Le pire est peut-être passé pour le secteur manufacturier, mais l'industrie reste prudente

L'indice RSM Manufacturing Outlook rapporte un rebond de sentiment remarquable dans l'industrie manufacturière américaine. Mais alors que le pire pourrait être derrière nous, l'indice reste légèrement négatif à près de 0,3 écart-type en dessous des conditions normales, ce qui suggère qu'une reprise nationale doit encore se matérialiser. De plus, les dommages au secteur manufacturier causés par les replis et les fermetures d'entreprises dans l'ensemble de l'économie en raison d'une intensification de la pandémie apparaîtront dans les données de sentiment et d'enquête de juillet.Nous recommandons donc de faire preuve de prudence dans l'interprétation des données à l'avenir.

Cette réponse des fabricants aux enquêtes de six banques régionales de la Réserve fédérale (sur lesquelles l'indice RSM est basé) imite l'enquête nationale largement suivie de l'Institute for Supply Management auprès des directeurs des achats des fabricants, qui doit être publiée le mercredi 1er juillet. le consensus prévu pour l'indice ISM – qui est centré sur 50 – est pour un rebond à 49,5, indiquant une poursuite de la contraction, mais à peine. Nous montrons les indices RSM et ISM dans la figure ci-dessous.

Sur les cinq banques centrales régionales qui ont déclaré des enquêtes pour juin, le sentiment du secteur manufacturier était positif dans les régions de Dallas et de Philadelphie. Les conditions de fabrication se sont améliorées (par rapport aux deux mois précédents) dans toutes les autres régions, mais étaient tièdes ou pas encore positives. Au contraire, l'indice RSM composite suggère que les perspectives des ventes des fabricants resteront sur leur trajectoire descendante à l'échelle nationale, comme nous le montrons dans la figure suivante, bien qu'il y ait clairement des différences régionales.

Nous ne pouvons pas trop insister sur le rôle démesuré de la fabrication dans la santé générale de l'économie globale. Comme nous le montrons dans la figure ci-dessous, la croissance des ventes manufacturières a historiquement présumé le début d'un ralentissement économique ou a chuté brusquement après qu'un choc existentiel a plongé l'économie dans la récession (par exemple, les chocs d'embargo pétrolier des années 1970, le pétrole et la situation financière). chocs du début des années 80 et 2008).

Le choc combiné de l'offre et de la demande de cette année causé par le coronavirus semble avoir eu sensiblement le même effet sur les ventes des fabricants, bien que les participants à l'enquête semblent maintenant évaluer une réponse et un rétablissement beaucoup plus rapides après ce choc. Bien que nous soyons les bienvenus, il est difficile de savoir si cet optimisme est tout à fait justifié. Après tout, un vaccin n'a pas encore été trouvé et testé, et même alors, il faudra du temps et un effort consciencieux pour produire et diffuser le vaccin dans le monde entier. Les puissances économiques du monde ralentissent ou sont en récession, et les effets d'entraînement de la hausse du chômage aux États-Unis, de la perte de revenus et de sécurité et du manque de demande n'ont pas encore filtré à travers la chaîne d'approvisionnement mondiale.

Donc, après trois mois de fermeture économique, quelles sont les recommandations politiques? Le Congrès a, de manière inhabituelle, adopté un soutien massif du revenu en un clin d'œil, mais qu'adviendra-t-il des dépenses de consommation une fois que les allocations de chômage d'urgence arriveront à expiration à la mi-juillet? Les membres de la Chambre seront sans aucun doute confrontés à des critiques de type Tea Party s'ils continuaient à subventionner les chômeurs, c'est probablement pourquoi il y avait une telle précipitation à rouvrir les économies locales et à retirer les 47 millions de nouveaux chômeurs des grands livres de l'État. Et il est peu probable que le Sénat autorise l'expansion du filet de sécurité sociale, de peur de contrarier leurs moyens de subsistance.

Nous supposerions qu'il est peu probable que l'aide au secteur manufacturier provienne d'une augmentation rapide de la demande de nos partenaires commerciaux internationaux ou du soutien du gouvernement avant les élections de novembre. Si le soutien venait de ce Sénat, considérez que son livre de jeu a été limité aux réductions d'impôt, ce qui serait aussi inefficace pour augmenter la demande des consommateurs à un moment de rationnement et de prudence que les réductions d'impôt de 2017 ont augmenté l'investissement des entreprises.

Prenons donc les devants de JP Morgan qui, avant la création d'une Federal Reserve Bank, s'est associée à ses associés pour créer une banque centrale privée qui sera le prêteur de dernier recours et pour atténuer les hauts et les bas qui ont tourmenté le secteur financier et l'économie. au début du XXe siècle.

Puisque nous admirons les efforts public-privé, les entreprises américaines pourraient prendre l'initiative de créer des industries qui profitent au bien-être public, en créant des entreprises nationales pour fabriquer des produits de santé comme des masques et des gants chirurgicaux, des ventilateurs et d'autres produits nécessaires pour lutter contre ce virus et la suivant. Le rendement pour les entreprises serait une publicité de bonne volonté et des allégements fiscaux.

Une coalition de constructeurs d'habitations pourrait construire des hôpitaux dans les zones rurales mal desservies, créant ainsi les moyens pour les travailleurs de la construction de construire leur propre maison et d'accumuler des richesses familiales. Une coalition d'entreprises sans fil et d'entreprises technologiques pourrait mettre en place une fabrication nationale d'équipements pour étendre l'accès à Internet à ces mêmes zones rurales, créant ainsi une base de clients pour les produits technologiques. Et enfin, les entreprises pourraient chacune adopter ou créer une école qui garantirait l'accès à des niveaux d'éducation égaux, créant ainsi la base de connaissances pour la prochaine génération de fabrication de pointe.

Guide de l'indice des perspectives de fabrication RSM

Six des banques régionales de la Réserve fédérale mènent des enquêtes mensuelles sur l'activité manufacturière et le sentiment. Nous avons regroupé ces enquêtes dans l'indice composite des perspectives de fabrication RSM qui anticipe l'orientation de l'activité manufacturière nationale.

L'indice RSM Manufacturing Outlook est mesuré en Z-scores, qui sont le nombre d'écarts-types par rapport aux niveaux normaux. Les enquêtes bancaires sont présentées comme des indices de diffusion, qui varient d'une banque à l'autre (mais sont généralement mesurés comme des réponses positives moins des réponses négatives). Les résultats de l'enquête sont normalisés par rapport au sentiment moyen pendant la période de 1994 à 2008, juste avant la Grande Récession.

Le tableau ci-dessous montre que chacune des enquêtes régionales a perdu de sa valeur depuis les pics atteints au cours de la période pré-crise 2017-2020.

Enquêtes régionales dans le temps

Les séries chronologiques pour les enquêtes individuelles sont incluses ci-dessous, avec les indices de diffusion régionaux indiqués par rapport à la croissance des ventes manufacturières nationales.

Chacune des enquêtes montre (1) une baisse de la fabrication de 2017 à aujourd'hui qui coïncide avec une décélération de la croissance des ventes manufacturières et (2) une hausse des ventes manufacturières à la fin de 2019 et en janvier et février 2020, et (3 ), qui a été suivie de la forte baisse des enquêtes signalées en mars-mai en raison de l'épidémie de coronavirus aux États-Unis. Notez que l'enquête de Chicago est mise à jour jusqu'en avril.

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