Cet article d'opinion a été initialement publié dans Asia Times et le PIB moyen de la Chine au premier trimestre de l'année n'a surpris personne, mais le diable est dans les détails. Les ventes au détail locales ont continué de baisser en mars (-16%), légèrement mieux que lors du pic de l'épidémie de Covid19 en janvier et février. La continuation (…)
Le PIB de la Chine au premier trimestre de l’année n’a surpris personne mais le diable est dans les détails. Les ventes au détail locales ont continué de baisser en mars (-16%), légèrement mieux que lors du pic de l'épidémie de Covid19 en janvier et février. La poursuite de la baisse de la demande intérieure se démarque clairement par rapport au retour à la production en mars. En fait, la production industrielle n'a guère diminué en mars (1,1%) après un effondrement en janvier-février. Plus important encore, la disparition de la demande ne peut pas être expliquée uniquement par des facteurs externes. En fait, la croissance des exportations en mars a été négative (-12,5%) mais inférieure à celle des ventes au détail intérieures.
À première vue, on pourrait imaginer que la raison d'une si faible demande intérieure est l'épargne panique, mais les données sur le marché du travail offrent une image beaucoup plus sombre avec un chômage plus élevé et un effondrement du revenu disponible (-12,5% en termes réels au premier trimestre). Une des conséquences importantes de l'effondrement de la demande par rapport à une offre plutôt résiliente est l'augmentation des pressions déflationnistes dans l'économie chinoise. En fait, l'inflation IPC a clairement ralenti et les prix à la production sont déjà en territoire négatif, même après la fermeture des usines pendant quelques mois. Dans ce contexte, la Chine a clairement plus de place pour la relance monétaire, mais la question est de savoir si les outils monétaires peuvent pousser les gens à consommer, ce qui est nécessaire. Sur le plan fiscal, La Chine a assoupli les taxes sur la valeur ajoutée et supprimé temporairement les cotisations de sécurité sociale, mais on ne sait pas encore comment ces mesures peuvent contribuer à augmenter le revenu disponible, incitant d'autant plus les ménages à consommer. Des mesures ont été prises en matière de bons de consommation par certaines provinces, mais elles n'ont pas encore été généralisées. En outre, l'effondrement des ventes au détail est si répandu que le gouvernement chinois pourrait devoir commencer à penser à mettre de l'argent directement dans les poches des ménages, sous forme d'hélicoptère ou peut-être de mesures plus ciblées, compte tenu de la taille de la population chinoise et de l'inégalité très inégale. la répartition des revenus.
À l'avenir, le pire de la contagion des coronavirus pourrait déjà être passé en Chine, mais l'économie restera sous pression quant à la manière de relancer la demande de consommation pour laquelle une croissance positive du revenu disponible sera clairement nécessaire. En outre, deux autres défis viennent à l'esprit: la chute de la demande extérieure et les pressions déflationnistes, qui sont évidemment interdépendantes. Covid19 semble avoir repoussé la Chine dans ses efforts pour rééquilibrer son économie vers un modèle de croissance basé sur la consommation. Cela sera encore plus difficile si le gouvernement décide de sauter sur ce qu'il a longtemps été en mesure de fournir le plus rapidement, à savoir un stimulus dirigé par l'infrastructure. Dans l'hypothèse que le monde continuerait d'être verrouillé, ou proche de cela, pour le reste du deuxième trimestre au moins, le risque que la Chine revienne à un modèle de croissance axé sur l'investissement est élevé, avec des gagnants à court terme sur l'espace des matières premières, mais avec des perdants à long terme dans le monde. Un modèle de croissance plus déséquilibré, alimenté par une montée en flèche de la dette, ne sert pas bien la Chine, ni le reste du monde.
Republication et référencement
Bruegel se considère comme un bien public et ne prend aucun point de vue institutionnel.
En raison des accords sur les droits d'auteur, nous vous demandons de bien vouloir envoyer une demande par e-mail pour republier les opinions qui ont paru sur papier (protégé par e-mail).
