Dans «Vous aimeriez peut-être regarder cette image alors que les prix des actifs chutent», nous avons discuté d'un indicateur composite appelé pouvoir d'achat minime (TSP). Nous avons également promis que le livre de cartes qui l'accompagne (l'article que vous lisez) suivrait, entre autres graphiques, le pouvoir de dépenser à toute allure pendant chaque expansion du cycle économique depuis 1954. Voici les tableaux d'expansion du cycle économique.
TSP dans une expansion moyenne
Maintenant, pour les autres graphiques. Dans le suivant, nous avons construit un chemin TSP moyen pour les extensions indiquées ci-dessus. Notre trajectoire moyenne comprend cinq expansions (toutes celles qui ont duré quatre ans ou plus) pour le premier point de données, soit seize trimestres avant le début d'une récession, puis elle se fond dans les expansions plus courtes dès qu'elles s'intègrent complètement dans le fenêtre restante.
La trajectoire moyenne du TSP devient particulièrement intéressante lorsque nous la comparons à notre estimation pour le T4 2018. Comme indiqué dans l'article principal, nous avons estimé le TSP du T4 à l'aide de données à haute fréquence (y compris les données hebdomadaires du rapport H.8 de la Fed, les données sur les prix des maisons de la Case-Shiller Index et clôture du S&P 500 le 27 novembre). Voici l'estimation du TSP du T4 ainsi que nos lectures finales pour les deux premiers trimestres de 2018.
Le graphique montre l'estimation du quatrième trimestre située directement au-dessus de la trajectoire moyenne du TSP à un point situé à peine deux quarts avant la fin d'une expansion. Cela ne veut pas dire que nous prévoyons une récession dans deux trimestres (les autres indicateurs clés ne se sont pas encore détériorés aux côtés du TSP comme dans les extensions précédentes), mais le graphique a certainement notre attention.
(Soit dit en passant, si vous souhaitez voir l'estimation du quatrième trimestre se dérouler en temps réel, rejoignez notre liste de diffusion pour les mises à jour des indicateurs. Vous pouvez le faire en envoyant un e-mail avec «mises à jour des indicateurs» dans la ligne d'objet à queries @ nevinsresearch. Notez que ceci est différent de nos abonnements au blog – nous ne mettons à jour les indicateurs sur le blog que lorsque nous trouvons le temps d'écrire un article sur ces indicateurs, ce qui signifie que le blog ne rapporte pas la plupart de nos recherches.)
TSP contre la courbe de rendement
Pour tous les lecteurs qui ont décidé de rejeter TSP uniquement parce qu'ils pensent que la courbe de rendement est tout ce dont ils ont besoin pour prévoir l'économie, nous avons un tableau spécial à vous montrer. Pour le créer, nous avons réduit le TSP à une seule dimension en utilisant le ratio de dix à un de notre ligne d'avertissement de récession entre les effets sur les dépenses du nouveau crédit bancaire réel et les effets sur les dépenses des gains réels de détention. (Voir l'article principal pour l'explication.)
Plus exactement, nous avons combiné le nouveau crédit bancaire réel avec 10% des gains réels de détention pour calculer le TSP dans une seule dimension. Ensuite, nous avons calculé la corrélation entre le TSP et les variations des dépenses à l'échelle de l'économie (demande intérieure finale réelle) et l'avons comparée à la corrélation entre la courbe des taux et les variations des dépenses. Voici la comparaison.
Pour être clair, nous ne contestons pas que la courbe des taux peut aider à prédire l'économie – nous pensons que c'est possible. En fait, si nous avions un historique plus long pour d'autres mesures de la courbe (en particulier pour l'extrémité courte de la courbe avant), nous pourrions voir des corrélations plus élevées avec les dépenses. Mais la mesure que nous avons utilisée (10 ans moins 1 an, que nous avons choisie parce qu'elle a une histoire qui remonte à 1953) se situe en plein milieu de la combinaison des mesures de courbe les plus populaires. Et sur la base des résultats de cette mesure, quiconque mise sur la courbe de rendement devrait savoir qu'il existe un autre cheval, le TSP, qui court autour des mesures de courbe traditionnelles lorsqu'il s'agit de prédire les dépenses.
TSP versus dépenses et cycle économique
Ainsi, les corrélations nous indiquent que le FST est étroitement lié aux dépenses, et le graphique suivant montre la même relation sous forme linéaire.
Notre dernier graphique compare le TSP aux neuf dernières récessions, et encore une fois, nous pouvons voir que les développements récents portent un avertissement fort. Lorsque le TSP chute aussi sévèrement que le suggère notre dernière estimation, une récession s'ensuit presque toujours en cinq trimestres ou moins, et généralement moins. Comme indiqué dans l'article principal, nous vous suggérons de regarder cette image.
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