Le produit intérieur brut réel a baissé à un taux annualisé de 4,8% au premier trimestre, en forte baisse par rapport à un rythme médiocre de 2,1% au quatrième trimestre de 2019, la pire performance depuis le dernier trimestre de 2008, lorsque l'économie avait plongé de 8,4%. Au cours des quatre derniers trimestres, le produit intérieur brut réel n'a augmenté que de 0,3%, le rythme le plus lent depuis le dernier trimestre de 2009 (voir le premier graphique). Sur une base nominale, le produit intérieur brut a reculé de 3,5% au premier trimestre, ce qui fait passer la variation par rapport à l'an dernier à 2,1% (voir le premier graphique).
On s'attendait à une faiblesse au premier trimestre, car la flambée de COVID-19 et les réponses du gouvernement, y compris les commandes d'abris sur place pour les particuliers et la fermeture d'entreprises non essentielles, ont écrasé le marché du travail et faussé l'activité économique. Le pire de l'impact se produisant vers la fin du premier trimestre et s'étendant bien au deuxième trimestre, il est presque certain que la production du deuxième trimestre diminuera encore plus qu'au premier trimestre. Attendez-vous à ce que le tsunami actuel de données économiques négatives se poursuive au cours des prochains mois.
Les baisses ont été généralisées dans les différents secteurs de l'économie, bien qu'il y ait eu quelques points positifs. Les dépenses de consommation ont fortement diminué au premier trimestre, chutant à un rythme de 7,6% contre un taux de croissance de 1,8% au quatrième trimestre. Cette baisse est le résultat de fortes baisses des dépenses en biens durables (-16,1%) et en services (-10,2%) partiellement compensées par les dépenses en biens non durables qui ont augmenté de 6,9% au premier trimestre contre une baisse de 0,6% en trimestre précédent (voir deuxième graphique). Dans le gain des biens non durables, les dépenses en nourriture et boissons ont bondi de 25,1% et la catégorie des autres biens non durables a bondi de 12,9% tandis que les dépenses en vêtements et chaussures ont chuté de 36,0% et les dépenses en essence et autres biens énergétiques ont chuté de 5,5%. Dans la catégorie des services à la consommation, les soins médicaux, le transport, les loisirs et les services de restauration et d'hébergement ont tous affiché une forte baisse à deux chiffres.
L'investissement des entreprises a chuté à un taux annualisé de 8,6% au premier trimestre de 2020. Cette baisse a été entraînée par une baisse de 15,2% des dépenses en équipement tandis que les dépenses en structures ont diminué de 9,7% (voir le deuxième graphique). Les investissements dans la propriété intellectuelle ont augmenté de 0,4% contre 2,8% au trimestre précédent. La hausse du premier trimestre est entièrement attribuable à une augmentation de 8,2% des logiciels, tandis que les dépenses en recherche et développement et en divertissement, en propriété intellectuelle littéraire et artistique ont affiché des baisses.
L'investissement résidentiel, ou logement, a bondi de 21,0% au premier trimestre, contre 6,5% au trimestre précédent. Le logement a augmenté pendant trois trimestres consécutifs, mais il est peu probable que les gains se poursuivent au deuxième trimestre.
Les entreprises ont liquidé leurs stocks au premier trimestre, soustrayant 0,53 point de pourcentage de la croissance du premier trimestre après avoir soustrait 0,98 point de pourcentage au trimestre précédent. La liquidation des stocks a réduit le produit intérieur brut réel pendant quatre trimestres consécutifs.
Les exportations ont diminué à un rythme de 8,7%, soustrayant 1,02 point de pourcentage, tandis que les importations ont diminué à un taux de 15,3% (voir le deuxième graphique). Les importations étant considérées comme négatives dans le calcul du produit intérieur brut, une baisse des importations est positive pour la croissance du PIB. Le commerce net, utilisé dans le calcul du produit intérieur brut, a ajouté 1,3 point de pourcentage à la croissance globale.
Les dépenses publiques ont augmenté à un taux annualisé de 0,7% au premier trimestre, contre une augmentation de 2,5% au quatrième trimestre, contribuant à 0,13 point de pourcentage à la croissance contre une contribution de 0,44 point au dernier trimestre de l'année dernière. Dans ce total, les dépenses du gouvernement fédéral ont augmenté de 1,7% tandis que les gouvernements des États et des collectivités locales ont enregistré une augmentation de 0,1% (voir le deuxième graphique).
Les ventes finales réelles aux acheteurs intérieurs privés, une mesure clé de la demande intérieure privée, ont chuté à un faible taux annualisé de 6,6% au premier trimestre, contre une augmentation de 1,4% au quatrième trimestre. Au cours des quatre derniers trimestres, la demande intérieure privée réelle est restée inchangée.
Les mesures de prix à la consommation ont été modérées au premier trimestre. L'indice des prix à la consommation personnelle a augmenté à un taux annualisé de 1,3%, contre 1,4% au quatrième trimestre. Il y a un an, l’indice est en hausse de 1,6%, bien en deçà de l’objectif de 2% de la Réserve fédérale. En excluant les catégories volatiles des aliments et de l'énergie, l'indice PCE de base (dépenses de consommation personnelle) a augmenté à un rythme de 1,8%. Il y a un an, l'indice PCE de base était en hausse de 1,8% et était égal ou inférieur à 2% depuis 2012.
Dans l'ensemble, l'économie est probablement entrée en récession en mars, mettant fin à l'expansion sans précédent. Le premier trimestre a été marqué par une chute du produit intérieur brut réel, une hausse du chômage et un effondrement des attitudes des consommateurs. Attendez-vous à ce que le tsunami actuel de données économiques négatives se poursuive au cours des prochains mois.
Robert Hughes
Robert Hughes a rejoint AIER en 2013 après plus de 25 ans d'études de marchés économiques et financiers à Wall Street. Bob était auparavant chef de la stratégie d'actions mondiales pour Brown Brothers Harriman, où il a développé une stratégie d'investissement en actions combinant une analyse macro descendante avec des principes fondamentaux ascendants. Avant BBH, Bob était stratège principal des actions pour State Street Global Markets, stratège économique principal chez Prudential Equity Group et économiste principal et analyste des marchés financiers pour Citicorp Investment Services. Bob est titulaire d'une maîtrise en économie de l'Université Fordham et d'un BS en commerce de l'Université Lehigh.
