Catherine explique les contraintes économiques et politiques auxquelles les dirigeants sont confrontés pour répondre à la récente vague de protestations mondiales.
Les mouvements de protestation – surtout en Amérique latine, au Moyen-Orient et en Asie – sont devenus une caractéristique du paysage géopolitique. Chaque protestation est distincte, avec des causes proximales différentes, mais il semble y avoir des schémas sous-jacents.
La richesse concentrée et l'inégalité des revenus sont un thème clé. Les revenus médians ont stagné dans le monde au cours des dernières décennies, tandis que la part des 1% des salariés les plus riches a fortement augmenté, comme le montre le graphique ci-dessous. L'écart croissant entre les gagnants et les perdants a conduit au mécontentement de la classe moyenne. Dans le même temps, la baisse de la confiance dans les gouvernements a créé un décalage entre l'électorat et les élites dirigeantes. Partout dans le monde, la technologie exacerbe les troubles – et a permis à des mouvements disparates d'apprendre les uns des autres et de se coordonner les uns avec les autres.
Une boucle de rétroaction économique et politique
La récente vague de protestations s'est développée dans un contexte d'expansion économique et de solides rendements des actifs. Et bien sûr, nous nous attendons à une légère augmentation de la croissance mondiale en 2020. Mais que se passera-t-il lors du prochain ralentissement économique cyclique? Certains gouvernements peuvent être de plus en plus limités – tant sur le plan économique que politique – dans leur capacité à réagir.
La politique monétaire a encore peu de marge de manœuvre pour stimuler, en particulier dans les économies développées: certains pays sont déjà en territoire à taux négatifs; beaucoup d'autres sont proches d'une borne inférieure – ou du niveau le plus bas auquel les taux peuvent être fixés sans conséquences négatives pour le système financier. Voir Gérer le prochain ralentissement pour plus de détails. Seuls plusieurs pays disposent d'un espace politique décent – la Russie et le Mexique, par exemple.
Sur le plan budgétaire, les niveaux d'endettement sont déjà très élevés, en particulier sur les marchés développés. Dans les marchés émergents, il y a plus d'espace budgétaire – dans des pays comme le Chili, par exemple – mais il y a un bon équilibre entre le maintien de la responsabilité budgétaire et la poursuite de dépenses budgétaires bien ciblées pour répondre aux demandes populaires.
Cette dynamique présente des risques supplémentaires dans un contexte de ralentissement de la croissance. Les gouvernements hésiteront probablement à poursuivre les ajustements qui pourraient alimenter le mécontentement. Ils peuvent également se méfier des propositions de politiques susceptibles de contribuer à des inégalités encore plus importantes (comme au lendemain de la crise financière mondiale de 2008-2009). Un domaine à surveiller: les subventions aux combustibles fossiles. Alors que la durabilité et les préoccupations climatiques augmentent dans le monde, les gouvernements seront confrontés à des pressions pour réduire les subventions. Pourtant, la hausse des prix des carburants pourrait déclencher un contrecoup populaire, présentant une décision difficile pour les décideurs politiques.
Les pays sont également confrontés à un certain nombre de contraintes politiques. Par exemple, les élections sont d'importants moyens d'expression de l'opinion populaire. Mis à part les campagnes de grande envergure aux États-Unis, relativement peu de pays devraient organiser des élections nationales en 2020, ce qui rend plus probable que des individus descendent dans la rue pour exprimer leurs opinions. En outre, la polarisation – à travers les dimensions économiques, sociales et politiques – atteint un point culminant dans de nombreux pays. Cela pourrait conduire à une paralysie institutionnelle, rendant la gouvernance et la gestion des troubles sociaux encore plus difficiles.
Un ralentissement cyclique créerait une pression sur le statu quo politique dans de nombreux pays. Bien que cela puisse servir à améliorer les perspectives des dirigeants populistes ou anti-établissement, ces dirigeants trouveraient également leur capacité de réaction très limitée. Une fois au pouvoir, les dirigeants populistes ont tendance à suivre un livre de jeu économiquement insoutenable.
Et à l'échelle mondiale, nous sommes entrés dans un ordre mondial plus compétitif et incertain. Des relations internationales de coopération et de solides institutions multilatérales étaient essentielles pour gérer la crise financière mondiale de 2008-2009. Nous considérons que les risques de récession sont contenus à court terme grâce à des conditions financières faciles. Mais nous nous inquiétons de la capacité des décideurs mondiaux à gérer la prochaine récession dans un environnement où ces alliances et institutions mondiales sont affaiblies ou de plus en plus absentes.
Implications du marché
Les implications de l'agitation sociale sur le marché sont principalement locales, mais peuvent déborder au-delà des frontières: par exemple, les craintes de contagion ont vu les devises à travers l'Amérique latine se vendre l'automne dernier alors que les manifestations se développaient.
Nous craignons que la détérioration budgétaire ne se poursuive, en particulier compte tenu du niveau élevé de la dette mondiale. Les politiques de redistribution qui augmentent les impôts sur les sociétés – parallèlement à un marché du travail serré qui oblige les entreprises à augmenter les salaires et autres avantages – pourraient éroder les bénéfices, avec des implications pour les actions et les obligations des entreprises. Ces risques soulignent la préférence de BlackRock pour les bons du Trésor américain comme source de résilience du portefeuille.
Catherine Kress est conseillère du président du BlackRock Investment Institute (BII) et contribue aux opinions géopolitiques de la BII.
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