L'activité économique des États-Unis a chuté à la suite de la pandémie de coronavirus et le chômage a grimpé en flèche, en grande partie à cause des politiques de distanciation sociale conçues pour ralentir la propagation du virus. La profondeur et la vitesse du déclin rivaliseront avec celles de la Grande Dépression. Mais les conséquences seront-elles aussi douloureuses? Ou l'économie se redressera-t-elle rapidement une fois la pandémie passée? Et quand sera-ce?
Les analystes utilisent la sténographie lorsqu'ils discutent de la forme de la reprise: en forme de Z, en forme de V, en forme de U, en forme de W, en forme de L et même le Nike Swoosh. Nous expliquons ce que cela signifie et lequel semble le plus probable. Mais d'abord, parlons du ralentissement lui-même.
Quels sont les effets immédiats du virus sur l'activité économique?
Selon la dernière estimation du Bureau of Economic Analysis, le niveau du PIB réel (ajusté à l'inflation) au premier trimestre était de 1,2% inférieur au niveau du quatrième trimestre, et les analystes s'attendent à ce que le PIB baisse encore de 8,5% à 11% au deuxième trimestre. trimestre. Aux taux annualisés – la façon dont les changements du PIB sont signalés – ceux-ci se traduisent par une baisse de 4,8% au premier trimestre et de 30 à 40% au deuxième trimestre. (Les taux annualisés montrent ce qui arriverait au niveau du PIB si le taux de croissance trimestriel persistait sur une année entière.) Pour mettre ces chiffres en contexte, la plus forte baisse trimestrielle du PIB observée pendant la Grande Récession était de 8,4% à un taux annuel en le quatrième trimestre de 2008.
À quoi pourrait ressembler la reprise?
Le plus optimiste: le Z
L'économie subit un ralentissement pendant la pandémie, mais rebondit ensuite au dessus de le niveau qu'elle aurait atteint par rapport à une situation de référence avant la pandémie, car la demande refoulée crée un boom temporaire. Dans ce scénario, une bonne partie du PIB abandonné pendant les fermetures – les achats que nous n'avons pas faits, les repas au restaurant que nous n'avons pas appréciés, les voyages que nous n'avons pas pris – a simplement été retardé et est compensé une fois que le risque de la pandémie passe.
Toujours très optimiste: le V
L'économie perd définitivement la production qui aurait eu lieu en l'absence de la pandémie, mais revient très rapidement à son niveau de référence pré-pandémique une fois que la distanciation sociale est levée. Les voyages non effectués, les repas au restaurant non achetés et les concerts non fréquentés sont abandonnés plutôt que retardés, mais une fois que la vie est revenue à la normale, tout est comme avant.
Un peu pessimiste et probablement plus probable: le U ou le Nike Swoosh
Les effets de la pandémie sur l'activité économique durent bien au-delà de la fin de l'éloignement social et le PIB se redresse lentement. Même après la diminution des risques pour la santé, l’économie ne revient toujours pas rapidement où elle aurait été, bien qu’elle finisse par y arriver.
Cette histoire de base a de nombreuses formes possibles. En forme de U, le niveau du PIB reste faible pendant un certain temps (peut-être parce que les normes de distanciation sociale durent longtemps), puis revient lentement au niveau de référence.
Dans le Swoosh, emprunté au logo de Nike, l'économie commence à rebondir fortement, à mesure que les restrictions sont levées et que l'activité économique augmente, mais les consommateurs, les entreprises et les gouvernements des États et des collectivités locales hésitent encore à dépenser, et cela prend du temps pour le économie pour revenir à la trajectoire pré-pandémique.
Également possible: le W
Si la réponse à la pandémie est une première série d'ouvertures suivie d'une forte augmentation des cas de COVID-19 et une autre série de fermetures à l'automne, la reprise pourrait prendre la forme d'un W.
Mais alors la question sera de savoir à quoi ressemble la reprise après le deuxième (ou troisième, si nous le faisons plusieurs fois) de ralentissement?
Le plus pessimiste: le L
La pandémie a un effet permanent sur le PIB. La perte d'investissements pendant la crise, une refonte des chaînes de valeur mondiales, un changement permanent de la politique budgétaire et un ralentissement de la croissance de la productivité ont tous le potentiel de faire en sorte que la trajectoire du PIB soit inférieure à ce qu'elle serait autrement. C'est essentiellement à quoi ressemblait la reprise après la Grande Récession. (Malgré la relance budgétaire de l'American Recovery and Reinvestment Act de 2009 et tous les efforts de la Réserve fédérale, il a fallu six ans pour que le PIB par habitant revienne aux niveaux de 2007, et le PIB réel est encore bien en deçà des projections d'avant la récession.)
Qu'est-ce qui déterminera la forme de la reprise?
