Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, le 3 mars 2020.
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Voilà pour les assurances de Jerome Powell. Un jour seulement après la visite de deux jours du président de la Réserve fédérale à Capitol Hill, les marchés financiers ont soudainement trouvé de quoi s’inquiéter jeudi. Les actions ont fortement chuté, le rendement des bons du Trésor à 10 ans ayant connu sa plus forte progression d’un jour depuis novembre pour atteindre son plus haut niveau en un an.
Le Trésor à 10 ans est souvent appelé le prix le plus important au monde et il a augmenté d’environ 58 points de base en environ deux mois pour atteindre un rendement de 1,525%. Cette évolution rapide a surpris les marchés. La Fed était censée maintenir les prix des obligations à long terme à un niveau bas pendant des mois, voire des années, grâce à ses achats d’obligations d’assouplissement quantitatif.
Qu’est-ce que ça veut dire? L’interprétation optimiste est que les obligations ne font que signaler que les marchés voient enfin les «hautes terres ensoleillées» de l’optimisme post-pandémique, comme aime à le dire le Premier ministre britannique Boris Johnson. La croissance signifie une plus grande prise de risque, et la hausse des taux est souvent associée à une reprise économique et à une croissance plus rapide. Selon toute norme historique normale, un rendement sur 10 ans de 1,525% n’est guère alarmant.
Il ne fait aucun doute que l’économie est sur le point de connaître un boom de croissance en 2021 alors que la pandémie s’atténue. Les économies accumulées par les consommateurs et les esprits animaux refoulés seront inévitablement libérées à mesure que le déploiement des vaccins se répandra et que les verrouillages prendront fin.
C’était certainement le point de vue de M. Powell mardi lorsqu’il a répondu à la question du sénateur Pat Toomey sur la hausse des taux d’intérêt: «Si vous regardez ce que le marché regarde, quels marchés regardent, c’est une réouverture de l’économie avec la vaccination, c’est fiscal. la relance, c’est une politique monétaire très accommodante, c’est l’épargne accumulée dans les bilans des gens. Ce sont les attentes de bénéfices beaucoup plus élevés des entreprises, ce qui compte beaucoup pour les marchés boursiers. »
Mais alors pourquoi les cours boursiers chuteraient-ils alors que les rendements obligataires augmentaient? C’est peut-être simplement une correction pour les actions gonflées, en particulier les actions technologiques. Mais l’explication la moins bénigne est que les marchés voient venir un tsunami de 4 billions de dollars de dette américaine alors que le plan de dépenses de Biden avance. Peut-être voient-ils également l’inflation à venir car l’offre des entreprises est incapable de répondre à un boom de la demande après Covid.
Nous ne savons pas, mais nous n’avons jamais non plus vu l’ampleur actuelle du «stimulus» monétaire et budgétaire déclenché sur une économie déjà prête pour une reprise en forme de V. Espérons que tout cela est un cas de nervosité momentanée du marché.
Rapport éditorial de la revue: Paul Gigot interview l’économiste Douglas Holtz-Eakin. Image: Stefani Reynolds-Pool / Getty Images
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Paru dans l’édition imprimée du 26 février 2021.
