Perspectives de reprise après la pandémie en Asie du Sud-Est

Alors que le monde attend avec espoir de se remettre de la récession pandémique, quelles sont les perspectives en Asie du Sud-Est? Fera-t-il un retour rapide à une croissance raisonnablement robuste en 2021, comme le suggèrent certaines prévisions?

Même un retour rapide à la croissance ne ferait probablement que masquer de profondes cicatrices économiques et sociales. Les dernières prévisions du Fonds monétaire international, par exemple, suggèrent que le revenu par habitant dans les économies de l’ASEAN-5 (Indonésie, Malaisie, Philippines, Thaïlande et Vietnam) sera toujours inférieur de 6% en 2024 au niveau attendu avant la pandémie. frappé. Pour les Philippines, qui font face aux pires perspectives économiques, la cicatrisation devrait être deux fois plus profonde, le revenu par habitant restant inférieur de 12% aux prévisions. Les progrès en matière de lutte contre la pauvreté, l’emploi précaire et le développement humain auront probablement été également ralentis. Plus important encore, plus les économies restent déprimées, plus ces effets de cicatrisation sont susceptibles d’être pires – le risque d’éventuelles réverbérations politiques augmentant inévitablement.

Bien que les perspectives soient assombries par l’incertitude, trois facteurs clés ont joué un rôle crucial dans la définition de l’expérience de la crise en Asie du Sud-Est à ce jour et seront déterminants dans la suite.

Facteurs clés qui façonnent la crise du COVID-19 en Asie du Sud-Est

1. Contrôle du virus

Le premier est la centralité évidente du contrôle du virus lui-même pour limiter les dommages économiques. Les expériences contrastées du Vietnam, de l’Indonésie et des Philippines incarnent l’histoire de l’Asie du Sud-Est (figure 1).

Figure montrant l'impact de la crise du COVID en Indonésie, au Vietnam et aux Philippines

Le Vietnam en a été le meilleur exemple: c’est l’une des rares économies au monde à avoir connu une croissance économique positive en 2020 grâce à une réponse de santé publique rapide et très réussie. Cela a permis au Vietnam de rouvrir rapidement son économie et d’entamer une forte reprise.

Le gouvernement indonésien, en comparaison, était réticent à prendre des mesures qui porteraient atteinte à l’économie à court terme, n’ayant imposé que tardivement des restrictions de distanciation sociale tout en échouant à mettre en place une réponse efficace en matière de santé publique. L’Indonésie a connu une récession moins profonde que beaucoup d’autres. Mais comme il n’a pas réussi à contenir le virus, sa reprise économique par la suite a été faible.

Les Philippines, quant à elles, se démarquent comme ayant connu le pire des deux mondes: elles ont imposé de sévères restrictions de verrouillage et n’ont toujours pas réussi à contrôler la propagation du virus. L’économie des Philippines a chuté de 14% (par rapport à son niveau d’avant COVID) au deuxième trimestre de 2020 et était encore 9% plus petite à la fin de l’année, ce qui la place parmi les pires performances économiques au monde.

2. Commerce international

Le deuxième facteur clé qui a façonné la crise en Asie du Sud-Est a été le rôle du commerce international. Le commerce mondial a étonnamment bien résisté, et cela a été particulièrement bénéfique pour l’Asie du Sud-Est en tant que région fortement axée sur le commerce. Bien que le commerce ait mené le ralentissement mondial, il a également conduit la reprise – d’autant plus que les verrouillages publics dans le monde ont été progressivement assouplis et que les gouvernements occidentaux ont déployé d’énormes paquets budgétaires. Une augmentation de la demande d’équipements de protection individuelle (EPI), d’électronique et d’autres produits pour faciliter le travail à domicile a également été particulièrement utile pour les exportations de l’Asie du Sud-Est. À la mi-2020, les exportations de marchandises de la région avaient chuté de près d’un cinquième, mais en octobre, elles s’étaient redressées pour être légèrement plus élevées que le niveau d’avant la pandémie (figure 2).

Exportations de marchandises de l'Asie du Sud-Est

3. Politique macroéconomique

Le troisième facteur crucial qui a façonné la crise en Asie du Sud-Est a été la réactivité de la politique macroéconomique. La plupart des gouvernements de la région n’ont pas été en mesure de faire face aux largesses budgétaires de leurs homologues occidentaux. Mis à part Singapour et la Thaïlande, la réponse budgétaire moyenne au COVID-19 en Asie du Sud-Est était de 3% du PIB en 2020 (figure 3), contre 13,5% du PIB au niveau mondial et considérablement plus élevée dans les principales économies occidentales. Néanmoins, la politique budgétaire en Asie du Sud-Est a toujours été très expansionniste – en particulier si on la compare aux crises passées – et cela a joué un rôle crucial en limitant les retombées économiques et sociales de la pandémie.

