Peser la semaine à venir: apprendre du fromage suisse

Nous avons un calendrier économique normal et la saison des résultats tire à sa fin. Il existe des données intéressantes sur le logement et les ventes au détail – les éléments forts de l'économie actuelle. Les revendications sans emploi restent importantes, tout comme la production industrielle.

Le calendrier économique reste moins intéressant que la politique, les fluctuations des marchés et le coronavirus. Ce seront les sujets médiatiques. Un plus grand défi est de trouver un moyen d'identifier ce qui est important et de déterminer les relations causales.

Il est temps d'innover. Nous devrions tous nous demander:

Que pouvons-nous apprendre du fromage suisse?

Dans mon dernier épisode de WTWA, j'ai mis en garde contre les crises émotionnelles de M. Market. C'était une bonne préparation pour l'action boursière de lundi. Avant l'ouverture, Pfizer a publié des informations sur son essai de vaccin COVID-19 – 90% efficace pour créer une immunité pour le grand groupe de test. C'est une excellente nouvelle, bien sûr, et la réaction du marché a été rapide.

Cela n'a pas capturé les mouvements des compagnies de croisière – jusqu'à 30%!

Voici un aperçu des effets sectoriels.

M. Market a changé d'avis mardi et une partie de l'effet s'est inversée. Les compagnies de croisière ont diminué de 10%. C'était passionnant mais pas prévisible.

Je commence toujours mon examen personnel de la semaine en regardant quelques bons graphiques. Cela fournit une base pour considérer les nouvelles et les événements. Que nous soyons d'accord ou non avec M. Market, il est sage de connaître son humeur actuelle.

Histoire de marché

Cette semaine, je présente le graphique de Jill Mislinski de la semaine de marché. Son approche combine plusieurs variables clés dans un seul format lisible.

Tendances du secteur

Le mouvement du secteur est un autre indice important des tendances du marché.

Une fois de plus, Juan Luque nous livre quelques mots de sagesse du bureau de négociation Incline:

Le secteur des services publics continue d'évoluer fortement vers le secteur leader avec un rendement de 2,77% pour la semaine. Pour un changement cette semaine, le secteur de l'énergie a progressé au milieu de l'annonce d'un vaccin Covid, affichant un rendement surprenant de 16,46% pour la semaine. Tous les secteurs du S&P ont progressé, à l'exception de la consommation discrétionnaire et des technologies de l'information, tous deux à la baisse montrant un affaiblissement de la dynamique. Le secteur financier s'est déplacé le long du quadrant en amélioration avec 8,28% pour la semaine et les industriels se sont rapprochés du quadrant principal avec un rendement de près de 6%. Les tendances à long terme demeurent, tandis que le marché réagit à des tests vaccinaux positifs alors que le nombre d'infections continue d'augmenter dans le monde.

Cela semble différent des graphiques précédents de cette série. C'est la rotation des secteurs dans une représentation graphique.

Commentaire

Le marché a encore gagné 2,2% pour la semaine avec une fourchette de négociation (sans compter l'ouverture de l'écart de lundi) de seulement 1,2%. Le gain de la semaine a été établi à l'ouverture lundi. Le reste de la semaine a attiré l'attention mais était une fourchette relativement modeste. Vous pouvez surveiller la volatilité dans mon instantané d'indicateur, présenté dans le Quant Corner.

Le Dr Ed Yardeni a entrepris des recherches pour un nouveau livre. Il s'appuie sur une nouvelle base de données de la Fed qui fournit des données plus complètes et plus détaillées sur la répartition des actifs financiers aux États-Unis.

Cet article initial contient de nombreux faits et observations intéressants. Je suis sûr que le livre en aura beaucoup plus. Voici juste une analyse intrigante sur un sujet très discuté, l'inégalité des richesses.

Le DFA montre que les actions de sociétés et les parts de fonds communs de placement détenues par les ménages ont légèrement baissé pour s'établir à 26,8 billions de dollars au cours du T2-2020, avec les parts suivantes de propriété et de pourcentage du total parmi les groupes centiles de richesse: 1% supérieur (14,1 billions de dollars, 52,4%), 90% -99% (9,5 billions de dollars, 35,8%), 50% -90% (3,0 billions de dollars, 11,2%) et les 50% inférieurs (0,2 billion de dollars, 0,6%) (Fig.11 et Fig.12).

