Il n'y a pas si longtemps, investir dans un plan 401 (k) semblait assez simple: choisissez un fonds commun de placement – actions, obligations ou peut-être un fonds à date cible – et continuez à travailler jusqu'à votre retraite. Les fonds de capital-investissement semblaient être un monde à part, le domaine des investisseurs fortunés avec la sophistication nécessaire pour comprendre le risque qu'ils prenaient.
Les gestionnaires de capital-investissement cherchent depuis longtemps à accéder aux vastes pools de capitaux détenus dans les plans 401 (k).
Et en effet, le manque d'orientations réglementaires a empêché les fonds de capital-investissement d'avoir accès aux plans 401 (k), même s'ils n'étaient techniquement pas spécifiquement interdits. Les responsabilités fiduciaires des promoteurs de régimes et la responsabilité entourant les investissements détenus par des sociétés privées l'ont rendu impossible.
Mais pendant ce temps, certains dans le secteur du capital-investissement ont cherché un moyen d'exploiter les vastes pools de capitaux disponibles dans les plans 401 (k) – quelque chose qui pourrait offrir aux participants au plan plus d'options d'investissement tout en mettant en place des garde-corps qui fourniraient certains mesure de protection.
Maintenant, ils ont un moyen.
Le 3 juin, l'Administration de la sécurité des avantages sociaux des employés, une division du ministère du Travail, a publié une lettre d'information donnant le feu vert aux plans 401 (k) pour inclure des investissements en capital-investissement.
Cette lettre d'orientation libérera-t-elle les fonds de retraite sur le marché du capital-investissement?
Un chemin vers la démocratisation de la richesse…
Les partisans de la lettre d'information saluent l'opportunité que cette nouvelle orientation apportera à l'épargne américaine moyenne pour la retraite. Certains vont même jusqu'à dire qu'elle va démocratiser la richesse en donnant accès à une classe d'actifs qui n'était accessible qu'aux investisseurs institutionnels et accrédités. Le nombre de sociétés cotées en bourse aux États-Unis, par exemple, a plongé au cours des dernières décennies, limitant effectivement les choix des épargnants pour l'épargne-retraite.
Selon le Bureau américain des statistiques du travail, 71% de tous les travailleurs avaient accès à un régime à prestations définies – la pension traditionnelle – ou à un régime à cotisations définies comme le 401 (k). Le prix potentiel investi dans les plans 401 (k) est énorme – environ 6,2 billions de dollars, selon l'Investment Company Institute.
Pour les partisans de l'inclusion de fonds de capital-investissement dans les plans 401 (k), investir dans une telle classe d'actifs alternative peut fournir des rendements solides, permettre une plus grande diversification des options d'investissement et potentiellement se couvrir contre les risques du marché public. Les partisans soulignent que les régimes de retraite traditionnels et certains IRA sont autorisés depuis des années à investir dans des fonds de capital-investissement.
… Ou une route cahoteuse
Les opposants, cependant, ont des doutes quant à l'opportunité de mettre ces investissements sophistiqués à la disposition d'investisseurs non avertis. Ils soulignent également les défis opérationnels liés à la mise à disposition des fonds et les coûts connexes à venir.
Il n'y a guère de désaccord sur le fait que les employeurs et les promoteurs de régimes devront mettre en place des garde-fous pour s'assurer que les investissements en capital-investissement sont prêts pour ces types d'investisseurs. Par exemple, les promoteurs de régimes devront s'assurer que les investissements en capital-investissement répondent à tous les critères suivants.
- Sont structurés comme un fonds à date cible, à risque cible ou équilibré personnalisé.
- Avoir la composante de liquidité nécessaire pour permettre les dépôts et les retraits des participants au régime.
- Ne pas offrir la composante de capital-investissement comme véhicule d'investissement direct par les participants au régime et les bénéficiaires sur une base autonome.
La lettre s'abstenait d'examiner si un fonds particulier ou une alternative d'investissement satisfaisait aux règles fiduciaires en vertu de la loi sur la sécurité du revenu de retraite des employés de 1974 (ERISA), ce qui pourrait entraîner des frais juridiques supplémentaires.
L'évaluation des investissements en capital-investissement posera également un autre obstacle, car elle est intrinsèquement plus complexe avec le manque d'intrants observables qui entrent dans les modèles d'évaluation. Cela se traduira par une augmentation des dépenses opérationnelles sous forme de personnel supplémentaire, d'informations à la juste valeur et d'audits annuels des états financiers.
La proposition combattra également la préférence croissante des participants au régime 401 (k) de placer leurs investissements dans des fonds indiciels à moindre coût. Les investissements en capital-investissement, en revanche, ne sont pas connus pour leur structure à faible coût.
À emporter
Il n'est pas clair si les plans 401 (k) se précipiteront pour offrir l'option d'investir dans des fonds de capital-investissement. Selon PitchBook, la poudre sèche totale aux États-Unis au 30 septembre 2019 dépasse 680 milliards de dollars. Le déploiement de ces capitaux à la lumière de la pandémie a été de plus en plus difficile pour les fonds de capital-investissement. Accueilleront-ils encore quelques billions de 401 (k) dollars après avoir pesé toutes les considérations?
