Le Bitcoin n'est pas un nouveau type d'argent -Liberty Street Economics

Michael Lee et Antoine Martin

Le Bitcoin n'est pas un nouveau type d'argent

Le bitcoin, et plus généralement les crypto-monnaies, sont souvent décrits comme un nouveau type d'argent. Dans ce post, nous affirmons qu'il s'agit d'une idée fausse. Le Bitcoin peut être de l'argent, mais ce n'est pas un nouveau type d'argent. Pour voir ce qui est vraiment nouveau sur Bitcoin, il est utile de faire une distinction entre «l'argent», l'actif qui est échangé, et le «mécanisme d'échange», c'est-à-dire la méthode ou le processus par lequel l'actif est transféré. Cela révèle que l'argent avec des propriétés similaires à Bitcoin existe depuis des siècles. Cependant, la possibilité de faire des échanges électroniques sans partie de confiance – une caractéristique déterminante du Bitcoin – est radicalement nouvelle. Le Bitcoin n'est pas une nouvelle classe d'argent, c'est un nouveau type de mécanisme d'échange, et ce type de mécanisme d'échange peut prendre en charge une variété de formes d'argent ainsi que d'autres types d'actifs.

Argent contre mécanisme d'échange

La distinction entre l'argent et un mécanisme d'échange n'est pas nouvelle dans le domaine des paiements. Par exemple, selon un rapport du Comité des paiements et des infrastructures de marché (CPMI), un organe de la Banque des règlements internationaux (BRI), l'argent se réfère à l'actif qui est transféré, par exemple la monnaie dans votre portefeuille. En revanche, le mécanisme d'échange est la manière dont l'actif est transféré, comme la remise physique de la monnaie à un commerçant en échange d'un café.

Il n'est pas rare que le Bitcoin, et les crypto-monnaies plus généralement, soient décrits comme un nouveau type d'argent. Par exemple, ce chapitre du rapport économique annuel 2018 publié par la BRI « évalue si les crypto-monnaies pourraient jouer un rôle en tant qu'argent ». De même, Tobias Adrian et Tommaso Mancini-Griffoli catégorisent les crypto-monnaies comme un type d'argent dans une note FinTech du FMI.

Dans cet esprit, il convient de se demander quel aspect du Bitcoin est vraiment unique: le type d'argent qu'il représente ou le mécanisme d'échange qu'il utilise? Pour répondre à cette question, nous proposons deux classifications simples, l'une pour les fonds et l'autre pour les mécanismes d'échange. Pour chaque classification, nous utilisons des catégories délibérément austères. Bien que des sous-catégories plus fines puissent améliorer les classifications dans certains cas, elles sont tangentes à notre message principal.

Trois types d'argent

Nous divisons l'argent en trois catégories: l'argent fiduciaire, l'argent adossé à des actifs et l'argent adossé à des créances. La distinction entre l'argent adossé à des actifs et l'argent adossé à des créances vise à reproduire la distinction entre les créances garanties et les créances non garanties. Ces trois catégories correspondent globalement aux catégories d'argent proposées par Adrian et Mancini ‑ Griffoli.

L'argent Fiat correspond à des objets intrinsèquement sans valeur qui ont une valeur basée sur la conviction qu'ils seront acceptés en échange de biens et services de valeur. Un exemple typique est la monnaie. Le papier sur lequel un billet de vingt dollars est imprimé ne vaut presque rien. Mais un consommateur peut acheter du café en lui remettant ce morceau de papier parce que la barista pense qu'elle peut à son tour utiliser ce dernier pour acheter quelque chose de valeur. Bien entendu, les devises émises par les banques centrales sont différentes de la monnaie fiduciaire pure en raison de leur statut de cours légal. Des exemples de monnaie fiduciaire sans statut de cours légal comprennent les pierres Rai ou les HEURES Ithaca. Et le Bitcoin n'est qu'un autre exemple d'argent fiduciaire.

Les fonds adossés à des actifs tirent leur valeur, au moins en partie, des actifs qui soutiennent l'argent. Un bon exemple est la monnaie-marchandise. Les pièces d'or sont intrinsèquement précieuses car il est possible de faire fondre une pièce et de trouver quelqu'un qui souhaiterait utiliser le métal à d'autres fins.

Enfin, les fonds garantis par des réclamations tirent leur valeur, au moins en partie, de la promesse d'une institution d'échanger l'argent contre quelque chose de valeur. Par exemple, un dépôt bancaire (non assuré) a une valeur basée sur la promesse que la banque fait d'échanger le dépôt contre de la monnaie. Les entreprises non financières pourraient également émettre des fonds garantis par des créances. Par exemple, un barista peut offrir un café en échange d'une carte de fidélité (entièrement perforée). Dans ce cas, la carte de fidélité est un type d'argent spécialisé qui peut être échangé contre un article de valeur. En principe, si d'autres pensent que la barista tiendra sa promesse de racheter la carte perforée dans un proche avenir, elle pourrait être utilisée comme de l'argent pour d'autres biens, tant qu'un nombre suffisant de personnes veulent le café du barista.

Trois types de mécanismes d'échange

Les mécanismes d'échange peuvent également être divisés en trois catégories: transfert physique, transfert électronique avec un tiers de confiance et transfert électronique sans tiers. Bien qu'elles ne soient pas identiques, nos catégories sont globalement cohérentes avec les catégories de mécanismes d'échange décrites dans le rapport du CPMI mentionné précédemment.

