L’activité de fusions-acquisitions en Chine rebondit avec une concentration claire sur l’Europe

Malgré la pandémie, l’intérêt de la Chine pour les fusions et acquisitions à l’étranger a commencé à rebondir fin 2020, les entreprises industrielles européennes toujours particulièrement intéressantes.

La forte récession du début de 2020 et le resserrement des mesures sur les interactions sociales ont pesé sur les fusions et acquisitions sortantes annoncées par la Chine l’année dernière, malgré la maîtrise du COVID-19 par la Chine et une reprise significative de la croissance plus tard cette année-là. Les fusions-acquisitions sortantes en 2020 ont diminué de près d’un tiers en nombre et de plus de la moitié en valeur par rapport à 2019 (figures 1 et 2). La décélération rapide a été encore pire que la tendance mondiale aux fusions et acquisitions annoncées, qui n’a reculé que de 10% en 2020 selon l’Investment Trends Monitor de la CNUCED.

Source: Bruegel d’après les données de Natixis

Cela dit, le déclin des fusions et acquisitions chinoises à l’étranger était déjà clair en 2018 et 2019. Le COVID-19 pourrait donc ne pas être la seule raison sous-jacente du retrait. Une lecture plus approfondie de l’évolution des activités de fusions et acquisitions annoncées par la Chine confirme une baisse beaucoup plus rapide au cours des trois premiers trimestres de 2020, avec un redressement important au dernier trimestre avec des pousses vertes évidentes. Celles-ci étaient clairement associées à la levée des restrictions et au rebond économique au deuxième semestre de l’année, et contrastaient fortement avec la situation encore faible dans le reste du monde, le COVID-19 se propageant à partir de mars 2020. En d’autres termes, la Chine a retrouvé une partie de l’énergie perdue sur le marché sortant des fusions et acquisitions lors de la réouverture de l’économie. Des raisons structurelles, notamment l’environnement international incertain auquel sont confrontés les investissements chinois à l’étranger, qui étaient présents avant la pandémie COVID-19, et les propres restrictions de la Chine sur les sorties de capitaux «  déraisonnables  », peuvent être d’autres facteurs qui expliquent la baisse des fusions-acquisitions à l’étranger de la Chine.

En fait, il existe déjà un environnement de financement plus favorable pour les entreprises chinoises qui souhaitent partir à l’étranger, car les taux d’intérêt du dollar ont légèrement baissé depuis que la Réserve fédérale américaine a introduit une relance monétaire massive pour stimuler l’économie. L’environnement financier plus laxiste est susceptible de durer car la banque centrale du monde peut continuer avec l’environnement de faible taux d’intérêt pendant longtemps.

Outre la variation globale du nombre et de la valeur des transactions, une autre caractéristique de l’activité chinoise de fusions et acquisitions en 2020 était le rebond de la valeur des transactions conclues (transactions finalisées) aux États-Unis (graphique 3), qui, en termes de nombre, était d’environ même niveau qu’en 2019. Le rebond de la valeur s’est fait grâce à deux transactions géantes. Il est important de noter, cependant, que ces deux produits étaient des achats chinois auprès de propriétaires européens. Le plus important a été de loin l’acquisition par Tencent d’une participation de 10% dans Universal Music, détenue majoritairement par le conglomérat de médias français Vivendi. Le second était l’acquisition par Shanghai RAAS de 45% de Grifols Diagnostic Solutions auprès de la société pharmaceutique espagnole Grifols, en échange d’une participation de 26,2% dans la société chinoise. Le Pérou était la deuxième cible de la Chine en raison de l’acquisition par Yangtze Power de Luz del Sur, l’une des plus grandes sociétés d’électricité du Pérou.

Au-delà des acquisitions d’entreprises européennes sur le marché américain, la région privilégiée pour les acquisitions chinoises est l’Union européenne. En fait, l’UE était la région avec le plus grand nombre de transactions chinoises conclues en 2020, y compris l’acquisition par le groupe Huazhu de Deutsche Hospitality et l’accord de Guangdong Wencan Die Casting Corporation avec le fabricant français de pièces automobiles Le Bélier. Cependant, la valeur et le nombre de transactions chinoises dans l’UE en 2020 étaient inférieurs à ceux des années précédentes (graphique 4).