Réponse budgétaire au COVID en Asie du Sud-Est

Si la nature de la crise exigeait que la politique budgétaire joue un rôle de premier plan, les actions de certaines banques centrales de la région ont également été cruciales, notamment en Indonésie et aux Philippines. Les banques centrales des deux pays se sont engagées non seulement à acheter des quantités importantes d’obligations d’État nationales sur le marché secondaire, mais aussi à financer directement une grande partie du déficit budgétaire de l’État. Cela a changé la donne sur le chemin de la crise – d’abord en stabilisant les marchés obligataires locaux face à de fortes sorties de capitaux au début de la pandémie, puis en veillant à ce que les importants déficits budgétaires nécessités par la crise puissent être financés malgré un marché limité. possibilités de financement et peu d’aide internationale. Il n’y a pas si longtemps, de telles actions des banques centrales des économies émergentes auraient pu entraîner des sorties de fonds encore plus fortes. Au lieu de cela, la réaction du marché a été étonnamment modérée – reflétant en partie la crédibilité accrue que ces banques centrales ont acquise au fil de nombreuses années, mais également rendue possible par l’atténuation des pressions à la sortie, alors que les banques centrales des pays riches ont déclenché un flot de liquidités mondiales.

Que ce passe t-il après?

Comme c’est le cas partout, il existe une énorme incertitude quant à la vitesse à laquelle l’Asie du Sud-Est sera en mesure de se remettre de la récession pandémique et dans quelle mesure la région sera laissée avec des cicatrices économiques et sociales durables.

La reprise dans les différents pays restera faible et incomplète tant que la propagation nationale du virus ne sera pas maîtrisée. À cet égard, les perspectives régionales ne sont généralement pas prometteuses. La propagation du virus se poursuit en Indonésie, aux Philippines et en Malaisie, avec des flambées sporadiques dans d’autres pays. Pendant ce temps, de nouvelles variantes plus dangereuses du COVID-19 constituent une menace et le déploiement du vaccin sera probablement lent. Seul Singapour semble en bonne voie d’atteindre une vaccination généralisée cette année. Les progrès ailleurs risquent d’être beaucoup plus lents.

Les perspectives commerciales sont plus prometteuses. D’une part, la demande démesurée d’EPI et d’électronique se dissipera probablement. D’un autre côté, il est probable que la demande mondiale continuera de s’accélérer fortement si les grandes économies parviennent à rester sur la voie de la reprise. La demande émanant des États-Unis sera particulièrement importante. Le passage récent de 1,9 billion de dollars en mesures budgétaires supplémentaires a porté le montant total de la relance budgétaire américaine prévue pour cette année à 13% du PIB. La taille exacte du multiplicateur de la demande est incertaine, étant donné le caractère unique de la récession pandémique. Mais combinée à d’importantes économies accumulées, une poussée de la demande américaine apparaît dans le pipeline. Et une bonne partie de cela se traduira par une augmentation des importations américaines, ce qui suggère que le commerce mondial continuera d’être un soutien économique clé dans l’année à venir.

La réponse budgétaire relativement limitée à ce jour dans la région n’est déjà pas de bon augure pour une reprise vigoureuse.

Enfin, le maintien de politiques macroéconomiques expansionnistes sera crucial. La réponse budgétaire relativement limitée à ce jour dans la région n’est déjà pas de bon augure pour une reprise vigoureuse. Plus troublant, les taux d’intérêt mondiaux ont commencé à augmenter alors que les marchés s’ajustent à la perspective d’une inflation future plus élevée aux États-Unis et d’un resserrement de la politique monétaire plus précoce que prévu – reflétant l’amélioration des perspectives de reprise aux États-Unis, l’ampleur des mesures de relance budgétaire aux États-Unis cette année et vers un plus grand activisme fiscal à l’avenir. Pour l’Asie du Sud-Est, cela se traduira par une augmentation des coûts d’emprunt et une pression sur les devises qui rendront plus difficile le maintien des paramètres politiques expansionnistes nécessaires à la reprise. Pire encore, le spectre d’une reprise à un moment donné du «taper tantrum» de 2013 – qui a notamment déstabilisé les marchés financiers indonésiens et provoqué un resserrement brutal de la politique – est désormais un risque important.

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