Les 50% les plus pauvres n'ont jamais détenu plus de 1,6% de cette catégorie d'actifs. La part de la foule de 50% à 90% a culminé à 21,4% au cours du troisième trimestre de 2002 et est depuis tombée à 11,2% actuellement. Le groupe 90% -99% détient une part assez stable d'environ 35% depuis le début des années 1990. Le 1% supérieur a varié entre un minimum de 40,2% et un maximum de 52,8%.

L'idée répandue selon laquelle les très riches détiennent une part disproportionnée des actions des entreprises est vraie, mais leur part collective ressemble plus à 50% du total détenu par les ménages qu'à la légende urbaine de 80% à 90%.

Chaque semaine, je décompose les événements en bons et mauvais. Pour nos besoins, «bon» a deux composantes. Les nouvelles doivent être favorables au marché et meilleures que les attentes. J'évite d'utiliser mes préférences personnelles pour évaluer les actualités – et vous devriez aussi!

Mon évaluation continue est que de nombreux indicateurs économiques normaux ne sont pas utiles à la suite du déclin du verrouillage du COVID. Trop de sources se concentrent sur un changement de direction, même très modeste, qui a brossé un tableau trop optimiste. Alors que l'économie stagne, attendez-vous à voir un changement rapide.

La récession n'est pas terminée et il n'y a pas de fin en vue.

Bénéfices d'entreprise

• Rapports sur les revenus du troisième trimestre restent un point positif pour les marchés. John Butters (FactSet) rapporte que 84% des entreprises ont enregistré des surprises positives sur le BPA et 78% ont dépassé les attentes en matière de revenus. Il s'agit d'un niveau record dans l'histoire de FactSet, qui commence en 2008. Il note également une tendance intéressante. Les surprises positives n'ont pas généré de hausse du cours des actions avant l'élection mais l'ont fait après, de -0,6% à 5,7%.
• Marges bénéficiaires se maintiennent et rebondissent même dans certains secteurs.

• Conseils de gestion le ratio a augmenté.

Les résultats continuent d'influencer les estimations prévisionnelles, fidèlement rapportées par Brian Gilmartin qui fournit à la fois des données sur les changements ainsi que son analyse. FactSet décompose les estimations de bénéfices prévisionnels par secteur.

Emploi

Je note cela comme «bon» bien que les réclamations restent à des niveaux compatibles avec les récessions passées. Eddy Elfenbein, comme d'habitude, a raison de son commentaire:

Le rapport initial sur les inscriptions au chômage est tombé à 709 000. Nous ne sommes finalement pas si loin des lectures les plus élevées de la crise financière. Le rapport de la semaine dernière a été révisé à 757 000 personnes. Ce rapport est un autre plus bas de huit mois. Nous allons dans la bonne direction, mais très lentement.

• Réclamations initiales sans emploi étaient 709K, mieux que les 740K attendus et les 757K de la semaine précédente.

• Réclamations continues étaient de 6,786 millions de moins que les 7,222 millions de la semaine précédente. Ce rapport retarde les données de réclamations initiales d'une semaine.
• Perte des prestations de chômage. Le risque calculé explique les conditions de la fin du programme en décembre et fournit des données sur les millions de personnes touchées.
• JOLTS a montré un nombre plus élevé de postes à pourvoir que prévu à la fin septembre. La plupart font état du nombre de possibilités d'emploi et tentent de lier les changements à la croissance de l'emploi. Cela peut être estimé dans la plupart des cas en suivant une procédure en quatre étapes indiquée dans la note technique JOLTS:

Alignement. Le chiffre JOLTS pour les embauches moins les cessations d'emploi peut être utilisé pour calculer une mesure de la variation nette de l'emploi. Ce changement devrait être comparable au changement net de l'emploi issu de l'enquête CES beaucoup plus vaste. Cependant, les différences de définition ainsi que les erreurs d'échantillonnage et de non-échantillonnage entre les deux enquêtes ont historiquement fait diverger JOLTS de CES au fil du temps. Pour limiter la divergence et améliorer la qualité de la série des embauches et des départs JOLTS, BLS a mis en place la méthode d'alignement mensuel. Cette méthode comprend quatre étapes: ajuster les variations saisonnières, aligner, annuler les facteurs de désaisonnalisation et recalculer les saisons.

