Mettre l'effondrement actuel des prix du pétrole dans une perspective historique -Liberty Street Economics

LSE_Place de l'effondrement actuel du prix du pétrole dans une perspective historique

Depuis le début de la pandémie de COVID-19 fin janvier, les prix du pétrole ont fortement chuté. Dans cet article, nous comparons les récentes baisses de prix avec celles observées lors des précédents effondrements de prix du pétrole, en nous concentrant sur les moteurs de ces épisodes. Pour ce faire, nous décomposons les chocs des prix du pétrole en composantes de l'offre et de la demande, en appliquant la méthodologie de l'hebdomadaire de la Fed de New York Rapport sur la dynamique des prix du pétrole.

Effondrement historique des prix du pétrole

La récente baisse des prix du pétrole a certes été sévère, mais les fortes baisses des prix du pétrole ne sont guère sans précédent. Au cours des quatre dernières décennies, quatre de ces épisodes se distinguent:

  • 1986-1987: en 1985, la part de l'OPEP dans la production mondiale de pétrole était tombée à environ 30 pour cent, contre 52 pour cent en 1973 (Fattouh, 2007), principalement en raison de l'augmentation de la production de pétrole non traditionnel (exploration pétrolière en mer du Nord, par exemple). Afin de regagner des parts de marché, l'OPEP a décidé en 1986 d'introduire un nouveau système de prix et a augmenté son quota de production, entraînant une forte baisse des prix du pétrole – environ 50 pour cent – six mois après le pic des prix du Brent.
  • 1997-1999: lors d'une réunion de l'OPEP fin 1997, l'organisation des pays producteurs de pétrole a décidé d'augmenter le quota de production de tous ses membres (Mabro, 2009). Cette augmentation de la production s'inscrit dans un contexte de demande mondiale stagnante du fait de la crise monétaire asiatique de 1997 et de la détérioration des conditions financières fin 1998 en raison de l'effondrement du hedge fund Long Term Capital Management. Les prix du brut Brent ont chuté d'environ 30% à la treizième semaine de la vente et y sont restés pendant une grande partie de 1998 jusqu'à ce que les prix baissent de 10% supplémentaires.
  • 2008-2009: à l'automne 2008, la contraction de la demande due à la crise financière actuelle s'est mondialisée et, combinée à une importante accumulation des stocks de pétrole (Mabro, 2009), a entraîné une baisse importante des prix du pétrole, le brut Brent diminuant d'environ 70% au printemps 2009 (six mois après le pic des prix du Brent).
  • 2015-2016: L'expansion de la production et des exportations de pétrole aux États-Unis depuis la fin de la Grande Récession, et dans une moindre mesure en Russie, a poussé l'OPEP à augmenter sa production afin de conserver des parts de marché, conduisant à une surabondance d'approvisionnement. De plus, une récession mondiale dans le secteur manufacturier en 2015, tirée par un dollar fort et un ralentissement économique en Chine, a eu un impact négatif sur les conditions de la demande mondiale de pétrole. En réponse, les prix du brut Brent ont plus que diminué de moitié sur une période de huit mois et ne se sont redressés que partiellement après cette période.

Dans le graphique ci-dessous, nous retraçons la baisse du prix du brut Brent pour chacun de ces épisodes, ainsi que la baisse enregistrée au cours de la période récente:

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Afin de mesurer l’importance des facteurs perçus de la demande et de l’offre dans la conduite de ces baisses historiques des prix du pétrole, nous appliquons la méthodologie de décomposition de la demande et de l’offre de prix du pétrole de la Fed de New York Rapport sur la dynamique des prix du pétrole à ces épisodes. Cette décomposition utilise l'approche décrite dans Groen, McNeil et Middeldorp (2013) et Groen et Russo (2016), qui utilise un modèle statistique et un grand nombre de variables du marché financier et du marché pétrolier à haute fréquence (comme le nombre de plateformes) pour estimer les facteurs de ces variables qui ont les corrélations les plus élevées avec les variations des prix du pétrole. Ces facteurs estimés sont ensuite examinés pour déterminer comment ils reflètent la dynamique de la demande ou de l'offre. Les deux graphiques ci-dessous décrivent les composantes de l'offre et de la demande perçues déterminées par le modèle des mouvements des prix du brut du Brent à partir du premier graphique.

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En analysant les deux graphiques ci-dessus, il devient clair qu'une augmentation de l'approvisionnement en pétrole prévu est l'ingrédient commun de ces ventes. Inversement, le rôle des attentes de la demande mondiale diffère selon ces épisodes. Par exemple, au cours des épisodes 1985-86 et 1997-99, les anticipations d'expansion de l'offre de pétrole ont fait baisser les prix tandis que les attentes de la demande mondiale sont restées au pire constantes et se sont généralement améliorées au cours de la période d'un an après les pics respectifs des prix du Brent. Dans l'épisode 2008-2009, cependant, les conséquences anticipées sur la demande de la crise financière mondiale ont en elles-mêmes entraîné une chute de 30% des prix du brut Brent environ trois mois après le pic des prix du brut Brent. Le fait que la vente de 2008-2009 ait été provoquée à la fois par des chocs d'offre et de demande a entraîné une baisse persistante des prix du pétrole au cours de la période d'un an après le pic de ces prix, tandis que pour les autres périodes de vente, qui étaient dues à l'offre, certaines des baisses de prix avaient été récupérées à la fin de cette fenêtre d'un an.

Mettre en contexte l'effondrement actuel du prix du pétrole

Lorsque nous comparons les récents mouvements des prix du pétrole et leurs composantes d'offre et de demande associées avec ceux observés lors des périodes de liquidation antérieures, il devient clair que les évolutions des trois derniers mois ressemblent le plus à la tendance observée lors de la liquidation de 2008-2009. Tant dans l'environnement actuel qu'en 2008-2009, une combinaison d'anticipations de demande rapidement aigres et une offre largement perçue de pétrole est à l'origine de l'effondrement des prix du pétrole. La différence cette fois-ci est que les chocs sur les perspectives de l'offre et de la demande se sont produits simultanément, alors qu'en 2008-09, les baisses des prix du pétrole ont été initialement déclenchées par l'élargissement des anticipations de l'offre de pétrole provenant d'une production plus élevée de l'OPEP, suivies d'une détérioration des perspectives de la demande mondiale due à l'aggravation de la conjoncture mondiale. conditions financières. Les changements dans les attentes des investisseurs concernant l'offre et la demande mondiales ne se sont pas inversés, entraînant une baisse persistante des prix du pétrole: un an après le pic initial de 2008, les prix du brut Brent étaient toujours inférieurs d'environ 60%.

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Jan Groen est officier au sein du groupe de recherche et de statistiques de la Federal Reserve Bank de New York.

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Michael Nattinger est analyste de recherche au sein du Groupe Recherche et Statistiques de la Banque.

Comment citer ce post:

Jan J.J. Groen et Michael Nattinger, «Mettre l'effondrement actuel du prix du pétrole dans une perspective historique», Federal Reserve Bank of New York Liberty Street Economics , 14 mai 2020, https://libertystreeteconomics.newyorkfed.org/2020/05/putting-the-current-oil-price-collapse-into-historical-perspective.html.


Avertissement

Les opinions exprimées dans ce billet sont celles des auteurs et ne reflètent pas nécessairement la position de la Federal Reserve Bank de New York ou du Federal Reserve System. Toute erreur ou omission relève de la responsabilité des auteurs.

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