Les investisseurs voient Apollo, le «roi de la détresse», vivre sa meilleure crise de tous les temps

NEW YORK – Un resserrement du crédit frappe de nombreuses entreprises endettées, et Apollo Global Management Inc n'a jamais été aussi bon.

Les actions de la société de capital-investissement ont atteint un sommet sans précédent au début du mois, surpassant leurs homologues, car les investisseurs parient qu'elle peut investir ses 40 milliards de dollars de capital non dépensé dans des sociétés à court de liquidités qui se débattent au lendemain de la pandémie de COVID-19.

Les banques centrales et les gouvernements du monde entier ont dévoilé une série de programmes de soutien au crédit et économiques pour aider les entreprises. Cependant, l'aide est souvent limitée pour les entreprises dont la cote de crédit est faible, poussant bon nombre d'entre elles dans les bras d'Apollo et d'autres sociétés de capital-investissement.

Depuis le début de la crise, Apollo a investi 1,2 milliard de dollars aux côtés de Silver Lake Partners dans Expedia Group Inc, dont l'activité de réservation en ligne a été durement touchée par les commandes de séjour à domicile et les interdictions de voyager induites par le coronavirus. Apollo a également fourni 250 millions de dollars à l'opérateur de pipeline américain NGL Energy Partners LP pour refinancer les facilités de prêt existantes.

Alors que d'autres sociétés de capital-investissement, telles que Blackstone Group Inc et Ares Management Corp, sont également très actives dans ce domaine et ont vu leurs actions se redresser, les actions d'Apollo ont surperformé en raison du dossier de la société basée à New York de tirer parti de ces opportunités, selon les analystes. et les investisseurs ont dit.

« Le marché a une assez bonne confiance dans la capacité d'Apollo à investir dans le crédit », a déclaré Gerald O’Hara, analyste de Jefferies, qui a une cote « d'achat » sur les actions d'Apollo.

Inspirant cette confiance sont certains des retours d'Apollo. Apollo Fund VII, un fonds de capital-investissement lancé pendant la crise financière de 2008, a généré un taux de rendement interne net (TRI) de 24% en mars de cette année.

À titre de comparaison, un indice mesurant le TRI net des fonds de capital-investissement américains a progressé de 14,4% au cours de la dernière période de 10 ans, selon les données compilées par le conseiller en investissement Cambridge Associates LLC.

Contrairement à beaucoup de ses pairs, Apollo a la capacité de réaliser des rachats à effet de levier et des investissements de crédit à partir de ses fonds phares de capital-investissement. Elle disposait également de fonds de crédit dédiés gérant 210 milliards de dollars d'actifs à fin mars, dont 105,6 milliards de dollars sont consacrés au crédit aux entreprises.

À titre de comparaison, leurs homologues Blackstone, KKR & Co Inc et Carlyle Group Inc avaient respectivement des actifs de fonds de crédit de 129 milliards de dollars, 68 milliards et 49 milliards de dollars à la fin de mars.

Apollo génère également une marge bénéficiaire liée aux frais plus élevée que ses pairs, car la moitié de ses actifs sous gestion se trouvent dans des véhicules de capital permanents, par opposition aux fonds qu'elle doit reconstituer. Il gère les portefeuilles d’investissement des compagnies d’assurances telles que le réassureur Athene Holding Ltd. «Leurs revenus liés aux honoraires ont bien résisté», a déclaré O’Hara.

Mitch Rubin, directeur des investissements chez RiverPark Funds, a déclaré que la fiabilité des revenus d’Apollo était un facteur clé dans sa décision d’acquérir des actions de la société de capital-investissement après l’épidémie de coronavirus.

« Lorsque le marché a vu que l'investissement d'Apollo dans Athene n'allait pas être un frein, l'action a rebondi fortement », a déclaré Rubin. RiverPark Funds est également un investisseur dans Blackstone et KKR.

CLAWBACKS

Les actions d'Apollo ont chuté plus que ses pairs dans le ralentissement du marché avant de les surperformer lors du rallye. En effet, le rebond du marché boursier a augmenté la valeur des actifs d'Apollo et éliminé le besoin pour la société de rembourser une partie des commissions de performance qui lui ont été versées par ses investisseurs de fonds, selon l'analyste de Citigroup, Bill Katz.

Le fait que ces frais ne puissent plus être récupérés a rendu les actions d'Apollo plus attrayantes pour les investisseurs.

« Le risque de récupération a été effacé en raison du retour du marché », a déclaré Katz, qui a récemment rétrogradé les actions d'Apollo de « acheter » à « neutre ».

Les analystes ont averti qu'il n'y a aucune certitude que les actions d'Apollo maintiendront leur rallye étant donné qu'une résurgence des infections à coronavirus et une nouvelle récession sur les marchés mondiaux pourraient faire resurgir la menace de récupération ou faire dérailler sa collecte de fonds.

« Même si ses actions ont rebondi, Apollo a exercé une forte pression sur ses performances d'investissement et ses actions ont atteint des creux lorsque le marché était à son plus bas niveau », a déclaré l'analyste JMP Devin Ryan. (Reportage par Chibuike Oguh à New York; édité par Greg Roumeliotis et Daniel Wallis)

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