La Chine veut être le banquier du monde


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Les États-Unis restent la force dominante du secteur des services financiers, en tête dans presque tous les domaines de la finance, du capital-risque et du capital-investissement à la banque et à la gestion d'actifs. La liquidité et l'ampleur des marchés financiers américains soutiennent la primauté du dollar, qui permet aux Américains de payer moins cher pour les biens étrangers et aide à financer les dépenses du gouvernement américain. Le leadership financier américain, cependant, est de plus en plus mis au défi par une concurrence féroce de l’étranger et par des politiques à courte vue et contre-productives dans le pays. Le maintien de la prééminence financière des États-Unis devrait être une priorité pour l'administration Biden.

Traditionnellement, les défis au leadership américain sont venus de centres financiers bien établis comme Londres, Hong Kong et Tokyo. Mais la Chine continentale sera un challenger de plus en plus redoutable dans les services financiers au cours des prochaines années.

L'annulation de dernière minute le mois dernier de l'offre publique initiale prévue par Ant Group – qui aurait été la plus importante de l'histoire, levant quelque 34 milliards de dollars – a rappelé à de nombreux investisseurs les risques du marché chinois. Mais la taille de l’accord a également montré la capacité de la Chine à attirer des capitaux massifs. Malgré le trébuchement, les échanges intérieurs de la Chine sont bien positionnés pour l’avenir.

La Chine est en retard sur les centres financiers avancés, mais elle a commencé tardivement à s'ouvrir et à attirer les meilleures institutions financières étrangères de sa catégorie. Ses marchés ont des problèmes de gouvernance et de comptabilité à surmonter, mais Pékin s'emploie à améliorer sa structure réglementaire pour répondre aux normes mondiales et offrir une plus grande transparence et une meilleure application. La reprise relativement rapide de la Chine après la pandémie de Covid-19 sans relance budgétaire majeure lui a également permis de maintenir des taux d’intérêt plus élevés et une monnaie plus forte. Cela attire d'importants flux d'investissements vers les actions chinoises et d'autres titres. Shanghai s'est classée au premier rang des bourses mondiales pour le nombre d'introductions en bourse et de capitaux levés au cours des neuf premiers mois de 2020. Ces introductions en bourse montrent que d'importantes collectes de fonds peuvent avoir lieu en dehors de l'écosystème financier américain.

Dans le même temps, la Chine s'efforce d'attirer les capitaux mondiaux, les États-Unis évoluent dans la direction opposée. En fin de compte, la force des marchés financiers américains repose sur la confiance dans les politiques macroéconomiques et budgétaires stables du pays et dans la résilience de son système politique ouvert.

Le gouvernement américain a sapé cette confiance par des actions à courte vue et une négligence budgétaire à long terme. Les efforts visant à retirer les entreprises chinoises légitimes des bourses américaines sont bons pour la politique, mais comportent des risques graves et sous-estimés. Ces efforts interviennent exactement au mauvais moment, faisant fuir la demande chinoise de dollars à un moment où les États-Unis s'endettent de gros montants. Espérons que la Chine ne repense pas la sagesse de ses avoirs du Trésor.

Alors que les investisseurs du monde entier profitent d'investir dans des actions chinoises, Washington complique la tâche des investisseurs américains. Ces risques méritent d'être évités. Mais à moins que quelque chose ne change radicalement, la Chine restera la principale économie à la croissance la plus rapide au monde, dépassant la taille des États-Unis dans un avenir prévisible. Plus d'entreprises du classement Fortune Global 500 sont déjà basées en Chine qu'aux États-Unis. D'autres centres financiers comme Hong Kong, Londres, Tokyo et même Shanghai seront en concurrence pour les listes chinoises que les États-Unis découragent désormais.

Une menace plus fondamentale est le manque de volonté politique de faire face au déficit structurel à long terme de l'Amérique, qui sape la confiance dans l'économie américaine et le dollar. Les taux d'intérêt sont à des niveaux historiquement bas et la dette fédérale est plus importante en tant que part de l'économie qu'à tout moment depuis la fin de la Seconde Guerre mondiale. Cette dette continuera d'augmenter à mesure que Washington financera les mesures de relance et de relance nécessaires liées à la pandémie. Mais à mesure que le niveau de la dette augmente, l'attrait de la dette américaine diminuera progressivement. Un système financier de classe mondiale ne peut exister dans un pays qui ne parvient pas à maintenir la qualité de son crédit. Lorsque la pandémie passe, il est d'une importance cruciale de ralentir la trajectoire abrupte de la dette nationale croissante. Sinon, le dollar finira par être dégradé. Washington ne pourra pas payer ses factures.

Le leadership américain en matière de services financiers est une force essentielle de l’économie américaine. Mais ce manteau de leadership n’est pas prédéterminé. Pour durer, l’Amérique doit tirer parti des atouts qui ont fait de ses marchés financiers l’envie du monde. En même temps, elle doit élaborer une approche plus intelligente pour traiter avec la Chine, une approche qui évite les conflits inutiles et tire parti des opportunités qui existent pour attirer plus de capitaux.

M. Paulson a été secrétaire au Trésor en 2006-2009 et président du Paulson Institute.

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