Le processus d'alignement a été temporairement suspendu car la pandémie avait introduit une différence significative au cours des deux périodes de rapport. Le rapport de paie utilise les données du 12^e du mois tandis que JOLT utilise le mois entier.

Les deux processus dépendent d'une lecture précise des créations et des décès d'entreprises, qui fait défaut dans les données actuelles.

Deux éléments du JOLT restent intéressants: le taux d'abandon (indiquant les départs volontaires) et le ratio chômeurs / offres d'emploi.

Stimulus budgétaire

Les espoirs d'une action post-électorale rapide sur un autre projet de loi de relance se sont estompés. Je regarde de près, mais je n'ai pas encore vu de signes solides indiquant que les deux chambres du Congrès peuvent s'entendre et qu'un tel projet de loi serait signé par le président Trump.

Pire encore, c'est le 11 décembre^e date limite de fermeture du gouvernement. Cela a été temporairement anticipé jusqu'après les élections, mais le moment est venu de nouveau.

D'un côté, on s'inquiète beaucoup de l'expiration des prestations et d'une contraction budgétaire imminente.

D'autres législateurs sont beaucoup plus préoccupés par l'augmentation de la dette fédérale.

ew ou re

Sentiment

• Sentiment NFIB sonne un avertissement. La note globale de 104 égalait la lecture d'octobre, mais il y avait des signes gênants dans les sous-groupes.
• le rebond des plans d'embauche a pris un virage prononcé pour le pire.

• Incertitude sur les perspectives d’affaires a augmenté.

• Demande de prêt commercial s'est ramolli.

• Le sentiment des consommateurs du Michigan a enregistré 77,0 pour la lecture préliminaire de novembre, attentes manquantes de 79,0 et inférieures aux 81,8 d’octobre. Jill Mislinski a à la fois une analyse et un excellent graphique.

• Sentiment des investisseurs individuels (un indicateur contraire) est plus élevé. Rapports de David Templeton (HORAN).

Sur la base de l'enquête AAII sur le sentiment de cette semaine, sur une semaine, les investisseurs individuels sont désormais très optimistes. L'enquête note que le sentiment haussier des investisseurs a bondi de 17,9 points de pourcentage à 55,8%. Le graphique ci-dessous montre que le sentiment haussier est supérieur au niveau d'écart type plus un.

Vague de coronavirus

• le Nombre de cas augmente considérablement. (Statista)

• Les États mettent en œuvre restrictions nouvelles ou renouvelées, y compris les verrouillages. Les médecins exhortent le public à «prendre plus de précautions».
• La montée subite des cas comprend presque tous les états.

Laid

Les États sont confrontés à des lacunes budgétaires considérables. Ce qui peut être fait?

Les revenus de l'État chutent considérablement pendant les récessions. Les «fonds pour les jours de pluie» sont loin d'être suffisants face au défi actuel. Le résumé d'Econofact fournit d'excellents détails et des solutions politiques possibles.

Nous avons une semaine normale pour les données économiques. Les mises en chantier et les permis de construire sont importants pour le secteur économique qui fonctionne le mieux. Les ventes au détail, qui devraient reculer, représentent l'autre moteur économique principal. La production industrielle est un aspect clé du PIB, et les données sur le chômage continuent de représenter nos meilleures informations sur l'emploi.

Le reste du calendrier ne nous dit pas grand-chose et il est peu probable qu'il bouge les marchés.

Briefing.com a un excellent calendrier hebdomadaire et de nombreuses autres fonctionnalités utiles pour les abonnés.

