Après le départ du Royaume-Uni de l'Union européenne il y a plus d'un mois, les marchés se préparent à une crise sanitaire mondiale et au choc de l'offre qui l'accompagne. L'indice RSM Brexit Stress – qui mesure le risque financier et économique entourant le départ de la Grande-Bretagne du marché commun européen – est passé au cours des deux dernières semaines de zéro à 1,15 écart-type au-dessus des niveaux normaux de stress implicite.
Le stress croissant sur les marchés financiers nationaux du Royaume-Uni causé par l'urgence mondiale de santé publique autour du coronavirus nécessitera à la fois une puissance de feu budgétaire et monétaire pour faire face aux chocs de l'offre et de la demande qui se répercutent sur l'économie mondiale. Nous prévoyons que la Banque d'Angleterre réduira son taux directeur de 50 points de base au plus tard à sa réunion prévue du 26 mars.
Au lieu de simplement mesurer les risques pour la croissance économique du Royaume-Uni au cours des mois de négociations commerciales à venir, notre indice de stress réagit à un choc pour l'économie mondiale provoqué par l'épidémie de coronavirus et aux effets sur l'économie du Royaume-Uni qui ne manqueront pas de se produire.
L'évaluation par les marchés financiers du résultat du Brexit était à peine perceptible au cours des premiers mois de l'année, la valeur de la livre sterling ayant légèrement fléchi et le marché obligataire continuant de cerner le potentiel de restrictions commerciales pesant sur la croissance économique. Il a fallu attendre l'effondrement des marchés boursiers mondiaux au cours de la semaine du 28 février pour qu'il y ait lieu de s'alarmer.
Très rapidement, la courbe des taux s'est fortement inversée à des niveaux anormalement bas, les taux courts s'effondrant en prévision des baisses de taux de la Banque d'Angleterre pour compenser le choc imminent de la croissance économique. Le rendement des gilts à deux ans n'est désormais que de 0,20%, en baisse de 35 points de base depuis le 31 janvier, et les taux des bons du Trésor à 3 mois sont désormais de 0,43%, ce qui implique que le taux de base se rapproche de la borne inférieure de zéro de son niveau actuel réglage de 0,75%.
Bien que le taux de base à la borne inférieure de zéro suggère qu'au moins un outil monétaire aura atteint sa limite, une étude récente a montré que plus un outil de politique monétaire est mis en œuvre rapidement, plus son efficacité est grande. Ainsi, alors que la Banque d'Angleterre a maintenu à juste titre son taux directeur bas et stable pendant la tourmente et l'incertitude des mois à venir avant le Brexit, les répercussions de la nouvelle crise sanitaire pourraient être suffisamment graves pour justifier une baisse des taux plus tôt que tard.
Performances des composants d'index
L'indice RSM Brexit Stress est composé de six composants; ils comprennent le taux de change livre sterling-euro et sa volatilité, le FTSE 100 et sa volatilité, l'écart de rendement des gilt et l'écart des obligations de sociétés du Royaume-Uni.
La livre sterling a perdu 3% par rapport à l’euro depuis le point de départ du 31 janvier pour le Brexit, et 3% contre un panier de devises des partenaires commerciaux du Royaume-Uni, le tout sur une volatilité plus élevée. Cette perte de pouvoir d'achat devrait avoir des conséquences négatives sur les bilans des ménages, ce qui pourrait entraîner une baisse des dépenses de consommation dans les mois à venir.
Le FTSE 100 a perdu 8% de sa valeur depuis le 31 janvier en raison d'une volatilité plus élevée. Cette baisse fait suite à la perte de confiance mondiale qui affecte les principales bourses.
Les gilts à dix ans ne rapportent que 0,33%, perdant 20 points de base depuis la date de début du Brexit le 31 janvier. La courbe des taux du gouvernement reste inversée, ce qui indique une inquiétude pour la croissance à court et à long terme. Le marché des obligations d'entreprises prévoit un risque de crédit nettement plus élevé qu'avant l'épidémie de coronavirus.
