La vraie affaire avec les marchés émergents

Les marchés émergents (ME) sont un territoire largement inconnu pour les investisseurs américains – et si les allocations de portefeuille sont une indication, beaucoup d'entre eux gardent leurs distances.

Les actions émergentes comportent plus de risques que leurs homologues développés, mais au fil du temps, elles peuvent également être une source de croissance et de diversification dans un portefeuille. Et si plus de deux douzaines de pays sont classés comme marchés émergents, aucun n'est exactement pareil.

Dans le dernier épisode de The Bid, l'animatrice Mary-Catherine Lader s'est entretenue avec Gordon Fraser, gestionnaire de portefeuille des marchés émergents au sein du groupe Fundamental Active Equity de BlackRock, sur les perspectives des actions des marchés émergents et pourquoi le moment est peut-être venu de regarder de plus près.

Mary-Catherine Lader: Qu'est-ce qui fait qu'un marché «émerge»?

Gordon Fraser: Beaucoup de gens pensent que les pays riches sont développés et que les pays pauvres émergent tous. C’est un peu une idée fausse. Dans les marchés émergents, vous avez des pays très riches comme le Qatar ou les Émirats arabes unis ainsi que des pays assez pauvres comme l'Inde ou le Pakistan. Il ne s'agit pas non plus de développement technologique. La Corée du Sud, par exemple, est extrêmement développée d'un point de vue technologique. Ce qui définit vraiment un marché émergent, c'est le développement du marché boursier. Il s'agit de la classification des indices et du fonctionnement d'un marché.

La Chine, l'Inde et le Brésil sont quelques-uns des ME bien connus. La Colombie et le Pérou sont des exemples de petits pays. Les marchés les moins établis sont appelés marchés frontières. Ce sont très illiquides. Certains pays d'Afrique tomberaient dans ce seau, comme le Nigeria ou le Kenya, ou même le Vietnam en Asie.

Mary-Catherine: En quoi investir dans les marchés émergents est-il différent d'investir dans les marchés développés?

Gordon: Premièrement, il y a beaucoup de pays. Il y a 23 pays dans l'indice EM. Ils ont tous leur propre monnaie, contrairement à l'Europe, où de nombreux pays ont l'euro. Vous avez de gros exportateurs de matières premières comme le Brésil ou la Russie, et de gros importateurs de matières premières comme la Turquie. Tous ces pays ont leur propre cycle économique. C’est un ensemble varié dans les marchés émergents. Pour cette raison, vous pouvez ajouter beaucoup de valeur sur les marchés émergents en choisissant le pays dans lequel vous allez investir. Il y a également beaucoup plus de dispersion au niveau des stocks. Plus de dispersion par pays, plus de dispersion des actions – tout cela est idéal pour un investisseur actif.

Mary-Catherine: Les marchés émergents n'ont pas si bien performé ces dernières années. Pourquoi donc?

Gordon: La dernière décennie a été assez difficile pour les marchés émergents. J'identifierais deux vents contraires clés. La première était la forte économie américaine. La Réserve fédérale augmentait les taux d'intérêt parce que les États-Unis s'en sortaient si bien. Cela a entraîné une forte pression sur les marchés émergents, qui sont de gros emprunteurs de prêts en dollars. Lorsque les taux américains augmentent, cela équivaut à une augmentation de votre coût d'emprunt. L'autre grand problème était le commerce. Les marchés émergents ont toujours un modèle de croissance très axé sur les exportations. La pression de la guerre commerciale entre les États-Unis et la Chine a nui à la demande dans d'autres pays émergents. Cela obligeait les entreprises à maintenir des niveaux de stocks très bas et à freiner leurs plans d'investissement. Cela a déprimé la demande et causé un problème pour les revenus des marchés émergents. Ces deux vents contraires commencent potentiellement à s'estomper.

Mary-Catherine: Pourquoi considérer les SE maintenant?

Gordon: Nous voyons les vents contraires cycliques que je viens de mentionner tourner. C’est une des raisons. Mais il y a aussi une histoire structurelle intéressante. Si vous pensez à une économie qui produit une certaine quantité de production, vous avez deux façons de produire cette production: le travail et le capital. Dans le monde développé, la part de la production économique qui revient au capital et aux actionnaires de ces sociétés est à un niveau record depuis 20 ans. Dans les marchés émergents, il n'a jamais été aussi bas. Ainsi, en achetant des ME, vous achetez potentiellement des actifs dont la rentabilité est inférieure à son potentiel à long terme. Si vous combinez cet argument structurel à long terme pour acheter les bénéfices des sociétés émergentes, disons «bon marché», avec certains des vents arrière cycliques, ce qui en fait un moment intéressant pour réfléchir sérieusement aux allocations des marchés émergents.

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L'investissement comporte des risques, y compris une éventuelle perte de capital. L'investissement international comporte des risques particuliers, notamment, mais sans s'y limiter, les fluctuations des devises, l'illiquidité et la volatilité. Ces risques peuvent être accrus pour les investissements dans les marchés émergents. Les investissements dans les marchés émergents peuvent être considérés comme spéculatifs et sont plus susceptibles de subir une hyperinflation et des dévaluations des devises, qui affectent négativement les rendements. De plus, de nombreux marchés de titres émergents ont des volumes de négociation et des liquidités moins élevés.

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