La Réserve fédérale fiscale – WSJ

Président de la Réserve fédérale, Jerome Powell


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Toni L. Sandys / Piscine Via Cnp / Zuma Press

Les responsables de la Réserve fédérale ont naturellement et à juste titre invoqué leur besoin d'indépendance l'année dernière lorsque le président Trump les a réprimandés.

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pour maintenir les taux d'intérêt bas. Mais que se passe-t-il si la Fed décide elle-même de compromettre son indépendance en arrachant un rôle toujours plus grand dans la politique budgétaire habituellement réservée aux élus?

Telle est la question soulevée par l’extraordinaire intervention politique de Jerome Powell mardi dans les pourparlers de secours contre les coronavirus. Le président de la Fed a prononcé un discours, largement diffusé dans les médias, dans lequel il a exhorté le Congrès à adopter ce qu'il a appelé une «intervention politique», à la fois budgétaire et monétaire.

M. Powell n’a pas mentionné de mesures fiscales précises. Mais le discours, qui était plus court que ses explications politiques habituelles, a été clairement prononcé dans l'intention d'influencer les débats sur Capitol Hill. Cela l'a mis publiquement du côté de la présidente de la Chambre, Nancy Pelosi, qui veut dépenser 2,2 billions de dollars de plus pour tous les programmes fédéraux.

Il est important de comprendre à quel point cela est inhabituel. Le travail de la Fed est la politique monétaire et la réglementation financière. Pourtant, voici un principal lobbying du Congrès de la Fed, et le public, au nom d'un côté d'un débat budgétaire. «La reprise sera plus forte et plus rapide si la politique monétaire et la politique budgétaire continuent à travailler côte à côte pour soutenir l'économie jusqu'à ce qu'elle soit clairement sortie du bois», a déclaré M. Powell.

Cote à cote? On dirait qu'il voit la Fed comme un partenaire politique du Congrès et du Trésor américain, sinon une filiale. Mme Pelosi le pensait certainement, puisqu'elle a publié un communiqué de presse peu de temps après les remarques de M. Powell, presque comme si elle savait ce qu’il allait dire. «L’avertissement du président Powell est on ne peut plus clair: une action vigoureuse est immédiatement nécessaire pour éviter une catastrophe économique due à la dévastation de la pandémie de coronavirus», a-t-elle déclaré.

En l'occurrence, le plaidoyer de M. Powell semble encore plus mal choisi, car M. Trump a décidé d'annuler les pourparlers sur un grand accord plus tard mardi. Mardi encore plus tard, M. Trump a déclaré qu'il était ouvert à de plus petites transactions, telles que quelque chose pour les compagnies aériennes ou des chèques pour les particuliers. Nous nous demandons si l’un des partenaires financiers de M. Powell l’a conduit sur cette branche au grand embarras du Président.

Là encore, la gamme «côte à côte» de M. Powell pourrait avoir une durée de conservation plus longue. Il peut lire les sondages aussi bien que n'importe qui, et il peut voir une présidence Biden venir. Son vœu de faire travailler ensemble la politique monétaire et budgétaire semble être un signal pour M. Biden et les démocrates du Capitole que lui et la Fed seront là pour monétiser autant de nouvelles dépenses et de dettes fédérales qu'ils le souhaitent. Encore quelques mille milliards de dollars au bilan de la Fed? A votre service, probablement la secrétaire au Trésor Lael Brainard.

M. Powell peut penser que cela pose peu de risques pour la Fed, car ces jours-ci, il porte le toast de Washington pour avoir accommodé les politiciens. La Maison Blanche et les démocrates de Capitol Hill veulent dépenser et dépenser à nouveau, et le coronavirus est une justification politique idéale. Qu'importe que M. Powell ait concédé, dans ses propres remarques cette semaine, que la reprise économique est plus forte que ce que la Fed avait prévu il y a seulement quelques mois.

La Fed a dû agir avec force en mars lorsque le virus a frappé pour la première fois et que les marchés financiers ont commencé à geler. Mais la fonction du marché n'est plus un problème, pas plus que la liquidité. Pourtant, la Fed ne montre aucun signe de suppression de l'une de ses mesures spéciales et elle a prévu des taux d'intérêt proches de zéro en 2023 dans le but d'augmenter le taux d'inflation. Cela donne à penser que la politique monétaire constituera un défi suffisant sans ajouter la politique d’impôt et de dépenses au mandat de M. Powell. Le président emmène la Fed dans des eaux inexplorées, et le toast de la ville peut devenir un jour le bouc émissaire le lendemain.

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Paru dans l'édition imprimée du 8 octobre 2020.

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