Au début de la pandémie, peu de gens comprenaient combien de temps il faudrait avant que la vie ne revienne à la normale, et de nombreux analystes ont parlé de reprises en forme de V. De nombreux analystes pensent maintenant que, à moins d’améliorations majeures du traitement par COVID (qui rendraient la maladie moins dangereuse), seul un vaccin peut permettre à l’activité économique de revenir à la situation de référence avant la pandémie. Même une fois que l'économie commencera à rouvrir, des mesures seront probablement mises en place pour restreindre l'activité économique dans une certaine mesure: les déplacements seront moins fréquents, les entreprises devront espacer les travailleurs et les clients, les restaurants serviront moins de clients à la fois, et les événements sportifs, concerts et autres activités impliquant de grandes foules resteront probablement hors limites pendant longtemps. Et même si les règles le permettent, de nombreuses personnes peuvent être réticentes à reprendre la vie telle qu'elle était avant la pandémie.
Il n'y aura donc probablement pas de reprise rapide. Une question clé est de savoir si les dommages à la capacité de l’économie à produire des biens et des services seront durables.
Ces dommages se répartissent en quatre grandes catégories:
Capacité et volonté du ménage à dépenser: Lorsque les travailleurs perdent leur emploi, ils risquent de drainer l'épargne et d'augmenter les emprunts. Ils peuvent retarder les paiements sur les hypothèques et les cartes de crédit, et leur cote de crédit peut baisser. Et ils peuvent avoir plus peur de l'avenir. Cela signifie que, même une fois l'économie rouverte, ils peuvent ne pas être en mesure ou non disposés à dépenser aussi facilement qu'avant l'apparition du virus.
Finances des États et des collectivités locales: Les gouvernements des États et locaux doivent généralement équilibrer leurs budgets chaque année. À mesure que les revenus et les taxes de vente chutent et que la demande de Medicaid et d'autres programmes augmente, ces gouvernements devront réduire leurs dépenses – principalement en réduisant l'emploi – ou augmenter les impôts. Il a fallu 10 ans pour que l'État et l'emploi local retrouvent leur niveau d'avant la récession après la Grande Récession.
Entreprises — faillites et investissements réduits: Il faut beaucoup de travail pour ouvrir une nouvelle entreprise. Vous devez organiser le financement, trouver un emplacement et des fournisseurs, embaucher des travailleurs, etc. Si une entreprise déclare faillite et ferme ses portes pendant la pandémie, tout ce processus devra recommencer. Cela prendra du temps et de l'argent et ralentira la reprise. De plus, même une fois l'économie rouverte, les entreprises peuvent craindre qu'elle se ferme à nouveau – soit à cause d'une résurgence de l'effet corona ou d'un nouveau virus – et soient moins susceptibles d'investir dans des équipements ou dans la recherche et le développement. Cette baisse de l'investissement pourrait rendre les entreprises moins productives qu'elles ne l'auraient été, tout en maintenant le PIB.
Capital humain perdu: La relation entre les travailleurs et les entreprises est précieuse. Les employeurs et les travailleurs passent généralement beaucoup de temps à trouver une bonne «concordance», et les travailleurs acquièrent ensuite des compétences et des connaissances propres à l'entreprise. Si les entreprises licencient leurs travailleurs pendant les fermetures, ces travailleurs pourraient commencer à chercher d'autres emplois ou quitter le marché du travail. Cela signifie que tout ce capital humain sera perdu. Une fois que les entreprises peuvent rouvrir, elles devront peut-être recommencer le processus de recherche et de formation des travailleurs. Cela ralentira également la reprise.
Que peut faire la politique?
L'objectif de la politique publique dans la pandémie devrait être d'abord de protéger la santé publique – investir dans l'équipement de protection individuelle pour les travailleurs de la santé, intensifier considérablement les tests et le dépistage, et faire tout son possible pour accélérer le développement et la production de vaccins. Non seulement cela sauvera des vies, mais cela créera également les conditions qui permettront à la reprise de commencer.
Outre ces mesures, le gouvernement peut faire beaucoup pour que la reprise soit aussi «en Z» que possible. De nombreuses mesures ont déjà été prises, dont 660 milliards de dollars de prêts remboursables aux petites entreprises, 300 milliards de dollars de chèques de remboursement aux ménages (1 200 dollars par personne pour la plupart des adultes et 500 dollars pour la plupart des enfants) et 268 milliards de dollars en assurance chômage accrue et étendue ( 600 $ de plus par semaine, et élargissement de l'admissibilité aux travailleurs de concert et aux travailleurs autonomes). Ces mesures aideront à maintenir les finances de nombreux ménages, mais pas de tous, en bonne santé.
Au début de mai 2020, le Congrès n'avait pas encore pris deux mesures.
Premièrement, le gouvernement fédéral n’a pas fourni assez d’argent aux gouvernements des États et locaux pour compenser la perte de revenus et les dépenses supplémentaires qui résultent du coronavirus. Une telle aide les empêcherait de réduire les services publics pour équilibrer leurs budgets et augmenterait également les chances d'une reprise robuste, plus en forme de U que de forme de L.
Deuxièmement, les mesures prises jusqu'à présent pour aider les particuliers étaient temporaires. Les 1200 $ par chèque adulte n'étaient qu'une seule fois, l'augmentation de 600 $ par semaine des prestations de chômage expire à la fin du mois de juillet, et les prêts remboursables aux petites entreprises sont conçus pour couvrir huit semaines de paie. Si, comme cela semble probable, l'économie n'est pas revenue à la normale à la fin de l'été, davantage de soulagement sera nécessaire pour réduire les chances que la reprise soit en forme de L.