Il y a quelques rapports économiques importants cette semaine, en particulier concernant le logement et les ventes au détail. Comme il n'y a pas beaucoup de plaisir à écrire sur la science lamentable, je m'attends à ce que l'attention soit divisée entre trois sujets:

1. La saga électorale et la transition du pouvoir;
2. Les mouvements apparemment importants du marché ou son absence éventuelle; et
3. La flambée des coronavirus.

Il y a une question plus importante pour les investisseurs – les facteurs affectant la croissance économique et les bénéfices des entreprises. Devancer la pandémie est le fondement de l'économie, des bénéfices des entreprises et du cours des actions. La question la plus importante est:

Comment une compréhension du fromage suisse peut-elle améliorer nos investissements?

Peut-être. Mon travail depuis le début de la récession a mis l'accent sur la relation entre la pandémie et les conséquences économiques. En mai, j'ai suggéré la nécessité d'un équilibre dans le cadre de la Grande Réouverture, y compris des mesures de protection et de distanciation sociale. Je suis constamment confronté au défi d'aider les investisseurs en améliorant ce message, ce qui décourage ceux qui veulent un marché rapide et simple «V.»

Contexte

Assis au petit déjeuner, je me suis exclamé «Eureka!» Mme OldProf a interrompu sa quête futile pour trouver des informations sur ses Packers dans le journal de l'Arizona et a poliment demandé: «Qu'est-ce qui vous amène à citer Archimède si tôt dans la journée?» «Mon thème pour aujourd'hui. (Elle sait que c'est toujours l'aspect le plus difficile de l'écriture de WTWA). J'écris sur le fromage suisse.

Elle pensait que le sujet était un peu différent de mon rythme habituel, mais pourrait être un bon changement de rythme pour mes lecteurs. Comment quelqu'un qui a grandi dans le Wisconsin pourrait-il objecter?

Mon inspiration a été un essai dans le Wall Street Journal d’aujourd’hui.

Aucune solution unique n’arrêtera la propagation du virus, mais la combinaison de différentes couches de mesures publiques et d’actions personnelles peut faire une grande différence.

Le problème

Nicholas Christakis écrit:

Il est important de comprendre qu’un vaccin, à lui seul, ne suffira pas à éteindre rapidement une pandémie aussi pernicieuse que Covid-19. La pandémie ne peut être arrêtée par une seule intervention, car même les vaccins sont imparfaits. Une fois introduits dans la population humaine, les virus continuent de circuler parmi nous pendant longtemps. En outre, il faudra probablement jusqu'à un an avant qu'un vaccin Covid-19 ne soit largement utilisé, étant donné les difficultés inévitables de fabrication, de distribution et d'acceptation par le public.

La solution

Christakis poursuit:

Pour contrôler Covid-19, il faudra bien plus qu’un vaccin. Pendant au moins une autre année, les États-Unis devront s'appuyer sur une approche à plusieurs volets, qui va au-delà des bromures simplistes et des réponses tout ou rien. Les individus, les lieux de travail et les gouvernements devront envisager une gamme d'interventions diversifiée et parfois perturbatrice. Il est utile de penser à cela en termes de couches de défense, chaque couche fournissant une barrière qui n'est pas totalement imperméable, comme des tranches de fromage suisse dans une pile.

Il poursuit en expliquant le modèle vieux de trente ans de James Reason, souvent utilisé pour discuter des défaillances dans des systèmes complexes. Si vous considérez les réponses protectrices comme des couches de fromage, vous aurez bientôt l'image. Vous avez besoin de tranches où les trous ne s'alignent pas. Si seulement j'avais offert cette explication en mai!

Source: Apprentissage de la sécurité des patients: le hub

Les limites des vaccins

Les nouvelles concernant le vaccin Pfizer sont les bienvenues et excitantes. Nous espérons tous que cela conduira à une solution rapide. En tant qu'investisseurs réalistes, nous devons être conscients des nombreux obstacles.

