Les économies vieillissantes pourraient moins bénéficier de la stimulation budgétaire – Blogue du FMI

Par Jiro Honda et Hiroaki Miyamoto

Au milieu de la pandémie actuelle du COVID-19, les décideurs du monde entier entreprennent des mesures de relance budgétaire – une combinaison d'augmentations de dépenses et de réductions d'impôts – pour soutenir leurs économies. Même avant la crise actuelle, l'importance de la politique budgétaire a augmenté, la politique monétaire étant limitée par des taux d'intérêt proches de zéro. Notre nouvelle recherche de personnel constate que l'âge est également important pour les mesures de relance budgétaire. Plus précisément, nous constatons que la politique budgétaire n’est pas aussi efficace pour stimuler la croissance dans les économies à population âgée que dans les économies à population plus jeune.

Comme le montre notre graphique, les mesures de relance budgétaire dans les économies à population plus jeune ont un effet significativement positif sur la croissance, mais cet effet est beaucoup plus faible dans les économies vieillissantes. Nous avons examiné 17 pays de l'Organisation de coopération et de développement économiques de 1985 à 2017 et avons divisé l'échantillon en deux groupes en examinant le ratio de personnes âgées parmi la population. Dans les économies vieillissantes, le ratio moyen de dépendance des personnes âgées (défini comme le rapport des personnes âgées de 65 ans et plus à celles âgées de 15 à 64 ans) est de 26,5%, tandis que dans les économies non vieillissantes, il est de 18,9%.

À un niveau plus granulaire, une économie vieillissante se comporte de cette manière parce que sa main-d’œuvre ne croît pas, alors que sa dette publique a tendance à être élevée et que, par conséquent, la relance budgétaire a des effets plus faibles sur la consommation et l’investissement privés. En effet, la population en âge de travailler est plus susceptible que les retraités de bénéficier de mesures de relance budgétaire grâce à des effets tels que l'augmentation du recrutement dans les entreprises. En outre, de nombreux retraités ont des revenus fixes dont la consommation reste stable ou même diminue avec le temps. En outre, le vieillissement de la population pourrait réduire la croissance potentielle (en abaissant la main-d’œuvre et la productivité), grâce à laquelle les mesures de relance budgétaire pourraient entraîner moins d’investissements privés. Plus l'économie est «vieille» et plus sa dette est élevée, moins les mesures de relance budgétaire ont un impact moindre sur la croissance.

Ces résultats complètent les observations existantes selon lesquelles les pays à population vieillissante ont une croissance relativement faible et une dette publique plus élevée. Pourtant, nos conclusions sont particulièrement importantes parce que les taux de dépendance des personnes âgées augmentent depuis plusieurs décennies et devraient encore augmenter. Au cours des 30 prochaines années, plus de 20 pays à travers le monde dépasseraient le taux de dépendance des personnes âgées de 50 pour cent – un niveau sans précédent dans l'histoire mondiale – et certains atteindraient même 70 pour cent.

En d'autres termes, le vieillissement de la population pose des défis importants aux décideurs. Comment pouvons-nous soutenir la demande globale avec le plus faible impact sur la croissance de la relance budgétaire dans les économies vieillissantes? Le document présente les implications suivantes que les décideurs doivent prendre en compte:

  • Une relance budgétaire plus importante peut être nécessaire pour soutenir la demande globale pendant les récessions.

  • Étant donné les effets plus faibles de la relance budgétaire sur la production, d'autres politiques économiques (y compris les réformes structurelles) devraient jouer un rôle plus important pour soutenir la demande intérieure. Des mesures politiques visant à améliorer l'offre de main-d'œuvre (par exemple, grâce à une plus forte participation des femmes au marché du travail ou à une immigration fondée sur les besoins du marché du travail) contribueraient à accroître les effets sur la production dans les sociétés vieillissantes.

  • Assurer un espace budgétaire suffisamment large (possibilité d'augmenter les dépenses ou de réduire les impôts plus que prévu, sans mettre en danger la viabilité de la dette ou l'accès aux marchés de capitaux) pendant les périodes d'expansion, afin de se préparer à une relance budgétaire plus importante pendant les récessions, sans créer de préoccupations pour la viabilité budgétaire.

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