Les perspectives du secteur manufacturier sont moins sombres que le mois dernier, mais toujours sombres

L'indice RSM Manufacturing Outlook est désormais de 4,2 écarts-types au-dessous des conditions normales, une évaluation des conditions de fabrication qui n'est pas aussi désastreuse que le mois dernier, mais néanmoins désastreuse. Peut-être que la lecture du mois dernier d'environ six écarts-types au-dessous de la normale était une indication des fabricants que les choses ne pourraient pas empirer.

Et en effet, nous pensons que la chute libre économique est terminée. Nous nous attendons à ce que l'écosystème de la fabrication économique nationale commence une lente sortie d'une profonde récession. À mesure que la réouverture progressive de l’économie évolue, nous prévoyons que l’industrie automobile est sur le point de devenir, comme l’industrie du logement, l’un des leaders de l’abîme de la récession. Mais pour l'instant, les données restent sombres et plus d'aide politique pour l'économie sera nécessaire avant que le clair ne puisse être sondé.

La figure ci-dessous montre que toute lecture inférieure à deux écarts-types est un événement rare, signalant chaque récession depuis 1970. Et bien que nous ne soyons pas encore officiellement en récession – même si nous pensons que celle-ci a commencé en mars -, le ralentissement prévu de la fabrication est étrangement similaire au précédent. épisodes de récession. Le sentiment manufacturier était déjà en baisse avant que le choc de la pandémie ne l'envoie en chute libre.

Notre indice est un composite du sentiment rapporté par les fabricants aux banques régionales de la Réserve fédérale de New York, Philadelphie, Chicago, Richmond, Dallas et Kansas City. Le sentiment était au plus bas dans quatre des six enquêtes régionales signalées en avril; L'enquête de ce mois-ci continue d'anticiper une forte baisse de l'activité manufacturière et la possibilité d'une récession rivalisant avec le choc de l'embargo pétrolier des années 1970, le ralentissement induit par l'énergie des années 1980 et le choc financier de 2008-09 et la Grande Récession.

Comme le montre la figure ci-dessous, la tendance des ventes réelles des fabricants était déjà en baisse lorsque la crise des coronavirus a commencé. Les ventes qui s'étaient redressées après la mini-récession de 2015-2016 – culminant à un taux de croissance annuel de 7,9% en mai 2018 – ont commencé à se détériorer alors que la guerre commerciale aux États-Unis provoquait la récession mondiale de l'industrie manufacturière. Les ventes des fabricants en mars de cette année ont diminué de 4,9% par rapport à mars 2019. (Les ventes des fabricants d'avril seront publiées le 9 juin.)

Guide de l'indice RSM Manufacturing Outlook

Six des banques régionales de la Réserve fédérale mènent des enquêtes mensuelles sur l'activité manufacturière et le sentiment. Nous avons agrégé ces enquêtes dans l'indice composite des perspectives de fabrication RSM, qui anticipe l'orientation de l'activité manufacturière nationale.

L'indice RSM Manufacturing Outlook est mesuré en Z-scores, qui sont le nombre d'écarts-types par rapport aux niveaux normaux. Les enquêtes bancaires sont rapportées comme des indices de diffusion, qui varient d'une banque à l'autre (mais sont généralement mesurés comme des réponses positives moins des réponses négatives). Les résultats de l'enquête sont normalisés par rapport au sentiment moyen pendant la période de 1994 à 2008, juste avant la Grande Récession.

Le tableau ci-dessous montre que chacune des enquêtes régionales a perdu de sa valeur depuis les pics atteints au cours de la période 2017-2020 avant la crise des coronavirus.

Enquêtes régionales au fil du temps

Les séries chronologiques pour les enquêtes individuelles sont incluses ci-dessous, avec les indices de diffusion régionaux indiqués par rapport à la croissance des ventes manufacturières nationales.

Chacune des enquêtes montre 1) une baisse de la fabrication de 2017 à aujourd'hui qui coïncide avec une décélération de la croissance des ventes manufacturières; et 2) une hausse des ventes des fabricants à la fin de 2019 et en janvier et février 2020, qui a été suivie par la forte baisse des enquêtes signalées de mars à mai en raison de l'épidémie de coronavirus aux États-Unis. Notez que l'enquête de Chicago est mise à jour jusqu'en mars.

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