Le paradoxe du stimulus de la Fed – WSJ

Il s’agit d’une politique très accommodante et nous nous félicitons de la retenue de ne pas aller plus loin. Mais pourquoi le décalage entre les paroles et les actes de la Fed? Nous pensons que c’est un mélange de politique et d’économie. Sur le premier, M. Powell veut être en phase avec les politiciens qui veulent dépenser plus d’argent au milieu de la pandémie. Le président a salué ce désir lors de sa conférence de presse de l’après-midi en dépassant à nouveau son mandat politique d’approuver le projet de loi de dépenses proposé par le Congrès.

Pourtant, dans leurs perspectives économiques, les dirigeants de la Fed ont de nouveau révisé leurs prévisions dans le sens d’une meilleure croissance et d’une baisse du chômage. La projection médiane des gouverneurs de la Fed et des présidents des banques régionales pour la croissance pour l’ensemble de 2020 s’est améliorée à moins-2,4%, contre-3,7% en septembre, qui était de moins-6,5% en juin. Leur estimation du taux de chômage à la fin de cette année est également tombée à 6,7%, contre 7,6% en septembre, contre 9,3% en juin.

Les économistes de la Fed ont clairement mal évalué la résilience de l’économie pendant la pandémie. Maintenant, M. Powell prévoit quelques mois difficiles alors que les inspections de Covid-19 augmenteront. Mais la Fed a également relevé son estimation médiane de croissance en 2021 à 4,2%, contre 4% en septembre. Les sages prédisent que le taux de chômage tombera à 5% en 2021, contre 6,7% aujourd’hui.

Ces chiffres signifient que, même si la dynamique de croissance se fait sentir au premier trimestre, l’économie s’envolera une fois que suffisamment de public sera vacciné et que le commerce et les voyages reprennent. C’est une bonne nouvelle, et c’est une raison de plus de penser que l’économie n’a pas besoin de 900 milliards de dollars supplémentaires de dépenses du Congrès.

Les prévisions de la Fed confirment également que le secrétaire au Trésor Steven Mnuchin a eu raison de mettre fin à son soutien aux facilités de prêt 13 (3) élargies de la Fed le 31 décembre, comme le Congrès l’avait prévu. M. Powell avait fait pression pour conserver les 429 milliards de dollars que la Fed n’avait pas utilisés, qui pourraient être mobilisés jusqu’à 10 fois pour les prêts. La Fed a également rendu public ce désaccord via des fuites dans la presse d’une manière qui a donné à la presse fortement pro-Fed une chance de battre M. Mnuchin.

Lors de sa conférence de presse mercredi, M. Powell a esquivé la question de savoir s’il souhaitait que le prochain secrétaire au Trésor renvoie l’argent à la Fed. Ce qu’il aurait dû dire, c’est que les marchés financiers sont en bonne santé et n’ont plus besoin de soutien.

Avec un peu de chance, le Congrès réutilisera cet argent pour financer sa dernière explosion de dépenses Covid afin au moins que l’aléa moral politique ne soit pas disponible pour le Trésor Biden pour diriger à des fins politiques via la Fed. Dans une crise renouvelée, le Trésor peut toujours demander au Congrès de s’approprier de l’argent neuf.

La Fed prévoit de maintenir les taux proches de zéro et de continuer à acheter des obligations, loin dans le futur, malgré ce qui pourrait être une économie en plein essor l’année prochaine et en 2022. Il n’y a pas d’inflation générale des prix à la consommation en vue, mais les prix des actifs augmentent et le dollar se déplace vers le bas. Le test pour la Fed interviendra lorsque le boom post-pandémique arrivera et que des signes d’excès financier apparaîtront.