Avec des cercles «dehors» et des exponentielles «dedans» (se référant à March Madness, la définition de la pandémie de 2020), il y a une nouvelle clause de non-responsabilité habituelle sur les sites économiques et financiers. Le mien dit que moi aussi, je ne savais rien de la modélisation des maladies infectieuses il y a seulement deux mois. Mais je rattrape mon retard, comme tout le monde. À ce jour, j'aurais peut-être atteint la norme « Guide des nuls » et je garderai cet article à ce niveau.
Donc, avec cette préface à l'écart, je vais d'abord offrir un
un avertissement de santé en quelque sorte sur un type de graphique COVID-19 qui est populaire auprès du marché
taureaux. Voici une version qui est apparue dans le Nouveau
York Times:
Et voici une deuxième version qui utilise les mêmes axes mais avec
différentes données:
Le deuxième graphique a rebondi sur Twitter pendant un certain temps, puis est apparu sur au moins un site financier – pour soutenir un message aéré que les gens devraient cesser de paniquer et commencer à se préparer à une fusion surprise des stocks.
Et pourquoi les graphiques ont-ils besoin d'un avertissement de santé? Le problème est l'axe horizontal – montrant la statistique que les épidémiologistes appellent R0—Qui est présenté comme s’il s’agit de la seule information dont vous avez besoin pour comprendre la propagation d’une maladie.
En fait, les modélisateurs qui utilisent réellement R0 soulignent que vous ne pouvez pas résumer la propagation d'une épidémie avec cette seule entrée. Ils disent que R0 change avec le temps et le lieu – ce n'est pas en fait une constante. De plus, il ne peut approximer la propagation d'une maladie que si l'ensemble de la population est vulnérable. Les facteurs critiques tels que les immunités antérieures sont traités via d'autres entrées de modèle, pas R0.
Plus précisément, nous savons déjà à quel point COVID-19 se propage, et nous pouvons facilement comparer ces informations à toutes les autres maladies qui sont déjà apparues et disparues. Alors arrêtons de prétendre que R0 – une statistique de contagion incomplète et imprécise – fait en quelque sorte mieux que déchirer le bandeau et regarder ce qui se passe réellement, en temps réel.
L'approche fondée sur la réalité nous indique que le SRAS, pour en choisir un comparable, a culminé à environ 8 000 cas en 2003. En revanche, COVID-19 grimpe à travers des centaines de milliers de personnes, qui atteindront certainement des millions et selon certaines prévisions des milliards. C'est une différence flagrante qui semble très pertinente, et pourtant vous ne la trouverez pas sur le graphique R0, peu importe le nombre de versions que vous évoquez.
L'approche des yeux ouverts dit également se méfier des affirmations selon lesquelles «nous sommes très proches d'une fusion» ou «le fond peut être plus proche que vous ne le pensez» ou «nous avons probablement vu le pire». (Ce ne sont que quelques-unes des prévisions boursières haussières que nous avons vues récemment.) Pour expliquer pourquoi, je vais d'abord étendre l'analyse que j'ai partagée dans mon dernier article.
Trajectoire des cas
Mise à jour
Pour rappel, mon article du 2 mars a montré comment la trajectoire confirmée des cas pourrait évoluer si les prévisions épidémiologiques les plus baissières s'avéraient exactes. Cette fois, je vais mettre de côté les prévisions et examiner comment la trajectoire a changé au cours des dernières semaines.
J'exclurai à la fois la Chine et l'Iran, car leurs chiffres rapportés ne correspondent pas aux preuves sur le terrain. Je vais ensuite diviser tout le monde en deux groupes:
- Corée du Sud et Singapour, que j'appellerai le groupe «le plus préparé» (MPG). Ces pays ont mis en œuvre diverses stratégies efficaces de contrôle des maladies après avoir souffert d'autres épidémies ces dernières années.
- Le reste du monde, que j'appellerai le groupe «le moins préparé» (GPL). Cette dénomination pourrait être injuste pour quelques autres pays bien préparés, mais un nouveau regroupement ne changerait pas sensiblement les conclusions.
Voici les cas confirmés pour chaque groupe jusqu'au 21 mars:
À ce jour, le MPG a réussi à «aplatir la courbe», tandis que le GPL continue de connaître une croissance exponentielle. Voici les courbes exponentielles les mieux ajustées pour le GPL, calculées sur une base hebdomadaire du 15 février au 21 mars:
Les courbes hebdomadaires se sont fortement accentuées en mars, probablement
augmentation des tests. Mais regardons de plus près. Le graphique suivant montre le quotidien
évolution pour la « statistique de la pente », qui est la partie de l'exponentielle
fonction qui détermine la trajectoire:
Selon le graphique, la trajectoire des cas est passée par deux étapes depuis fin février:
- Elle s'est accentuée presque continuellement à mesure que l'activité de test augmentait.
- Il a ensuite culminé le 14 mars et a commencé à s'aplatir.
C'est donc le passé, mais qu'en est-il de l'avenir? À quelle vitesse,
le cas échéant, la statistique de la pente tombera-t-elle?
Je doute que quiconque puisse y répondre avec précision, en particulier avec
des pays comme les États-Unis ont récemment intensifié leurs tests. Mais c'est sûr
il semble que la tendance générale devrait se poursuivre à la baisse. Avec l'extrême
mesures de confinement actuellement en place, il est difficile d'imaginer un autre résultat.
