu'à ce qu'il y ait des preuves plus tangibles et une réponse du gouvernement, je m'attends à ce que beaucoup minimisent le COVID-19 comme une menace économique ou commerciale.

Conclusion de Jeff

Voici l'explication principale du message mixte: nous essayons d'extraire des informations des données lorsque rien n'est là. Laissez-moi vous expliquer un peu.

  1. Les rapports économiques sont si loin de la normale qu'ils défient toute explication rationnelle. Les analystes continuent d'essayer parce que c'est ce qu'ils font. Voici un exemple. J'ai souvent utilisé un graphique de la courbe de Beveridge pour illustrer les changements dans la structure du marché du travail. Comment interpréteriez-vous la version la plus récente?
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  • L'interprétation des données est axée sur les changements de direction, et non sur l'ampleur ou le niveau. Regardez les rapports sur les indices Empire et Philly Fed. Ce sont des indices de diffusion, ce qui signifie qu'ils demandent aux répondants si les choses sont meilleures ou pires que le mois précédent. Ils le font sur de nombreuses questions, mais chacun est un indice de diffusion. S'il y a une amélioration universelle mais faible par rapport aux conditions de catastrophe, cela apparaît comme une lecture énorme. Ce que nous voulons vraiment savoir, c'est l'ampleur de l'amélioration et si elle est suffisamment grande. Les indices de diffusion, que je ne signale généralement pas, ne sont que le pire exemple. Chaque nouvelle pousse verte doit être évaluée en termes d'ampleur et de suffisance. Je suis heureux de revoir les indicateurs de haute fréquence, mais les mêmes problèmes sont présents.
  • L'économie continue d'être traitée comme dissociée de COVID-19. Cela continuera jusqu'à ce que certains États réimposent les restrictions et que les indicateurs économiques chutent.

Je ne vois pas de message mitigé. Correctement interprétées, les données économiques montrent un rebond modeste et attendu des creux. Il faut s'attendre à quelque chose de la réouverture économique. Les cours des actions sont devenus dérangeants dans une perspective à long terme de croissance économique et de bénéfices.

Comme d'habitude, j'ai quelques autres commentaires dans ma «pensée finale».

J'ai décidé de transférer la section des investisseurs vers un poste distinct. J'espère l'exécuter presque chaque semaine. Le contenu sera similaire mais comprendra plus de mes réactions personnelles et une interprétation de notre projet Great Reset. L'une de mes résolutions personnelles de 2020 mettait encore plus l'accent sur l'éducation des investisseurs – non seulement en recommandant des actions, mais en apprenant comment trouver des choix appropriés. J'ai créé une page de ressources où vous pouvez rejoindre mon groupe Great Reset. Vous obtiendrez des mises à jour sur ce qui est étudié et pourrez participer au processus. Il n'y a pas de frais ni d'obligation, mais j'espère que vous vous joindrez à mes enquêtes Wisdom of Crowds. J'ai besoin de participants plus sages! Les derniers résultats de l'enquête font partie de mon rapport le plus récent. Les résultats de notre travail d'équipe seront publiés régulièrement, vous vous joindrez donc à moi pour contribuer à un plus grand bien.

J'ai une règle pour mes clients d'investissement. Pensez d'abord à votre risque. Ce n'est qu'alors que vous devriez envisager des récompenses. Je surveille de nombreux rapports quantitatifs et met en évidence les meilleures méthodes dans cette mise à jour hebdomadaire, mettant en vedette l'indicateur instantané.

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Pour une description de ces sources, cliquez ici.

le Le C-Score a encore augmenté. Il s'agit d'un changement spectaculaire des facteurs sous-jacents qui fournissent normalement des indications importantes. Ce niveau est une valeur aberrante extrême qui ne peut pas être facilement interprétée. Je maintiens ma note «baissière» dans les perspectives générales des investisseurs à long terme.

Les sources en vedette:

Bob Dieli: Analyse du cycle économique via le «C Score».

Brian Gilmartin: Tout compte fait, pour l'ensemble du marché ainsi que pour de nombreuses entreprises individuelles.

Georg Vrba: indicateur de cycle économique et outils de synchronisation du marché.

David Moenning: développeur et «gardien» du mur indicateur.

Doug Short et Jill Mislinski: mise à jour régulière d'une série d'indicateurs, y compris les très utiles Big Four.

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Une autre façon de considérer les données est de demander à quelle distance chaque série est de son sommet.

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David Moenning ajoute à sa mise à jour habituelle des indicateurs en demandant: Y a-t-il un avantage à partir d'ici? En utilisant une analyse des revenus différente de Ned Davis Research, il arrive à une conclusion pessimiste. On peut discuter du bon multiple, mais il envisage un multiple à terme de 22 sur les gains de 2021.

Pendant dix ans, je suis resté du bon côté du marché en m'en tenant à des indicateurs éprouvés. Cela signifiait ignorer le «risque» du titre conçu pour créer des pages vues. Cela signifiait maintenir la perspective lorsqu'il y avait des rapports économiques faibles. Cela signifiait une concentration sur les bénéfices des entreprises et l'attractivité relative des investissements.

Surtout, cela signifiait une attention au risque. Contrôler le risque grâce à votre allocation d'actifs n'est pas la même chose que d'essayer de chronométrer le marché. J'ai parfois réduit la taille de la position, mais je n'ai jamais fait de mouvements extrêmes. À ma grande surprise, j'ai dû retirer certains commentateurs de marché réguliers de ma liste Twitter «baissière fiable». Je suppose que ce sont de vrais contraires, déterminés à se tromper quelles que soient les circonstances!

Le meilleur processus est encore plus important dans un marché baissier. Lorsque les risques ne sont pas évidents et sont ignorés par beaucoup, c'est un signal pour plus de prudence, pas moins.

  • Conflit entre la Chine et l'Inde.
  • Intensité politique croissante. Au revoir aux chances pour une facture d'infrastructure.
  • Effets émotionnels du refuge à la maison.
  • Découverte scientifique, où les progrès des vaccins ont été rapides et la coopération sans précédent.
  • L'innovation industrielle, certaines entreprises s'efforçant de s'adapter aux conditions de l'après-récession – un monde différent pour de nombreuses activités.

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