Le dollar américain et les actifs des marchés émergents

Mike partage notre point de vue sur le dollar américain et la façon dont il soutient notre préférence pour les actifs des marchés émergents.

Deux grandes forces motivent les mouvements du dollar américain: les écarts de politique monétaire et l'appétit pour le risque. Nous voyons le dollar américain se stabiliser ou s'affaiblir quelque peu au cours des six à 12 prochains mois en raison de la dynamique changeante au sein de chacune des deux forces. La plupart des banques centrales des marchés développés (DM) ont fait une pause dans leurs actions de politique monétaire et nous voyons encore une certaine marge pour un assouplissement supplémentaire des marchés émergents; l'atténuation des tensions commerciales devrait soutenir l'appétit pour le risque, réduisant la demande de «valeur refuge» pour le dollar. Notre vision des devises confirme notre préférence pour la dette et les actions émergentes en monnaie locale.

Les tensions commerciales mondiales ont pesé sur la croissance mondiale et ont gardé les investisseurs sur le qui-vive en 2019. Cela a coïncidé avec une remontée du dollar vers des sommets proches de la crise, comme le montre le graphique ci-dessus. Le dollar, un actif considéré comme une valeur refuge, suscite généralement l'intérêt lorsque les risques géopolitiques augmentent. Avec la signature par les États-Unis et la Chine d'un accord commercial limité de «phase 1» et d'un pacte commercial révisé en Amérique du Nord passé le Congrès américain, nous prévoyons que les tensions commerciales mondiales vont de côté en 2020. Cela devrait soutenir le sentiment général de risque – et réduire la fuite vers la sécurité demande pour le dollar. En signe de baisse des paris haussiers sur le dollar, les spéculateurs avaient réduit leur position longue nette sur la devise au plus bas en 19 mois au 14 janvier, selon les calculs de Reuters et les données de la Commodity Futures Trading Commission des États-Unis.

La politique monétaire, ou taux d'intérêt, les différentiels sont un facteur clé de la performance des devises. Le dollar était la devise DM la plus rentable au début de 2019 – en raison du cycle de resserrement de la politique monétaire de la Réserve fédérale. Depuis, la Fed a fait un virage accommodant et a rejoint d'autres banques centrales DM pour faire une pause dans les actions de politique monétaire. À notre avis, cela devrait maintenir le dollar stable par rapport aux autres devises DM. Nous pensons également que la réduction de l'incertitude liée au Brexit est positive pour les devises européennes, y compris l'euro et la livre sterling, supprimant une pression à la hausse sur le dollar.

Nous prévoyons que la croissance mondiale augmentera légèrement cette année et que les conditions financières resteront lâches. Cela devrait soutenir la plupart des devises des pays émergents, même si nous pensons que les banques centrales des pays émergents peuvent assouplir davantage leur politique monétaire en 2020. La volatilité modérée du marché rend les stratégies de «portage» sur le marché des changes (emprunt dans des devises à faible rendement et achats celles à plus haut rendement) plus attrayantes, renforçant l'attrait des devises émergentes. Nous voyons le yuan chinois se stabiliser ou s'apprécier légèrement par rapport au dollar dans le contexte d'une perspective de croissance positive et d'un apaisement des tensions commerciales. Cela pourrait aider à soutenir d'autres devises émergentes asiatiques telles que la roupie indonésienne. Du point de vue de l'évaluation, les devises, y compris le rouble russe et le real brésilien, semblent valorisées à bon marché après de fortes ventes ces dernières années. L'appréciation des devises émergentes a historiquement eu tendance à contribuer à des rendements positifs dans l'ensemble des actifs émergents, selon notre analyse. Cela confirme notre préférence pour les actions des marchés émergents et la dette en monnaie locale.

Notre opinion sur le dollar américain comporte des risques. Les risques géopolitiques pourraient exploser dans des domaines tels que les différends commerciaux et les tensions au Moyen-Orient. Toute escalade soutenue de ces risques pourrait déclencher des épisodes de risque et conduire les investisseurs à des actifs considérés comme des valeurs refuges, y compris le dollar. Consultez notre dernière analyse sur notre tableau de bord BlackRock Geopolitical Risk Dashboard. Autre risque: la Fed retentit de manière inattendue belliciste en 2020 en raison d'une croissance et d'une inflation étonnamment fortes. Les marchés peuvent être vulnérables à de tels chocs: une faible volatilité entre les classes d'actifs, y compris les devises, indique un risque de complaisance.

Mike Pyle, CFA, est Global Chief Investment Strategist pour BlackRock, dirigeant la fonction de stratégie d'investissement au Institut d'investissement BlackRock. Il contribue régulièrement à Le blog.

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