Naviguer sur une route inégale vers la récupération

Au fur et à mesure que les pays, les États, les industries et les entreprises planifient leur sortie des fermetures de coronavirus, le rythme de la récupération et les résultats potentiels semblent de plus en plus divers. Jeff Shen examine certaines des implications.

À bien des égards, la pandémie de coronavirus a renforcé les tendances d'investissement qui étaient en place avant la crise. Parmi ceux-ci: les marchés développés surpassent les marchés émergents (ME), la technologie en tête de tous les autres secteurs, l'élan surpasse la valeur et les actions américaines dépassent le reste du monde.

Pourtant, nous avons également vu émerger de nouvelles tendances. Cela est dû en partie au fait que la reprise après COVID-19 et son choc économique ne devraient pas être partout de la même ampleur.

En utilisant l'analyse des mégadonnées pour suivre la propagation et la trajectoire du virus, notre équipe Systematic Active Equity (SAE) a constaté que l'expérience à travers les pays, les villes et les marchés individuels a été très différente, en fonction de facteurs tels que le moment où les verrous ont été mis en place en place et appliquées, combien de temps elles sont restées en vigueur et comment la détection de virus et les tests d'anticorps ont évolué. Le résultat a été un niveau et un degré de dispersion qui n'ont pas été observés depuis un certain temps – et, à leur tour, une opportunité pour une sélection active de titres pour faire une plus grande différence qu'au cours des années.

Une perspective asymétrique pour les EM

Dans un environnement où la reprise régionale est inégale, nous considérons le pays comme une unité d'analyse de plus en plus pertinente pour la prise de décisions d'investissement. En particulier, nos données couvrant l'univers des pays émergents montrent que la dispersion a triplé depuis janvier, atteignant son plus haut niveau depuis la crise financière mondiale.

Nous constatons que les différences d'expérience entre les économies émergentes reposent sur la réponse individuelle tout au long des différentes étapes de la crise des coronavirus. Par exemple, des pays comme le Brésil, la Russie et le Mexique ont été plus lents à contenir la propagation du virus avec des mesures politiques comme la distanciation sociale et la réduction des activités commerciales non essentielles. Les cas et les décès dus à COVID-19 ont donc continué à accélérer plus rapidement qu'ailleurs en EM, et le rétablissement semble plus éloigné.

Parallèlement, les pays asiatiques tels que la Corée du Sud, Taïwan et la Chine s'en sortent mieux que les autres pays émergents compte tenu de la force relative de leurs systèmes de santé. Une plus grande force sur le front de la santé a facilité les réouvertures, contribuant à endiguer certains des dommages économiques et soutenant les cours des actions des sociétés qui ont une exposition relative plus élevée à ces pays.

Une plus grande dispersion est évidente dans la volonté et la capacité des pays à fournir le soutien budgétaire et monétaire nécessaire pour atténuer les conséquences économiques de la pandémie. Des pays comme l'Afrique du Sud, la Turquie, le Mexique et le Brésil semblent plus vulnérables que les autres. Nous considérons les déficits des comptes courants, le niveau de la dette publique et d'autres indicateurs macroéconomiques comme des facteurs qui sépareront les gagnants des perdants.

Ouverts, mais viendront-ils?

À l'approche de la prochaine phase de l'urgence COVID-19, nous cherchons à identifier les principaux moteurs de la reprise dans les pays, les industries et les entreprises. Une partie du défi consiste à déterminer dans quelle mesure certains des changements de comportement humain peuvent être permanents. Nos données ont montré que même si les pays et les entreprises prennent des mesures pour normaliser, avec l'ouverture des restaurants et des magasins, les consommateurs peuvent tarder à revenir. Les transactions en ligne robustes en Chine, qui sont les plus éloignées de la trajectoire virale et de la réouverture, indiquent que les consommateurs peuvent se contenter de rester chez eux et de se faire livrer des marchandises.

Un aperçu de l'utilisation des applications mobiles en Chine, comme indiqué ci-dessous, est également révélateur. Depuis février, le plus grand rebond a été observé dans les applications de recherche d'emploi et d'achat de maison, les priorités personnelles alors que l'activité économique et commerciale commence à se normaliser. Pendant ce temps, les rebonds du covoiturage (DIDI) et des tests de conduite (une condition préalable à l'achat de voitures en Chine) peuvent suggérer une aversion continue pour le transport en commun. Une récupération plus faible a été observée dans l'application de planification de voyage CTRIP. Nous nous attendons à ce que les modèles commerciaux qui nécessitent une congrégation humaine, tels que les croisiéristes et les concerts en direct, soient susceptibles de faire face à des vents contraires structurels résultant de la pandémie.

SAE a développé un cadre pour capturer activement ces informations tactiques qui, selon nous, resteront pertinentes tant que les marchés et les économies traiteront les effets de la pandémie de coronavirus. Ces informations s'ajoutent à notre processus de recherche standard et intègrent le traitement des données en temps réel. Nous pensons que cette nouvelle contribution est essentielle dans un environnement où un retour au travail n'équivaut pas nécessairement à un retour à la normale – et où le monde est susceptible d'avoir l'air très différent de ce qu'il était avant qu'aucun de nous n'entende le terme COVID-19(feminine.

Jeff Shen, PhD, est Co-CIO of Active Equities et Co-Head of Systematic Active Equity (SAE) chez BlackRock. Il contribue régulièrement à Le blog.

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