Quel genre de rôle les marchés privés jouent-ils dans la construction d'un portefeuille résilient dans le monde post-Covid? Explique Mike.
L'année a déjà été très chargée pour les marchés publics. Les actifs à risque se sont vendus avec la propagation de la pandémie, puis ont rebondi au milieu d'une réponse politique écrasante. Ces actions ont surtout eu lieu sur les marchés publics. Comment envisageons-nous de renforcer la résilience des portefeuilles maintenant – après une telle action drastique du marché et des mesures politiques sans précédent? Nous voyons des opportunités sur les marchés privés plus lents et moins liquides, et nous nous attendons à ce qu'ils offrent une exposition aux tendances structurelles accélérées par la pandémie. À notre avis, la diversification avec et au sein des marchés privés sera cruciale pour bâtir des portefeuilles résilients.
Les marchés privés sont plus grands, plus profonds et une composante de portefeuilles institutionnels plus importante que jamais. L'univers du marché privé est passé à 7,7 billions de dollars en 2019, soit plus du triple de sa taille en 2007, comme le montrent les barres du graphique ci-dessus. La valeur combinée des marchés privés représente désormais environ 6,3% de celle des marchés publics, contre 3,8% à l'époque (ligne jaune). Les allocations aux actifs privés tels que le capital-investissement (PE), la dette privée, l'immobilier et les infrastructures représentent désormais environ 26% des actifs des fonds de pension mondiaux, contre 19% en 2008, selon le consultant Willis Towers Watson. Ces marchés peuvent être illiquides et ne conviennent pas à tous les investisseurs. Pourtant, nous pensons qu'ils peuvent aider les investisseurs à construire des portefeuilles diversifiés plus représentatifs de l'économie mondiale que les marchés publics seuls. Nos travaux suggèrent également que de nombreux investisseurs institutionnels s'inquiètent plus que nécessaire des contraintes de liquidité et que la possession de plus d'actifs privés pourrait les aider à atteindre leurs objectifs de rendement et de diversification.
Pourquoi considérer les marchés privés maintenant? Les actifs à risque sur les marchés publics ont rapidement rebondi après avoir atteint des creux fin mars, l'incertitude quant à l'impact du virus ayant culminé, supprimant une partie de la valeur sur une base tactique. Même après le repli de la semaine dernière, l’indice S&P 500 est en hausse de près de 40% par rapport aux creux. La révolution politique a amorti les retombées de la pandémie et les économies rouvrent lentement, ce qui en fait le moment de libérer de la valeur sur des marchés privés plus lents. De plus, nous prévoyons de grandes variations dans la normalisation de l'activité, par région et secteur et entreprise. Cela nécessite une plus grande concentration sur réel résilience à un niveau granulaire. Nous pensons que les marchés privés offrent ce potentiel. Les investisseurs ont leur mot à dire dans la structuration des investissements et peuvent ajouter une résilience sur mesure – via des dispositions contractuelles, l'évitement de l'effet de levier excessif et le choix de la contrepartie.
Les gestionnaires privés ont d'abord joué un rôle de défense dans le choc des virus – une réévaluation rapide des besoins de fonctionnement et de liquidité des actifs qu'ils possédaient déjà. Cela se transforme en infraction: saisir les opportunités dans les bouleversements du marché. Quelle est l'opportunité de demain? Le premier consiste à fournir des liquidités, des secours et des financements de redressement. Les entreprises de qualité qui ont perdu leur financement bancaire peuvent avoir besoin de ponts de liquidité pendant la reprise de leurs opérations. Le choc est susceptible de créer un grand marché de dettes en difficulté. Il y a aujourd'hui au moins 600 milliards de dollars d'actifs en difficulté, et nous nous attendons à ce que cela augmente.
La seconde consiste à saisir les opportunités dans les secteurs bénéficiant d'une accélération des tendances structurelles. La pandémie est en train de remodeler irrévocablement le paysage de l'économie et de l'investissement, et les investisseurs axés uniquement sur les marchés publics peuvent manquer des opportunités en matière de durabilité, de numérisation et de santé publique. Les exemples sont les énergies renouvelables (le secteur des infrastructures le plus actif en 2019, selon IJGlobal); et la technologie et les soins de santé (qui représentaient respectivement 19% et 13% des transactions de capital-investissement (PE) en 2019, selon Preqin).
Le choc viral ne ressemble à rien d'autre, mais la crise financière mondiale réserve des leçons aux investisseurs des marchés privés. Premièrement, les millésimes (lorsqu'un fonds de marché privé déploie ses capitaux) après une crise ont tendance à être bons. Deuxièmement, les opportunités dans différents secteurs vont et viennent selon des calendriers différents – le crédit plus rapidement, par exemple, et l'immobilier plus lentement. Troisièmement, la difficulté de synchroniser les marchés (et en particulier les marchés privés) rend la diversification des millésimes cruciale.
Conclusion
Nous pensons que les marchés privés joueront un rôle de plus en plus important dans le renforcement des portefeuilles stratégiques.
Mike Pyle, CFA, est Global Chief Investment Strategist pour BlackRock, dirigeant la fonction de stratégie d'investissement au sein du Institut d'investissement BlackRock. Il contribue régulièrement à Le blog.
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