• Approbation de la FDA pour une distribution accélérée. Cela se produira, mais pas sans un certain temps.
• Il ne s'est pas avéré efficace chez les personnes âgées.
• Production de doses suffisantes. Apparemment, il y en aura environ 50 millions d'ici le début de l'année, soit assez pour 25 millions de personnes. Les projections pour le reste de l'année restent incertaines.
• Le transport du vaccin nécessite des températures de -70 degrés F. C'est un défi logistique.
• L'administration réclame un processus de distribution rapide, mais Pfizer revendique son autorité sur ce point.
• Il existe encore une résistance à la prise de vaccins. L'acceptation du public sera-t-elle suffisamment élevée pour atteindre l'objectif d'immunité collective?

L'approche de Pfizer est similaire à celle des concurrents. Nous pouvons nous attendre à plusieurs autres possibilités au début de l'année prochaine.

Le message médiatique le plus courant est que les investisseurs besoin de faire quelque chose et de le faire maintenant! Il y a une raison naturelle. Le moyen le plus simple de remplir l'espace attribué consiste à établir une liste de recommandations. «Dix actions à acheter après les élections» ou «Comment jouer le regain de valeur» fournissent une motivation psychologique. Quelque chose d'important est arrivé. Ces stocks sont en vente, mais il s'agit d'une offre à durée limitée. Ne manquez rien.

Une exception à cette approche, bien que le titre soit similaire, est ce large regard post-électoral sur les changements à venir de Michael Brush (MarketWatch). Les six thèmes qu'il cite sont tous assez probables et il est réaliste quant au calendrier des actions qu'il mentionne.

Si je devais choisir un article pour les investisseurs cette semaine, ce serait celui de Timothy Taylor Réexamen de mars 2020: quel était le problème avec les estimations très élevées des décès prématurés? Il commence par la «malédiction de la connaissance» et comment elle s'applique à notre connaissance de la pandémie du COVID-19.

Il passe en revue le 16 mars^e rapport d'épidémiologistes de l'Imperial College de Londres. Les lecteurs ont probablement vu ce graphique largement diffusé montrant le bilan potentiel des morts en Grande-Bretagne et aux États-Unis.

Cette prévision particulière a pris une force particulière. Elle a souvent été critiquée pour être une estimation naïve, car elle ne supposait aucune réponse publique ou individuelle. Le sens le plus profond est que ceux qui ont fait cette critique n'avaient apparemment pas regardé le rapport. La majeure partie du rapport est une discussion des stratégies de suppression ou d'atténuation du virus, avec un examen détaillé des effets possibles des «interventions non pharmaceutiques», y compris l'isolement des cas, la quarantaine volontaire, la distanciation sociale des 70 ans et plus, la distanciation sociale des l'ensemble de la population et la fermeture des écoles et des universités. Il existe des graphiques montrant les effets de différentes combinaisons de ces stratégies: par exemple, un graphique suggère qu'avec ces types de mesures en place, le nombre total de morts pourrait être réduit de 50 fois, passant de plus de 500000 au Royaume-Uni à moins de 10000, avec des estimations similaires pour les États-Unis.

En bref, l'étude de l'Imperial College de mars 2020 était souvent déformée de manière dramatique. Oui, leur modèle suggère que 2,2 millions de décès aux États-Unis et 510 000 décès au Royaume-Uni figurent dans le rapport s'il n'y a eu aucune réponse du secteur public ou des individus. Mais le rapport n'attendait ni ne prévoyait une réponse de zéro! Au lieu de cela, le rapport essayait de montrer comment diverses interventions pouvaient influer sur le nombre de morts. Pour le dire autrement, le rapport essayait de montrer les dangers de l'inaction et les avantages de l'action.

Ce n'est qu'une partie de cet article intéressant. Il passe en revue les hypothèses et les conclusions erronées de bon nombre de ceux qui ont réagi à l'étude (y compris Ben Bernanke). Taylor explique comment ce type de recherche peut stimuler des réponses politiques appropriées. Il montre également combien peuvent être induits en erreur par un résumé inexact des résultats. (c'est-à-dire que ces types ont prédit deux millions de morts et cela ne s'est pas produit.)

Le finaliste pour le prix de la pépite provient de la même source et mérite d'être lu.