Le transfert physique est destiné à capturer le transfert d'argent par un moyen physique, comme la monnaie ou les billets. Cela comprend l'échange de biens et de services contre de l'argent physique. Dans le cas de la monnaie, si un consommateur veut acheter un café avec un billet de vingt dollars, il doit le remettre physiquement. De même, il pouvait effectuer un paiement en envoyant un chèque par la poste, qui serait transporté physiquement au destinataire, par exemple, pour payer le loyer à son propriétaire. (Techniquement, un chèque est un ordre de paiement plutôt que de l'argent. Cela dit, les chèques endossés peuvent circuler comme de l'argent.)

Les virements électroniques avec un tiers de confiance représentent aujourd'hui la grande majorité des paiements électroniques. Ces transferts impliquent une entité de confiance chargée de s'assurer que les transferts sont valides. Le Fedwire Funds Service® est un exemple de système de virement électronique, le Federal Reserve System agissant en tant que tiers de confiance pour le compte des banques et autres institutions financières se transférant mutuellement les dépôts des banques centrales. («Fedwire» est une marque de service déposée de la Federal Reserve Banks.)

Cela nous amène à la dernière catégorie: les virements électroniques sans tiers de confiance. Ce sont des mécanismes d'échange où la validation des transactions est décentralisée, comme c'est le cas pour le Bitcoin et de nombreuses crypto-monnaies.

Classer le Bitcoin

Pour illustrer comment les fonds diffèrent selon ces deux dimensions, nous avons construit une matrice 3 par 3 combinant les types de monnaie avec les types de mécanismes d'échange et, pour chaque combinaison, nous proposons un exemple. Le tableau suivant résume cet exercice.

Le Bitcoin n'est pas un nouveau type d'argent

Les sommes transférées physiquement comprennent:

  • monnaie — une monnaie fiduciaire;
  • pièces d'or – dont la valeur dépend de l'or qui soutient la pièce; et
  • chèques – qui sont soutenus par la promesse d'une banque d'échanger le chèque contre de la monnaie.

Aux États-Unis, de nombreux dépôts bancaires sont assurés par la Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC), de sorte qu'ils bénéficient d'une plus grande protection que la seule promesse de la banque individuelle.

Les fonds transférés par voie électronique avec un tiers de confiance comprennent les réserves de la banque centrale, qui aux États-Unis peuvent être transférées via Fedwire; les parts de fonds communs de placement du marché monétaire, un investissement très liquide adossé à des actifs (souvent des titres du Trésor); et dépôts bancaires non assurés.

Enfin, les sommes transférées par voie électronique sans tiers incluent Bitcoin, qui n'est soutenu par rien; les «stablecoins», qui sont des crypto-monnaies dont la valeur est (en principe) liée aux actifs; et les jetons des offres initiales de pièces (ICO), pour lesquels les émetteurs offrent des droits (mais pas nécessairement juridiquement contraignants) sur un produit ou un service à l'avenir. Dans tous ces cas, le transfert d'argent peut être facilité sans tiers de confiance.Tout particulièrement, tous ces exemples sont des phénomènes récents qui sont apparus dans l'ère post-Bitcoin.

Comme cela est évident dans le tableau ci-dessus, le Bitcoin et les autres crypto-monnaies ne sont pas un nouveau type d'argent. D'autres exemples de fonds fiduciaires existent depuis très longtemps. La même chose peut être dite pour les pièces stables, qui ne sont que la dernière incarnation d'argent liée à la valeur d'un actif. En revanche, la troisième ligne du tableau («électronique sans tiers») n'existait pas avant 2009. La véritable innovation des crypto-monnaies est qu'elles offrent un mécanisme d'échange radicalement nouveau. Ce type de mécanisme d'échange peut soutenir le transfert de différents types d'argent; de l'argent fiduciaire dans le cas du bitcoin, de l'argent adossé à des actifs dans le cas des pièces stables, et même des services ou produits futurs, comme dans le cas des jetons ICO. Et ce type de mécanisme de transfert pourrait également prendre en charge le transfert d'autres types d'actifs, comme CryptoKitties.

Conclusion

Dans ce post, nous avons fait valoir que le Bitcoin n'est pas un nouveau type d'argent. Au lieu de cela, il est plus précis de considérer le Bitcoin comme un nouveau type de mécanisme d'échange qui peut prendre en charge le transfert d'argent ainsi que d'autres choses. Pourquoi devrions-nous nous en soucier? L'histoire fournit des leçons sur ce qui fait un bon argent ainsi que sur ce qui fait un bon mécanisme de transfert. Ces leçons pourraient aider les crypto-monnaies à évoluer de manière à les rendre plus utiles. Mais pour savoir quelles leçons sont pertinentes, il est important d'être clair sur les nouveautés de Bitcoin.

Michael Lee

Michael Lee est économiste au sein du groupe de recherche et de statistiques de la Federal Reserve Bank de New York.

Antoine Martin

Antoine Martin est vice-président principal du Groupe de recherche et de statistiques de la Banque.

Comment citer ce post:

Michael Lee et Antoine Martin, «Le Bitcoin n'est pas un nouveau type d'argent», Federal Reserve Bank of New York Liberty Street Economics, 18 juin 2020, https://libertystreeteconomics.newyorkfed.org/2020/06/bitcoin-is-not-a-new-type-of-money.html.


Avertissement

Les opinions exprimées dans ce billet sont celles des auteurs et ne reflètent pas nécessairement la position de la Federal Reserve Bank de New York ou du Federal Reserve System. Toute erreur ou omission relève de la responsabilité de l'auteur.

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