Source: Bruegel d’après les données de Natixis

En termes de répartition sectorielle des acquisitions chinoises, le secteur industriel reste la principale cible des fusions-acquisitions chinoises à l’étranger, avec un accent particulier sur les pays de l’Union européenne. Le deuxième secteur le plus important en 2020 était la santé. Cependant, en raison de plusieurs grosses transactions ciblant l’énergie et le divertissement, la distribution sectorielle en valeur a été plus uniformément répartie en 2020 que les années précédentes.

Les acquisitions des entreprises d’État chinoises (SOE) ont augmenté en 2020, avec un accent particulier sur la région Asie-Pacifique, tandis que celles des États-Unis et de l’Europe étaient plus petites. En particulier, la part des transactions des entreprises publiques chinoises en Europe a diminué. La plupart de ces acquisitions d’entreprises publiques se font toujours dans des secteurs liés aux ressources, tandis que les entreprises privées dominent dans les secteurs de l’industrie et de la consommation.

L’intention de la Chine d’explorer les opportunités du marché mondial et sa soif de technologie et d’autres types de mise à niveau de l’industrie sont également les principaux piliers de l’engagement de la Chine sur le marché mondial des fusions et acquisitions. La soif d’acquérir de la technologie explique l’intérêt de la Chine pour l’UE, où les limites réglementaires en matière d’acquisitions sont beaucoup moins évidentes qu’aux États-Unis, au Japon, en Corée du Sud ou dans d’autres régions du monde développé. En outre, les conditions financières mondiales extrêmement laxistes actuelles et la force relative du renminbi sont des facteurs positifs qui devraient pousser les investisseurs à s’engager dans de nouvelles transactions. Si nous ajoutons à l’équation le nombre d’entreprises dans le monde qui pourraient être confrontées à des conditions financières difficiles et à la recherche d’un acheteur potentiel, les entreprises chinoises auront certainement un grand choix d’actifs. L’annonce début avril de la participation de China Eastern Airlines, l’une des quatre grandes compagnies publiques chinoises, à un plan de sauvetage français de 4 milliards d’euros pour Air France-KLM était un exemple clair de la direction future probable.

Enfin, la signature fin 2020 de l’accord global d’investissement Chine-Europe (CAI) devrait également contribuer à accroître l’intérêt de la Chine pour les actifs européens en offrant une garantie juridique contre tout changement d’attitude à l’égard des acquisitions chinoises de la part des pays de l’UE ou de l’UE. -régulateurs de niveau. De plus, pour garder la porte ouverte à la Chine, CAI ouvre également un secteur de plus à la Chine: les énergies renouvelables. Déjà, China Three Gorges a accepté d’acquérir un portefeuille de centrales solaires espagnoles, suite à l’acquisition de 23% du service public portugais EDP, achevée en 2019.

Dans l’ensemble, 2020 n’a clairement pas été une bonne année pour les fusions et acquisitions dans le monde, y compris pour les acquisitions d’entreprises chinoises à l’étranger, mais la tendance s’est améliorée vers la fin de l’année. En fait, la relative meilleure performance de l’économie chinoise au second semestre 2020 et les conditions financières mondiales très favorables ont déjà aidé les fusions-acquisitions à l’étranger de la Chine. Les fusions et acquisitions chinoises devraient très probablement augmenter en 2021, peut-être pas aux niveaux records observés en 2016-17, mais à des niveaux supérieurs à 2019-20. Les actifs de l’UE et des entreprises de l’UE, que ce soit en Europe ou ailleurs, restent des objectifs importants, comme cela a été le cas ces dernières années, y compris en 2020 malgré la pandémie. Étant donné que de nombreuses entreprises de l’UE se trouvent toujours dans une situation financière difficile, la concentration des investissements chinois sur l’UE se poursuivra, en particulier si le CAI Chine-UE est finalement ratifié. La question de savoir si les Européens doivent faire la fête dépend des entreprises acquises par les investisseurs chinois et de l’usage ultime auquel elles sont destinées. Si la tendance se poursuit, la plupart des acquisitions chinoises cibleront le principal avantage concurrentiel de l’UE: le secteur industriel.

Citation recommandée:

García Herrero, A. et J.Xu (2021) «  L’activité de fusions et acquisitions en Chine rebondit avec une focalisation claire sur l’Europe  », Blog Bruegel, 04 mai


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