Revisiter mars 2020: que pensaient les épidémiologistes des masques?

Commencez par la faiblesse du myope Mr. Market.

M. Market n'est pas bon en logique!

Ne vous attendez pas à voir un raisonnement causal solide dans les mouvements du marché. Tout titre passe par un processus:

1. Les algorithmes trouvent des mots-clés et des relations passées. Lorsque des nouvelles sont publiées, les modèles HFT utilisent ces informations. Il est basé sur le passé récent et appliqué en moins d'une seconde.
2. Les commerçants suivent. Ils ne peuvent pas battre les algos, mais ils peuvent battre les clients de détail lents.
3. Les experts trouvent un sens profond à ces réactions instinctives, offrant une explication complète de ce qui vient de se passer.
4. Les nouvelles vues par la plupart des gens fournissent un résumé de trente secondes avec une explication simpliste.

L'étape clé est de réaliser que vous ne pouvez pas trouver de grands investissements en faisant la course contre l'actualité. Les investisseurs opèrent avec un laps de temps plus long permettant une analyse plus approfondie. Demandez si les trous dans le fromage sont toujours alignés.

Rechercher une application réussie de méthodes complémentaires. Ne réagissez pas de manière excessive à une seule information.

J'ai une règle pour mes clients investisseurs. Pensez d'abord à votre risque. Ce n'est qu'alors que vous devriez envisager des récompenses possibles. Je surveille de nombreux rapports quantitatifs et met en évidence les meilleures méthodes dans cette mise à jour hebdomadaire, avec l'indicateur Snapshot.

Indicateurs

Pour une description de ces sources, cliquez ici.

Commentaire

Les mesures techniques restent au-dessus de la résistance – supportent désormais. Les analystes techniques sont plus optimistes.

Ma posture baissière continue pour les investisseurs à long terme est basée à la fois sur les évaluations et les craintes concernant la récession continue. Comme toujours, je m'attends à de bons moments – mais pas encore.

Idées d'invités

L'incertitude du marché et l'élection sont clairement visibles dans ce graphique montrant la volatilité implicite des options par semaine, avant et après l'élection.

Mon collègue Todd Hurlbut montre comment vous pouvez utiliser les ondes radio pour découvrir vos meilleurs choix d'investissement!

Le risque calculé partage les prévisions de logement du début de 2021.

Évitez FOMO (la peur de passer à côté). Faites votre propre réflexion.

Mes portefeuilles

Je continue de maintenir des niveaux de trésorerie plus élevés que la normale en guise de coussin contre la récession continue. Il est possible de le faire tout en atteignant vos objectifs à condition de ne pas prendre de décisions extrêmes. Je me débrouille bien dans tous les portefeuilles d'actions, principalement en sélectionnant des actions moins risquées.

Mes conclusions sur l'économie sont des décisions à forte conviction fondées sur des méthodes analytiques éprouvées.

À emporter le plus important

N'échangez pas les nouvelles!

Vous ferez beaucoup mieux si vous analysez les informations avant de prendre de grandes décisions.

Penser au risque – et aux opportunités futures

Les résultats des élections étant connus, les investisseurs peuvent éliminer un élément de risque. Les vastes fluctuations du marché et du secteur la semaine dernière sont la preuve que l'incertitude persiste.

Étant donné que cet environnement peut durer plusieurs mois, je me tourne vers certaines idées de revenus stables et à faible risque. Mon approche consiste à appliquer nos principes Great Reset aux FPI. Il est également temps de mener une enquête de mise à jour sur Wisdom of Crowds, afin de déterminer le moment opportun pour un retour à la normalité économique. Je vous exhorte à rejoindre mon groupe de recherche Great Reset.

Considérez comment votre portefeuille s'est comporté la semaine dernière. C'était un bon test de scénarios changeants. Mon récent livre blanc sur ce sujet fournit une méthode pour trouver et mesurer le risque. Il fournit des informations solides et pratiques.

Il n'y a pas de frais ni d'obligation pour le papier Portfolio Risk ou le Great Reset Group. Faites simplement votre demande sur ma page de ressources.