L’absence de conseils fait briller la saison des gains stellaires en Europe

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(Bloomberg) – Avec la fin de la saison des résultats en Europe, le principal point à retenir n’a pas été le battement de bénéfices le plus large depuis environ 14 ans, mais plutôt une pénurie de conseils de la part de nombreuses entreprises sur un avenir encore incertain.

Selon les données de Bloomberg Intelligence, seules environ 55% des entreprises qui ont fait rapport au cours des six dernières semaines ont offert une certaine forme d’orientation, reflétant une faible visibilité sur le moment et la rapidité de la reprise des économies après le déploiement des vaccins Covid-19. Ceux qui n’ont donné aucune perspective ont vu une baisse moyenne du cours de l’action de 1,6% le jour de leurs résultats par rapport à l’indice Stoxx 600, selon les données.

Une telle incertitude a dominé le discours des investisseurs, même si plus de 60% des entreprises ont dépassé les estimations qui ont été réduites à la baisse à la suite de la pandémie, sur la base d’un rapport du 22 février de Morgan Stanley. Un rallye de près d’un an de l’indice Stoxx 600 a montré des signes de ralentissement cette semaine, le manque de visibilité des bénéfices poussant les investisseurs à se concentrer plus étroitement sur les perspectives macroéconomiques, les rotations sectorielles, les rendements obligataires et les prévisions d’inflation.

« Je ne pense pas qu’ils soient en mesure de donner des indications claires, car ils ne savent même pas, franchement, à quel point cette reprise va être », Karim Moussalem, responsable des actions au comptant chez Cantor Fitzgerald Europe à Londres, a déclaré dans une interview téléphonique. Il a cité l’exemple d’EasyJet Plc, qui a signalé une augmentation des réservations, mais n’a pas donné de perspectives précises.

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Malgré la volatilité de cette semaine, le marché dans son ensemble «adhère à l’idée que six à 12 mois plus tard, le monde sera dans un endroit très différent», a déclaré Moussalem.

Voici quelques-uns des principaux problèmes abordés cette saison des résultats:

Surclassements

Les mises à jour des estimations de bénéfices ont été inégales selon les zones géographiques et les secteurs. Depuis le début de l’année, l’indice IBEX 35 espagnol a connu la plus forte augmentation, avec des projections de bénéfice par action à terme sur 12 mois en hausse d’environ 9%, tandis que l’indice OMX Stockholm 30 a connu la plus petite avec des prévisions en hausse de 0,6%, UBS Group AG Le stratège Nick Nelson a écrit dans une note du 22 février.

Au niveau de l’industrie, les sociétés minières, de transport et d’énergie ont connu les plus importantes mises à niveau des estimations, tandis que les soins de santé, les produits alimentaires et les produits pharmaceutiques ont subi les plus fortes révisions à la baisse, selon Nelson.

La reprise macroéconomique prenant forme à mesure que les vaccins sont lancés et que de plus en plus de pays élaborent des plans pour sortir de la pandémie, les stocks cycliques ont été particulièrement ciblés. Depuis septembre, les attentes en matière de bénéfices sont montées en flèche pour les mineurs, les automobiles, l’énergie et les banques, par rapport à l’ensemble du marché. En revanche, les estimations des actions défensives sont à la traîne.

Flux de trésorerie

«Les entreprises européennes ont démontré leur capacité à s’adapter rapidement et à générer une trésorerie décente dans un environnement difficile», ont déclaré les stratèges de Bloomberg Intelligence Laurent Douillet et Tim Craighead. Cela stimulera probablement de nouvelles mises à niveau des bénéfices, compte tenu de l’amélioration de la situation au quatrième trimestre, ont-ils déclaré.

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Selon les stratèges de Bloomberg, sur la base de 159 entreprises qui ont publié des résultats 2020, le flux de trésorerie disponible est en hausse de 4% d’une année sur l’autre à 278 milliards d’euros (337 milliards de dollars), malgré une baisse de 29% du bénéfice net total.

Les sauvetages ont probablement maintenu en vie certaines entreprises «zombies», a déclaré mercredi l’Union européenne. Les compagnies aériennes pourraient dépenser jusqu’à 95 milliards de dollars cette année, selon l’Association du transport aérien international.

Expansion de la marge

Selon le stratège de Morgan Stanley, Graham Secker, des marges plus solides ont été une caractéristique clé de cette saison de résultats.

«Les entreprises ont été en mesure de gérer leurs coûts de manière assez agressive», a-t-il déclaré. Une grande partie de cela peut avoir été consacrée à des dépenses «complémentaires» comme les déplacements et l’hébergement, par opposition à des réductions de coûts et d’emplois «rigoureuses et rapides».

«Nous sommes au bon endroit pour améliorer les marges des entreprises», a déclaré Secker, mais même si cela peut durer un autre trimestre environ, «les choses vont devenir plus difficiles.» Les données sur les prix des intrants et d’autres indicateurs comme les indices des directeurs d’achat suggèrent que l’inflation des coûts augmente, a-t-il déclaré.

Retours des actionnaires

S’il y a un autre point positif à retenir de cette saison des résultats, c’est le retour des paiements, que ce soit sous forme de dividendes ou de rachats. Bloomberg Intelligence estime que le nombre de membres de Stoxx 600 omettant un dividende tombera à 54 en 2021, après être passé à 171 en 2020 contre 26 en 2019.

« Un flux de nouvelles positif sur les dividendes se dégage des résultats du quatrième trimestre, avec une majorité de sociétés parlant de réintégration ou d’augmentations et de rachats », a écrit le stratège de Barclays Plc, Matthew Joyce, dans une note du 17 février. Il voit de nouvelles possibilités de hausse des dividendes à mesure que le cycle mûrit, bien que Bloomberg Intelligence estime qu’ils ne dépasseront pas les niveaux de 2019 avant 2024.

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Les mineurs ouvrent la voie face à la flambée des prix des matières premières, Rio Tinto Plc et BHP Group Plc ayant déclaré des dividendes records. Par ailleurs, les actions énergétiques à dividendes historiquement élevés prennent des mesures pour rétablir les paiements après des coupes drastiques l’année dernière. Alors que les banques sont encore limitées par les régulateurs dans le montant qu’elles peuvent rendre aux actionnaires, certaines utilisent pleinement leur allocation ou ont commencé des rachats, et prévoient de continuer à augmenter les paiements.

ESG

Le risque lié au changement climatique a été un sujet clé dans les appels aux résultats ce trimestre. Au Royaume-Uni, davantage d’entreprises seront bientôt tenues de publier des informations liées au climat, conformément aux recommandations du groupe de travail sur les divulgations financières liées au climat, ce qui signifie que beaucoup ont essayé d’aller de l’avant, selon Joachim Klement de Liberum.

Selon à Barclays.

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