Limiter les retombées économiques du coronavirus avec de grandes politiques ciblées – Blog du FMI

Ce blog fait partie d'une série spéciale sur la réponse au coronavirus.

Par Gita Gopinath

Cette crise sanitaire aura des retombées économiques importantes, reflétant des chocs d'offre et de demande différents des crises passées. Des politiques ciblées substantielles sont nécessaires pour soutenir l'économie pendant l'épidémie, en gardant intact le réseau de relations économiques et financières entre les travailleurs et les entreprises, les prêteurs et les emprunteurs, et les fournisseurs et les utilisateurs finaux pour que l'activité reprenne une fois l'épidémie atténuée. L'objectif est d'empêcher qu'une crise temporaire ne nuise de façon permanente aux personnes et aux entreprises en raison de pertes d'emplois et de faillites.

Les coûts humains de l'épidémie de coronavirus ont augmenté à un rythme alarmant et la maladie se propage dans plus de pays.

La première priorité est clairement de garder les gens aussi sains et sûrs que possible. Les pays peuvent aider en dépensant davantage pour renforcer leurs systèmes de santé, notamment en équipements de protection individuelle, dépistage, tests de diagnostic et lits d'hôpitaux supplémentaires.

Sans vaccin pour arrêter le virus, les pays ont pris des mesures pour limiter sa propagation, comme les restrictions de voyage, les fermetures temporaires d'écoles et les quarantaines. Ces mesures permettent également de gagner un temps précieux pour éviter d’écraser les systèmes de santé.

L'impact économique est déjà visible dans les pays les plus touchés par l'épidémie.

Retombées économiques

L'impact économique est déjà visible dans les pays les plus touchés par l'épidémie. Par exemple, en Chine, l'activité du secteur manufacturier et des services a chuté de façon spectaculaire en février. Alors que la baisse de l'industrie manufacturière est comparable au début de la crise financière mondiale, la baisse des services semble cette fois plus importante, reflétant l'impact important de la distanciation sociale.

L'offre et la demande mondiales de stocks de vrac sec, tels que les matériaux de construction et les produits de base, ont également diminué de la même manière qu'au cours de la phase la plus aiguë de la crise financière mondiale, reflétant une activité économique réduite associée à l'effort de confinement sans précédent. Cette baisse n'a pas été constatée lors d'épidémies récentes ou après les attentats du 11 septembre.

Chocs de l'offre et de la demande

L'épidémie de coronavirus implique à la fois des chocs d'offre et de demande. Les perturbations commerciales ont fait baisser la production, provoquant des chocs d'approvisionnement. Et la réticence des consommateurs et des entreprises à dépenser a fait baisser la demande.

Du côté de l'offre, il y a une réduction directe de l'offre de main-d'œuvre des travailleurs malades, des dispensateurs de soins qui doivent s'occuper des enfants en raison des fermetures d'écoles et, malheureusement, de l'augmentation de la mortalité. Mais un effet encore plus important sur l'activité économique se produit en raison des efforts visant à contenir la propagation de la maladie par le biais de blocages et de quarantaines, ce qui entraîne une baisse de l'utilisation des capacités. De plus, les entreprises qui dépendent des chaînes d'approvisionnement peuvent ne pas être en mesure d'obtenir les pièces dont elles ont besoin, que ce soit au niveau national ou international. Par exemple, la Chine est un important fournisseur de biens intermédiaires pour le reste du monde, en particulier dans l'électronique, les automobiles et les machines et équipements. La perturbation y a déjà des répercussions sur les entreprises en aval. Ensemble, ces perturbations contribuent à une augmentation des coûts des entreprises et constituent un choc de productivité négatif, réduisant l'activité économique.

Du côté de la demande, la perte de revenu, la peur de la contagion et une incertitude accrue feront que les gens dépenseront moins. Les travailleurs peuvent être licenciés, car les entreprises ne sont pas en mesure de payer leurs salaires. Ces effets peuvent être particulièrement graves dans certains secteurs comme le tourisme et l'hôtellerie – comme on le voit par exemple en Italie. Depuis le début de la récente liquidation du marché boursier américain le 20 février 2020, les cours des actions des compagnies aériennes ont été touchés de manière disproportionnée, en ligne avec les attentats terroristes du 11 septembre, mais plus bas qu'après la crise financière mondiale. Outre ces effets sectoriels, l'aggravation du sentiment des consommateurs et des entreprises peut conduire les entreprises à s'attendre à une baisse de la demande et à une réduction de leurs dépenses et de leurs investissements. À son tour, cela exacerberait les fermetures d'entreprises et les pertes d'emplois.