Ou peut-être que je ne veux tout simplement pas imaginer un résultat différent.
Quoi qu'il en soit, soyons optimistes. Convenons que le pic du 14 mars est une bonne nouvelle. Il indique que la première dérivée du nombre de nouveaux cas quotidiens n'augmente plus jour après jour. Cela peut être difficile à conceptualiser, mais c'est exactement la façon dont ces processus changent de direction. La première dérivée tourne vers le bas, puis le nombre de nouveaux cas quotidiens baisse, puis le point d'inflexion devient apparent pour tous.
Implications pour les cours des actions
Maintenant, pour la mauvaise nouvelle, c'est que je viens d’épuiser mon stock de bonnes nouvelles, du moins en ce qui concerne les cours des actions. Alors que la trajectoire du cas s'aplatit, nous devrions voir des explosions d'optimisme qui poussent les prix à la hausse, mais probablement pas un fond de marché. Le problème, ce sont les deux éléphants qui ne semblent pas particulièrement pressés de quitter la pièce.
- Entreprises
ont fermé plus soudainement et complètement que jamais auparavant. - Nous n'avons pas
idée de la fin des fermetures d’entreprise.
Supposons que les restaurants, bars, magasins, usines, bureaux, écoles, lieux de divertissement et centres de transport rouvrent dans environ huit semaines. Cela semble possible, mais ce n'est probablement pas durable. Si les dirigeants politiques restent cohérents, toute nouvelle infection pourrait alors renvoyer les entreprises sans emploi. Dans mon comté, par exemple, toutes les entreprises non essentielles ont dû fermer juste au moment où le nombre de cas confirmés passait de 1 à 2.
Dans l'intervalle, nous sommes sur le point d'être bombardés des pires publications de données économiques que nous ayons jamais connues. L'économie se contracte probablement encore plus fortement qu'elle ne l'a fait lors du jour férié national de 1933, qui est le seul comparable auquel je puisse penser. À un moment où les gens retiraient de l'argent des banques pour effectuer des achats, les fermetures de banques ont brusquement interrompu une grande partie de l'économie. Mais le jour férié n'a duré que sept jours.
D'autres évoquent les récessions de 1980 et 2008-2009, mais dans ces
par exemple, l'économie a reculé de façon organique. Cette fois, c'est littéralement
verrouillé. Je ne vois pas comment ces récessions passées – ou les récessions passées,
d'ailleurs – peut apporter beaucoup de lumière sur le présent. Et je peux dire la même chose
chose au sujet des pandémies passées, qui n'ont jamais déclenché dans le monde,
fermetures d'entreprises mandatées par le gouvernement.
Ainsi, au lieu de regarder, disons, les rendements boursiers en 1980,
2008-9 ou pendant toute autre récession ou calamité majeure, je m'attends à ce que la clé de la
performance du marché réside dans la réponse à cette simple question: À quel moment notre capacité à traiter
Les patients COVID-19 permettent aux entreprises de rouvrir?
Notamment, au moins un décideur politique s'est engagé à ne pas redémarrer l'économie tant que les risques mortels n'auront pas atteint zéro. Cette approche n'est peut-être pas universelle, mais elle ne semble pas si éloignée du consensus au sein de la classe politique. Ailleurs, cependant, les commentateurs contestent ce consensus, soulignant les liens entre le déclin économique et la santé publique. Voir, par exemple, cet éditorial du le journal Wall Street et ce commentaire d’un contributeur du blog Enterprising Investor du CFA Institute.
De toute évidence, ma question n'a pas une seule réponse «correcte»,
et pourtant, ce pourrait être l'élément le plus important de la combinaison de politiques actuelle. À
s'écarter brièvement du commentaire financier au commentaire sociétal, j'espère que les décideurs
développer soigneusement leurs réponses. le WSJ
aurait peut-être mieux résumé la situation difficile en écrivant qu’aucune société ne peut
préserver la santé publique longtemps au détriment de sa santé économique. »
Maintenant, ramenant la discussion sur les cours des actions, la réponse
à ma question détermine quand le nuage d'incertitude se lève enfin. Il
détermine quand les investisseurs peuvent reprendre une analyse financière normale et quand
les commentateurs prédisant le prochain marché haussier pourraient enfin être sur quelque chose.
Bottom Line
Sans aucun doute, la volatilité des marchés apporte des opportunités. Les investisseurs à long terme trouvent de la valeur au fur et à mesure que le marché baisse, et même les traders à court terme trouvent des opportunités d'achat alors que les prix montent et descendent énormément.
Mais la tolérance au risque est primordiale. Pour ceux qui ne peuvent pas supporter les pertes sur de nouvelles exploitations, mon conseil de nickel est d'être prudent. J'ai partagé mon graphique le plus optimiste – montrant une trajectoire de cas en baisse – mais je ne m'attends pas à ce qu'il change la donne sur le marché boursier. Pour cela, nous aurons besoin de plus de clarté sur le moment où nous pourrons à nouveau affirmer que «les affaires américaines sont des affaires». Cela fait au moins des semaines et peut-être plusieurs mois.
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