Mise à jour de l'indice de stress RSM Brexit: reprise du risque à la fin de l'été

Le Brexit est le cadeau qui continue de donner. L'Angleterre et l'Union européenne avaient convenu d'une fenêtre de 11 mois se terminant le 31 décembre pour produire ce qui prendrait normalement des années de négociations commerciales. Si ces pourparlers échouent au cours des trois mois restants de l'année, le Royaume-Uni devra alors faire face aux tarifs imposés par l'UE, son principal partenaire commercial, une fois qu'il sera expulsé.

Compte tenu de la récente dislocation économique, un Brexit précipité n'est peut-être pas la voie politique optimale vers une reprise.

Compte tenu de la perturbation économique provoquée par une pandémie impitoyable, ce n'est peut-être pas la voie stratégique optimale vers une reprise économique en 2021. Nous dirions que ce n'est dans le meilleur intérêt de l'une ou l'autre des parties.

De plus, le pari tardif du Premier ministre britannique Boris Johnson pour revenir sur l’accord avec l’Irlande du Nord comporte la possibilité de dénouer les accords nationaux et européens. soutien pour progresser vers un accord mutuellement avantageux.

Après une accalmie estivale, les marchés financiers semblent accorder plus d'attention à ces négociations.

Le plafonnement de la volatilité sur le marché des devises ces dernières semaines et une légère augmentation de la volatilité des marchés boursiers soulignent le potentiel de réintroduction du risque sur les marchés financiers à l'approche de l'échéance du 31 décembre. Nous le montrons dans les deux premiers chiffres ci-dessous, où la volatilité des prix des actifs a augmenté avec les événements majeurs de la chronologie du Brexit. (Notez que dans le langage des marchés financiers, une volatilité accrue correspond à une perception accrue du risque lié aux titres.)

Nous mesurons le niveau global de risque sur les marchés financiers britanniques avec le RSM Brexit Stress Index, qui est un amalgame de la performance des marchés d'actions, d'obligations et de devises britanniques.

Plus récemment, l’indice a augmenté lors de l’effondrement du marché boursier lors de l’épidémie de coronavirus.

Comme l'indique le premier graphique ci-dessous, un ou plusieurs des marchés financiers présentaient un risque supplémentaire au moment des événements majeurs du Brexit – le référendum de 2016, la demande formelle de l'Angleterre et l'acceptation par l'UE de cette demande de quitter le marché commun. Plus récemment, l’indice a augmenté lors de l’effondrement du marché boursier lors de l’épidémie de coronavirus.

L'indice de stress RSM Brexit se situe à 1,35 écart-type au-dessus des niveaux de risque normaux. Une valeur d'indice supérieure à 1,96 écarts-types est considérée comme présentant des conditions de risque anormal. Un risque excessif sur les marchés financiers implique une volonté moindre d'emprunter et de prêter, le manque d'investissement présentant un revers pour une économie qui tente de se remettre de la pandémie de coronavirus.

Le marché obligataire prévoyait déjà une croissance plus faible avant que la pandémie ne frappe. En raison de la crise économique, la réponse appropriée des autorités monétaires a été de pousser les taux d'intérêt à la borne zéro pour maintenir la liquidité des emprunts commerciaux. La Banque d'Angleterre s'est également engagée dans des achats de titres, ajoutant 745 milliards de livres sterling à son bilan, ce qui maintient la demande de titres à long terme tout en limitant leur offre et en faisant baisser les rendements obligataires.

Sur le marché des devises, les perceptions de la stabilité de la livre par rapport à l'euro sont quant à elles soumises à la stabilité de l'euro et de la livre par rapport au dollar. Cela présente la tâche ardue de concilier les variations de la valeur de la livre (et de l'euro) avec des points de vue contradictoires sur la demande de dollars, qui semble désormais dépendre du développement d'un vaccin COVID-19 et de la rapidité d'une économie américaine. la sortie de la pandémie – le tout par rapport aux développements liés à la pandémie en Angleterre et en Allemagne.

Sur le marché des actions, le FTSE 100 a perdu 20% de sa valeur par rapport à l'année dernière, mais même cela représente une amélioration par rapport aux pertes de mars. La performance du marché boursier est peut-être plus précieuse en tant qu’indicateur des bulles d’actifs ou de la perte de confiance des investisseurs, qui, comme nous l’avons vu, peuvent avoir un impact désastreux sur la stabilité financière globale et la santé de l’économie.

Comme le montre le dernier graphique, l’économie de l’Angleterre recule à un taux de 21,7% par rapport à la production de l’année dernière. La production manufacturière, qui a des effets d'entraînement sur l'ensemble de l'économie, recule de 14% (à partir de juin, dernier mois disponible), une amélioration par rapport aux deux mois précédents.

La dernière chose dont l'économie de l'Angleterre (ou d'ailleurs, de l'UE) a besoin, c'est que les comités de négociation deviennent déraisonnables. La pandémie a ajouté une terrible ride aux efforts pour sortir du marché commun.

Pour plus d'informations sur la façon dont le coronavirus affecte les entreprises de taille moyenne, veuillez visiter le Centre de ressources RSM Coronavirus.

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