La Réserve fédérale a lancé lundi son programme de prêt de 600 milliards de dollars dans la rue principale pour fournir un financement provisoire aux entreprises de taille moyenne qui ont été touchées par la pandémie de COVID-19.
Selon nous, le programme se transformera au fil du temps en une opportunité extraordinaire pour les entreprises du marché intermédiaire qui cherchent à financer la restructuration, l'innovation et la croissance de l'économie post-pandémique.
Pour de nombreuses entreprises de taille moyenne, le programme uniformisera les règles du jeu pour obtenir un financement qui soutienne leur revitalisation.
Initialement, le Trésor américain s'attend à ce qu'environ 30 000 entreprises répondent aux critères de revenus et d'employés pour participer au programme. Nous pensons que l'expansion récente du programme renforcera la participation des entreprises du marché intermédiaire.
Bien que nous comprenions que le MSLP est assorti de conditions – que nous considérons comme trop strictes pour certains de nos clients – nous pensons que cette initiative se traduira par une opportunité extraordinaire. Pour de nombreuses entreprises de taille moyenne, il uniformisera les règles du jeu pour obtenir des financements qui soutiennent leur réinvention, leur revitalisation et leur redressement.
Nous invitons fortement nos clients à suivre ce programme de prêt unique en son genre pour de nouveaux changements au financement à terme ou au cadre participatif plus large qui souligne le programme.
Certes, le lancement du MSLP sera l’initiative la plus examinée par le gouvernement fédéral pour mettre un plancher sous l’économie depuis l’introduction du programme de protection des chèques de paie de la Small Business Administration le 3 avril dans le cadre de la loi CARES.
Si l’adoption ne correspond pas à ce que veulent les banquiers centraux, il y a amplement de place pour réformer les bases du programme: financement à terme de 3% plus LIBOR; le calendrier de remboursement; limites de la rémunération des dirigeants, des paiements de dividendes et des rachats d'actions; et une demande de prêt minimum de 250 000 $ (300 millions de dollars maximum).
La libéralisation des conditions de base entraînerait sûrement une demande accrue d'accès à ce que nous croyons être un marché financier naissant pour les entreprises auparavant fermées aux marchés financiers. Les entreprises de taille moyenne ont généralement du mal à emprunter à moins de 15%, ce qui reflète une prime de risque qui n'est souvent pas en rapport avec la situation financière et les perspectives économiques des entreprises solides du marché intermédiaire.
Proposition de base: Financement sans sanctionner les primes de risque
L'un des points de rétroaction les plus intéressants que nous avons reçus des clients du marché intermédiaire est qu'ils peuvent obtenir de meilleures conditions sur les prêts du marché parallèle. Nous douterions sérieusement que l'entreprise médiane de taille moyenne puisse effectivement obtenir un tel financement. Pourquoi donc?
Premièrement, cela ne concerne probablement qu'un petit cercle d'entreprises dont les revenus dépassent le milliard de dollars ou un petit cercle d'entreprises de services financiers du marché intermédiaire dont les revenus sont proches de 2 milliards de dollars. Il est difficile de prendre au sérieux que la grande majorité des petites entreprises qui ont besoin d'un financement provisoire ou qui cherchent à se restructurer peuvent trouver des conditions supérieures à trois points de pourcentage plus le LIBOR.
Une entreprise de taille moyenne typique qui pourrait être financée sur le marché parallèle ferait face à une prime de risque importante pour tout type de prêt, beaucoup moins sur une période de cinq ans sans remboursement du principal pendant les deux premières années et des intérêts pendant la première année. On a l'idée que lorsque les médias financiers discutent du financement à terme entourant le programme, ils ne comprendront pas pleinement les termes auxquels fait face l'entreprise traditionnelle.
Deuxièmement, nous pensons que l'énoncé de «meilleures conditions» est directement lié à la conditionnalité entourant la participation au programme. Oui, une opportunité pour «l'argent gratuit» que certaines petites entreprises pourraient obtenir dans le cadre du programme de protection des chèques de paie serait optimale. Mais ce n'est pas dans les cartes ici. Certaines des conditions liées aux prêts sont susceptibles de changer à mesure que le programme évolue. Nous sommes à moins de trois mois de la crise et il est naturel que de nouvelles improvisations politiques se poursuivent.
Financement provisoire: les entreprises en difficulté et l'économie
Pendant la période la plus intense de la chute libre économique entre mars et mai, il était clair qu'il y avait un besoin désespéré de financement relais à des conditions favorables à ce que l'on peut trouver sur le marché. C'est encore clairement le cas. Plus de 44 millions de personnes ont perdu leur emploi et leurs revenus en moins de trois mois. La croissance des revenus en mai, à l'exclusion des transferts gouvernementaux, s'est effondrée d'un record de 6,3%. L'assurance-chômage qui fournit 600 $ de plus par semaine à ceux qui ont récemment perdu leur emploi prend fin à la fin du mois de juillet.
Alors que la chute libre de l'économie s'est terminée à la mi-avril, l'économie et le marché intermédiaire resteront affaiblis pendant un certain temps. Il est essentiel que les entreprises de taille moyenne connaissent une série légitime et solide de prêteurs potentiels vers lesquels se tourner pendant la période prolongée ou la reconstitution et la reprise qui définiront l'économie dans les années à venir.
Il y a clairement des entreprises de taille moyenne déficientes étant donné le carnage dans tous les écosystèmes industriels. Beaucoup auront besoin d'un financement relais que les banques ne pourraient pas faire sans le filet de sécurité de 600 milliards de dollars de la Réserve fédérale et son engagement à acheter 95% des prêts accordés par les prêteurs participants. Plus important encore, les primes de risque sur ces prêts sont bien supérieures à tout ce qui se trouvera sur le marché financier parallèle.
Le long terme: un marché financier pour les moyennes entreprises
Les entreprises du marché intermédiaire ont traditionnellement été empêchées d'obtenir des capitaux sur le marché obligataire pour de nombreuses raisons. La création du Main Street Lending Program représente la première tentative moderne de créer un marché pour les entreprises qui constituent le cœur battant de l'économie réelle.
La Réserve fédérale agit dans son propre intérêt éclairé pour créer un tel marché. Les décideurs de la banque centrale comprennent clairement que l'ampleur du choc qui se répercute encore sur l'économie entraînera une explosion inutile des faillites d'entreprises qui composent l'économie réelle.
De plus, c'est la première fois que le gouvernement fédéral, lors de la crise financière ou de la pandémie, tente de proposer un soutien financier direct important à Main Street. Ce programme a été conçu et construit pour durer plus d'un an.
Ce programme jouera très probablement un rôle majeur dans l'économie post-pandémique et fournira une opportunité unique aux entreprises de financer le type d'innovation et de réinvention qui sera nécessaire pour prospérer dans une économie américaine qui connaît une transformation structurelle fondamentale.
Pour plus d'informations sur la façon dont le coronavirus affecte les entreprises de taille moyenne, veuillez visiter le Centre de ressources RSM Coronavirus.