Effets financiers et retombées

Comme on l'a vu ces derniers jours, les coûts d'emprunt peuvent augmenter et les conditions financières se resserrer, car les banques soupçonnent les consommateurs et les entreprises de ne pas être en mesure de rembourser leurs prêts en temps opportun. Des coûts d'emprunt plus élevés exposeront les vulnérabilités financières qui se sont accumulées pendant des années de faibles taux d'intérêt, ce qui accroît le risque que la dette ne puisse être reconduite. Une réduction du crédit pourrait amplifier le ralentissement dû aux chocs d'offre et de demande.

Et lorsque ces chocs sont synchronisés dans de nombreux pays, les effets peuvent être encore amplifiés par le biais du commerce international et des liens financiers, freinant l'activité mondiale et poussant les prix des matières premières à la baisse. Les prix du pétrole ont chuté de façon spectaculaire au cours des dernières semaines et sont inférieurs d'environ 30% à leurs niveaux de début d'année. Les pays qui dépendent de financements extérieurs pourraient se retrouver à risque d'arrêts soudains et de conditions de marché désordonnées, nécessitant éventuellement une intervention en devises ou des mesures temporaires de flux de capitaux.

Des politiques économiques ciblées sont nécessaires

Étant donné que les retombées économiques reflètent des chocs particulièrement aigus dans des secteurs spécifiques, les décideurs devront mettre en œuvre des ciblé mesures fiscales, monétaires et financières pour aider les ménages et les entreprises touchés.

Les ménages et les entreprises touchés par des ruptures d'approvisionnement et une baisse de la demande pourraient être ciblés pour recevoir des transferts en espèces, des subventions salariales et des allégements fiscaux, aidant les gens à répondre à leurs besoins et les entreprises à rester à flot. Par exemple, entre autres mesures, l'Italie a prolongé les délais d'imposition pour les entreprises dans les zones touchées et élargi le fonds de complément de salaire pour fournir un soutien du revenu aux travailleurs licenciés, la Corée a introduit des subventions salariales pour les petits commerçants et augmenté les allocations pour les soins à domicile et les demandeurs d'emploi, et la Chine a temporairement supprimé les cotisations de sécurité sociale pour les entreprises. Pour ceux qui ont été licenciés, l'assurance-chômage pourrait être temporairement améliorée, en prolongeant sa durée, en augmentant les prestations ou en assouplissant l'admissibilité. Lorsque les congés de maladie et les congés familiaux payés ne font pas partie des prestations standard, les gouvernements devraient envisager de les financer pour permettre aux travailleurs malades ou à leurs soignants de rester chez eux sans craindre de perdre leur emploi pendant l'épidémie.

Les banques centrales devraient être prêtes à fournir suffisamment de liquidités aux banques et aux sociétés financières non bancaires, en particulier à celles qui prêtent aux petites et moyennes entreprises, qui sont peut-être moins disposées à résister à une forte perturbation. Les gouvernements pourraient offrir des garanties de crédit temporaires et ciblées pour les besoins de liquidité à court terme de ces entreprises. Par exemple, la Corée a élargi les prêts aux opérations commerciales et les garanties de prêt aux petites et moyennes entreprises concernées. Les régulateurs et les autorités de surveillance des marchés financiers pourraient également encourager, sur une base temporaire et limitée dans le temps, la prolongation des échéances des prêts.

Des mesures de relance monétaire plus larges telles que des baisses de taux directeurs ou des achats d'actifs peuvent renforcer la confiance et soutenir les marchés financiers s'il existe un risque marqué de resserrement important des conditions financières (les actions des grandes banques centrales générant également des retombées favorables pour les pays vulnérables). Une relance budgétaire généralisée, compatible avec l'espace budgétaire disponible, peut aider à augmenter la demande globale, mais serait probablement plus efficace lorsque les opérations commerciales commenceront à se normaliser.

Compte tenu de la large portée de l’épidémie dans de nombreux pays, des liens économiques transfrontaliers étendus, ainsi que des effets de confiance importants affectant l’activité économique et les marchés financiers et des produits de base, l’argument en faveur d’une réponse internationale coordonnée est clair. La communauté internationale doit aider les pays aux capacités sanitaires limitées à éviter une catastrophe humanitaire. Le FMI est prêt à soutenir les pays vulnérables avec différentes facilités de prêt, notamment par le biais de financements d'urgence à décaissement rapide, qui pourraient s'élever à 50 milliards de dollars pour les pays à faible revenu et les marchés émergents.

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